人力資本密集度對凈利潤波動性影響的實證研究

余 洋

（湖南大學 工商管理學院，長沙 410082）

人力資本密集度對凈利潤波動性影響的實證研究

余 洋

（湖南大學 工商管理學院，長沙 410082）

相對于資本密集型產業或技術密集型產業，勞動密集型產業的勞動要素的投入最大，而勞動要素也的確是波動性最大的一種生產要素。勞動密集性產業無疑會對整體經濟產生較大的正面效應，不過，由于勞動力固有的波動性大的特點，其可能會對企業自身利潤的波動產生很大的影響。本文就該問題進行實證研究。通過分析，所有結果均支持本文提出的企業人力資本密集度對企業凈利潤波動產生影響的假設，即企業人力資本密集度對凈利潤波動產生正向影響。

勞動密集度；利潤波動性；微觀經濟學；企業財務管理

勞動是一種非常重要的生產要素，平均大約2/3企業產出都用于補償勞動投入。對于以服務和技術為導向的現代經濟，人力資本已經成為企業最重要的資產。根據傳統經濟學理論，生產要素主要有勞動、資本、創新、企業家才能等，其生產要素的相互關系就是生產要素比例，可以用要素密集度來表示。具體而言，要素密集度是指生產一個單位某種產品所使用的生產要素的組合比例。在資本與勞動兩種生產要素的情形下，要素的密集度就是指生產一單位該產品所使用的資本-勞動比率。要素密集度是一個相對概念，即使生產兩種產品時各投入的要素數量不同，但只要所投入的各種要素的相對比率相同，那么這兩種產品的要素密集度就是相同的。

1　理論假設

相對于資本密集型產業或技術密集型產業，勞動密集型產業的勞動要素的投入最大，而勞動要素也的確是波動性最大的一種生產要素。具體而言，不論是有形資產（如房屋、機器設備等）還是無形資產（如專利、版權等）都有相對固定的折舊攤銷費率，其突然貶值或突然升值的可能性比較小，況且，企業可以通過購置多項有形和無形資產的方法來分散風險，保證經營的持續穩定性。但對于勞動力來說，其不確定性就大大提高了，人是一種能動的社會生物體，首先，一個人可能會突然身患重病或發生意外身故，也可能在短時間內改變自身的性格或行為特點；其次，勞動力之間有非常強的相關性，如某種傳染病的出現會導致整個工廠勞動力生產率的驟降，或者工人可能被某種思潮影響，引起大規模的罷工或離職。

由此可見，勞動密集度較大的企業可能會有較大的經營波動性，導致更大的利潤波動率，本文就這個問題進行了實證研究。

2　研究設計

2.1數據來源與樣本選擇

本文通過對2007-2012年在滬深兩市上市的制造業公司年度財務報告進行查閱，選取能夠代表我國制造業行業現狀的有效樣本767個。樣本所用數據均來自國泰安數據庫，初始樣本為790家上市公司。在此基礎上，本文剔除了4類公司：2008年1月1日及之后上市的公司；ST或SST公司；國泰安數據庫中2007-2012年“員工總數”或“應付職工薪酬”等數據缺失的公司；2007-2012年中出現某年比上一年員工人數變動超過一倍的公司，最后得到767家上市公司作為研究樣本。本文選用Excel 2013進行相關數據處理，并使用Eiews 7.0 進行數據的統計分析。

2.2變量定義

2.2.1因變量

本文以企業凈利潤波動作為因變量。基于我國資本市場的特殊情況并綜合考慮我國制造業的行業特征，本文選取企業凈利潤方差的自然對數作為企業利潤波動的評價指標。

企業的凈利潤方差的自然對數=Ln［Var（利潤總額-所得稅費用）］

凈利潤指標數值越高，企業的盈利能力越強，更能夠為股東創造財富。本文認為該指標相較其他指標而言，可比性更強，適合用來衡量企業的利潤波動。

2.2.2自變量

本文以人力資本密集度作為自變量?？紤]到員工工資是企業對于其人力資本作為生產要素的回報，其大小直接反映了員工人力資本的價值大小。因此，本文采用2007-2012年制造業上市公司各公司6年人均工資自然對數的平均數來度量企業的人力資本密集度。

2.2.3控制變量

在此，考慮到公司業績、規模以及財務狀況等對企業利潤波動可能存在的影響，我們選取的控制變量主要包括各公司6年的平均的公司規模（總資產）、資產負債率以及經營活動流量凈額。本文因變量、自變量、控制變量具體如表1。

表1　研究變量一覽表

2.3模型構建

本文以多元線性回歸的方法構建以下模型，以檢驗上文提出的研究假設：

式中，Ln_Var（NP）指企業凈利潤方差的自然對數，是企業利潤波動的指標；Ln_Scale指企業規模，LEV指資產負債率，Ln_MA代表企業人力資本的密集度，CFO為經營活動現金凈流量。

3　實證結果

3.1描述性統計

本文樣本總體共選取我國制造業767個樣本，獲得2007-2012年6年共767個樣本個體，對自變量和因變量和控制變量進行描述性統計分析，統計結果見表2。

3.2模型回歸分析

本文以企業凈利潤方差自然對數的平均值作為企業凈利潤波動的評價指標，以員工平均工資自然對數的平均值為自變量，運用統計軟件Eviews7.0做統計分析，對數據做最小二乘法。實證結果如下：在5%的置信水平上，模型1和模型2的F值分別為282.119 3 和224.745 8，均大于臨界值，故可認為總體回歸函數中各變量與因變量的線性回歸方程顯著。而模型1的R-squared值為0.525 9，模型2的R-squared值為0.541 2。

表2　樣本的描述性統計分析

通過對比可以發現，加入變量Ln_MA后，方程的擬合程度提高；代表人力資本密集度的Ln_MA與代表企業凈利潤波動的指標Ln_Var（NP）具有較好的擬合性，且Ln_MA的系數通過了顯著性檢驗。

通過上文分析可知，所有結果均支持了本文提出的企業人力資本密集度對企業凈利潤波動產生影響的假設，表明企業人力資本密集度對凈利潤波動產生正向影響。

4　結　論

通過實證研究，發現企業人力資本密集度對凈利潤波動產生正向影響，驗證了之前的假說。因此，若從自身角度出發，企業確實應該提高資本和技術在利潤創造中的作用，并減少人力資本投入的比例。此外，企業還可以努力提升員工的健康水平、加強企業文化的培養，從而減少員工大規模生病、離職、罷工的可能性。

主要參考文獻

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10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.08.106

F272

A

1673-0194（2015）08-0136-02

2015-02-17