正視全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩

自2008年美國(guó)金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇波折不斷。得益于美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次大規(guī)模的量化寬松政策（QE），美國(guó)經(jīng)濟(jì)從危機(jī)初始時(shí)的衰退逐漸復(fù)蘇，以至于在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)普遍低迷的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)顯得似乎有些鶴立雞群。然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍舊沒有恢復(fù)到危機(jī)前的水平。

在日本，2012年上臺(tái)的安倍政府一改此前日本央行的貨幣政策基調(diào)，推出新的日版量化寬松政策，日本經(jīng)濟(jì)通貨緊縮的局面有所緩解，但日本經(jīng)濟(jì)依舊跌跌撞撞，不見持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭。今年二季度，其經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)衰退，引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)日本央行將加碼量化寬松力度。

歐洲經(jīng)濟(jì)更是一波三折。歐洲經(jīng)濟(jì)在遭遇2008年金融危機(jī)的沖擊后，又遇歐債危機(jī)之劫，迫使歐洲央行驟然改變長(zhǎng)期執(zhí)行的控制通脹的政策基調(diào)，推出歐版QE。在此政策刺激下，歐洲經(jīng)濟(jì)終于有所復(fù)蘇，但各個(gè)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況分化嚴(yán)重，而且整體復(fù)蘇狀況依舊脆弱。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)因政府大規(guī)模的刺激政策而率先復(fù)蘇，在此帶動(dòng)下，新興市場(chǎng)國(guó)家也得以快速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，隨著刺激政策的退出，再加上歐債危機(jī)的打擊，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)急速惡化。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一波三折，使得國(guó)際組織近期不斷下調(diào)增速預(yù)期。

為什么世界經(jīng)濟(jì)不停跌跌撞撞？

對(duì)于這個(gè)問題，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅？克魯格曼近日發(fā)文稱，從表面上看，我們似乎遭遇了一連串的壞運(yùn)氣。實(shí)際上，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱的主要原因在于全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩：當(dāng)太多的錢追逐太少的投資機(jī)會(huì)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的狀況。

前美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席本？伯南克曾提出一個(gè)著名的論斷：不斷膨脹的美國(guó)貿(mào)易赤字的成因非國(guó)內(nèi)因素，而是“全球積蓄過(guò)剩”：中國(guó)與其他發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資出現(xiàn)巨額過(guò)剩，而這些儲(chǔ)蓄流入美國(guó)以尋求回報(bào)。這些流入的資金并沒有進(jìn)入商業(yè)投資領(lǐng)域，而是進(jìn)入了房地產(chǎn)。他認(rèn)為美國(guó)房地產(chǎn)繁榮在一定程度上是外國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟造成的。

那么，全球過(guò)剩儲(chǔ)蓄的下一個(gè)目標(biāo)是哪里？克魯格曼認(rèn)為，當(dāng)然是回到美國(guó)。最近外國(guó)資金的涌入有可能再次使美國(guó)工業(yè)喪失競(jìng)爭(zhēng)力。針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)熱捧的新技術(shù)，克魯格曼認(rèn)為盡管大家在炒作最新技術(shù)，但新技術(shù)似乎既沒有提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，也不能顯著擴(kuò)大對(duì)商業(yè)投資的需求。而財(cái)政緊縮的觀念使得政府支出呈現(xiàn)出前所未有的疲軟，令形勢(shì)雪上加霜。世界各地的低通脹率（這意味著在經(jīng)濟(jì)繁榮情況下的低利率）縮小了在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)下調(diào)利率的空間。

正是因?yàn)楫?dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇脆弱的主要原因在于全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩：中國(guó)與其他發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄相對(duì)于投資出現(xiàn)巨額過(guò)剩，因此，克魯格曼呼吁，決策者必須認(rèn)真看待過(guò)度儲(chǔ)蓄和全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)性疲軟成為新常態(tài)的可能性。克魯格曼認(rèn)為，對(duì)于全球儲(chǔ)蓄過(guò)剩這個(gè)概念，人們還抱有情感上的偏見。政界人士和技術(shù)官僚都想自視為正在做出艱難選擇的嚴(yán)肅之人，而這些抉擇包括削減深得人心的項(xiàng)目和提高利率。他們不希望有人告訴他們，這些看似強(qiáng)硬的政策其實(shí)會(huì)使形勢(shì)惡化。endprint