企業自主創新融資問題分析

（鄭州航空工業管理學院 河南鄭州450015）

隨著社會經濟的發展，我國逐步開始建設“創新型國家”，自主創新已成為我國經濟轉型時期的一個重要的戰略選擇。大力提高企業自主創新能力成為了推動我國經濟結構調整、轉變經濟增長方式的重要戰略任務，而融資難卻成為了企業自主創新的“瓶頸”，制約了我國經濟的增長。

一、企業自主創新的主要融資渠道分析

（一）債券融資渠道。債券融資是企業以某種方式在一定期限取得他人資金的使用權，投資者不能取得企業所有權和管理權，但在約定期限屆滿后有權要求企業償還本金，并支付約定利息。債券融資是我國企業融資的一條重要渠道，也是近年來國家比較推崇的一種較新的融資方式。

我國的債券市場為眾多企業提供了一種低成本、高效率的融資方式，以促進企業自主創新，債券的發行管理也與國家產業政策結合的越來越緊密。目前債券市場重點支持一些新興產業實施技術創新，為節能環保、新能源、新材料等產業提供更為有利的融資條件，使其能夠更有效地提高企業的自主創新能力和核心競爭力，有利于產業結構優化升級和發展方式的轉變。

（二）股權融資渠道。股權融資也就是通過發行股票來籌集資本，由于沒有年終分紅的法律強制性規定，股市成為在債券融資渠道后的又一主要融資方式。股權融資是我國很多進行技術創新的企業融資的首選，中小企業板和創業板更是給自主創新的科技型企業提供了一個很好的融資平臺。

（三）私募股權基金融資渠道。私募股權融資（PE）一般投資于私有公司即非上市企業，是一種主要以非公開方式面向少數機構投資者或個人募集資金的權益型投資方式，一般傾向于已形成一定規模和產生穩定現金流的企業，投資期限往往比較長，資金來源廣泛。PE投資機構一般采取有限合伙制，投資退出渠道多樣化，但是流動性比較差。

2009年10月推出的創業板為我國科技型企業提供了一種新的融資渠道，同時也為私募股權投資以及風險投資提供了一種新的退出渠道。根據清科研究中心的統計，截至2010年10月22日，在130家創業板上市企業中，有風險投資及私募股權投資機構參與的企業達73家，占比56.2%；150家風險投資及私募股權投資機構支持了這73家企業，支持資金達26.8億元，每家企業平均融資0.37億元；150家機構中包括122家風險投資機構，融資18.81億元，28家私募股權投資機構，融資7.99億元。可見，風險投資和私募股權投資的出現為企業自主創新融資創造了一個很好的條件。

（四）政府財政資金融資渠道。《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》于2007年6月由財政部與科技部共同頒布實施，這對于廣大的創業投資者來說具有重要的意義。截至2010年11月，8.14億元的財政資金已經通過創業投資基金投向企業，其中3.5億元以投資保障、風險補助等方式投出，有220家科技型企業獲得了資助；以參股的方式出資4.6億元設立了19家重點投資于科技型企業的創業投資企業，這些創業投資企業累計注冊資本達31.43億元。

為解決企業自主創新的資金困難問題，各個地方也實施了不同的政策。如天津財稅部門對于企業自主創新項目采取了積極的政策措施，通過財政手段，對其資金支持量達到6.3億元，并實施了多項稅收優惠政策來幫助其發展；福建省安排了6億元用于建立省級創新項目投資資金，在企業中推進技術創新的嘗試，引導和支持企業研究與開發創新型項目。

二、企業自主創新融資存在的問題

（一）企業自主創新資金來源不足。

1.大規模工業企業R&D經費投入強度偏低。企業R&D經費投入強度，即企業R&D經費支出占銷售收入的比重，該指標是衡量企業科技創新努力程度的重要指標，也是衡量企業競爭力的基本指標。由表1可以發現，較大型的企業針對研發所投入的人、財、物均在不斷增加，但是R&D經費投入強度依然較低，幾年來變化幅度不大。根據經濟合作與發展組織《奧斯陸手冊》的標準，企業R&D投入強度達到1%-4%，表示其創新能力中等，達到5%以上時，企業在市場上才具有競爭力。發達國家企業一般達到3%-5%，高新技術企業則達到10%，有些企業甚至達到20%。與世界先進水平相比，我國企業研發經費的投入強度只相當于發達國家的17.5%（按平均水平4%計算）。

表1 大規模工業企業的R&D基本情況表

只有充足的研發投入才能維持和不斷推進企業自主創新。目前我國企業留利中轉化為自主創新的投入比例還偏低。企業自主創新資金主要來源于股東集資投入，這就受到了一定的限制。而銀行貸款要求較多，融資就比較困難。我國的資本市場發展還很不成熟，市場交易機制還不完善，層次結構單一，與之配套的政策環境、監管體系和法律體系等都有待完善，對科技型企業的融資構成了很大的障礙。

2.中小企業自主創新融資渠道狹窄。對于占全國企業90%以上的中小企業來說，融資渠道更加狹窄，主要依靠自身的內部積累，外源融資方式比重較低。一方面，由于中小企業自有資本較少、固定資產比重較低、信用條件較差等原因，一般從商業銀行取得貸款不太容易。民間借貸在中小企業融資中比較普遍，但其缺點非常明顯，財務風險比較大，所融資金規模有限，僅是一種重要的補充渠道。另一方面，由于發行債券、股票等法律法規方面都有嚴格的要求，能夠滿足這些條件的中小企業數量較少，通過這種方式融資的能力也較差，而且從政府部門獲得R&D資金支持的可能性也比較小，即使可能，也只占中小企業總數的很小比例，有限的資金對廣大中小企業來說可謂杯水車薪。這些也成為影響企業融資的重要原因。

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（二）政府資金投入嚴重不足。

1.政府對企業的資金投入和政策的引導欠缺。自20世紀90年代以來，我國用于研發創新的經費一直保持較高的增長速度。2011年，我國投入R&D經費8 687億元，較2010年增長23%，其中企業資金增長速度較快，年均增長36%，政府資金增長速度較慢，年均增長26%，說明我國企業對自主創新的重視程度日漸加強，而政府資金的投入相對不足。另一方面，從表2可以看到我國的R&D經費投入強度僅為1.84%，仍落后于很多發展中國家。2012年，我國政府財政支出總額達109 247.79億元，對中央支出總額為16 514.11億元，對地方支出總額為92 733.68億元。而政府的財政資金對科學技術方面的支出總額僅為3 828.02億元，僅占總支出的3.50%，對中央的科學技術支出為1 942.14億元，占中央總支出的11.76%，對地方的科學技術支出為1 885.88億元，只占地方總支出的2.03%，財政支出中用于科技方面支出的比重較低。

表2 我國R&D基本情況表

值得指出的是，技術創新投資規模較大，研發期限較長，并且其未來前景存在著非常大的不確定性，風險較大，由于商業資本趨利避害的本質屬性，使得一般的商業資本不愿大規模進入該領域，因此存在嚴重的市場失靈現象。而同時科技型中小企業自身實力往往也有限，內源資金不足，最終導致技術創新資金投入不足。鑒于此，政府有充分的責任和義務支持科技型中小企業技術創新。雖然國家設立了科技型中小企業技術創新基金，但其資金規模畢竟有限，大量的處于種子期的科技型企業最終還是無法得到這項資助。2012年度科技型中小企業技術創新基金共支持項目7 423項，支持金額48.04億元，從絕對額來看資金額較大，但對于我國數量龐大的中小企業而言，資金明顯不能滿足需求。

2.政府科技扶持資金投向企業自主創新的基礎研究項目明顯不足。目前，我國對研發經費的投入保持較快增長，但政府出于鼓勵企業做大做強的目的，其科技投入以產業化項目為主，大部分投向了處于應用性研究開發階段的項目，一旦開發成功就會帶來直接的經濟效益，而在此階段之前的基礎性研究，由于不能帶來直接的經濟效益，從理論上來講仍然是政府資金的投資范圍，但實際上政府資金投入力度卻非常小。2011年，我國基礎研究投入411.8億元，占研發經費的4.7%，用于應用研究的占11.83%，83.4%的資金用于了試驗發展。從近幾年來看，用于基礎研究的資金比重均在5%以內，遠低于發達國家10%-20%的平均水平。從具體項目來看，目前主要有國家重點基礎研究發展計劃（973計劃）和國家高技術研究發展計劃（863計劃）項目等。以973計劃為例，2013年國家支持項目184項，總額約30億元，從總體來看項目數仍然偏少，基礎研究投入力度仍有待加強。

（三）金融信貸運行機制存在缺陷。雖然商業銀行對企業貸款的規模不斷擴大，但受金融機構審慎信貸政策的影響，商業銀行為了嚴格控制和降低風險，對風險較高的科技型企業自主創新的投入非常少，企業在產品產業化之前是很難得到信貸資金支持的。創新項目往往資金投入大、財務風險高，金融機構考慮到安全性和效益性，更加注重抵押、擔保等條件，因此在支持企業創新成果的研究和轉化方面的資金投入上存在一定的難度。商業銀行缺乏支持企業自主創新的信貸品種，目前商業銀行對企業自主創新的信貸支持主要采用的是短期和中期流動資金貸款、票據貼現和綜合授信等方式，可供選擇的信貸品種、融資方式較少。

三、完善企業自主創新融資的措施

（一）從政府職能角度，完善市場制度建設，搭建公共融資平臺。首先，企業進行自主創新，研究的新技術、新工藝、新產品一旦獲得成功，其他人便有可能無償享用，因此，政府應首先完善專利技術及知識產權保護制度，以提高企業自主創新的積極性。其次，各地政府應積極扶持、培育本地有發展優勢和發展潛力的產業，同時重點建設企業自主創新公共支持平臺，以細致而周到的技術服務促進企業自主創新的實施。再次，從創新和完善融資渠道上，政府應采取一系列的市場管理辦法來引導和支持企業進行自主創新，增加對技術創新基金的投入，利用包括稅收優惠等措施在內的公共政策有效引導創業投資機構將資金投向高新技術企業，同時加強對創業板的管理和完善，培育專業化的投資團隊，防范投資風險，為科技型企業融資拓寬融資渠道。

（二）從企業自身角度，提高核心競爭力，加強信用形象建設，注重人才培養。促進企業進行自主創新，不僅需要改善外部條件和外部環境，還需要從企業內部入手，增強核心競爭力與融資能力，提高企業的管理水平和資本運營能力。企業要想獲得持久的競爭優勢，必須要長期致力于核心競爭力的學習和研究，同時要加強企業的信用形象建設，注重其生產運作的規范性，建立重合同、守信用的自我約束意識，塑造并保持良好的企業形象，提升銀行對企業的信心，為自身創造良好的融資環境，以拓展融資渠道。

（三）從金融機構角度，創新金融產品，加大銀行對企業自主創新支持力度。風險投資和商業銀行是科技型企業的兩個主要融資來源，但從總體來看，風險投資資金量有限，滿足不了數量眾多的科技型企業的需求，而商業銀行只愿意為相對穩定的小微企業服務，對于初創期或是輕資產的企業又愛莫能助。完善企業自主創新金融服務體系需要進一步創新金融機構的服務方式。商業銀行應制定專門針對企業自主創新的授信和授權政策，在信貸計劃中安排一定比例的資金專門用于扶持企業的自主創新。中國銀行推出的張江模式就值得各銀行學習和借鑒，即聚焦張江高科示范區內示范群體，重點關注科技型企業的經營模式，根據中小企業的生命周期設計個性化的授信方案。截至2013年6月，超過百家科技型中小企業已經得到批復，授信總額超過15億元。

另外，各銀行應不斷完善現行的知識產權質押貸款，提高貸款規模，使其成為企業自主創新的主要融資渠道。同時，對于銀行貸款給企業進行自主創新的項目，政府應選擇恰當時機制定出切實可行的優惠政策，例如給銀行一定額度的貼息，或減免征收銀行提供給企業自主創新貸款的營業稅等，從銀行和政府兩個角度促進企業自主創新的實施。