基金下注國資混改

文‖上海國資記者 左沈怡

基金下注國資混改

文‖上海國資記者 左沈怡

他們側(cè)重上市及非上市公司行業(yè)并購、員工持股計(jì)劃、資產(chǎn)處理

2014年9月以來，各地相繼成立國企改革投資基金，每支規(guī)模在50億—400億之間

1月22日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司和上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司共同發(fā)起成立信達(dá)國鑫國企混合所有制改革（上海）促進(jìn)基金。該基金規(guī)模人民幣200億，由中國信達(dá)領(lǐng)投，并向社會投資方開放。

這并非第一只國資改革基金。自2014年9月以來，廣東、北京、云南等地相繼成立國企改革投資基金，每只規(guī)模都在50億—400億之間。

市場對此態(tài)度積極。“國企改革主體基金紛紛設(shè)立，會成為推動國資國企改革進(jìn)程的重要資本力量。”富國基金指數(shù)投資首席分析師、首只二級市場國企改革分級基金基金經(jīng)理章椹元對《上海國資》表示。

市場火爆

最早參與國企改革的公募基金是嘉實(shí)元和。2014年9月15日，中石化公布參與混改的戰(zhàn)略投資者名單，嘉實(shí)元和封閉式基金位列其中。其中，嘉實(shí)元和認(rèn)購中石化股權(quán)50億元（占比1.4%），其子公司嘉實(shí)資本認(rèn)購100億元（占比2.8%）。

自嘉實(shí)開啟了公募基金參與混改的先例后，2014 年9月28日，廣東成立了廣東國資改革發(fā)展基金，首期規(guī)模50億元，其中母基金15億元。該基金由恒健控股公司、省屬企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及其他社會機(jī)構(gòu)以“母基金+子基金”的形式設(shè)立，基金實(shí)行封閉運(yùn)作，定向支持試點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和培育，對廣東50戶試點(diǎn)企業(yè)原則上要全部投資，且入股比例不低于10%，主要扶持廣東50戶試點(diǎn)企業(yè)體制機(jī)制改革創(chuàng)新工作。

隨即，北京、云南等地也相繼設(shè)立國企改革基金。2014年12月30日，北京成立京國瑞國企改革發(fā)展基金，資金募集規(guī)模400億元，首期募集規(guī)模50億元，基金由京能集團(tuán)、首鋼總公司、北京電控、北汽集團(tuán)、城建集團(tuán)等8家首都重點(diǎn)企業(yè)作為主要發(fā)起人，采用母子基金、“一體兩翼”架構(gòu)體系，其中京國瑞基金為母基金，是半公益性質(zhì)的政府引導(dǎo)基金，下設(shè)商業(yè)性的京國發(fā)基金和公益性的京國益為子基金，基金將參與北京市屬國資國企重大股權(quán)投資。主要功能為改革保障、增信托底、公益扶助、資本積聚、增值服務(wù)的功能，為國企改革提供保障。

幾乎同時(shí)，云南國資壹號產(chǎn)業(yè)基金成立，由云南省能源投資集團(tuán)有限公司牽頭發(fā)起。該基金總規(guī)模50.1億元，首期到位資金10億元。基金主要是促進(jìn)能源與資源的結(jié)合，加強(qiáng)云南省屬企業(yè)間的合作。

相比于全國各地一級市場火熱的國企改革基金，2014年11月28日，富國中證國有企業(yè)改革分級指數(shù)基金在二級市場破殼，獲得客戶追捧，目前，該基金規(guī)模突破100億元。

混改基金潛力巨大

此次在上海成立的混合所有制改革促進(jìn)基金，由中國信達(dá)資產(chǎn)和上海國資經(jīng)營公司共同發(fā)起，中國信達(dá)方面表示，促進(jìn)基金的成立背景一方面是基于國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》中提到的“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，另一方面是緊抓上海金融中心的定位契機(jī)。信達(dá)認(rèn)為，促進(jìn)基金在上海市場將有巨大的潛力。根據(jù)上海出臺的“國資20條”，國有企業(yè)公司制改革的發(fā)展將在未來3-5年內(nèi)基本完成，并且明確提出“全國布局”與“全球布局”。基金將為國有上市公司籌集并購資金、選擇優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)、設(shè)計(jì)并購方案。

而上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司隸屬于上海國際集團(tuán)，這意味著，這只促進(jìn)基金亦是上海國資流動平臺的一個(gè)布局。通過促進(jìn)基金對企業(yè)的股權(quán)投資，實(shí)現(xiàn)國資流動平臺管資產(chǎn)的作用。

上海國資經(jīng)營公司董事長傅帆介紹，作為上海地區(qū)唯一一家批量收購處置金融企業(yè)不良資產(chǎn)的地方資產(chǎn)公司，上海國有資產(chǎn)經(jīng)營公司將依托強(qiáng)大的股東資源，深度介入上海國資國企改革，通過市場化的方式助力國有資本流動，助力國有企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)，提升競爭力。同時(shí)，利用市場資源和社會資本，籌建國資國企改革基金，推動國有企業(yè)混合所有制改革、并購整合和產(chǎn)業(yè)升級。2014年，上海國資經(jīng)營公司就已經(jīng)開始積極參與國企改革。旗下國鑫投資出資1億元認(rèn)購了百視通的定增股份，成為其戰(zhàn)略投資者。

值得關(guān)注的是，促進(jìn)基金成立伊始就與多家金融機(jī)構(gòu)建立了廣泛的合作伙伴關(guān)系。根據(jù)信達(dá)提供的資料顯示，目前促進(jìn)基金的銀行類合作伙伴包括中、建、交、浦發(fā)銀行、上海銀行、中信銀行、民生銀行等多家銀行。在其他金融機(jī)構(gòu)伙伴中，有中國銀河金融控股、興業(yè)基金、陸金所、上海信托、中信信托等多家機(jī)構(gòu)。

（3）在做動物眼球?qū)嶒?yàn)時(shí)，先讓學(xué)生通過教材大致掌握眼球解剖相關(guān)知識，然后與新鮮羊眼球標(biāo)本結(jié)合教授，使學(xué)生更加真實(shí)全面掌握眼球結(jié)構(gòu)[2]。實(shí)驗(yàn)中，從眼眶上壁和側(cè)壁進(jìn)行逐層解剖，以便學(xué)生觀察和學(xué)習(xí)眼球內(nèi)部結(jié)構(gòu)。通過本實(shí)驗(yàn)不僅使學(xué)生掌握眼球的結(jié)構(gòu)，而且鍛煉了學(xué)生的動手能力，從而更好地將理論知識、模型與鮮活標(biāo)本結(jié)合起來，全面理解眼球的結(jié)構(gòu)和鮮活狀態(tài)，為以后的臨床工作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

投資策略

“促進(jìn)基金的投資策略非常靈活，將圍繞國企改革這一主題，幫助企業(yè)改制、并購、上市。”中國信達(dá)上海分公司負(fù)責(zé)人梁強(qiáng)表示。

據(jù)介紹，此次促進(jìn)基金公開的投資策略包括上市及非上市公司行業(yè)并購、員工持股計(jì)劃、資產(chǎn)處理。

在并購策略中，其一是PE+國有上市公司模式。促進(jìn)基金將協(xié)同國有上市公司建立行業(yè)并購基金，配合杠桿融資收購標(biāo)的控股權(quán)。爾后由上市公司以發(fā)行股票購買資產(chǎn)的方式收購基金持有的標(biāo)的企業(yè)股權(quán)，并購基金實(shí)現(xiàn)退出。

對于非上市公司的策略，則是通過非公開發(fā)行+收購資產(chǎn)的形式。憑借對重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)的挖掘，以及與信達(dá)體系內(nèi)的資源對接，促進(jìn)基金將協(xié)助上市公司尋找合適并購標(biāo)的，并通過認(rèn)購上市公司增發(fā)份額，為上市公司提供資金收購標(biāo)的資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)市值增長。

員工持股計(jì)劃的策略方案可謂一大亮點(diǎn)。自2014年證監(jiān)會發(fā)布《上市公司員工持股指導(dǎo)意見》，停滯的員工持股計(jì)劃得以重啟。“探索金融支撐企業(yè)的一種有效途徑，就是利用基金幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)員工持股，這種做法在國外早已運(yùn)用，效果良好。”匯業(yè)律師事務(wù)所高級合伙人楊見鈞律師告訴《上海國資》。在此次促進(jìn)基金的方案中，參與員工持股計(jì)劃將通過定增份額獲取。梁強(qiáng)認(rèn)為，員工持股計(jì)劃將成為國有上市公司探索員工長期激勵(lì)及國有股權(quán)改革的新路徑。促進(jìn)基金可通過向員工持股計(jì)劃提供資金支持以獲取上市公司定增的準(zhǔn)入資格，并享受資本市場對于實(shí)施持股計(jì)劃上市公司的估值溢價(jià)。

此外，促進(jìn)基金還將幫助企業(yè)完成重組過程中的資產(chǎn)剝離。對于資產(chǎn)處置，無論是信達(dá)資產(chǎn)還是國資公司都有著豐富經(jīng)驗(yàn)，這兩家企業(yè)成立伊始的使命都是處置不良資產(chǎn)。因而在兩家攜手的促進(jìn)基金中，這一職責(zé)依然在列。基金將通過收購上市公司低效或不良資產(chǎn)，以改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。通過收購資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給中國信達(dá)或是整合處理后回售予上市公司，促進(jìn)基金實(shí)現(xiàn)退出。

信達(dá)對于促進(jìn)基金受到市場追捧非常有信心。他認(rèn)為，在資金方而言，促進(jìn)基金的退出方式明確，固定收益+超額收益分享改革紅利；對于上市企業(yè)，獲得并購融資渠道，全面實(shí)施市值管理，加快混合所有制改革；對于非上市企業(yè)，提升經(jīng)營水平，資產(chǎn)注入上市公司，獲得二級市場回報(bào)。

事實(shí)上，正是這些基金的成立，將市場資本帶入了國企改革，從而用市場的力量推動了改革提速。“可以發(fā)現(xiàn)，每一次戰(zhàn)略投資者進(jìn)入企業(yè)后，該企業(yè)都會迎來變革。”章椹元告訴記者，富國中證國企改革指數(shù)基金正對這些投資基金保持高度關(guān)注。

“這是好事，說明我們在向市場化體制邁步。”一位資深國資專家表示，多元資本的參與將促進(jìn)國企現(xiàn)代公司治理，激發(fā)企業(yè)的活力。