一個誘人的資本故事： 有錢為什么任性

企業以盈利為目的，投資者以追求利益為目標。可偏偏有些企業，連年虧損卻依然備受資本市場的青睞。“有錢就是任性”，這句流行語一不小心成了投資界的寫照。亞馬遜14年來未盈利，而資本市場對它的信任感無以倫比。京東多年虧損仍然順利IPO，并在上市之后估值一路躥升。它們用行動釋放著盈利的潛力，讓投資者甘愿掏錢，它們也在用不可思議的方式講述著一個誘人的資本故事，成了資本市場上獨特的存在。

亞馬遜：對潛力賭局的追捧

世界最大的電商巨獸亞馬遜將滿二十歲了。但是現在，巨獸被質疑圍困著。

近年以來，亞馬遜股價接連重挫，較先前最高點下跌了25%。2014年10月份，亞馬遜公布財報稱其上一季度凈虧損為4.37億美元，為14年來最高。亞馬遜CEO杰夫·貝索斯的個人凈資產也因此大幅度縮水，貶值74億美元。但盡管如此，這些股票的價值仍然價值261億美元。

面對質疑，北京時間2014年12月，在一個科技研討會上，貝佐斯繼續為公司積極成長型投資策略辯護。早在1997年，亞馬遜在上市后發出的第一封致股東的信中，就已經強調自己的長線發展路線。而市場也早已經接受了亞馬遜的長線戰略。只是12年后，盡管亞馬遜的季度收入已經高達256億美元，盈利卻仍然不高。貝佐斯稱，盡管當前公司持續虧損，但仍將展開更多冒險計劃。

鼓勵更多“大膽賭注”的出現，貝索斯曾經表示這就是他的工作，擁抱公司內為追求更大成功而導致的失敗，因為這些努力可以“彌補數十種有（或沒有） 效果的項目”。

“許多年以來，給投資人講的故事始終是亞馬遜現在不盈利是因為增長太快，”不過，短期內的波動并沒有剝奪股東和投資者對亞馬遜的鐘愛，創始人貝索斯本人被看作是另一個喬布斯，而其描繪的增長故事也足以令投資者忽略亞馬遜20年如一日的低利潤。對于亞馬遜，華爾街深信低利潤只是因為亞馬遜不斷地把賺來的錢拿去投資。

亞馬遜執行一種“不盈利”的策略。在電商市場，亞馬遜一直利用低價參與市場競爭，并且將主營利潤用于業務擴張、物流建設、提升客服水平以及產業并購投資等。除此以外，亞馬遜擁有支持者們喜歡的——勇敢的探索，敢于承擔風險，也擁有批評者們譏諷的——龐大的研發開支，對一個大膽賭注得到回報的空想愿景隨意跟進的做法，沒有能力打造一個真正有風格的東西。

可是人們還是愛它。投資者認為亞馬遜有長期增長潛力，原因是看中了它不斷增長的云計算業務AWS。美國的一項評比顯示，2014年中消費者滿意度最高的公司既不是“高大上”的蘋果，也不是去年排名居首的亨氏公司，而是亞馬遜。

亞馬遜還將一如既往的下注，而投資者們想要尋找一些新鮮的、有增長潛力的投資對象。亞馬遜正中投資者的懷。哪怕它一分錢不賺！可它活了20年！這樣的追捧，一般學不來。

京東：對強勢總裁的偏愛

2014年5月，劉強東一手創立的京東商城在美國納斯達克掛牌上市。英國金融時報中文網刊文稱：如果說京東是中國的亞馬遜，那么在它本月上市發行時應購入其股票，而且多多益善。從某種意義上說，京東確實是中國的亞馬遜。

近11年間，京東體量增長了1萬倍，已經是中國最大的自營電商平臺，上市當天市值近300億美元。但在這些成績背后，是從2004年1月開始，京東所走的一條備受質疑的路，包括燒投資人的錢，無法盈利，看不到拐點等等。據媒體介紹，2009年以來京東連年虧損。

劉強東強勢主導，堅持不盈利情況下的高速增長。劉強東最絕的是從2004年到2014年，京東商城前后融資額共計23億美元，融資后京東商城估值為72.5億美元。劉強東對外表示：“有了錢未必行，但是沒有錢萬萬不行！京東賬戶上最多已擁有超過150億元的現金儲備。”

面對一個燒錢且沒有盈利的電商，京東怎么抓住投資者的心？

從2004年創立起至今，京東的發展速度一直讓業內同行望塵莫及。從2004年到2008年，它的年銷售額分別為1000萬元、3000萬元、8000萬元、3.6億元和13.2億元，2010年是102億……可是在這令人震撼的增長率背后卻是利潤幾乎為零。對此，劉強東曾經表示：當然，一家不賺錢的公司可恥，我也有可恥的感覺，不能為股東創造利益。但如果一家公司在不該賺錢的時候賺錢是愚蠢，我寧愿羞愧也不愿愚蠢。

深諳投資之道的投資者選擇公司，不僅僅會看公司眼前的發展速度，更看重一個公司的利潤空間和發展前景。京東作為中國目前電子商務較為潛力與拓展性的公司，其吸引國內外風投資本的加盟是市場環境、政策變化及產業方向廣闊等諸多因素的共同體現，而風投項目的盈利性也是最直接的重點。

投資者們喜歡京東，而且樂于投入，他們看中京東的未來潛力。“對于投資人的每筆錢，京東商城都干什么、虧多少錢、虧多少年，都會有非常詳細的解釋，投我們的肯定是認可態度。投資人有自己的判斷，我們不是騙投資人。騙子是你拿人錢的時候給出了承諾，但是拿完錢之后做的完全不一樣。”“我們有我們投資的進度，相信不久的將來大家能夠看到。”劉強東說道。

一嗨租車：對中國汽車租賃市場的期待

2014年11月18日，一嗨租車成功登陸美國資本市場，在紐交所掛牌上市。近期接連獲得中國銀行、浦發銀行以及信達資產等金融機構超八億多人民幣的長期貸款及優惠利率的一嗨租車底氣十足。另據消息稱，還有多家內資銀行和金融機構也正在準備提供長期金融支持。

成立于2006年的一嗨租車，目前車隊規模位于國內第二，緊隨神州租車之后。盡管第三方調查數據顯示，租車市場的未來空間仍十分廣闊，但一嗨租車在近三年間卻一直在虧損。

招股說明書顯示，2012年至2014年上半年其營業收入分別為人民幣4.5億元、5.66億元和3.84億元，分別凈虧損1.78億元、1.52億元和2069萬元。今年第三季度，一嗨單季虧損達到2690萬元，較之，2014年上半年虧損總額還要高出621萬元，而相對于其第二季度的285萬元虧損額更是劇增9.43倍之多。

而同是在2012年至2014年上半年，一嗨現金流分別為-2.5億元、-5.6億元和-7.6億元。在現金流吃緊的同時，一嗨還面對嚴峻的還貸壓力。據招股書顯示，一嗨總共借貸達到7.9億元，其中，1年內需還清的借貸為2.9億元，1年至3年需還清的借貸為4.13億元。

盡管從表面上看，一嗨租車虧損，主營業務遠不及神州租車，但其單車收入和出租率卻居行業領先水平。相關數據顯示，2012年、2013年、2014上半年，一嗨租車單車日均收入分別為145元、156元和160元，短租平均出租率保持在70%左右;此外，一嗨租車的個人租車訂單正越來越吸引移動客戶端的注意。來自移動客戶端超過30%，來自官網的約55%。

隨著業務的發展，一嗨租車公司營業收入不斷增長、虧損正在不斷收窄。2013年，一嗨租車營業收入為5.66億元，同比增長25.8%。2014年上半年，一嗨租車營業收入為3.85億元，去年同期為2.61億元。從盈利狀況層面分析，2012年、2013年、2014上半年，一嗨租車虧損不斷下降，分別為1.78億元、1.52億元、2070萬元。其中，一嗨租車2014年第二季度凈虧285萬，較上一季度減84%，較上年同期減94%，創下近3年以來最小虧損紀錄。

投資者仍然看好中國汽車租賃市場，對一嗨租車仍舊有所期待。一嗨租車作為國內直營覆蓋范圍最大的租車企業，自2006年成立以來始終保持著穩健、高速的發展態勢，逐步打造了一套由企業用車和個人短租構成的雙向租車服務模式，使車輛資源可以在不同時期根據市場需求進行內部調撥，保障了旗下資產的高效運轉。這對于高速發展期的中國租車行業來說，無疑邁出領先步伐。投資者自然心存期待。

餓了么：對一鼓作氣新秀的撐腰

2015年1月12日，外賣平臺餓了么在獲得大眾點評8000萬美元D輪投資后，再次快速擴張。據透露，餓了么又完成了新一輪融資，融資額達數億美元，投資方疑為國內互聯網巨頭之一。

公開資料顯示，2009年，由上海交通大學張旭豪、康嘉等人創辦的網上訂餐平臺餓了么正式上線。在此之前，餓了么完成了多輪融資：2014年5月，餓了么獲得大眾點評網領投的8000萬美元融資;2013年11月獲得由紅杉資本領投的2500萬美元C輪融資;2011年A輪投資與2013年B輪投資分別來自金沙江創投與經緯中國，均為數百萬美元級。根據比達咨詢的監測數據，截至2014年12月底，在國內主流八大安卓應用分發平臺上，以餓了么下載總量最多，達977.79萬次。

有統計數據顯示，2015年中國餐飲行業O2O市場規模有望突破1200億元，而這數字在2014年僅為900億元。但是外賣O2O市場目前的格局尚未明朗。當下的國內市場依然處于給商戶補貼、拼市場費用的初級培育期。而包括餓了么、美團外賣、百度外賣、淘點點等在內的外賣O2O平臺在目前最大的任務依然是搶占最大平臺“名譽權”，搶占資本市場。

縱觀之前的每輪融資后地域擴張都被餓了么放在了首要的位置。特別是在宣布獲得大眾點評融資時，張旭豪曾對外宣稱，2015年底可能會擴張到100個城市。在那段時間里，餓了么以人海戰術不計成本地加速擴張，與其相匹配的還有其員工數量也從200人擴張到2000人，其中地推團隊占據了絕對的主力。據稱，到年底總人數會接近4000人，滲透城市從20個逼近200個，深入三四線城市;對外宣稱日訂單數從10萬單直線上升到100萬單。

隨著阿里、百度等巨頭相繼加入到外賣O2O行業，獨立發展的外賣O2O平臺面臨的競爭越來越大，背負在餓了么身上的壓力可想而知，一筆筆巨額融資投入市場，餓了么鉚足了勁地搶用戶、搶地盤，甚至兩個月前還出現了餓了么與美團外賣的搶單事件。

而當下的外賣O2O燒錢補貼大戰也已經成功從一二線城市燒到了三四線。在美團、餓了么先后表示擺出“不差錢”的姿態之后，外賣市場的競爭很可能再度加劇。投資者愿意為餓了么買單，以示對新生力量的支持。