中概股會成為A股之后的下一個熱點嗎？

王綰

5月底，A股在連續沖高之后暴跌6.5%，散戶們頓感無所適從，其中一部分投資者欲轉向投資美股，將行情逐漸回暖的中概股當做避風港。那么，中概股狀況如何？

“程、龍大婚”以攜程和藝龍單日股價漲幅各達17.56%和8.67%告一段落；4月份58同城宣布收購趕集網之后，其股價也由50美元漲至80美元左右，累計漲幅達60%；優酷土豆與愛奇藝的聯姻雖然尚無定論，但消息傳出后優酷土豆的股價也在兩個交易日里暴漲近30%。

“聯姻故事”一旦開講，市場的第一反應就是大漲。企業通過并購不僅能夠減少行業不良競爭，削減運營成本，同時大幅提升市場份額和企業的競爭力，擁有行業的定價權和話語權。因此，市場普遍看漲這類公司的并購后前景也并非毫無根據。

事實上，今年以來互聯網行業的并購就沒消停過，滴滴合并快的，58收購趕集，京東投資途牛成為其最大的股東……手握大量現金流的互聯網巨頭們試圖通過并購入股進入自己相對薄弱的領域，進行多元化布局，或者賣出非核心業務中那些虧損的資產，優化投資組合。

據不完全統計，2014年總計有94家公司與“BAT”發生資本關系，涉及資金達到150億美元到180億美元。其中，百度動用了20億美元到30億美元，收購或投資了15家公司；阿里動用了60億美元到70億美元，投資或收購了36家公司；騰訊動用了70億美元到80億美元，投資或收購了44家公司。2014年到2015年上半年BAT已經基本完成了各自布局。作為互聯網領軍者，BAT正通過自身優勢業務與傳統行業龍頭相結合的方式，掘金“互聯網+”。

其中，騰訊的定位為注重產品體驗的產品模式，在“互聯網+”的各個領域與合作伙伴聯手。阿里在戰略上要將阿里旗下業務平臺升級成DT時代的基礎服務設施，按照這一思路，阿里巴巴除了整合旗下資源成立“智能生活”以及“汽車”兩大事業部外，逐步在推動其與航運、醫療、酒店旅游等各個領域龍頭企業的深入合作。百度則在不斷加速垂直領域的投資布局，在醫療、教育、互聯網金融等領域加大投資。一季度，百度連續發布了對二手車電商優信，拼車軟件公司51用車、天天用車，餐飲IT系統提供商客如云等企業的領投。

筆者認為，業務領域多元化、產業鏈上下游整合的需要將導致未來在巨頭間再次出現并購，到2015年下半年，互聯網行業整合級別的并購將是最大的看點。未來一年，并購整合將成為中概股市場的主旋律。

中概股市場自2014年下半年以來便一蹶不振，其表現弱于納斯達克指數。可以看到，本輪中概股普漲之下很多中概股業績呈現高速增長，但估值不管是相對值還是絕對值都普遍偏低。

中概股通過新一輪私有化嘗試“回歸”的同時，由于當前A股已積累了相當大漲幅，國內資金對于尋找海外“估值洼地”的熱情明顯上升，包括H股、中概股和B股市場都重新開始受到投資者的關注。部分資金已經出現獲利了結動向，中概股則處于超賣階段，原先流出的資金從A股市場開始回流到中概股，為下一段階段行情的啟動做準備，此前明顯跑輸的中概股市場下半年將有新機遇。

中概股市場以互聯網、電商、教育、光伏和醫療等板塊為主，投資標的更符合國內投資者對于“新經濟”板塊的投資偏好，特別是在A股對應標的的估值已經過高的背景下，其吸引力更大。

長期看來，預期年內試點的QDII額度提升和QDII2機制，有望為國內投資者投資海外市場提供更多制度上的便利。一旦QDII2落地，個人的投資范圍將得到大幅拓寬，對于國內投資者更為熟悉的港股和中概股市場也將會起到更為明顯的推動作用。

（作者系老虎證券分析師）