日本經濟增長動力與潛質分析

張季風

【摘要】日本雖經歷了20多年的經濟低迷，但其實力猶在，維系經濟增長最基本要素：資本、技術和勞動力仍然處于良好狀態。考慮到日本經濟潛在增長率只有0.5%左右，從中長期來看，日本經濟發展動力不足，人口少子老齡化在加速，財政狀況日趨惡化等諸多結構性問題難以解決，未來，日本的國際經濟地位將會持續相對下降，但下降速度緩慢。

【關鍵詞】安倍經濟學 日本 經濟增長

【中圖分類號】F13/17 【文獻標識碼】A

“安倍經濟學”實施兩年來，取得了短期效果，但阻礙日本經濟增長的結構性問題并未得到解決。長期困擾日本經濟發展的“日本病”（經濟低迷、財政負擔過重、通縮）幾乎沒有變化。拉動日本經濟增長的出口、消費和投資的動力不足，難題如山，特別是阻礙其經濟增長的少子老齡化、財政債務負擔等長期性問題根本看不到解決的希望，這必將使日本經濟增長的優良潛質大打折扣。

日本經濟的宏觀運行與增長動力

安倍上臺伊始就拋出以大膽的貨幣政策、靈活的財政政策和吸引民間投資的成長戰略即所謂“三支箭”為內容的安倍經濟學。安倍經濟學出臺后，取得了一些短期效果，主要體現在股市回升和日元貶值兩個方面。股市回升帶來了資產效應，從而拉動了消費；日元貶值增強了出口企業的國際競爭能力，從而擴大了出口，使大企業的效益得到提高，同時也帶動了企業設備投資的擴大和工資的提高。擴大出口、消費和投資成為日本經濟增長的主要動力。應當說，安倍上臺第一年的2013財年各項主要經濟指標都比較好。但是，需要注意的是，2013財年的較高增長，并不完全是由安倍經濟學政策刺激帶來的，是多種因素共同作用的結果，主要是經濟周期循環的作用和消費稅增稅前突擊消費的拉動，另外還有其他偶然因素，如國際油價下跌、國際股市上揚等。

2014年4月，日本將消費稅率從5%提高至8%，導致消費急劇下滑，2014年二、三季度實際GDP連續兩個季度負增長，陷入技術性衰退。2014財年實際GDP增長率為-0.9%，民間最終消費支出增長率為-2.7%，設備投資增長率為-0.5%，出口增長6.0%。很顯然，2014財年的經濟增長動力主要是出口的擴大，而消費明顯拖了后腿。2014年底安倍贏得了大選，人氣較旺，特別是推遲了再次提高消費稅的時間，穩定了經濟形勢，經濟狀況得以好轉。2015年第一季度實際GDP出現了3.9%的較高增長。但這是以大量投入公共投資和推遲提高消費稅時間為代價取得的。由于結構性的問題并未解決，2015年第二季度實際GDP又出現了1.2%的負增長，與此同時，最近日經平均股指也跌破20000點，9月22日為18070點。這說明日本經濟并不穩定，并沒有進入自律性復蘇的軌道。

從安倍上臺后財政年度的實際GDP增長率，也可以看出日本經濟的不穩定性。2013財年實際GDP增長率為2.1%，2014財年跌為-0.9%，兩年平均增長率為0.6%，低于1991～2013年年平均增長率0.9%的水平，但為此而付出的代價十分巨大，從財政投資上看，2013財年為10萬億日元（約為GDP的2%），2014財年為5.5萬億日元，2015年為3.5萬億日元，這意味著政府債務負擔不斷累積。從貨幣措施上看，基礎貨幣從2013年初的70萬億日元擴大到2015年初的340萬億日元，日本央行的國債購買額已累計高達200多萬億日元，占國債總量的24%，這意味著貨幣政策的空間日益縮小，風險增大。

日本政府預測2015財年實際GDP增長率為1.5%，但估計較難實現。其原因在于日本經濟還面臨諸多難題，安倍經濟學也不像安倍本人、日本政府以及日本主要媒體所吹噓的那樣取得了多么大的成功。經濟數據表明，拉動日本經濟增長的出口、消費和投資動力不足，安倍經濟學的政策動力也在持續減弱。

日本經濟難題如山，抑制增長動力

擺脫通縮的目標難以實現。2013年在QQE政策和提高消費稅的疊加作用下，日本的物價確實有所上升，核心消費者物價指數（CPI）從4月份的-0.4%上升到12月的1.3%，2014年4月猛漲到3.2%，5月又上升至3.4%最高點，但扣除消費稅上漲因素后的物價只有1.2%左右。2015年7月的消費者物價指數同比增長僅為0.0%，又回到2012年底水平，距離2%的政策目標相差甚遠。因此，現在還不能說已經實現了擺脫通縮的目標。恐怕2%的通脹目標只能成為中期目標了。通縮長期持續，將抑制企業效益回升，可能使日本經濟重蹈“螺旋緊縮”的怪圈。

工資上漲困難重重。提高收入已成為日本的一大政治任務，安倍已在不同場合懇求大企業以及經團聯為提高工資做出努力。不過，在漲薪問題上，企業與工會之間，與政府之間總是要也討價還價，企業希望以減稅為條件。政府提出經過數年內企業所得稅從現行的35.6%降至20%多，2015年調低2.51%左右，但苦于沒有財源，只能通過擴大對中小企業的征收面來實現。另外，2014年和2015年上半年名義工資出現了一定幅度的上漲，但只局限于大企業，并沒有波及吸納勞動力總量70%以上的中小企業。正式就業人員工資有所上漲，但并未惠及廣大非正式就業人員。需要注意的是，安倍經濟學推行以來，失業率明顯下降，從2012年的4.3%降為現在的3.5%左右，可以說這是近十年來最好的狀況。但是，與此同時非正規就業的比重在明顯上升，目前已接近40%，比2012年上升了近5個百分點。非正規就業人員的工資僅為正規就業人員的六成左右，所以雖然失業率下降，但社會總工資水平并沒有提高。收入不上升，自然會導致私人消費的下降。私人消費占日本GDP的六成左右，消費動力若不能啟動，就無法進入自律性經濟復蘇的軌道。

日元急劇貶值。日元從2014年8月下旬開始急劇貶值，特別是10月底日本銀行采取“二次QQE政策”后，曾一度達到1美元兌124日元，目前為1美元兌120日元，恢復到2007年的匯率水平。匯率的急劇升值和貶值對一國的宏觀經濟運行都會帶來不利影響，經日本多家智庫測算，1美元兌換105日元至110日元屬于最佳狀態，如果超過110日元對日本經濟的負面作用將會逐漸顯現出來。日元貶值會給大型出口企業帶來好處，有利于出口動力的發揮，但對進口企業、中小企業負面影響較大。從產業來看，日元貶值對內需型非制造業的打擊較大，由于能源、食品等價格的上升，會直接影響到廣義服務業效率與利潤的提高。另外，美國已決定退出量寬政策，而日本還在力推量寬政策。在這種日美發生政策反向的環境下，隨著美國利率的上升，日元還將持續貶值。而隨著日元貶值的長期化和日本量化寬松的實施，可能導致日本出現惡性通貨膨脹。其結果，出口動力的撬動效果將被貿易逆差和進口損失所抵消，甚至帶來更嚴重的后果。

外需疲軟，貿易逆差難扭轉。近年來，出口占日本GDP的12%左右。由于私人消費、設備投資等主要內需項目長期處于低迷狀態，生產誘發系數越來越小，出口成為日本經濟復蘇的重要起爆劑。2014年日本出口大幅度回升，出口總額達到73.1萬億日元，與上年同比增長4.7%。日元貶值對出口擴大的貢獻是毋庸置疑的。雖然出口出現了轉機，但貿易逆差卻越來越突出。2013年貿易逆差為11.47萬億日元，2014年更高達12.78萬億日元，這是1979年以來首次連續四年出現貿易逆差。產生如此巨額的貿易逆差，固然與日本經濟結構的變化有關，但更直接的原因還是能源大量進口和日元貶值。2015年由于國際油價下跌貿易逆差可能收窄，但仍不能擺脫逆差的局面。

按照多數日本智庫預測，2016年度日元兌美元的匯率約為120日元左右，這意味著出口可能比較順暢。但是，問題是日元升值只是促進了出口金額的上升，并沒有帶來出口數量的增加。今后外需擴大與否，在很大程度上取決于國際經濟環境的變化。從目前情況看，世界經濟雖有所恢復，但不強勁。世界經濟增速趨緩，意味著貿易需求的下降，這勢必難以增加日本的對外出口。2015年8月11日，日本川內核電站已經重啟，其他核電站也可能陸續重啟，能源進口將有所下降，加之國際油價低迷，日本貿易逆差的局面可能有所緩解，但貿易逆差的趨勢恐難改變。若貿易逆差局面不能扭轉，出口動力就很難奏效，近兩年凈出口（出口減進口）對經濟增長率的貢獻率都是負值。

財政困境難改觀。從日本經濟的長期風險來看，莫過于財政風險。隨著日本人口少子高齡化的不斷加劇及在社會保障上連年膨脹的財政負擔使得日本財政狀況日趨惡化。衡量一個國家的債務狀況，通常有三個指標，一是當年度經常性財政赤字占GDP的比重，二是政府債務余額占GDP的比重，三是扣除金融資產后的政府凈債務余額占GDP的比重。2014年底日本上述三個指標分別為7.4%、230%和144%，無論用哪個指標衡量，日本的財政狀況在主要發達國家中都是最糟的。到2015年3月末，日本政府長期債務余額已超過1000萬億日元，每年用于國債還本付息的費用已接近財政預算的25%，加上向地方轉移支付等必要開支，財政可支配資金僅有50%強，財政支出嚴重剛性化，幾乎到了難以維持的狀態。

財政重建，日本喊了20多年，安倍經濟學也將其作為改革的重頭戲，但安倍實際實施的許多經濟政策，卻是與財政重建相矛盾的。例如以國土強韌化、東京奧運會為中心的公共投資的增加將使財政長期債務負擔進一步擴大。另外，日本央行為了推行量寬政策，不斷擴大長期國債的回購，這可能引起長期國債利息上升，勢必會導致財政危機金融化。長期國債利息一旦攀升，國債費勢必會驟然擴大，財政崩潰或許只是時間問題。在全球性去杠桿化的潮流當中，日本的財政狀況卻繼續惡化并且讓人看不到解決的希望。毋庸置疑，財政負擔過重就像一顆懸在日本經濟頭上的炸彈，而且國民清楚地知道，政府的債務負擔遲早要轉嫁到自己頭上，社會保障缺口越來越大，人人擔心老年后的生活，因此捂緊錢袋、不敢消費，這已成為導致私人消費動力不足的主要原因。

日本經濟潛質分析

日本雖然經歷了20多年的經濟低迷，但其實力猶在，維系經濟增長的基本要素：資本、技術和勞動力仍然處于良好狀態。

第一，日本資金充足，仍在世界最富裕國家之列。據IMF的數據，2014年，因日元貶值和負增長的雙重夾擊，日本GDP總量降至4.616萬億美元，但仍居世界第三位，人均GDP高達36331.4美元，仍居世界前茅。2014年海外凈資產高達366.9萬億日元，世界第一。個人金融資產為1708萬億日元，居世界之首。從外匯儲備上看，到2006年為止，日本一直居世界第一位，2006年以后被中國超越，居世界第二位，2014年9月為1.26萬億美元。另外，日本還擁有可供半年消費的石油儲備、可供使用50天的天然氣，以及大量的鎳、鉻、鎢、鈷、鉬、釩、錳、銦、鉑及稀土類金屬等戰略物資儲備，實際上這也是一種物化的外匯儲備，而且比外匯儲備更具戰略意義。

第二，日本企業擁有世界一流的技術。擁有豐田、日產、日立、東芝、松下、新日鐵等諸多世界頂級企業和眾多世界頂級品牌，單位GDP能耗世界最低。過去的三十年多年來，日本企業部門對研發的投入占GNP的比例在發達國家中是最高的。企業研發的高投入，使潛在技術實力不斷上升。而從1990起日本對研發的投入占GDP的比重在發達國家中也一直是最高的，特別是從90年代中期開始一直處于上升狀態，2014年接近3.4%。在經濟低迷期的技術儲備對未來經濟發展意義重大。

第三，現階段勞動力供給仍處于平衡狀態。雖然日本勞動力人口在20世紀90年代中期就呈下降趨勢，但由于經濟增長速度較低，再加上資本投入的增加和技術創新水平的提高，彌補了勞動力人口帶來的不利影響。在過去的二十年當中，日本在物理、化學、生命科學等領域出現了十余名諾貝爾獎獲得者，不同層次的人才茁壯成長。日本的人口紅利早已消失，目前正在通過對農業、勞動力市場和醫療市場等結構改革，期待獲得改革紅利。日本經濟的發展動力在于創新，在日本政府新近出臺的《改革2020》綱要中，提出了未來重點發展“利用自動駕駛技術的下一代城市交通系統”、“向集中型與分散型系統相協調的能源系統變革”、“實現利用尖端機器人技術的萬能社會”、“實現醫療國際化（接受海外患者就醫）”和擴大吸引外資等七個項目。日本政府特別強調，上述七大項目都是以改革和創新為動力來完成。

從現實來看，日本拉動經濟增長三要素的資本、技術和勞動力尚處于良好狀態，但是前景不容樂觀。目前，65歲以上老人已占日本總人口的26.7%，75歲以上老人占總人口的比重已超過28%，而0～14歲人口占總人口的比例下降為26%。急劇的人口老齡化和人口減少至少帶來以下兩個問題：

其一是陷入“人口老齡化—社會保障缺口增大—財政負擔加重”的陷阱。隨著老齡化的迅速進展，納稅人口減少，社會被供養人口增加，社會保障的缺口越來越突出，這也意味著財政負擔會越來越重。在這種形勢下，如果財政狀況良好，尚有回旋余地，但如前所述，日本財政狀況早已十分嚴峻，近20年來，包括安倍內閣在內的歷屆政府幾乎都沒有真正將重建財政納入執政視野。迄今為止，日本提出的最主要解決辦法就是提高消費稅率。實際上，通過提高消費稅率來擺脫財政困境很難期待。提高消費率1個百分點每年最多增加2.7萬億日元左右的稅收，對于解決目前1000多萬億日元的長期債務無異于杯水車薪。但是，按照日本的相關法律規定，消費稅增稅與社會保障相捆綁，也就是說，將增加的稅收作為目的稅專用于填補人口老齡化所增加的社會保障支出，以避免因人口老齡化導致財政進一步惡化。從這一點來看，消費稅增稅對于財政重建具有重要意義。但是，由于消費稅增稅對日本經濟造成出乎預料的沖擊，安倍出于自身政治利益的考量，決定將原計劃2015年實施的將消費稅率從8%提高至10%的政策推遲到2017年4月實施，此舉又使財政重建變得遙遙無期。

其二，人口的少子老齡化導致勞動力不足，經濟社會活力降低。隨著人口老齡化的進展，勞動力人口的比重逐漸下降，勞動力不足的問題開始顯現出來，日本政府提出的解決方案主要鼓勵更多的女性進入勞動力市場，降低老齡人口的退休年齡。擴大女性勞動力就業和提高退休年齡可在一定時段內緩解勞動力不足問題，通過技術創新、引入機器人等方法也只能起緩解作用，而不能解決根本問題。當然，還有一個方法就是吸收外國移民，但考慮到日本是單一民族，社會較為封閉，排外心理很強，大規模接受外國移民幾乎難以想象。總之，人口老齡化帶來的一系列經濟與社會問題將在一定程度上抵消日本經濟增長的優良潛質，成為日本經濟未來發展的主要制約因素。

從短期來看，2015～2016年的日本經濟將好于2014年，但由于存在實際收入下降、日元貶值、外需疲軟等諸多短期風險，消費、出口和投資三駕馬車都很難跑起來，加之其他因素的疊加作用，進入自律性復蘇難以期待。實際GDP有可能低于日本政府的1.5%的預期值，可能在1.2～1.5%左右。2017年度因為再次提高消費稅，實際GDP增長率將降為1%以下，甚至負增長。從中長期來看，日本經濟發展動力不足，人口少子老齡化還在加速，社保資金缺口增大，財政狀況日趨惡化，全要素生產率難以提高，創新能力下降等諸多結構性問題難以解決，考慮到日本經濟潛在增長率只有0.5%左右，未來10年若能維持1.0%左右的年平均實際增長率就算不錯了。未來，日本的國際經濟地位將會持續相對下降，但下降速度緩慢。

責編 /張曉