限制股指期貨交易很有必要

鈕文新

最近很多人士對股指期貨受限異議很大。但我看，在當下時點上限制股指期貨交易很有必要。有新聞說“套保移倉困難，券商5000億自營盤裸奔”，真是這樣的情況嗎？是不是權且不表，而我認為，這沒什么不好。

一段時間以來，國家史無前例地“救市”，但券商表現如何？看到的一些情況其實并不樂觀。為什么？這當然與其自營盤已經被股指期貨鎖定收益相關。在沒有股指期貨的時代，市場只有做多才能賺錢，所以股市投資者都期盼股市上漲，券商也勁兒往一處使，心往一處想。但有了股指期貨之后，市場上就有相當一部分人，依靠做空去賺錢了。隨著這部分人不斷增加，市場中做多的力量相對弱化，尤其是當市場下跌成為趨勢之后，做多力量更是慘不忍睹。

不妨分析一下，當機構全部通過套保鎖定收益之后，市場漲跌已經與之無關，而且漲也好、跌也罷，機構既不賠也不賺。當機構投資者處于“漲跌無所謂”狀態之后，市場中最重要、最核心的做多力量已經沒有了。這時候，股票現貨市場大都在被散戶資金支撐，如果存在惡意實力，只要在這個時候加一點力，讓市場出現大跌，整個市場就變成“投機黑客殺戮散戶”的屠場。

尤其是在股指期貨市場中，如果所有機構全部變成套保名義下的空頭，那誰是多頭？所以此時此刻，我們必須停下來，認真檢討市場哪里出錯了。

從這樣的道理看，“券商5000億元自營盤裸奔”不是壞事，當券商想出局而出不去的時候，利益會迫使他們想方設法做多股市，客觀上使之與國家隊保持一致的心態和一致的行動。值得注意的是，國家隊并沒有使用股指期貨為自己的倉位套保。所以，要想讓國家隊、機構投資者、散戶投資者在市場中保持平等地位，限制股指期貨交易不為過。

我本人是金融衍生品的反對者，金融衍生層次越多，金融空轉的資金也就越多，金融距離實體經濟就越遠，離金融危機越近。去看看石油等大宗商品的期貨價格，是現貨市場的供求關系決定，還是國際金融巨頭的報告決定？這些年糧價、石油價格大起大落，真的是人類的糧食石油的需求或供給出了問題？顯然不是。當然是金融市場的巨頭們控制的結果，他們控制不了市場供求數量，但他們可以完全控制市場投機客的心理預期。因此，期貨市場套期保值、價格發現的功能，也可能是金融帝國操縱價格的工具。

我們必須意識到：中國最大的危機源自改革目標與改革路徑的錯配。我們反對貧富兩極分化，但金融市場的財富再分配功能，決定了我們必然走向貧富兩極分化。是的，我們只看到金融市場配置資源的功能，但卻忽視了對“金融市場財富再分配功能”的認知。

當然，我不是反對財富再分配，只要有金融市場，這個功能就自然存在。但要反對財富再分配的高速進行，反對不擇手段研發愈發豐富、高速的財富再分配工具，反對國人拋棄實業精神而越發貪圖通過再分配獲取財富。所以，中國需要“慢金融”，需要與實體經濟運行速度相匹配的金融。