管理者過度自信對內部控制效果影響的研究

李娜++孫文剛

【摘 要】 管理者過度自信理論作為行為公司財務理論的重要組成部分，側重于管理者非理性決策行為的研究，突破了“理性人”傳統假設的前提。文章把管理者過度自信作為影響內部控制效果的重要因素，以2011—2014年滬深A股上市公司作為研究對象，分析管理者過度自信對內部控制效果的影響。研究結果表明，管理者過度自信對內部控制效果的諸方面均存在一定程度的不利影響，綜合分析其會削弱企業的內部控制效果。

【關鍵詞】 管理者過度自信； 內部控制效果； 面板數據

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）17-0077-04

一、引言

傳統的“理性人”假設理論，是現代行為金融理論發展的基石，該理論認定經濟行為中的人們為完全理性者，對信息的獲取和決策的制定均可達到最完美的狀態。然而，現實企業管理活動中的主體卻往往與“完全理性人”相去甚遠，所作的決策也并非是理想狀態的利益最大，所以，傳統的“理性人”假設在學術界中常受詬病。企業內部控制的既往研究也主要是基于“理性人”假設的前提，而實務中內部控制的建立和實施過程是由多個非完全理性的主觀個體參與完成的。企業管理人員的性格特征、行為風格和管理慣性等主觀特點會滲透于公司治理過程中，從而對內部控制的效果產生影響。作為管理者心理特征的一個重要方面，過度自信心理導致的管理者的經濟行為也可對內部控制效果產生影響，而當前關于管理者過度自信對內部控制效果影響的實證研究還很少見。本文以滬深A股上市公司作為研究對象，通過實證檢驗的方法研究管理者過度自信對內部控制效果的影響。

二、文獻綜述

心理學領域研究發現，日常生活中人們往往會出現過度自信的心理現象，不少學者將這一研究成果拓展到經濟活動領域中。Weinstein（1980）通過研究發現，人們在負責高難度的項目時，更易出現過度自信的決策行為。以往關于管理者過度自信在企業決策行為中的影響研究主要集中在以下幾個方面：（1）企業融資行為。Shefrin（2001），Oliver（2005）等研究得出管理者過度自信會提高企業融資行為的風險程度。（2）企業投資行為。郝穎、劉星和林朝南（2005）通過實證研究發現，管理者的過度自信心理會引發低配置效率的過度投資行為。（3）企業并購行為。方文?。?007）通過實證檢驗的方法研究了管理者過度自信心理對企業并購行為的影響；（4）企業盈余管理行為。莊平、李延喜（2011）通過實驗研究得出，在信息不充分的情況下管理者會有過度自信的傾向。

對內部控制效果的研究，國外學者主要通過實證方法進行。Ashbaugh-Skaife H，Collins D W and Kinney W.（2008）發現財務報告的信息質量以及交易活動的復雜程度是影響內部控制的重要因素。國內對內部控制的研究多采用規范研究方法。許紹雙（2003）提出了公司治理結構、內控制度及員工素質與內控效果的關系。馬立榮（2004）分析了企業經營環境風險、成本與內控效果之間的關系。

通過文獻回顧分析發現，著重于管理者過度自信與內部控制效果關系的研究比較少，既有的研究也只是從企業制度的整體層面上研究管理者過度自信對內部控制效果的影響（徐大同，2009）。本文的創新之處，一是選擇較為宏觀的角度，研究管理者過度自信對內部控制效果的影響；二是選擇了定量分析方法對管理者過度自信與內部控制效果之間的關系進行研究；三是量化內部控制效果的指標，采用因子分析方法提煉替代變量。

三、研究設計

（一）研究假設

Weinstein（1980）研究發現在處理與自己關系更密切的事務以及在對需要他們高度負責的項目決策時，管理者更易過度自信。Keren（1987）研究發現在更擅長的專業領域，管理者會表現出更加明顯的過度自信心理及行為。企業的經營過程包含了紛繁復雜的細枝末節，管理者處理公司事務的過程具有相當難度，決策行為中更易出現的過度自信會影響管理者對企業運營管理的把控，從而對企業經營的效率和效果產生一定程度的影響。另外，企業高管在公司財務專業領域方面往往會出現過度自信的管理行為，由此引致內部財務管理環境的疏松和財務人員的大意，從而會導致財務報告可靠性降低。再者，在高要求的項目和管理決策活動中，管理者的過度自信導致的公司內部信息溝通渠道受阻，松懈的公司治理環境，員工對相關法律法規的重視程度不夠，最終會反映在企業運營的合規性上?；谝陨戏治觯岢鲆韵录僭O。

H1：管理者過度自信與企業經營的效率和效果之間呈負相關關系。

H2：管理者過度自信與企業財務報告的可靠性之間呈負相關關系。

H3：管理者過度自信與企業運營的合規性之間呈負相關關系。

（二）樣本的選取

在樣本選取過程中，考慮到數據獲取的質量和時效性，主要采集了2011—2014年滬深A股上市公司的面板數據，剔除了樣本不完整及ST、PT的公司數據，最終整理出530家制造業上市公司共2 120個樣本數據。

（三）變量的界定

1.管理者過度自信的衡量

本文選擇企業高管持有股票數量的變動情況作為自變量管理者過度自信的替代變量——OC（Malmendier&Tate，2005；郝穎，2005），該變量設為啞變量。在衡量管理者過度自信時，當管理者期末增持股票數占期初持股數的比例高于5%時，即認定為管理者過度自信，取值為1，否則，取值為0。

2.內部控制效果的衡量

（1）內部控制效果度量標準的確定

根據COSO內部控制框架提出的關于內部控制的概念，內部控制效果的評價主要體現在經營的效率和效果、財務報告的可靠性以及對相關法律法規的遵循三個方面，本文選擇從這三個方面來確定內部控制效果的替代變量?？紤]到重要性原則，將經營的效率和效果作為反映內部控制效果的主要方面。后續研究主要考察管理者過度自信對以上三個方面的影響，分別進行三次實證檢驗，故設置三個因變量：經營的效率和效果（EF）、財務報告的可靠性（RE）、合規性（CO）。相關衡量指標的計算如表1所示。

（2）經營的效率和效果指標的因子分析

本文的樣本期間覆蓋了2011—2014年，需要分別對每年的樣本進行經營的效率和效果指標的因子分析。

對各年的樣本數據進行KMO和Bartlett球形檢驗，結果顯示均適合做因子分析。采用SPSS17.0軟件進行因子分析，前五個公共因子的累計貢獻率均在90%以上，可用來計算樣本的綜合得分。由此計算出2011—2014年經營效率和效果的綜合得分如下所示：

E11=28.648%×FAC11-1+18.115%×FAC11-2+17.467%×FAC11-3+16.041%×FAC11-4+15.547%×FAC11-5

E12=23.26%×FAC12-1+22.213%×FAC12-2+19.346%×FAC12-3+18.141%×FAC12-4+16.049%×FAC12-5

E13=24.622%×FAC13-1+19.899%×FAC13-2+18.992%×FAC13-3+17.478%×FAC13-4+16.004%×FAC13-5

E14=26.954%×FAC14-1+20.105%×FAC14-2+18.143%×FAC14-3+16.638%×FAC14-4+15.643%×FAC14-5

通過上述的因子分析過程，得出新的2011—2014年經營的效率和效果指標的因子變量。

3.控制變量的界定

確定有關變量的過程中，考慮到模型應用的準確性及嚴密性，除了上文分析中設定的因變量及自變量之外，為了排除其他外界因素的影響，本文在模型構建時考慮了對內部控制效果可能產生影響的其他因素，如公司成長機會（GR=托賓Q值）、資本結構（DE=資產負債率）、企業規模（SI=總資產的自然對數）、董事會獨立性（DD=獨立董事人數/董事會人數），將其作為控制變量，納入模型進行分析。

（四）模型的構建

由上面分析可知，內部控制效果分解為三個方面，基于實證研究的可操作性，本文采用化整為零的思路，針對管理者過度自信對內控效果三個方面的影響分別建立三個模型，進行回歸分析：

模型1：檢驗管理者過度自信對經營的效率和效果的影響情況。

EF=α0+α1*OC+α2*GR+α3*DE+α4*SI+α5*DD+ξ

模型2：檢驗管理者過度自信對財務報告可靠性的影響情況。

RE=β0+β1*OC+β2*GR+β3*DE+β4*SI+β5*DD+ξ

模型3：檢驗管理者過度自信對合規性的影響情況。

CO=γ0+γ1*OC+γ2*GR+γ3*DE+γ4*SI+γ5*DD+ξ

其中，ξ表示誤差項。

四、實證結果與分析

（一）初步描述性統計

利用SPSS17.0軟件對所有樣本數據進行描述性統計分析，分析結果列示于表2。

從表2可見，2 120個樣本數據全部有效。OC的均值為0.264，標準差為0.347，變異不大。EF變量的綜合得分是由前面的因子分析處理得出，標準差為0.40645，結果比較理想。啞變量RE與CO的均值分別為0.82和0.84，反映出所選樣本企業較重視財務報告的質量，制度建設也較好。董事會獨立性DD的均值為0.3834，反映出制造類企業的獨立董事制度的建設總體上符合宏觀政策的要求，但企業個體之間還存在較明顯的差距。公司成長機會GR的均值為2.9654，反映出樣本企業還存在一定的成長空間。企業規模SI樣本數據則差異較大。

（二）相關性分析與回歸分析

1.變量的相關性分析

通過SPSS17.0軟件進行模型中變量的相關性分析，泊松檢驗結果如表3所示。

由表3可見，變量OC與EF及RE之間呈現負相關關系，在1%水平上顯著，而OC與變量CO之間的相關系數為-0.028，不顯著。從相關性的經濟意義上反映出管理者過度自信對企業的合規性影響很弱?？刂谱兞颗c三個因變量之間的相關性大部分呈現1%或5%水平上顯著，而資本結構DE和董事會獨立性DD兩者與因變量合規性CO之間的相關性不顯著，董事會獨立性DD和公司成長機會GR兩者與因變量財務報告可靠性RE之間的相關性不顯著。這反映出資產負債率的高低對企業合規性的影響很微弱，企業投資需求的增減對財務報告可靠性的影響也很小，董事會獨立性解釋力度很弱，也從一定程度上體現了我國獨立董事制度的不健全，發揮的作用不到位。

2.回歸結果及分析

（1）模型1的多元線性回歸分析

采用最小二乘法進行回歸擬合，擬合優度為0.317，在經濟研究領域，該數值比較合理，說明模型1的多元線性方程擬合度比較理想。對其進行F檢驗，F值為153.326，相應的Sig.<0.01，所以在1%水平上模型1的回歸方程線性關系顯著?；貧w結果情況見表4。

由表4可見，模型1中自變量與各控制變量的膨脹因子均分布于1—5之間，容忍度接近于1，故自變量與各控制變量間基本上不會出現多重共線性問題。其中自變量OC系數為-0.645，Sig.<0.01，在1%水平上顯著。由回歸結果分析可知，經營的效率和效果與管理者過度自信呈現負相關關系，H1得到支持。

（2）模型2與模型3的Logistic回歸分析

系統分析的最終預測分類表顯示模型2與模型3的正確預測率分別為97.2%、96.9%，說明模型的擬合效果良好?；貧w結果見表5。

由表5可知，模型2中自變量OC的系數為-0.842，Sig.<0.01，在1%水平上顯著，結合相關性分析可知，財務報告的可靠性RE與管理者過度自信OC之間呈現負相關關系，假設H2得到證實。控制變量董事會獨立性DD和公司成長能力GR的系數沒有通過顯著性檢驗，反映出兩者對財務報告可靠性的影響程度很小，同相關性分析的結果吻合。資本結構DE和企業規模SE的系數均在1%水平上的顯著性，說明資本結構對財務報告可靠性有較明顯的負面影響，企業規模也對財務報告可靠性產生一定的影響。模型3中管理者過度自信變量OC的系數沒有通過顯著性檢驗，結合相關性分析情況可知，實證結果不支持H3?？刂谱兞抠Y本結構DE和董事會獨立性DD的系數均沒有通過顯著性檢驗，僅公司成長機會GR以及企業規模SI的系數通過了5%水平上的顯著性檢驗，說明資本結構和董事會的獨立性對合規性的影響很弱，獨立董事在樣本企業管理中并沒有起到應有的監督作用。

（三）穩健性檢驗

為檢驗研究結果是否穩定，通過改變管理者過度自信的替代變量以及內部控制效果的衡量指標，采用其他回歸方法建立模型，進行結果的穩健性檢驗，檢驗結果與前面的研究結果基本一致，這說明該研究的結論比較穩健。①

五、研究結論與對策

管理者過度自信很大程度上是無意之舉，但過度自信的主觀行為卻會導致弱化內部控制效果的客觀現實。本文通過分析中外學者對于管理者過度自信及內部控制方面的研究成果，選擇以管理者持股數量的變化作為衡量管理者過度自信的替代變量，將內部控制效果分解為經營的效率和效果、財務報告的可靠性以及合規性三方面，以此分別檢驗管理者過度自信與其三者之間的關系。研究結果表明，管理者過度自信對內部控制效果的三個方面產生著不同程度的影響，管理者在企業運營過程中，過度自信的主觀行為越嚴重，經營的效率和效果就越差，財務報告的可靠性就越差，而對合規性雖然有負面影響，但并不顯著。故綜合分析可知，企業經營管理過程中，管理者過度自信的存在會削弱內部控制的總體效果，在今后的內部控制實施過程中，應針對這種潛在的管理風險，不斷完善企業的內控體系。

針對管理者過度自信對內部控制效果三個方面的影響情況，筆者提出以下對策和建議：第一，建立科學合理的管理型人才選拔和職業生涯發展機制，采取與內控效果諸方面相掛鉤的量化型的激勵政策，以促進內部控制實施效果的人文化保障；第二，建立和完善管理者個人特征指標評價體系，納入管理者過度自信的警示性標志指標；第三，健全企業管理者股權激勵機制，增強股權激勵機制對內部控制效果的提升作用；第四，建立和完善企業內部控制的自我評價體系；第五，更加關注中小股東的利益，建立由中小股東代表參加的內部控制的監督機構，助推獨立董事職能的充分發揮?！?/p>

【參考文獻】

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