匯率波動對云南省經濟增長影響的實證分析

昆明理工大學管理與經濟學院 肖遠飛 劉玉婷

1 引言

自2005年7月21日起，人民幣匯率不再盯住單一的美元，我國也開始實行有管理的浮動匯率制度，這表示我國已經從固定匯率制度中退出，并準備建立更富有彈性的人民幣匯率機制。自改革開放以來，我國的經濟整體呈現平穩上升態勢，但仍存在一些比較突出的問題，如國際收支雙順差和外匯儲備不斷刷高。這些情況的存在，使得學術界對人民幣匯率問題的討論十分激烈。

隨著西部大開發戰略的提出，云南省的生產總值得到不斷提高、外貿出口額保持較快增長、外貿依存度也在不斷加大。本文運用云南省1986～2012年的數據，進行匯率波動對云南省經濟增長影響的實證分析，為云南省的經濟增長提供一些決策依據。本文的結構安排如下：第二部分為文獻綜述，闡述國內相關學者的理論觀點；第三部分進行相關理論分析；第四部分是實證分析；第五部分是結論及政策建議。

2 國內研究現狀

匯率，作為一國經濟的重要指標，自我國的匯率制度改革后，得到越來越多學者的關注。近幾年國內學者在匯率波動對經濟增長問題上的研究成果豐富。本文對這些研究進行梳理，為以后的研究提供參考。目前學術界還未形成一致看法。綜合來看，主要研究結論有以下兩種。

第一，匯率波動對經濟有影響。魏巍賢(2006)通過建立可計算一般模型定量研究表明，匯率波動與GDP 增長之間并沒有呈現線性變化。數據顯示，匯率的大幅波動對我國經濟整體不利，而小幅波動的影響甚微。趙西亮(2008)通過對1975～2005年9個發展中國家和11個發達國家的面板數據進行實證分析，得出以下結論，匯率升值對經濟增長的作用在發達國家是擴張性的，在發展中國家是緊縮的。李星、李玉雙(2009)從理論和實證角度同時分析了匯率波動對經濟增長的影響，結果表明，預期到的和未預期到的匯率波動都不利于經濟增長。

第二，匯率波動對經濟影響有限。廖國民、鄭東(2006)通過實證研究表明，匯率在短期內小范圍的波動對經濟增長不會造成大的影響。瞿科(2006)通過實證分析，結果表明，人民幣實際有效匯率與經濟增長之間并沒有明顯的相關關系。盧萬青、陳建梁(2007)通過構建相關宏觀經濟模型，得出以下結論：人民幣匯率小幅波動并不會對我國經濟產生太大的影響。陳石清、謝璐(2008)通過計量統計層面分析，顯示匯率的波動雖然可以在一定程度上帶動我國經濟的發展，但其影響程度有限。

3 匯率波動對經濟增長影響的理論分析

匯率的變動首先是通過影響凈出口與外商直接投資來引起生產總值的變動，其次則是通過經濟變量間的相互作用來進一步引起生產總值的變動。

匯率變動引起生產總值變動的兩個方面在經濟學上具體來說表現為兩個效應，即乘數效應(Multiplier Effect)和反饋效應(Feed Back Effect)。乘數效應表現為，國內生產總值(GDP)的初始變動會直接影響消費者的消費情況和進口情況，而消費和進口情況的變化則通過乘數效應來引起國內生產總值(GDP)的進一步變化。反饋效應表現為，國內生產總值(GDP)的初始變動會直接影響進口，進口的變動通過反饋效應影響匯率變動，而匯率變動又會通過凈出口和外商直接投資引起國內生產總值(GDP)的進一步變動。

3.1 匯率變動通過進出口途徑影響經濟增長

當本幣升值而其他因素不變時，出口商若想要獲取同以前一樣的利潤水平，那么他們就必須提高本國出口商品的價格，而出口商品價格的上升會削弱商品出口的競爭力，使得國外對我國的進口需求減少。若匯率向下波動，則凈出口額會增加，從而可以擴大本國的稅收并增加居民的收入和投資水平，而儲蓄額的增加、投資和消費水平的上升均會帶來GDP的增長。若匯率向上波動，則凈出口額會減少，從而減少國家稅收和居民收入，進而使得投資水平與消費水平下降，最終影響本國的經濟增長。需要說明的是，本國貿易乘數的大小決定著進出口變化對經濟增長的影響程度。

3.2 匯率變動通過外商投資途徑影響經濟增長

現階段，我國對人民幣在資本項目下的自由兌換這一目標還沒有實現，所以目前國際資本流入中國仍是依靠外商直接投資這一主要渠道。若本幣升值，則外商會覺得投資所經營的企業會增加利潤，因此他們愿意增加投資額。此外，本幣的升值會使得以本幣計算的同量的外幣投資數額減少，這會使得外商在省內的投資減少。從以上分析可知，匯率的變動對外商直接投資影響的結果并不明確，還需要進一步的實證研究。

3.3 匯率變動通過其他途徑影響經濟增長

若本幣升值，一是出口產品的價格和進口產品的價格均會下降，在非貿易產品價格不變的情況下，相對于本國產品，居民會更傾向于進口產品的購買。二是國內的出口企業同樣也會傾向于向國內市場出售一部分用于出口的產品，而為了獲得更多的利潤，這些出口企業也會選擇投資于非貿易部門，這一行為會通過貿易乘數對經濟的增長產生更大的影響。

4 實證分析

數據說明：1986～2012年云南省的凈出口額、外商直接投資及生產總值數據均來自于云南省統計年鑒。本文中所采用的匯率數據，來源于中國國家統計局，文中采用的是1美元兌換的人民幣數值，匯率上升表示人民幣貶值，匯率下降代表人民幣升值。

4.1 匯率對進出口的影響

國內已經做過匯率對進出口影響的研究，從這些研究中可以得出一些結論，我們認為匯率與進出口之間存在一定的相關性。本文運用云南省的數據建立如下模型：

lnNX=c+alnY+blnE+ u

式中，NX為云南省的凈出口額，Y 為省內生產總值，E 為美元兌人民幣的匯率，u 為隨機誤差項，a、b、c為待估參數。

首先對數據進行平穩檢驗。通過ADF方法進行單位根的檢驗，結果顯示：序列lnNX、lnY、lnE、lnFDI均是非平穩的，一階差分后均是平穩的。由此可認為它們均是I(1)序列。

第二步進行協整檢驗。運用最小二乘法(OLS)建立云南省凈出口額與省內生產總值和人民幣匯率的回歸方程，回歸后的結果如下：

lnNX=-2.7153+0.6375lnY-0.2549lnE

(-5.0465) (6.1436) (-0.6755)

R2=0.76

對回歸方程的殘差項進行單位根檢驗，發現殘差項是平穩的，則變量之間存在協整關系。

從分析結果上看，人民幣匯率波動對云南省的凈出口額影響很不顯著。產生這一結果可能與云南省出口的產品類型有一定相關性，云南省的出口商品以初級產品為主，而初級產品的需求彈性較小，因此人民幣匯率波動對云南省的凈出口額影響較小。另一個原因則可能是云南省的外貿活動不夠發達，外貿依存度較小。

4.2 匯率對外商直接投資的影響

外商直接投資借鑒前人的研究成果，并在其研究基礎上進行適當的修改，考察云南省匯率波動是否與外商直接投資具有相關性。本文運用云南省的數據建立如下模型：

lnFDI=c+alnY+blnE+ u

式中，FDI為外商直接投資，Y 為云南省省內生產總值，E為美元兌人民幣的匯率，u 為隨機誤差項，a、b、c為待估參數。

數據的處理方式如上，用OLS方法構建云南省外商直接投資額與省內生產總值和人民幣匯率的回歸方程，回歸后的結果如下：

lnFDI=-12.6572+1.3948lnY+1.4079lnE

(7.1537) (-11.1648) (1.8869)

R2=0.85

結果表明，云南省外商直接投資額與省內生產總值和人民幣匯率成正相關關系。其中外商直接投資與省內生產總值和人民幣匯率變動方向相同。本文剔除了政策變動等因素，主要考察了人民幣匯率波動和生產總值對吸引外資的影響。

從以上結果可以看出，云南省進出口的變化與國際收支彈性論并不一致。國際收支彈性論認為：若本國貨幣貶值，則本國產品在國外市場上變得相對便宜，而外國產品在本國市場上變得相對昂貴，進而本國的出口需求會增加而進口需求則會減少。然而，云南省的實際情況則是：貨幣貶值并不影響進出口。不管匯率如何變化，人民幣升值還是貶值，云南省的進口額與出口額均處于持續增長的狀態。原因可能是除了匯率以外，還有其他影響進出口的因素，并且除匯率以外的其他因素起主導作用。省內的需求會影響進口，國外的需求會影響云南省的出口，國外的需求增加，則出口會一直增加，匯率的上升或下降只有延緩或促進變化趨勢的作用。

雖然實證結果顯示：貨幣貶值并不影響進出口，但匯率與云南省進出口間并非沒有絲毫關系。經過進一步分析可知，當匯率上升時，進口額與出口額均顯現出增長速度放緩的跡象；當匯率下降時，進口額與出口額均顯現出增長速度加快的跡象。

5 結論及政策建議

實證結果表明，人民幣有效匯率波動對云南省凈出口額的影響非常小，而云南省外商直接投資額與匯率及省內生產總值具有正相關性。與之前不同的是，自2005年以后，人民幣不單是實行與美元掛鉤的匯率制度，而是建立了更富有彈性的人民幣匯率機制——以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。而在市場化的浮動匯率制度下，我們需謹慎面對市場可能帶來的各種沖擊，盡量避免大幅度波動，從而干擾到經濟的穩定發展。

綜上所述，匯率波動對云南省的進出口影響不大。但隨著經濟的發展、匯率的市場化，云南省對外貿易活動會進一步加大，匯率對云南省的經濟增長將會產生更大的影響。因此，云南省現階段應加快產業結構的調整、加大新產品的研發力度、鼓勵創新以增強云南省的產品市場競爭力，積極開展各類進口業務，擴大市場，與外界建立廣泛的聯系，才能更好地適應未來的匯率形勢，降低匯率波動對省內經濟的沖擊。

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