黃金迷局

張延陶

美聯儲未來加息的不確定性不斷消磨著黃金反轉的意志、投資者的冷淡也令金價的反擊缺乏動力。

股市下挫、經濟徘徊。“亂世買黃金”的論調不絕于耳。盡管美聯儲近期確定不加息，但之后政策變化的不確定性不斷消磨著黃金反轉的意志、投資者的冷淡也令金價的反擊缺乏動力。

形成趨勢

美國的經濟已經進入復蘇通道，這無疑從大趨勢上否定了黃金反轉的基礎。但是復蘇進程的徘徊偶爾會出現黃金上漲的窗口期。這些變化也都是短暫的，并沒有持續性的趨勢演變。從美元指數的變化就可以看出，金價的反轉被美元指數的波動牢牢抑制。

而就業方面，失業率的持續下降已經迫近5.1%。這一數字意味著加息已經不遠。盡管美聯儲主席耶侖表示年內將進行加息，但究竟是否在9月加息的爭論一直不絕于耳。

正是因為對加息預期的不確定性，令黃金多次出現喘息的機會，也令黃金的走勢出現了多條路徑，增加了金價走勢的困惑。

德國商業銀行分析師Daniel Briesemann表示，“美聯儲將待到12月才會升息，我認為，這將為金市帶來持續的不確定性。如果美聯儲明確表示將如何行動，金市表現將好轉。”

近期一項針對普通投資者進行的非正式調查顯示，目前僅有37%的投資者認為美聯儲會在9月的會議上加息，而有多達34%的受調查者已經開始認為，美聯儲至少在今年底之前不會考慮加息。而根據之前的公開消息匯總，華爾街對于加息時間的爭論也始終膠著。

因此，在美聯儲最終決定何時加息之前，關于黃金價格走勢的談論都無法說服持相反意見的對方，所以難以形成趨勢。

需求下降

根據中國黃金協會的數據顯示，2015上半年，全國累計生產黃金228.735噸，與去年同期相比，黃金產量增加17.662噸，增幅為8.37%；與之相對應的是全國黃金消費量561.35噸，與去年同期相比減少8.1噸，下降1.42%。其中，首飾制造用金412.29噸，同比下降3.26%，金條及金幣用金102.13噸，工業及其他用金46.93噸。

不難看出中國的黃金實物需求正在減少，中國大媽正在恢復理性。而印度方面的情況更對金價的反擊構筑利空因素。

通常情況下，在印度的宗教節日到來前，黃金的季節性需求將凸顯。然而，目前印度卻推出了抑制黃金需求的方案，限制了金價走高。印度方面的消息顯示，為抑制黃金需求，印度內閣將允許印度個人和機構把黃金存入銀行，還可以用黃金作為抵押獲取貸款；黃金儲蓄將產生利息，儲戶可選擇以黃金等值或現金方式贖回，這些措施將幫助降低印度的黃金進口。

曾經作為黃金價格支撐的中印需求都在下降。因此為金價托底的防線構筑已經松動。

投資情緒低落

中印黃金實物需求正在減少，投資者們對黃金的熱情也明顯減退。

下半年以來，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust的凈持倉量持續減少。除此之外，CFTC數據顯示，截至9月8日當周，投機者們將黃金期貨和期權凈多頭頭寸減少了36%，至28286張。相比之下，空頭頭寸則增加了18%，至87815張，為7月21日以來首次出現增加。

機構觀點匯總

法國巴黎銀行：黃金價格將在美元持續走強時進一步走低，預計2015年黃金均價為1145美元/盎司，2016年黃金均價為975美元/盎司，并將在2016年第三季度跌至每盎司925美元。

德國商業銀行：美聯儲將待到12月才會升息，這將為金市帶來持續不確定性。如果美聯儲明確表示將如何行動，金市表現將好轉。

花旗銀行：黃金并未從中國市場動蕩以及人民幣貶值中受益許多。投資者原本預計黃金會上漲，但黃金并未顯著上行，因此對其失去了興趣。市場已經預計到9月或不會加息，因此如果美聯儲加息，黃金將有更多的下行風險。

巴克萊：我們的經濟學家團隊預計美聯儲將在明年3月加息。然而，我們認為黃金從本次會議上得到的支持有限，因為市場已經對9月加息概率的下降定價。