暴漲暴跌后的新春股市 從霹靂舞轉向狐步舞

袁元

2014年1月19日，中國股市迎來了舉世矚目的“黑色星期一”，當日，滬指盤中跌幅一度超過8%，收盤大跌7.7%;深成指跌幅超過6.6%;股指期貨合約中，3個近期合約全部跌停，這是中國股指期貨出世以來第一次遭遇到跌停的境地。前期領漲股市的“中國藍”全軍覆沒，券商、銀行、保險股全部跌停，觸及跌停板的個股達到158個。這是中國股市7年半以來的最大單日跌幅，股市可謂是哀鴻遍野。

面對“1.19”股市暴跌，官方媒體《人民日報》用了“股災”兩字做標題，各家財經媒體就股災之后的股市走向展開了激辯。值得注意的是，在元旦之后進行的投資者調研中，幾乎所有的投資者都一致看多，認為2015年的中國股市將繼續沿著結構化指數牛市的大道奔跑。而在“1.19”股災之后，投資者對2015年股市的走勢產生了嚴重的分歧，有人認為，“1.19”股災的爆發，表明“中國藍”行情已經走到了盡頭，股市需要一段時間來休養生息，滬指將圍繞3000點盤整。

也有分析人士認為，大盤藍籌股行情的結束，恰恰為以創業板為代表的成長股再度走上領漲舞臺奠定了基礎，因為就在“1.19”股災的當天，創業板指創出了1691點的歷史新高，與大盤藍籌股的全面跌停形成了極為鮮明的對照。更有投資者建議，在新的市場熱點還未形成共識之前，全部清倉離場，等待形勢明朗之后再做打算。

一個空前慘烈的“黑色星期一”，不僅徹底打亂了2014年11月21日以來指數牛市的節奏，也讓投資者對羊年股市的走勢抱有更多的無助情結。指數牛市的紅旗還能打多久？創業板能否替代中國藍，帶領投資者走出新一波牛市？是繼續“抓大放小”，還是“棄大抓小”？這的確是夠投資者糾結的。

羊年股市到底會怎么走，關鍵是要弄清“1.19”股災的性質，是對前期指數牛市暴漲的一種報復性、技術性下跌，還是說市場主力已經逃離藍籌股，市場投資風格開始轉換？

我們知道，導致“1.19”股災的直接原因就是證監會對以中信證券為代表的12家券商在融資融券業務中的違規行為進行了相應的行政處罰，證監會的處罰決定加上與此同時出臺的銀監會關于委托貸款的新規被市場解讀為“管理層有意聯合打壓股市”，加上滬指從去年12月8日以來一直持續上漲，已經突破3400點關口，直逼5年來的歷史新高3478點，盤中積累了太多太多的獲利盤，稍有點風吹草動，這些獲利盤便拔腳開溜。

更加深層次的原因在于，此輪指數牛市完全是在杠桿資金也就是券商融資資金的大力推動下成就的。在去年7月之前，市場上的融資資金在3000億元之下。隨著股市行情的逐漸回暖，大批投資者特別是中小投資者紛紛借助券商融資平臺融資炒股。到去年年底，券商的融資融券保證金余額突破10000億元大關，在5個月的時間內翻了三番。由于融資融券的標的物基本上以大盤藍籌股為主，導致大批融資資金被迫買入大盤藍籌股，“資金加杠桿”讓大盤藍籌股上演了一出難得一見的指數牛市行情，這是形成本輪指數牛市的最為直接的原因。

俗話說：成也蕭何，敗也蕭何。資金加杠桿固然成就了本輪指數牛市行情，但是也埋下了“1.19”股災的伏筆。當政策面的利空和技術面的調整要求以及獲利盤的套現壓力形成合力之際，暴跌已經是在所難免。由此來看，“1.19”股災是多種利空因素共同作用的結果。

或許讀者會問，分析羊年股市走勢，何以要對“1.19”股災大加評論？這是因為，了解了“1.19”股災的真實性質，我們才能對羊年股市走勢做出清晰判斷。既然“1.19”股災是多種利空因素共同作用的結果，那就表明，羊年股市的牛市趨勢并未得到改變，所改變的只是牛市的速率，也就是說從前期的“瘋牛”走勢轉向相對比較溫柔的“慢牛”走勢。

我們之所以認為羊年股市走勢會轉向慢牛，原因也是多方面的。首先，管理層依然看多股市。在“1.19”股災發生的當晚，證監會新聞發言人極為罕見地發表了一個解釋性觀點，認為查處個別券商在融資融券中的違規行為只是證監會的例行行為，是保護投資者合法權益的一種措施，證監會無意打壓股市，而且不會對違規融資倉位進行強制平倉。這在以往股市暴跌中是從未有過的，一些媒體將其稱為“證監會星夜救市”。這種表態性發言已經暗示后市證監會在出臺可能的監管措施時會更加慎重，以免被市場過度誤讀。

其次，相對寬松的資金面依然對牛市構成強有力支撐。從最新公布的2014年國內經濟統計數據觀察，M2同比增長12%，創出歷史新高。這表明2015年市場資金面會繼續保持相對寬松的狀態。一些經濟學家預測，今年銀行仍會有2次降準和1次降息的機會，首次降準開啟的窗口期可能會在今年2月打開。如果春節過后銀行降準開啟，則對羊年股市走勢起到堅實基石作用。

再次，“1.19”股災雖然對市場短期人氣構成重大打擊，特別是對新近入市的新股民打擊頗重，不過，大盤暴跌也讓非常嫻熟股市特性的老股民再一次找到了市場感覺，因為只有經歷了一次像模像樣的回調，老股民才會果斷入場，否則他們會依舊在場外觀望。股災當日及隨后創業板指的連續創出歷史新高，表明這些老股民已經回到了他們最熟悉的股市。

既然羊年股市的走勢開始轉向慢牛，那么哪些板塊會在2015年具備較大的投資獲利機會？是繼續在大盤藍籌股中掘金，還是轉向創業板尋找經濟轉型下的成長股？

分析師認為，此輪牛市的啟動是在“資金加杠桿”的助推下展開的，雖然證監會對個別券商在融資中的違規行為進行了處罰，但是顯然處罰力度十分有限，由于融資資金大多只能購買大盤藍籌股，因此大盤藍籌股的行情在羊年濤聲依舊，只是其爬升速率會相對趨緩，一個月內藍籌股股價翻番的可能性微乎其微，藍籌股走勢將從前期令人目瞪口呆的“霹靂舞”轉向溫文爾雅的“狐步舞”，進二退一、一步三搖會成為藍籌股爬升的主旋律。

除了藍籌股走勢趨緩之外，一些具備高成長性的創業板公司會從前期創業板同漲同跌的同步行情中分化出來，像云計算、高端裝備制造業、O2O等既有成長概念又有成長業績的創業板公司股價會大幅上漲。但是缺乏成長性支撐的大多數創業板公司的股價在2015年表現會不如人意，投資者在選擇創業板公司的投資標的時一定要倍加謹慎，小心踩雷。

總體看來，2015年股市仍會沿著慢牛的大道小步碎跑，大盤藍籌股仍會是市場主流投資品種，一些具備高成長性概念、有業績支撐的創業板公司也會在市場有著上佳的表現，市場整體運行節奏將會趨緩。