監管該不該管指數？

董少鵬

在股市嚴重動蕩時期，政府維穩不是“干預市場自身漲跌”，而是處置非市場行為對市場行為的干擾。

自6月末以來，中國股市圍繞該不該“救市”問題再次展開爭論。有人認為，證監會對股市上漲和下跌都不應該管。其實，這里混淆了兩個不同概念，即“市場自然漲跌”和“違法違規操作導致的異常波動”。

近兩個月來的股市，不但經常發生超過3%左右的單日下跌，而且千股跌停的市況也一再演繹，維護穩定工作不應放松。當然，也應該采取一系列措施，盡快回復市場常態，讓市場力量發揮決定性作用。

鑒于市場不穩定情況，包括證監會在內的管理層對股市穩定運行十分關注，對于涉嫌違法犯罪線索一旦發現，就一抓到底。這樣做的目的是維護正常的市場秩序。

7月9日公安部與證監會會商之后，兩部門的精干隊伍在持續對惡意賣空股票與股指線索展開排查，相關案件的偵查工作已取得進展；8月25日晚間，公安機關就中信證券高管、財經雜志記者、證監會工作人員等11人因涉嫌違法被調查發布通報；隨后對海通證券、廣發證券、華泰證券、方正證券等涉嫌違法違規立案調查。9月15日，中信證券總經理程博明等人被公安機關立案調查。

針對股市劇烈異常波動，為防止引發系統性風險，中國證金公司入市購買股票，一些大型投資機構增持股票，穩定了市場秩序和市場情緒。這種干預是必要的。

證監會在8月14日發布的公告中明確表示，“今后若干年，中國證金公司不會退出，其穩定市場的職能不變”；“當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，仍將繼續以多種形式發揮維穩作用”。在股市嚴重動蕩時期，政府維穩不是“干預市場自身漲跌”，而是處置非市場行為對市場行為的干擾，屬于逆周期調節。

證監會不會在市場秩序穩定時，因為股指高低而去干預市場；但一定會對違法違規交易行為采取監管措施。并且，不但證監會要管，公安司法機關等也會管。

2014年7月末啟動的上漲行情是有經濟數據和改革基礎的。但與此同時，原有的追漲殺跌的投資習慣繼續存在，并在一定條件下發酵放大。此次暴漲過程中，各種形式的融資活動也活躍起來。

不容忽視的是，一些長期惡意做空中國經濟和股市的力量借機興風作浪，制造了很惡劣的后果。所以，這一輪市場波動既有合理因素，也有不合理因素。市場治理也就面臨多種矛盾。

維護市場穩定的主要目的，是防止局部性風險蔓延為全局性、系統性風險，而不是死盯住某一個點位。不過，也不能反過來說，維穩完全不考慮點位，完全不考慮市場價值中樞。市場的穩定性在不同形勢下、不同階段中，是與具體點位相適應的。

股市劇烈波動會在一定程度上影響金融體系的穩定和安全，但如果處置得當，迅速平復，其影響就是有限的。相反，如果處置不當，局部風險無限蔓延，甚至有可能導致發生系統性危機。所以要警惕，要積極應對。