基于突變級數(shù)法的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

朱兆珍

(安徽財經(jīng)大學(xué),安徽蚌埠233030)

基于突變級數(shù)法的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

朱兆珍

(安徽財經(jīng)大學(xué),安徽蚌埠233030)

本文在回顧國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，基于突變級數(shù)法的思想和實(shí)施步驟，構(gòu)建了包括3個層次、19個可直接量化的具體指標(biāo)的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

突變級數(shù)法；財務(wù)危機(jī)；指標(biāo)體系

經(jīng)濟(jì)全球化為企業(yè)帶來了機(jī)遇,也潛伏著許多危機(jī),挖掘?qū)е仑攧?wù)危機(jī)的根本原因、探尋合適的解釋變量（預(yù)警指標(biāo)）才是解決問題的關(guān)鍵（吳應(yīng)宇等，2008），科學(xué)合理的預(yù)警指標(biāo)體系的搭建是財務(wù)危機(jī)管理的基石，有助于利益相關(guān)者快速了解上市公司財務(wù)狀況，從新的視角豐富財務(wù)理論，為危機(jī)管理提供了有力的理論支撐。本文依據(jù)財務(wù)危機(jī)產(chǎn)生由漸變、量變發(fā)展為突變、質(zhì)變的特征，基于科學(xué)合理、計算簡易準(zhǔn)確的突變級數(shù)法（Qian Wu，Kefan Xie，Zhiyue Chen，2012；陳曉紅,楊立，2013）構(gòu)建財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系具有一定的理論意義和實(shí)踐價值。

一、國內(nèi)外有關(guān)財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)研究文獻(xiàn)述評

Fitzpatrick于1932年首次運(yùn)用單一財務(wù)指標(biāo)判定財務(wù)危機(jī)，但是單一指標(biāo)不能夠全面反映企業(yè)財務(wù)狀況，后來許多學(xué)者采用多個傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機(jī)。Altman（1968）從22個財務(wù)指標(biāo)中提取5個具有代表性的指標(biāo)，構(gòu)成了Z-score模型，成為采用多財務(wù)指標(biāo)構(gòu)成的多變量模型研究財務(wù)危機(jī)預(yù)警問題的鼻祖。隨著現(xiàn)金流至上的觀念不斷深入人心，許多學(xué)者開始在財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中考慮現(xiàn)金流量類指標(biāo)。Aziz等（1988）開創(chuàng)了使用現(xiàn)金流量信息預(yù)測財務(wù)危機(jī)的先河；周首華（1996）基于Z計分模型，考慮了現(xiàn)金流量對公司破產(chǎn)的影響，建立了F分?jǐn)?shù)模型。黃鶴、李鳳吟(2003)和鮑新中、劉應(yīng)文(2007)基于現(xiàn)金流視角構(gòu)建了財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型。事實(shí)證明過去和現(xiàn)在的現(xiàn)金流量能夠很好地反映企業(yè)的價值和財務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率（彭靜、歐陽令南，2007），另外，上市公司不可避免處于復(fù)雜多變的外部環(huán)境中，非財務(wù)活動影響亦不可忽視，非財務(wù)指標(biāo)應(yīng)運(yùn)而生。目前采用哪些非財務(wù)指標(biāo)尚未達(dá)成共識，主要有以下一些：董事會規(guī)模（Yermack，1996）、公司治理（姜秀華，孫錚，2001；Jae-Seung Baek,Jun-Koo Kang，2004；吳超鵬，2005；Sanjai Bhagat,Brian Bolton，2008）、會計信息披露質(zhì)量指標(biāo)（胡延杰，夏國平，2009）、股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)（Todd Mitton，2002；陳良華等，2005；陳燕，廖冠民，2006），引入這些指標(biāo)的模型能夠達(dá)到較高的預(yù)測精度。在財務(wù)危機(jī)的實(shí)證研究領(lǐng)域，學(xué)者們將視野拓展到了企業(yè)發(fā)展所依存的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上。現(xiàn)存的文獻(xiàn)已將宏觀經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)增長（章之旺、吳世農(nóng)，2005）、信貸（Liu，2004；Altman&Sabato,2007；Mario&Nick，2013）、利率（Darayseh，Waples&Tsoukalas，2003；Liu，2004；Mario&Nick，2013）、匯率（Goudie &Meeks，1991）等，乃至產(chǎn)品與市場因素（Benson Wier et al.，2007；Pindado et al.，2008；Christidis& Gregory，2010）通貨膨脹率（Mare，2012）和零售價格指數(shù)（Mario&Nick，2013）納入了財務(wù)預(yù)警研究的指標(biāo)體系中，李小琳等（2013）試圖從人的角度為財務(wù)危機(jī)預(yù)警提供新的思路，在綜合考慮各種類型指標(biāo)的基礎(chǔ)上，加入新創(chuàng)立的員工增長率指標(biāo)。

通過以上的分析可以發(fā)現(xiàn)，選擇財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)的過程是一個不斷追求具備高信息含量的財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)的探索過程；也是根據(jù)企業(yè)財務(wù)特征和外部運(yùn)行環(huán)境特性選擇恰當(dāng)指標(biāo)的動態(tài)過程。我們必須在充分認(rèn)識企業(yè)所面臨的主觀和客觀條件的基礎(chǔ)上選擇最能體現(xiàn)企業(yè)特征的指標(biāo)，以保證模型實(shí)用性的同時提高預(yù)警指標(biāo)的有效性。

二、突變級數(shù)法基本思路和步驟

（一）突變級數(shù)法基本思路

突變級數(shù)法是一種對評價目標(biāo)進(jìn)行多層次分解，然后將突變理論與模糊數(shù)學(xué)聯(lián)系起來產(chǎn)生突變模糊隸屬函數(shù)，再利用歸一公式進(jìn)行綜合量化運(yùn)算，最后歸一為一個參數(shù)，即求出總的隸屬函數(shù)，從而達(dá)到對評價目標(biāo)進(jìn)行排序分析的一種綜合評價方法。突變級數(shù)法的特點(diǎn)是沒有對指標(biāo)采用權(quán)重，但它考慮了各評價指標(biāo)的相對重要性，從而減少了主觀性又不失科學(xué)性、合理性，而且計算簡易準(zhǔn)確,應(yīng)用范圍廣泛(翁鋼民，魯超，2009；陳曉紅，楊立，2013)。

（二）突變級數(shù)法實(shí)施步驟

1.確定突變級數(shù)評價指標(biāo)體系的突變系統(tǒng)類型

突變系統(tǒng)類型最常見的有尖點(diǎn)突變系統(tǒng)、燕尾突變系統(tǒng)和蝴蝶突變系統(tǒng)3種。

燕尾突變系統(tǒng)模型為:

蝴蝶突變系統(tǒng)模型為：

f(x)表示一個系統(tǒng)的一個狀態(tài)變量x的勢函數(shù)，狀態(tài)變量x的系數(shù)a、b、c、d表示該狀態(tài)變量的控制變量。若一個指標(biāo)僅分解為兩個子指標(biāo)，該系統(tǒng)可視為尖點(diǎn)突變系統(tǒng)；若一個指標(biāo)可分解為三個子指標(biāo)該系統(tǒng)可視為燕尾突變系統(tǒng)；若一個指標(biāo)能分解為四個子指標(biāo)，該系統(tǒng)可視為蝴蝶突變系統(tǒng)。

2.由突變系統(tǒng)的分歧方程導(dǎo)出歸一公式

突變系統(tǒng)的勢函數(shù)f(x)其所有臨界點(diǎn)集合成平衡曲面M，方程可通過對f(x)求一階導(dǎo)數(shù)得到，即f'(x)=0,它的奇點(diǎn)集通過對f(x)求二階導(dǎo)數(shù)得到，即f"(x)=0。由f'(x)=0和f"(x)=0消去x，則得到突變系統(tǒng)的分歧點(diǎn)集方程。通過分解形式的分歧點(diǎn)集導(dǎo)出歸一公式，由歸一公式將系統(tǒng)內(nèi)諸控制變量不同的質(zhì)態(tài)化為同一質(zhì)態(tài)，即化為狀態(tài)變量表示的質(zhì)態(tài)(伍海華等，2003)。

3.利用歸一化公式進(jìn)行評價

利用歸一化公式計算出的各層指標(biāo)的突變級數(shù)值對研究對象進(jìn)行評價，在突變級數(shù)值的計算過程中需要遵循以下原則：（1）各控制變量之間存在弱相關(guān)關(guān)系或不相關(guān)而不能相互彌補(bǔ)不足時，則按照“大中取小”的原則取控制變量值最小者作為突變級數(shù)值。（2）各控制變量之間密切相關(guān)而能互相彌補(bǔ)不足時則取各控制變量值的平均數(shù)。如此逐層遞階運(yùn)算,即可得到總突變隸屬函數(shù)值。

三、基于突變級數(shù)法的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系

本文在借鑒國內(nèi)外權(quán)威文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國上市公司財務(wù)危機(jī)發(fā)生循序漸進(jìn)的演化過程，按照突變級數(shù)法的實(shí)施步驟對財務(wù)危機(jī)預(yù)警總指標(biāo)進(jìn)行多層次分解，提取最重要的、最本質(zhì)的和最具有代表性的預(yù)警指標(biāo)，排列成倒立樹狀目標(biāo)層次結(jié)構(gòu)。企業(yè)家的心理素質(zhì)不可避免會作用于企業(yè)決策，從而對財務(wù)危機(jī)的發(fā)生產(chǎn)生深刻影響，比如李秉承和朱慧穎（2012）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理者過度自信水平達(dá)到高度過度自信狀態(tài)時，極易導(dǎo)致決策失敗，從而使得企業(yè)價值大幅減少，陷入財務(wù)困境。因此，本文嘗試在公司治理類指標(biāo)中加入心理因素指標(biāo)。財務(wù)危機(jī)的發(fā)生源于財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，財務(wù)風(fēng)險大小與管理者的抗風(fēng)險能力及風(fēng)險嗜好密切聯(lián)系，故本文采用衡量風(fēng)險大小的指標(biāo)財務(wù)杠桿系數(shù)作為心理因素指標(biāo)的替代變量。因?yàn)橐话阃蛔兿禂?shù)某狀態(tài)變量的控制變量不超過4個，相應(yīng)的一般各層指標(biāo)分解不宜超過4個。所建指標(biāo)體系如圖1所示。

表1　財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系

四、結(jié)語

本文基于突變理論在借鑒國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上構(gòu)建了包含3個層次的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。突變級數(shù)法要求最底層指標(biāo)可以量化，本文構(gòu)建指標(biāo)體系最底層共19個指標(biāo)數(shù)據(jù)均可通過相關(guān)數(shù)據(jù)庫直接獲得，但需要經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理將原始數(shù)據(jù)調(diào)整到0～1之間。構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系只是邁出了財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)這一浩大工程的第一步，預(yù)警指標(biāo)還有待于進(jìn)一步統(tǒng)計檢驗(yàn)及預(yù)測精度測試。

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(責(zé)任編輯：王念選）

F22

A

1673-2998(2015)01-0032-03

2014-07-07

安徽財經(jīng)大學(xué)科學(xué)研究基金資助項(xiàng)目研究成果（項(xiàng)目編號：ACKY1422）。

朱兆珍（1982-），女，安徽財經(jīng)大學(xué)講師，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院在讀博士，研究方向：財務(wù)理論與方法。