P2P平臺投融資業務信息傳遞路徑及風險的探討

廣東工貿職業技術學院工商管理系　鄒德軍

P2P平臺投融資業務信息傳遞路徑及風險的探討

廣東工貿職業技術學院工商管理系鄒德軍

信息風險是P2P平臺投融資業務作為市場創新業務面臨的困境之一。具體的投融資業務信息直接構成了P2P平臺交易的主要條款，P2P平臺信息對投融資業務有信息保障或信用擔保的作用，市場系統信息決定了機會成本。P2P平臺投融資業務信息傳遞路徑是始于融資者形成交易的基本條款，經過P2P平臺增強交易信息和可信度，其中包含監管措施和手段的市場系統信息成為交易的機會成本，最終所有信息匯集到投資者那里。因此，P2P平臺投融資業務的監管不應該針對正常市場信息風險，而應該針對融資者和P2P平臺的特定利益信息風險來展開監管措施和手段。

P2P信息風險

P2P平臺投融資業務作為新生事物得到了快速發展，同時也暴露了很多問題。對此，加強監管及如何監管成為重要的研究和實踐領域。2015年8月，國務院批準中國人民銀行、工業和信息化部、公安部、財政部等部門聯合印發《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下簡稱《意見》）第八條明確提出了P2P平臺可以提供信息交互、撮合、資信評估等中介服務。《意見》可以視為對P2P平臺投融資業務的規范。根據壹零研究院數據統計，截至2015年10月31日，P2P存在跑路、提現、歇業、停業和涉嫌詐騙的平臺共有1475家。11 月4日京東、騰訊等互聯網企業聯手金融機構以負面清單的方式防控互聯網金融欺詐，包括欺詐中介、套現商家、違法個人。P2P平臺存在的所有問題幾乎與其投融資業務有關，投融資業務帶來的風險最終都是由投資人獲得的信息存在問題而導致的。可見，深入分析P2P平臺投融資業務信息傳遞路徑及信息風險源頭對發展P2P平臺投融資業務具有十分重要的作用。

1　P2P平臺投融資業務的信息種類

根據信息來自于宏觀還是來自于特定個體，可以將P2P平臺投融資業務的信息分為市場系統信息和具體業務信息。市場系統信息包括國家政策、行業市場行情等可能影響投資人對P2P投融資業務決策的信息。雖然市場系統信息并不直接構成P2P平臺投融資業務的具體收益或成本，但是市場系統信息構成其機會成本：當市場系統信息表明其他類型業務風險更低、收益更高，則投資者的P2P平臺投融資業務的機會成本更高；反之，則其機會成本更低。市場系統信息給予投資者關于P2P平臺投融資業務的整體風險和收益及其與其他類型業務的比較關系通常引導了投資者的動向。具體業務信息包括P2P平臺信息和P2P平臺投融資業務信息。其中，P2P平臺融資業務信息是具體的某一項融資業務的相關信息，如融資人的信息，融資的期間、利率、規模、還款條件等；P2P平臺信息是指P2P平臺組織者的信用及其對具體業務信用及信息的保障程度。P2P平臺信息建立在P2P平臺融資業務信息基礎之上，一般是對P2P平臺融資業務的信息有增強作用。在通常情況下，投資者認為經過P2P平臺發布的投融資業務信息意味著P2P平臺已經對該投融資業務信息進行了合理的審核，具有較高的可信性。

當前，在具體的P2P平臺投融資業務經營中，P2P平臺對其發布的投融資業務及其信息有不同的業務處理方法：（1）對發布的投融資業務信息不進行任何審核，也不提供任何形式的信息可信程度保障。（2）對發布的投融資業務信息進行一定程度的審核，并對發布的信息提供一定程度的可信性保障。（3）對發布的投融資業務提供一定程度的信用擔保，但并不提供完全的信用擔保。（4）對發布的投融資業務提供完全的信用擔保。

隨著P2P平臺投融資業務競爭的日益激烈，第一種業務處理方法已經不能獲得投資者認可，逐漸淡出市場。對發布的投融資業務提供完全的信用擔保需要P2P平臺具有雄厚的資金和極高的商業信譽，當前許多P2P平臺并不具備這樣的條件，僅有陸金所等少數P2P平臺能夠采取這種業務處理方式。因此，當前多數P2P平臺采取第二種業務處理方法，或者第三種業務方式，或者是兩者的組合。顯然，當P2P平臺為其投融資業務提供任何形式的信用擔保，都可以視為是對其信息的完全保障。通過上述分析，可以發現市場系統信息決定了P2P平臺投融資業務的機會成本；P2P平臺信息對投融資業務有信息保障或信用擔保的作用；而P2P平臺投融資業務信息直接構成了交易的主要條款。這三類信息是投資者P2P平臺投融資業務決策所依據的主要信息。

2　P2P平臺投融資業務的信息傳遞路徑

分析P2P平臺投融資業務信息風險還必須先理清楚P2P平臺投融資業務信息傳遞的路徑。任何信息都源自于某個特定的主體。P2P平臺投融資業務的相關主體主要有：投資者、融資者、P2P平臺、監管者。投資者從P2P平臺投融資業務獲得的收益是利息回報、本金安全歸還，而付出的代價是資金的某一段時間使用權；融資者從P2P投融資業務獲得的收益是一定規模資金的一段時間的使用權，而付出的代價是利息及手續費等相關成本費用；P2P平臺從其投融資業務中獲得收益是手續費、擔保費等經營收入，而付出的代價是搭建P2P平臺的成本、識別并報告融資業務信息的費用、擔保等經營活動中發生壞賬的費用支出等。監管者雖然并不直接從P2P投融資業務中獲得收益，但是監管者所在的政府機構能夠從推動社會經濟發展的過程中獲得社會公眾支持，其代價是設立監管機構及開展監管獲得所需要支出的成本費用，以及因彌補監管不到位或者監管過度而帶來的不利于社會經濟發展和讓社會公眾反感的相關費用。

從具體的P2P平臺投融資業務的主要利益相關者付出代價的時間終點及獲得回報的時間終點來看，投資者是最初付出代價的利益相關者——投融資業務的資金的提供者，并且獲得回報的時間點也是在最后——利息的回報幾乎總是在提供資金、付出手續費之后。幾乎是由于同樣的業務程序，投資者最終承擔了幾乎P2P平臺投融資業務的全部風險——僅有P2P提供信用擔保的部分風險最終由P2P平臺承擔。盡管也存在一些P2P平臺允許投資人發布提供資金的信息，并尋找融資項目，形成投融資業務，但從P2P平臺投融資業務主要風險承擔狀況和收益時間點來看，P2P平臺投融資業務信息的最終接受和使用者是投資人。因此，可以將投資人視為P2P平臺投融資業務的所有相關信息的終點。

相應地，從具體的P2P平臺投融資業務的主要利益相關者付出代價的時間起點及獲得回報的時間起點來看，融資者最先獲得收益而最后支出相關成本費用——先獲得一定規模資金的一段時間使用權，而后再支付相應的利息費用。如果沒有融資人的資金需求，整個P2P平臺的投融資業務都將無法展開。可見，融資人通過P2P平臺發布的融資需求信息成為其他利益相關者進行投融資業務分析和決策的信息基礎。因此，可以將融資人視為P2P平臺投融資業務的所有相關信息的起點。

P2P平臺的功能首先是投融資信息的集合點。P2P平臺通過匯集融資需求信息和投資供應信息，促使投資者和融資者知悉資金供求信息，進而達成投融資業務交易。P2P平臺在提供信息的過程具有比投資者更強的信息分析能力和業務分析能力，而P2P平臺對投融資業務及其信息的聲明和保障更有利于降低投資者信息處理和業務處理成本，從而促成交易。因此，P2P平臺不僅通過提供信息而獲得相應的手續費等收益，而且可以通過提供信息保障服務和信用保障服務而獲得相應的收益。P2P平臺在投資人與融資人之間居于信息居間的位置，在具體業務中往往通過承擔了中間地位而增強融資信息和信用。

監管者需要P2P平臺投融資業務過程所有主體的全部信息，并將其與其他類型業務信息進行比較，通過監管法規制度等手段改進P2P平臺投融資業務的效果與效率。P2P平臺投融資業務監管措施和手段是市場系統信息的重要組成部分。P2P平臺投融資業務信息傳遞路徑是始于融資者形成交易的基本條款，經過P2P平臺增強交易信息和信用可信度，其中包含監管措施和手段的市場系統信息成為交易的機會成本，最終所有信息匯集到投資者，以利于其投資決策。P2P平臺投融資業務信息傳遞過程如圖1所示。

3　P2P平臺投融資業務信息風險源

根據P2P平臺投融資業務信息傳遞過程來看，信息風險源可以發生在不同的相關主體上，如融資者、P2P平臺和市場系統等。跟產生信息風險的主體不同可以將P2P平臺投融資業務信息風險區分為融資信息風險、P2P平臺信息風險、整體市場信息風險三種情況。其中，融資者信息風險是指融資者提高自身信用而隱瞞某些真實信息或者提供某些不實信息；P2P平臺信息風險是P2P平臺提高自身信用而隱瞞部分真實信息或者提供部分不實信息；整體市場信息風險是指市場中其他類型業務的交易收益與風險與P2P平臺投融資業務收益與風險的差異中被隱瞞某些真實信息或者被提供某些不實信息。整體市場信息風險典型的情況是不符合實際情況的P2P平臺投融資業務的高收益與低風險被市場認為是可以市場真實的情況——即被認為是P2P等創新業務的市場回報。整體市場信息風險可以視為是各種融資者信息風險和P2P平臺信息風險的集合，因而形成的整體P2P平臺投融資業務與其他類型業務之間的風險與收益的比較。

圖1　P2P平臺投融資業務信息傳遞過程

如上所述，投資者是P2P平臺投融資業務風險的最終承擔者和收益的最后獲得者。顯然，投資者決策、P2P平臺投融資業務信息風險是指導致投資者決策變化的信息不確定性。市場中的信息總會存在一定程度的風險。當市場中不存在的特定利益，那么，相關的信息會按照原本的程度呈現出一定的風險狀態。這種情況可以稱之為正常市場信息風險。正常市場信息風險沒有受到任何主體主觀上的任何扭曲，即不存在隱瞞某些真實信息或者被提供某些不實信息。但是，當市場的某些信息對應于特定的利益，那么，那些特定利益相關的主體可能利用這些信息謀求利益，當然也包括有意或者無意放大或者縮小信息的某些方面，由此形成由特定利益驅動特定主體行動而增加的信息風險。這種情況可以稱之為特定利益信息風險。特定利益信息風險受到某些特定主體出于特定利益需求在主觀上扭曲真實信息，即存在隱瞞某些真實信息或者被提供某些不實信息。因此，根據信息風險是否處于正常的市場狀態及涉及特點利益而帶來的信息波動，可以將P2P平臺投融資業務信息風險區分為正常市場信息風險和特定利益信息風險兩種情況。為促進市場健康發展，需要排除特定利益信息風險。從P2P平臺投融資業務信息傳遞路徑來看，其信息風險最初源于融資者和P2P平臺的特定利益信息風險。

從市場創新發展的情況來看，應該允許P2P平臺投融資業務存在正常市場信息風險，這是其作為新型業務自身必然存在的風險，也存在與之相適應的投資回報。因此，P2P平臺投融資業務的監管不應該針對正常市場信息風險，而應該針對融資者和P2P平臺的特定利益信息風險來展開，杜絕融資者和P2P平臺出于特定利益需求隱瞞某些真實信息或者提供某些不實信息。這樣才能促使P2P平臺投融資業務不斷地創新發展。

［1］ 關于促進互聯網金融健康發展的指導意見（銀發〔2015〕221號）［EB/OL］.http：//www.gov.cn/ xinwen/2015-07/18/content_2899360.htm.

［2］ 零壹財經.問題平臺與新增平臺雙雙減少P2P行業或迎平穩期［EB/OL］.http：//www.01caijing.com/ wd/2035.htm.

F832.48

A

2096-0298（2015）12（c）-098-03