淺談財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)性投資

魏玄

摘 要：風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)概念。任何決策都有風(fēng)險(xiǎn)，這使得風(fēng)險(xiǎn)觀念在財(cái)務(wù)管理中具有普遍意義。投資者內(nèi)于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。企業(yè)財(cái)務(wù)管理過程小，必須研究風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，并設(shè)法控制風(fēng)險(xiǎn)，以求最大陽度地?cái)U(kuò)大企業(yè)財(cái)富。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理；風(fēng)險(xiǎn)性投資；報(bào)酬

在日常生活中，人們談到的“風(fēng)險(xiǎn)”一詞常常均“可能發(fā)生的危險(xiǎn)”聯(lián)系起來。但在財(cái)務(wù)管理學(xué)中，“風(fēng)險(xiǎn)”一詞卻有著不向的含義。

一、風(fēng)險(xiǎn)的定義

風(fēng)險(xiǎn)最初的定義是；“風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性”。發(fā)生損失的可能性越大。風(fēng)險(xiǎn)越大。它可以用不同結(jié)果出現(xiàn)的概率來描述。結(jié)果可能是好的，也可能是壞的，壞結(jié)果出現(xiàn)的概率越大，就認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大。人們在對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究以后發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)不僅可以帶來超出預(yù)期的損失，也可能帶來超出預(yù)期的收益。于是，出現(xiàn)了一個(gè)更正式的定義：“風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性”。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效府的不確定件。

二、風(fēng)險(xiǎn)的特征

1.風(fēng)險(xiǎn)是對未來學(xué)項(xiàng)而言的

在投資項(xiàng)目實(shí)施之前，決策者對投資收益的估計(jì)結(jié)果僅僅是一種預(yù)期收益，這種預(yù)期收益具合一定的不確定性。投資項(xiàng)目實(shí)施的結(jié)果，有可能偏移這種預(yù)期收益，一日實(shí)際投資收益低干預(yù)期收益，便構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)損失。

2.風(fēng)險(xiǎn)可以計(jì)量

一般來說，未來事件的持續(xù)時(shí)間越長，涉及的未知因素越多，或人們對其把握越小，則風(fēng)險(xiǎn)程度就越大。

3.風(fēng)險(xiǎn)具有價(jià)值

投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，需要有相應(yīng)的超過資金時(shí)間價(jià)值的報(bào)酬作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)越大，額外報(bào)酬也就越高。

4.風(fēng)險(xiǎn)的種類

（1）從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場風(fēng)險(xiǎn)是指那些對所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有企業(yè)，不能通過多元化投資來分散，因此，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

公司持有風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場、新產(chǎn)品開發(fā)失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，圍而可以通過多元化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險(xiǎn)也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）從企業(yè)本身來看，風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指因化產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定件。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是任何商業(yè)活動(dòng)都有的。也稱為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要來自于：①市場銷售；②生產(chǎn)成本；③生產(chǎn)技術(shù)；④其他外部的環(huán)境變化，如天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹等。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。對一個(gè)沒有負(fù)債，全部由自由資金經(jīng)營的企業(yè)，只有經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)而沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)情人資金需還本付息，一旦無力償還到期債務(wù)，企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。

一般而言，投資者都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)于風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？在風(fēng)險(xiǎn)反感普遍存在的情況下，誘使投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的是超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的額外收益。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也有兩種表承方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的，超過資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來加以計(jì)量，講到風(fēng)陸報(bào)酬，通常是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

由于投資風(fēng)險(xiǎn)的存在，典使投資者愿意承掘一份風(fēng)險(xiǎn)，必須給予一定報(bào)酬作為補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)越大，補(bǔ)償越高，即風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬問的基本關(guān)系是：風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。在投資報(bào)酬率相同的情況下，人們都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資，結(jié)果競爭使其風(fēng)險(xiǎn)增加，報(bào)酬率下降。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種聯(lián)系是市場競爭的結(jié)果。如果不考慮通貨膨脹的話，投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率使是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。

無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指將投資投放在某一投資項(xiàng)目上能確定得到的報(bào)酬。在西方國家通常以固定利息政府債券所提供的報(bào)酬作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。政府債券以政府作為債務(wù)主體，一般認(rèn)為這種債券的信用極高，其到期還本付息不存在問題，因而投資的預(yù)期報(bào)酬幾乎是確定的。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有以下特征：①預(yù)期報(bào)酬的確定性，或者說無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是必要投資報(bào)酬中肯定和必然會(huì)得到的部分。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者所期望的必要投資報(bào)酬的基礎(chǔ)，也是投資者是否進(jìn)行投資的必要前提。②衡量報(bào)酬的時(shí)間性。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也稱資金時(shí)間價(jià)值，也就是說，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬只與投資的時(shí)間長短有關(guān)。另外，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來確定。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)市一般把短期政府債券（如短期國庫券）的報(bào)酬率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

通常情況下風(fēng)險(xiǎn)越高，相應(yīng)所需獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也就越高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬具有以下特征：①預(yù)期報(bào)酬的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為投資報(bào)酬的不確定性，故與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的預(yù)期報(bào)酬也不確定。投資風(fēng)險(xiǎn)在整體上影響了一項(xiàng)投資的成敗，從而導(dǎo)致整個(gè)投資報(bào)酬的不確定。②風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的多少只與風(fēng)險(xiǎn)程度的大小有關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)越大，則要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高。

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