底部震蕩待轉機

童第軼

上證指數9月份以來在3000～3200一帶反復震蕩，量能逐漸萎縮，這意味著距離市場中期買入點已經不遠了。

對后市的態度偏樂觀。最基本的出發點是寬松的貨幣政策和積極的財政政策。寬松的貨幣政策壓低了無風險利率，無風險利率下行將使股價形成中的分母變小，提升資產的內在價值，股市這輪下跌下來，一些行業已經跌出確定性的機會，對理性投資者而言更具吸引力;積極的財政政策下，一方面是實現穩增長的要求，另一方面體現政府以實際行動促進結構轉型的決心，預期將會出現幾大主題投資主線。從上市公司基本面來講，中報顯示（剔除金融、兩桶油）上市公司的營收和利潤水平都同比出現上升，將從分子端提升股票資產的內在價值，雖然可以從成本端去解釋，但需求的回落也沒有預期的那么嚴重。

近期國家主席習近平在對美訪問前接受采訪表示，中國經濟增長放緩和市場波動不會阻止改革步伐，發展資本市場是中國改革的一個主要目標，不會因為當前市場波動而改變。中國經濟運行仍然保持在合理區間。從某個角度看，這是國家最高層對股市做出的一種背書，側面傳達了股市回穩的信號，極大的穩定市場信心。

從估值角度講，主板明顯低估。上證50的PE不到10倍，股息率超3.5%，如果吸引力還不夠的話請看銀行，銀行行業整體PE不到7倍，有幾家已經破凈，股息率基本在4%～6%之間。大家現在一提到銀行就想到不良貸款，明顯夸大了其中的風險，中國的銀行背后是有國家信用支撐的，并且目前銀行是實體經濟融資的中堅力量，有能力實現風險控制。創業板整體仍然估值偏高，但對其中一些符合經濟轉型的創新性企業，這種溢價又有一定合理性，后期創業板分化會比較大，真正優秀的企業將脫穎而出。從資金驅動角度講，目前大多數基金倉位不高，缺少長線配置，表現為市場的震蕩行情。大家不想為清理的場外資金抬轎又想要廉價的籌碼，長期來看市場最不穩定的因素將徹底清除，并且資金還會通過正規渠道流入股市，可以預期長線配置將逐漸進場。

具體到行業，看好銀行的長期投資價值，短期關注傳媒股。從政策上看，文化是我國大國戰略的軟肋所在，政府會在國家戰略層面予以重點支持。我國文化產業無論從產值還是影響力與美國差距明顯，國家出臺了一系列政策來支持國內傳媒業的發展。例如每年的國產電影保護月實質上是對國內電影制作商的一種呵護，國內的電影企業也相當爭氣，《泰囧》、《捉妖記》成為近兩年票房破10億的大片，今年即將上映的《港囧》成為電影市場年度最受期待的影片。