興齊眼藥“制造高負債”之謎

蔣海倫

沈陽興齊眼藥股份有限公司（以下簡稱“興齊眼藥”）是一家主要從事眼科藥物研發、生產、銷售的專業企業，專注于眼科藥物領域，主要產品是眼科處方藥物。興齊眼藥此次IPO擬發行不超過2000萬股，募集資金3.97億元，用于生產基地建設項目、研發中心升級項目、償還銀行貸款及補充營運資金。

興齊眼藥最新招股書詳細列舉了企業面臨的18大風險因素，其中，財務費用增加、生產成本提高導致的營業利潤大幅下降風險，成本上升導致的綜合毛利率水平下降風險，資產負債率上升幅度較大的風險，GMP認證及相關資質續期風險，募集資金投資項目實施風險這五大風險都與一個詞語——“生產基地建設項目”有關。

縱觀這五大風險詳細內容發現，興齊眼藥正是因為開建“生產基地建設項目”，才導致了企業面臨營業利潤下降風險、成本上升毛利率下降風險、資產負債率上升風險；如果后期“生產基地建設項目”無法按時完成也將導致企業面臨GMP無法認證風險及募投項目實施風險。而事實上，興齊眼藥在報告期中資產負債率從2011年的7.77%激增至2014年的46.16%，同時毛利率也在逐年下降。那么問題來了：興齊眼藥為何如此之早上馬作為募投項目之一的“生產基地建設項目”呢？

興齊眼藥招股書中給出的解釋是：為滿足新版GMP標準及產品質量差異化要求，企業于2012年通過自籌資金開始興建“生產基地建設項目”，其他信息卻沒有提及。

據資料顯示，GMP標準是為保證藥品在規定的質量下持續生產的體系，2011年GMP標準提升同時規定現有藥品生產企業無菌藥品的生產于2013年12月31日以前必須達到新版GMP要求。照目前情況來看，興齊眼藥抓緊上馬項目的原因并不充分。

從企業目前因項目開建出現的狀況來看，資產負債率從2011年的7.77%增加到2014年的46.16%，增加負債近7倍。如果興齊眼藥不籌建“生產基地建設項目”，負債率是不是依然保持在7.77%上下？假設成立的話，企業還有沒有上市募資的需求呢？