全球債務(wù)過高，中國該怎么辦？

鈕文新

按照世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）今年3月份的預(yù)計(jì)，2015年，全球GDP將達(dá)82萬億美元。但是這個(gè)地球上有多少債務(wù)？無從找到令人信服的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。但我們通過各種路徑目前看到的數(shù)據(jù)，僅美國一個(gè)國家的債務(wù)，包括顯性、隱性的政府債務(wù)和企業(yè)負(fù)債的總規(guī)模已經(jīng)與全球GDP總量持平。如果我們再把其他國家的債務(wù)規(guī)模加總，保守地估計(jì)，全球的債務(wù)總量至少超過全球GDP總量的兩倍以上。如此債務(wù)規(guī)模是否會(huì)導(dǎo)致地球破產(chǎn)？

債務(wù)到期不是就歸還了嗎？歸還了不就少了嗎？事實(shí)上，債務(wù)規(guī)模總是越滾越大，而縮減的可能性為零。更嚴(yán)重的是，1980年之后，全球債務(wù)的增長速度一直高于全球GDP的增長速度。這就是債務(wù)擴(kuò)張。而此次金融危機(jī)以及過去40年發(fā)生的各色金融危機(jī)，其本質(zhì)都是債務(wù)過度擴(kuò)張的惡果。

最近一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始在加息問題上顯示出猶豫不定，年內(nèi)能否加息已經(jīng)變成疑問。與此同時(shí)，本來希望追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的英國央行也出現(xiàn)猶豫，而歐洲、日本、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體央行則頻頻釋放信號(hào)，暗示已經(jīng)將加碼寬松貨幣的政策提上日程。

那么，全球債務(wù)過高和各國央行大量投放貨幣這兩件事之間有什么關(guān)系嗎？大量投放貨幣的一個(gè)重要作用就是稀釋債務(wù)，還有一個(gè)作用就是通過制造通脹實(shí)現(xiàn)全球財(cái)富的“再分配”。這實(shí)際是“硬通貨國家”打劫“軟貨幣國家”，富國打劫窮國的過程。毫無疑問，大量投放貨幣、制造通脹的結(jié)果實(shí)際是使貨幣背后的信用受到嚴(yán)重威脅。

就目前情況看，如果資源價(jià)格因各國央行大量釋放貨幣而出現(xiàn)暴漲，那全球經(jīng)濟(jì)將立即出現(xiàn)“滯脹”。同時(shí)，“滯脹”將意味著貨幣變成廢紙，貨幣信用將無信可言。所以，現(xiàn)在各國都不希望資源價(jià)格暴漲發(fā)生。或許，這也是目前世界各國政府最為統(tǒng)一的意愿，而包括石油在內(nèi)的資源價(jià)格被嚴(yán)厲壓制，尤其是美國在這件事上表現(xiàn)得格外積極，現(xiàn)在它正在準(zhǔn)備通過拋售而降低國內(nèi)石油儲(chǔ)備。

實(shí)際上，通過加大實(shí)業(yè)投資，最大限度地拉高、做實(shí)GDP，這也是目前發(fā)達(dá)國家努力的目標(biāo)。但是，依賴本國資本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而必須爭奪其他國家資本來充實(shí)本國實(shí)業(yè)。所以，它們不會(huì)停止壓低利率、匯率的努力，在盡可能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造金融環(huán)境的同時(shí)，盡可能“哄騙”發(fā)展中國家的資本流向它們。

在這個(gè)大背景之下，中國應(yīng)當(dāng)怎么辦？我們當(dāng)然要保持“戰(zhàn)略定力”，但戰(zhàn)術(shù)上必須靈活多變。第一，在金融政策方向，必須大幅壓低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，為此實(shí)施謹(jǐn)慎適度的寬松貨幣政策、激勵(lì)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性動(dòng)力是必要的，但絕不能大水漫灌，以防止資源價(jià)格過快上漲;第二，加大股權(quán)資本的吸引力度，推升新興產(chǎn)業(yè)資本聚集效應(yīng);第三，通過進(jìn)一步的國有資產(chǎn)證券化，覆蓋經(jīng)濟(jì)債務(wù)率過高的問題，這是發(fā)達(dá)國家根本不存在的優(yōu)勢;第四，在“謹(jǐn)慎適度的寬松貨幣”環(huán)境中，加大改革力度，釋放改革紅利，這同樣是中國特有的優(yōu)勢。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）