瘋狂的新三板

孫曉宇

2013年還只有356家掛牌企業、全年成交額8億元的新三板，

到2015年5月4日，掛牌公司共2348家，一天的成交額就超過了11億元。新三板如今儼然成了賭場，正上演著股票從無人問津到扎堆暴漲的巨大轉變。這個市場神秘而高調，個股和指數出現暴漲暴跌的行情屢見不鮮。

1分錢一天之內變成20.01元，除了印鈔票或通過違法途徑非法獲得之外，還有什么方法可以做到？

可能有的讀者會搖頭，認為這是在胡扯。小編我以人格擔保，這絕對不是胡扯！如果你買了在新三板掛牌交易的水治理（831511），就可以實現1分變20元的暴富夢。

3月20日，水治理開盤時股價為0.01元，出現首筆成交后，其股價迅速上漲至20.01元，單日漲幅高達2000倍。這對已經習慣單日最高10%漲幅的A股投資者來說，簡直不可思議，但在新三板中，單日漲幅超過100%簡直是“家常便飯”。

以3月20日為例，除了水治理外，還有20只新三板個股漲幅超過100%，長城軟件（430426）、華嶺股份（430139）股價分別從0.01元上漲至16.80元和15.34元，漲幅分別達1679倍和1533倍。此外，東芯通信（430670）、瀚遠科技（430610）、三和視訊（831022）、銀豐棉花（831029）也出現了股價10倍以上漲幅，而亞成生物（831523）則成為做市股票中唯一一只股價翻倍的股票，單日漲跌幅為600%，股價從1元盤升至7元。

換句話說，1萬塊錢買上述這幾只股票，最少也會變成10萬塊錢，而且只需要一天！有網友大呼：“新三板簡直就是印鈔機！”

“印鈔機”的封號，新三板也著實當得起。數據顯示，2014年，新三板2318家公司合計實現主營業務收入3184.57億元，其中，71家企業股價漲幅超10倍，最高漲幅高達91766%；截至2015年4月10日，該市場漲幅在10倍以上的股票有10只，2倍以上的股票有33只......

新三板瘋狂了，一場造富盛宴已開席。

一夜爆紅

就像青春偶像一樣，新三板幾乎一夜爆紅。

數據顯示，在2006年至2012年的試點期間，新三板市場總計完成股權融資僅為59筆，融資額合計22億元。直到2013年全國擴容后，新三板市場開始快速啟動，當年共完成股權融資10億元，相當于過去6年的一半。

如果說2013年新三板因融資活躍而進入眾多投資者的視野，那么2014年做市商制度的推行，則再次將新三板的發展推上了新臺階。

截至今年5月7日，新三板掛牌公司2367家，總股本1080.38億股，總市值突破1萬億元。

從新三板發布的兩個指數來看，比目前的A股牛市還熱。5月7日，三板成指和三板做市兩只指數分別報收于1721.53點和1931.66點，比2014年年末上漲72%和93%。交易方面，今年以來，日均成交金額達到8.22億元，而2014年日均成交金額只有0.53億元。發行方面，今年一季度，196家掛牌公司完成股票發行216次，融資78億元，分別是2014年一季度的6倍和13倍。

如果說今年是新三板火爆元年，那么3月份可以說就是這個元年的開始。

今年3月份，新三板交易規模激增。1～3月份新三板合計交易量35.2億股，其中3月份交易量為24.9億股；1～3月份新三板合計交易額285.5億元，其中3月份交易額為220.0億元。

漲跌幅方面，三板成指2015年一季度上漲68.09%，其中3月份漲幅51.88%；三板做市2015年一季度漲幅100.29%，其中3月份漲幅72.56%。

資本總是會追逐更高的利潤，但是投資機會并不總是出現在同一塊金礦中。它突然出現，又突然消失，總是那么出人意料。

正如在華爾街每天上演的資本故事一樣，在中國，現在也正在上演著一場資本的盛宴，而這次的主角則是被譽為“中國納斯達克”的新三板市場。

機構哄搶

有大魚來，漁民必將蜂擁而至，都想搶占先機拔得頭籌。這樣的火爆場面，正在新三板市場上演。

云南文化（831239）是由“孔雀女神”楊麗萍與深創投共同打造的新三板新秀。今年2月17日，云南文化首次推出其定增方案，擬向員工、PE、做市券商和其他投資者發行股份，定增價格3.5元/股。但認購者的熱情顯然超出了云南文化的預期。云南文化兩次更改增發方案，增發價格也從最初的3.5元/股飆升至14.3元/股。

除云南文化外，近期還有多家新三板公司的增發遭到瘋搶。如中科招商（832168）3月20日披露一則增發信息，擬向不超過30名投資者定向發行不超過5億股普通股，募集不超過90億元資金，增發價格18元/股。該增發方案一經推出，就被眾多機構瘋搶，其認購門檻由2000來萬元提高至1億元。3月26日，中科招商調整增發方案，將募集資金額度由90億元下調至50.4億元。據中科招商內部人士解釋，投資者申報意向資金太多，以18元的價格售出5億股對公司來講有些不劃算，所以發行規模大大減少。

“現在大家都在搶籌，有些機構簡直是閉著眼睛搶，無論什么公司定增，只要能搶到就一定搶。”濟南一投資公司負責人表示。各機構搶籌的目的很簡單，“預計未來一段時間，新三板市場將迎來一系列利好，如連續競價交易、交易者門檻降低等，存在很大想象空間。”

增發行情的火爆，帶動更多新三板企業發布增發方案。

Wind資訊統計顯示，截至4月19日，1222家新三板公司正在籌劃或者已經推出了定向增發項目。僅僅4月16日一天，就有順達智能、威科姆等8家公司發布了定向增發的董事會預案公告。2014年新三板市場定增數量為324家，約為2013年的4倍，定增總金額129億元，是2013年的13倍。而截至2015年4月3日，定增企業數達到242家，定增總金額達到131億元，已經超過去年全年。

也正是機構的“秒殺”，才讓新三板可以持續高燒。毫無疑問，競價交易和轉板市場的預期利好刺激了投資者的神經，讓這個之前被“冷眼相待”的資本市場新生兒開始被熱捧。

背后推手？

其實，每一次資本市場的狂熱，都隱藏著財富的神話。新三板也不例外。

中科招商掛牌價18元，4個月三輪定增募資了90.37億元，市場最高價達到108.99元。在這樣的暴利面前，相信每個投資者都會趨之若鶩。巨額的收益吸引更多用戶的參與熱潮，新三板怎能不火。

此外，新三板大規模掛牌后第一次年報披露數據顯示，2014年，2318家公司總營收3184.57億元，盈利企業1988家。做市278家股票中僅有9家虧損，盈利比例達到96.7%，進一步凸顯了其在新三板市場中的投資價值。

資本市場一直在貪婪和恐懼中交替運行，近些年全民PE和房地產融資盛宴過去后，市場一直在尋找新的熱點。2015年股市大漲，但這個題材的新鮮度不高，市場急需新的風口，新三板正好踩上這趟班車，資本呼嘯而來，加上新三板高科技的概念，一個又一個震撼人心的故事正在不斷撰寫著。正如好買財富CEO楊文斌在接受記者采訪時說的那樣，新三板火爆的其中一個重要邏輯是，資本是逐利的，只要好的企業愿意上新三板，并造成巨大的財富效應，那么錢都會往里面涌。

不過，單憑資金支持，是燃不起新三板這把火的。如果沒有政策紅利，那再多的資金也翻不出大浪來。注冊制、做市商制度和分層管理等制度對新三板發展起了推波助瀾的作用。

一受理即進入審核程序，前端沒有任何節奏管控；審核內容是信息披露材料，不對企業盈利能力進行實質審核。注冊制將掛牌交易和融資并購分離，擺脫了滬深交易所“融資市”的困境。一旦新股發行轉為注冊制，那么新股發行上市之后還會不會延續如今連續漲停板的勢頭，甚至會不會出現跌破發行價的現象，這是擬上市公司最為擔心的。而新三板將成為企業上市融資的捷徑。

去年8月，新三板做市商交易制度推出，做市標的首日平均漲幅超過35%。據統計，自做市商制度推行至2015年3月20日，做市轉讓板塊整體換手率為22.63%，高于市場整體的11.27%及協議轉讓板塊的7.60%。做市商制度極大地提高了掛牌企業的流動性。

業內人士認為，接下來的政策機遇還包括競價交易分層制度。一位深度介入新三板市場的私募人士表示，新三板公司一旦實行競價交易，其活躍度和估值理論上將會跟創業板對接，而外界普遍預期，競價交易公司將主要從做市交易公司中篩選，這也是資金豪賭做市公司的主要原因。

此外，新三板職業投資人周運南在接受《投資與理財》記者專訪時表示，目前500萬元新三板交易門檻，使得A股市場絕大部分投資者都被攔在新三板市場門外，未來投資者門檻的降低極有可能與市場分層同步推出，50萬元甚至更低的門檻勢必吸引大量投資者進入新三板市場，這將帶來充裕的流動性，對前期進入的投資者將是重大利好。

簡單地說，新三板的火爆，就是政府、企業、PE/VC、券商和投資者多方共贏的結果。各個利益方都可以在新三板市場上找到自己的利益點，自然就會制造出市場的繁榮。

當心翻船

“散戶別玩新三板。”紅土創新基金創新投資部總監兼新三板投資經理張劍斌直截了當道。他此前在紅土創新的母公司深圳創新投資集團任職，從事創投行業多年。他認為，盡管有了做市商制度，但新三板目前仍是一個流動性缺乏的市場，整個市場的交易集中在少數幾家公司。“這意味著一旦出現風險，投資者就會血本無歸。”

事實上，一些投資者還在按照投資A股二級市場的模式投資新三板，但A股二級市場的流動性要遠好于新三板市場。“普通投資者多數不具備對投資標的基本面的判斷能力，多是依靠消息，甚至波段等所謂技術理論分析，但在新三板市場，因為成交量比較低，傳統的股市理論基本上就不具備什么參考價值。”

而且，隨著近期新三板不少掛牌企業股價出現回調，新三板也面臨不小的投資風險。一家私募基金投資總監給記者算了一筆賬，目前在新三板參與做市交易的掛牌企業平均市盈率超過40倍，一旦企業利潤難以保持年化50%～100%的增長幅度，將面臨不小的估值回調壓力。

新三板公司的信披違規成本問題，也是多位專業投資者擔心的地方。“就連主板市場都有財務造假，更何況監管相對寬松的新三板市場。而普通投資者則更加缺乏辨別能力，如果連公司都沒去過，怎樣辨別哪些項目會出現風險？”

此外，一些利空因素也是多位新三板專業投資者所擔心的。“從‘兩會’期間監管層的表態來看，注冊制推出的節奏很可能越來越快，一旦創業板IPO放開，新三板的吸引力將會下降。”

其實，新三板擴容之后，定位于“四板”的區域股權交易中心的熱度就明顯下降。有機構人士擔心注冊制推行之后，新三板會重蹈四板的覆轍。