P2P平臺風險控制供求關系的探索①

阿奎特（廣州）水處理有限公司　廣東工貿職業技術學院工商管理系　楊小紅

P2P平臺風險控制供求關系的探索①

阿奎特（廣州）水處理有限公司廣東工貿職業技術學院工商管理系楊小紅

健全而有效的風險控制對發現P2P平臺投融資新業務市場空間有著積極的作用。P2P平臺風險控制的供求關系說明風險控制不僅是融資者和P2P平臺內部的管理措施與行為，而且，作為投資者等外部需求的組成部分，這也成為P2P平臺投融資業務市場交易的必要條件。健全有效的風險控制，能夠給予P2P平臺投融資業務更大的發展空間。

P2P風險供求

P2P平臺作為新生事物，在發現新的投融資業務中發揮了開拓市場的作用。截至2015年9月底，我國正常運營的平臺達到了2417家，全國P2P行業歷史累計總成交量歷史性地突破萬億元大關。但與此同時，P2P平臺也帶來了許多新的問題，包括面臨原有控制體系無法覆蓋新風險領域的問題。根據壹零研究院數據中統計，截至2015年10月31日，P2P平臺存在跑路、提現、歇業、停業和涉嫌詐騙的平臺共有1475家。可見對P2P平臺進行有效風險控制是整個P2P業務發展的重要組成部分。而厘清P2P平臺風險控制供求關系是進行有效風險控制的前提。因此，有必要探索P2P平臺風險控制的供求關系。

1　P2P平臺風險控制的融資者供應函數

投資者對P2P平臺風險控制的要求將會增加整個交易的成本。融資者和P2P平臺的成本。從短期來看，這些增加的成本由融資者承擔——P2P平臺由此增加的成本將會通過手續費等方式間接轉嫁給融資方或者投資方。在資金處于短缺的市場狀態下，P2P平臺增加的這些成本通常會轉移給融資方。由于資金的稀缺性，市場中的資金始終處于短缺的狀態。因此，P2P平臺風險控制程序和形式的變化而增加的成本將會增加融資成本。為表述簡便，筆者將融資者獲得融資后開展經營活動取得的收入，扣除了融資費用之外其他所有費用的利潤稱之為融資收益，而將融資收益扣除融資費用之后的利潤稱之為融資利潤。在融資者經營能力一定的情況下，融資收益受到融資規模影響，而融資成本也受到融資規模的影響。為便于分析假設融資收益與融資規模之間存在嚴格對應的直線數量關系。在實際市場運行中，融資規模與融資收益之間的數量關系接近于直線。但任何數量融資規模不一定能嚴格帶來等量收益，其變化量也不一定能嚴格帶來等量增加的收益。當上述假設成立時，可以突出考慮融資成本與融資規模之間的數量關系。假設融資成本為C，融資規模為y，則式（1）為：

由此可以大致描述融資規模與融資成本數量關系：在一定的融資規模范圍內，融資成本隨融資規模擴大而逐漸降低；到一定融資規模時，融資成本達到最低點（正常市場環境下，融資成本最低點高于對應投資規模的機會成本）；在這融資規模之后，融資成本開始上升，最高點到達其他融資方案的成本?？梢奵（y）應該是下凹的函數，如圖1表示。

圖1中，縱軸為融資成本C，橫軸為融資規模y，P0為投資機會成本，p1為其他融資方案的融資成本。當融資規模在區間（0，y0）內時，隨著融資規模y擴大，融資成本遞減；在融資規模為y0時，融資成本達到最低點P0，也就是投資機會成本；當融資規模在區間（y0，y1）內，隨著融資規模y擴大，融資成本遞增。當P2P平臺投融資業務風險控制的有效性能夠被投資者認可，則投資者可接受的可控融資風險對應的融資規模擴大，在圖1中表現為y0及y1向右移動。這反映了融資成本與融資規模受到融資者與投資者兩者風險與收益判斷的綜合影響。

2　P2P平臺風險控制的投資者需求函數

影響投資行為的最主要的因素是投資回報與風險。P2P平臺投融資業務的投資者也受到具體項目投資回報和風險的影響。投資者需要比較P2P平臺提供的眾多融資項目的風險與回報，也需要比較這些項目與其他投資途徑的風險與回報。在風險與回報之間存在一定的關聯，但兩者的關系并不是等比例，風險可以投資最終損失程度來衡量。而投資業務環節的手續費等相關費用與投資回報成等比例直線關系——多數市場環境下兩者并不呈現嚴格的等比例直線關系，但接近于直線關系且比例一般比較低。投資者力圖尋找風險低而回報高的投資項目，也就是追求投資回報與風險損失之間差額最大的投資項目。為表示得清楚簡便，筆者將投資回報界定為投資者從投資項目獲得的所有回報，并扣除了投資業務環節的手續費等相關費用之后的數額，投資回報率是投資回報與投資規模的比值；將投資者由于投資風險而帶來的損失稱之為風險損失，而將投資回報與風險損失之間差額表述為投資收益。那么，可以將投資收益、投資回報、投資規模及風險損失以計算式表示。假設投資收益為M，投資規模為y，投資回報率為r，風險損失為j。

投資回報率r是投資規模y的函數h（y），風險損失為j是投資規模y的函數g（y），根據計算式（1）可以得到式（2）：

從數量關系的角度來看，投資機會成本對投資項目的約束類似于橫坐標。當機會成本等于零的情況，機會成本約束線完全重合于橫坐標。而當機會成本高于零時，以投資收益減去機會成本，則機會成本約束線完全重合于橫坐標。因此，出于討論的簡便及突出重點，將沒有P2P平臺風險控制的投資機會成本視為零。那么m（y）應該為上凸的函數，如圖2所示。

圖2　投資收益與風險損失的關系

圖2中，橫坐標a表示投資規模，而縱坐標b表示投資收益。在原點到a0之間，隨著投資規模擴大，投資回報增長速度快于風險損失增長速度，投資收益M（y）將遞增。而達到一定投資規模a0時，投資收益M（y）達到最高P2。之后隨著投資規模進一步提高，投資回報增長速度慢于風險損失增長速度，投資收益M（y）遞減，而且遞減的速度越來越快。在達到a1時，投資收益M（y）低于0，投資者面臨本金的虧損，投資者最好的選擇是放棄該項投資。

3　P2P平臺風險控制的供求關系分析

不論采取何種形式，P2P平臺投融資業務都需要集合投資方的資金和融資方的資金需求。就P2P平臺投融資業務的主要風險和收益流轉程序和時間來看，投資方承擔了整個業務的主要風險，而融資方及P2P平臺不僅是其中重要的風險源。融資方的主要收益是獲得了一定規模資金的一段時間的使用權，P2P平臺則通過提供這些融資需求信息獲得手續費等相關服務費。為了吸引投資方參與投融資業務，融資方不僅要提供投融資交易所需的規模、時間、利息費用等相關信息，還需要提供自身還款付息的能力及信譽等信息；P2P平臺不僅需要發布融資方提供的信息，而且需要明確關于融資方所提供的信息的可信程度——不論P2P平臺是否存在主觀意愿，經其發布的信息都被認為P2P平臺提供了某種程度的信息可信度保障。實際上P2P平臺能夠降低投融資雙方的信息搜尋和識別成本。這也是P2P平臺作為新型經濟組織存在的條件。P2P平臺的投資方識別和分析融資方和P2P提供的信息，結合市場中的其他信息判斷投資的價值，進而形成自身的決策。每位投資者對融資項目的價值都有自身獨特的價值判斷。但是，幾乎所有的投資者都需要收集整理呈現出來的融資項目，其信息是客觀的、全面的。也就是任何投資者從融資者和P2P平臺獲得的信息都應該能夠客觀、全面地反映融資項目的風險控制情況，既不存在遺漏的重要風險控制信息，也不存在虛構的重要風險控制信息。相應地，可以認為P2P平臺風險控制的目的在于要求融資者和P2P平臺自身向投資者證明其融資業務的風險控制有效。當P2P平臺投融資業務市場混合了高風險項目與正常風險項目，而無法識別兩者時，投資者最有利的武器僅僅是用腳投票——離開該市場。這將導致整個P2P平臺投融資業務市場衰落，甚至崩潰——對于融資者和P2P平臺來說將是毀滅性的打擊。只有當投資者認為融資者和P2P平臺提供的證明表明其融資業務風險控制有效性可以接受，才會促成P2P平臺投融資業務交易。否則，交易無法達成。因此，P2P平臺風險控制的供求關系說明，風險控制不僅作為融資者和P2P平臺內部的管理措施與行為。而且，作為投資者等外部需求的組成部分，它成為P2P平臺投融資業務市場交易的必要條件。從監管者的角度來看，需要順應投資者、融資者和P2P平臺的市場要求，通過法規來固化投資者、要求融資者和P2P平臺風險控制的程序與形式。

［1］ 關于促進互聯網金融健康發展的指導意見（銀發〔2015〕221號） ［EB/OL］.http：//www.gov.cn/ xinwen/2015-07/18/content_2899360.htm.

［2］ 零壹財經.問題平臺與新增平臺雙雙減少P2P行業或迎平穩期［EB/OL］.http：//www.01caijing.com/ wd/2035.htm.

F832.5

A

2096-0298（2015）12（c）-092-03

廣東省2015-2016年度會計科研課題（2015A06）的階段性成果。