資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響*

陳 虹 朱鵬珅

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資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響*

陳 虹 朱鵬珅

（武漢大學經濟與管理學院 湖北武漢 430072）

本文測算了1993-2013年全國與東北、東、中、西部地區的資本回報率。基于區域間與區域內經濟差距的視角，研究了資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響。研究表明：（一）全國層面：資本回報率的提高拉大了區域間經濟差距；區域層面：資本回報率的提高縮小了區域內經濟差距；（二）區域間層面：經濟發展水平提高、城市化進程及FDI增加縮小了區域間經濟差距，就業人員增加則擴大了區域間經濟差距，而政府支出卻對區域間經濟差距無顯著影響；區域內層面：不同地區區域經濟發展水平提高、城市化進程、就業人員、FDI及政府支出對區域內經濟差距影響顯著性不同。

資本回報率 人均GDP加權變異系數 區域經濟差距

一、引 言

經過30多年的改革開放，我國經濟經歷粗放式的快速發展之后增速放緩、風險凸顯，經濟發展邁入新的階段“經濟新常態”。改變傳統的經濟增長方式、優化經濟結構成為這一階段發展要務，其中優化區域經濟結構，在經濟新常態下發掘區域經濟發展的新潛力，對于我國區域經濟發展有重要意義。而優化區域經濟結構最重要的是解決區域經濟發展非均衡問題，同時研究發現我國各地區經濟增長差異的主要原因是投資。因此在經濟新常態下，研究資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響就顯得尤為重要。

資本回報率是資本投入回報，一方面，資本回報率高的地區會吸引資本流入，促進該地區經濟的發展，拉大區域經濟差異；另一方面，由于資本邊際收益遞減，持續地資本流入降低資本回報率，進而導致資本流出，平衡區域經濟差異。前者可以稱為資本回報率的“差異效應”，后者可以稱為資本回報率的“平衡效應”。那么在區域間和區域內，資本回報率變動引起的資本流動對區域間、區域內的經濟差距的“差異效應”大于“平衡效應”，導致區域經濟差距拉大，還是“平衡效應”大于“差異效應”，使得區域經濟差距趨于平衡？資本回報率對區域間經濟差距的影響與對區域內經濟差距的影響是否相同？本文將對此進行深入研究，以此來說明資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響。

二、文獻綜述

資本回報率不僅用來考察微觀企業的經營歷史業績，同時也用來考察宏觀經濟運行情況。本文研究資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響，考察宏觀方面的資本回報率，故本文有關資本回報率的文獻綜述主要集中在宏觀方面。現有文獻主要從兩個方面進行研究：第一，資本回報率的測算；第二，資本回報率的影響因素分析。

資本回報率估測的經驗框架基于Hall-Jorgenson（1967）資本租金公式。最有影響力的幾種資本回報率的計算方法有以不變價為基礎的回歸分析模型（Baumol、Heim等，1970），以市場價值為基礎的凈現金流折算模型（Mueller、Reaedon，1993）以及內部報酬率（IRR）模型（Fama、French，1999）。我國學者對資本回報率的測算主要使用非回歸分析模型-直觀法，主要從兩個角度對資本回報率進行測算：第一，以企業的微觀數據為基礎進行計算，比如盧鋒等（2007），單豪杰、師博（2008）；第二，以國家層面宏觀數據國民收入賬戶統計體系中營業盈余、固定資產存量等指標計算資本回報率，如白重恩、謝長泰等（2007）。然而由于統計口徑不同，導致了不同學者對于中國資本回報率高低的爭論，但是綜合諸多學者關于中國資本回報率的測算來看，中國近些年資本回報率保持在一個相對較高的水平。

而對資本回報率影響因素的研究，主要集中在資本、技術、制度、所有制結構、產業結構、政府規模、投資率等因素對資本回報率的影響。如黃先海、楊君等（2011）指出資本深化導致了資本回報率的降低，但技術進步卻提高了資本的邊際產出，因此我國資本回報率處于一個穩定水平。考慮到政府干預與非稅負擔對資本回報率的負面影響，胡凱、吳清（2012）研究了制度環境對資本回報率的影響。而邵挺（2010）則從國有機構低效率與金融機構偏好國有企業的角度出發，研究了所有制結構對資本回報率的影響。政府規模、投資率、產業結構同樣對資本回報率有影響，白重恩、張瓊（2014）指出政府規模和投資率的大幅度攀升是金融危機之后中國資本回報率大幅度下降的較為重要的因素，而產業結構優化對資本回報率有顯著的正向影響。

有關我國區域經濟非均衡發展的文獻主要有兩個研究方向：一些學者認為區域經濟差距擴大，導致區域經濟非均衡發展，因而研究區域經濟非均衡發展就是研究我國區域經濟差距及其影響因素；另一部分學者則借鑒空間地理學的方法，使用經濟地理學對我國區域經濟非均衡發展的時空演變進行研究。我國學者最早的研究方向是投資對區域經濟差距的影響，指出投資規模是我國各地區經濟增長差異的主要原因（楊開忠，1994）。隨著研究的深入，不少學者考慮到投資邊際收益遞減，那么地區間的經濟會出現趨同的趨勢，實際研究發現我國經濟東部、中部和西部地區形成了三個趨同俱樂部，地區間的差距反而擴大了（蔡昉、都陽，2000）。而后不少學者對投資的邊際收益遞減而實際區域經濟差距擴大這一矛盾進行了探究，認為應該從要素的角度進行考慮，不同區域要素稟賦結構不一致、要素投入質量與要素配置效率不同，同時要素流動情況不一，這些都會影響區域經濟的發展，導致我國區域經濟的非均衡發展（林毅夫、劉培林2003，陳秀山、徐瑛2004，陳良文、楊開忠2007）。最后，也有學者對教育、人力資本對資本回報率的影響進行了研究，指出區域間人力資本不平等性的差距是區域經濟差距的重要原因（李亞玲、汪戎，2006），但與資本投資相比，教育差異仍不是地區經濟差異的主要因素（姚先國、張海峰，2008）。

從空間地理學的角度對我國區域經濟非均衡發展及其時空格局演變研究發現我國整體經濟差異由三個方面貢獻：省內差異、省級差異、區域差異，其中省內差異貢獻度最大（徐建華、魯鳳等，2005）；自1990年到2010年中國經濟發展格局呈現出“均衡—不均衡—逐步均衡”的演變特征，經濟發展顯著地呈現出由沿海向內陸地區推進的總體趨勢，中西部地區的經濟增速快速提高，已經明顯高于沿海地區（齊元靜、楊宇等，2013）；經濟發展呈現出空間收縮密集化態勢，且在東—西方向上的增長趨勢強于南—北方向，經濟發展空間均衡趨勢明顯，空間差異呈下降趨勢（趙璐，2013）。

上述部分詳細分析了資本回報率和我國區域經濟差距研究的相關研究文獻，那么資本回報率是如何影響我國區域經濟非均衡發展的？資本回報率影響我國區域經濟非均衡發展的內在機制可以分為兩個方面：一方面，資本回報率影響投資率，投資是中國經濟增長的主要動力來源（劉瑞翔、安同良，2011），無論是國家投資還是FDI對于經濟增長有重要作用（姚樹潔、馮根福等，2006），資本回報率間接影響地區的經濟增長（孫文凱、肖耿等，2010）。不同地區資本回報率不同，投資增長率不同，經濟增長速度不同，引起地區經濟差異，導致我國區域經濟非均衡發展；另一方面，資本回報率影響資本流動（郭金龍、王宏偉，2003），地區資本回報率高，吸引資本流入，地區資本回報率低，導致資本流出，同時由于資本的邊際收益遞減，高資本回報率導致持續的資本流入會使得資本回報率遞減，從而使得資本流出，資本在區域間和區域內的自由流動就使得區域間和區域內經濟發展趨于平衡。

上述文獻細致分析了我國資本回報率的測算、影響因素，中國區域經濟差距變化、成因以及資本回報率影響區域經濟差距的內在機制。總的來看，首先，沒有學者直接從資本回報率的角度直接考察其對我國區域經濟差距的影響；其次，現有研究區域經濟差距的文獻多從區域間經濟差距的角度進行研究，而鮮有區域內經濟差距的研究；最后，區域經濟差距研究文獻多將我國劃分為中、東、西三大區域，劃分較為簡單，亦少有區域間的對比分析。基于以上三點，本文將我國劃分為東北、東部、中部、西部四大地區，①從區域間與區域內經濟差距的角度，直接考查資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響。本文其余幾個部分安排如下：第三部分對資本回報率進行計算；第四部分對區域間與區域內經濟差距的定量計算；第五部分實證分析，使用全國與區域層面數據，運用VAR模型分析，研究資本回報率對我國區域間與區域內經濟差距的影響；第六部分是結論與政策建議。

三、資本回報率的測算

（一）資本回報率測算方法

文獻綜述中已經提到了諸多學者對于資本回報率的測算方法，其主要不同點在于是從微觀層面計算還是從宏觀層面國民經濟核算體系進行計算，以及相關指標的衡量方法。考慮到數據的可得性以及與我國區域經濟差距衡量指標的一致性，本文采取宏觀方面的指標進行計算，即以國民收入賬戶統計體系中固定資產存量、勞動者報酬等指標計算資本回報率。作者參考白重恩等（2007）的計算公式，采取簡化后的公式進行計算，如下所示：

其中：P是產品價格；P為資本價格；為資本存量；為產出；

()為資本總回報占總產出的比例；()為折舊率；

1、資本存量的確定

諸多學者均參照Goldsmith的永續盤存法來計算資本存量，如張軍、吳桂英等（2004）、萬東華（2009）等，本文亦參照永續盤存法進行計算：

其中需要確定的是投資序列I及折舊率。參考前人研究方法（萬東華，2009），同時基于數據的可得性和本文研究內容指標的一致性，選擇固定資產投資總額作為投資序列，考慮到價格變化的問題，對投資序列采用固定投資價格指數進行平減。②

折舊率的選擇對資本存量的估算也很重要，關于我國資本折舊率的問題，諸多學者從不同角度使用不同的方法計算出來多個折舊率，本文參考張軍等（2004）、雷輝（2009）的研究，對其測算的折舊率進行折中，采用國家統計局的萬東華（2009）的測算數據經濟折舊率為7.3%代入本文的計算。

本文選用1952年的資本存量數據作為基期資本存量。綜合諸多學者對1952年基期資本存量的測算，本文對我國國家層面資本存量1952年基期數據參照張軍、章元（2003）800億元，省級層面1952年資本存量參照張軍、吳桂英等（2004），其中不含土地且以不變價計算。

2、()的確定

()為資本總回報占總產出的比例，無法直接得到，學者的研究多從勞動報酬的角度對資本的邊際產出進行推導。本文也采用這種方法，計算公式如下：

其中：()為期工資水平；()為期的勞動者雇傭量；()()為勞動者報酬；

P()為期產品價格水平；()為期產出；P()()為當年國內生產總值；

（二）測算結果

基于以上計算公式及《中國統計年鑒1996-2014》、《中國國內生產總值核算歷史資料1952-1995》《新中國五十年統計資料匯編》以及各省統計年鑒等相關統計資料，本文計算四大地區資本存量及全國與四大地區資本回報率如下所示。

1、四大地區資本存量的測算結果

圖1中資本存量的變動趨勢與我國實際情況相符合，改革開發之后，東部沿海地區作為承接外來投資的主要地區，資本積累較快，而東北、中部、西部三大地區在1993年之后的改革進一步深化期得到較快的發展，資本積累從1993年之后加快。③

圖1 1952 - 2013年四大地區資本存量估算結果④（1952 年價，單位：億元）

四、我國區域經濟差距的測算

本文使用人均GDP加權變異系數來計算我國區域間與區域內經濟差異，以反映我國區域經濟的非均衡發展狀況。計算公式如下：

其中：V為各區域間人均GDP的加權變異系數；f為省的人口數；為區域人口總數；Y為省人均GDP，為區域人均GDP；

本文計算了兩個層面的人均GDP加權變異系數：第一，區域間層面，使用各大區域人均GDP與全國人均GDP數據，得到區域間人均GDP加權變異系數，以此反應我國區域間經濟差距變化情況；第二，區域內省際層面，使用區域內各省的人均GDP數據與區域人均GDP數據，得到四大地區區域內人均GDP加權變異系數，以此反應四大地區區域內經濟差距變化情況。

（一）四大地區區域間經濟差距分析

東北、東、中、西各地區由于自然環境、資源稟賦、交通條件等不同，加之改革開放東部沿海的迅速發展，各地區經濟發展速度有顯著差異，形成了地區間的經濟差距。

圖3說明從衡量區域間經濟差距的相對指標－區域間人均GDP加權變異系數來看，四大地區區域間經濟差距縮小。

圖3 1993-2013四大地區區域間人均GDP加權變異系數變化趨勢圖

（二）四大地區區域內經濟差距分析

上一部分分析了四大地區區域間經濟差距變化，這一小節分析區位、資源等較為接近的東北、東部、中部、西部，四大經濟區內部的經濟差距變化趨勢。

圖4中可以看出東北三省經濟差距有擴大趨勢；東部各省份經濟差距逐漸縮小；中部地區各省份經濟差距保持基本不變；西部各省份經濟差距逐漸拉大，近兩年經濟差距有所降低。

圖4 1993-2013四大地區區域內人均GDP加權變異系數變化趨勢圖

五、實證分析

影響地區經濟增長的因素比較多，本文選取資本回報率為主要解釋變量，加入其他影響經濟增長的變量如FDI、政府支出、就業人員，同時加入城市化率、實際人均GDP作為控制變量，衡量我國區域經濟差距的人均GDP加權變異系數作為被解釋變量，運用VAR模型實證分析，通過對比全國與四大區域資本回報率對區域間與各區域內人均GDP加權變異系數的影響，來說明資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響。

（一）數據來源與變量的描述性統計

本文數據均來自于《中國統計年鑒1996-2014》、《中國國內生產總值核算歷史資料1952-1995》《新中國五十年統計資料匯編》以及各省統計年鑒等相關統計資料，資本回報率與區域間和區域內經濟差距的計算已在第三與第四部分給出，FDI使用固定資產投資價格指數平減，城市化率為城鎮人口比例，實際人均GDP使用GDP平減指數進行平減，其余指標均為原始數據。

表1給出了全國人均GDP加權變異系數、資本回報率、FDI（億美元）、就業人口（億人）、政府支出（億元）、城市化率及人均實際GDP（千元/人）描述性統計。

表1 全國層面各變量的描述性統計⑤

續表1

變量樣本量均值標準差最小值最大值 Ge1929732.5924440.214884.1580810.32 UR1941.637.7329.0453.73 Pgdp194.890.85204.026.44 VW190.40020.03660.33360.4646

注：限于文章篇幅，東北、東部、中部與西部四大區域的變量描述性統計未放在文中。如有需要，可向作者索要全部資料；

（二）計量結果分析

VAR模型的設定首先要對VAR模型的滯后期進行確定，表2反映了對全國及四大地區數據進行VAR模型分析時滯后期確定的結果，滯后期應取4。

表2 VAR模型最佳滯后期

確定VAR模型的滯后期后，對VAR模型進行估計，四大地區滯后四期的VAR模型結果如下表3所示：

表3 VAR模型結果

續表3

變量全國東北地區東部地區中部地區西部地區 lnFDI-0.3078***（-7.30）-0.0312（-0.44）-0.1682**（-2.16）0.2450（1.42）-0.1169***（-5.21） lnGe-0.0356（-0.33）-0.0822（-1.30）-0.1186（-1.29）0.3901（1.38）0.1603***（2.50） Cons-12.7287***（-10.41）-2.3561（-1.09）2.8850***（5.79）-9.8106***（-11.25）-4.0737***（-5.05） R20.99550.88510.99220.99180.7409 N1517171717

注： ***表示在1%顯著水平下顯著；**表示在5%顯著水平下顯著；*表示在10%顯著水平下顯著；其中設置lnFDI與lnGe為外生變量；括號內為顯著性統計量；

在VAR模型估計之后，需對VAR模型的穩定性進行判斷。通過AR根圖的結果，判斷全國及區域層面的VAR模型是穩定的，其估計結果是可信的。⑥

1、區域間計量結果分析

表3中第一列為全國層面數據的計量結果，反映的是全國資本回報率與區域間的經濟差距之間的關系。實證結果表明：lnVw L4的系數為-0.2189，且在5%的顯著水平下顯著，說明在控制其他變量的情況下，區域間人均GDP加權變異系數Vw在收斂，即滯后期對當期產生負向的影響；lnRt L4的系數為0.0963，且在1%的顯著水平下顯著，在控制其他變量的情況下，滯后四期的資本回報率每提高1%，當期Vw增加0.0963%，說明全國資本回報率對區域間經濟差距影響顯著，但是促進比例較小；lnLabor L4的系數為9.8761，且在1%的顯著水平下顯著，在控制其他變量的情況下，lnLabor L4每提高1%，當期Vw增加9.8761%，說明全國層面就業人員的增長對區域間經濟差距拉大有顯著的促進作用；lnUr L4、lnPgdp L4、lnFDI的系數均為負且在1%的顯著水平下顯著，這說明隨著經濟發展人均GDP的提高、城市化進程的加快，區域間的經濟差距縮小了，同時FDI流動性較強，投向更具收益的地區，由于資本的邊際收益遞減，資本在區域間的流動使得區域間經濟差距縮小；而lnGe對lnVw影響不顯著，說明全國政府支出對于區域間經濟差距沒有影響。

2、區域內計量結果分析

對表3中四大區域VAR模型的計量結果進行橫向分析，考察各變量對四大地區區域內經濟差距的影響。

首先，對比四大地區滯后四期lnVw的系數，說明東北、中、西三個地區，在控制其他變量的情況下，人均GDP加權變異系數均在收斂。而在東部，雖然Vw從數據特征上看有減小的趨勢，但是過去較高的Vw，對現在的Vw仍起到促進作用。

其次，實證結果顯示東北、東部、中部地區，滯后四期的資本回報率與當期人均GDP加權變異系數均存在顯著的負向關系，而在西部地區滯后四期的資本回報率對當期人均GDP加權變異系數有不顯著正向影響。這說明兩個問題：第一，全國整體來看，較高水平的資本回報率縮小了區域內的經濟差距，但是在各個地區影響程度不同；第二，就資本回報率較低的西部來看，資本回報率的提高會拉大區域內經濟差距，雖然在5%的水平下不顯著，但是t=1.54也能在一定程度上說明問題。同時后文中兩變量之間的格蘭杰因果檢驗，也說明了二者之間存在的因果關系。

而城市化率與人均GDP的計量結果發現：在東北地區和中部地區城市化率的提高對區域經濟差距擴大的影響顯著，而東部地區和西部地區城市化率對該區域內經濟差距影響不顯著；在東北地區、西部地區，滯后四期人均GDP的提高，均導致當期區域內經濟差距的縮小；而與之相反的是東部地區，滯后四期人均GDP的提高，拉大了當期區域內經濟差距，這說明東北地區、西部地區總的人均GDP的增長是一種均衡的增長，而在東部地區總的人均GDP的增長是一種差異化的增長，即內部增長水平不一，導致區域內經濟差距拉大。

最后，通過對比就業人員、FDI、政府支出對各區域內人均GDP加權變異系數的影響發現：東北地區滯后四期的就業人員上升增加了區域內的經濟差距，而中部地區滯后四期的就業人員增加則縮小了區域內經濟的差距；FDI在東西部地區的投入，平衡了這兩個區域內的經濟差異，而在東北和中部，FDI對區域內經濟差距的影響不顯著；東北、東部、中部的政府支出均不顯著影響區域內經濟差距，而在西部地區則存在正向顯著的影響，這說明在經濟發展水平相對較低的西部地區，政府支出是各省經濟發展的重要影響因素。

（三）格蘭杰因果檢驗

本文考察的重點是資本回報率與我國區域間與區域內經濟差異之間的關系。本部分估計二者之間的格蘭杰因果關系。在VAR模型中估計兩個變量之間是否存在因果關系的檢驗是格蘭杰因果檢驗，進行格蘭杰檢驗之前首先要判斷兩個變量之間是否具有協整關系。本文使用Johansen檢驗來判斷兩變量之間的協整關系。

表4 協整檢驗

注：圖表空間有限，在此僅標出Johansen檢驗協整關系顯著的一行。協整檢驗中包含有約束的常數項。

結果表明：在滯后3階的情況下，全國資本回報率與區域間人均GDP加權變異系數的對數之間存在一個協整關系；在滯后1階的情況下，四大地區的資本回報率與區域內人均GDP加權變異系數的對數均存在一個協整關系，這樣就可以做二者的格蘭杰因果檢驗。

表5中格蘭杰因果檢驗的結果說明lnVw與lnRt之間存在著統計上的因果關系，在1%的顯著水平下，東北地區與中部地區的格蘭杰結果表明lnRt是lnVw的格蘭杰原因。在10%的顯著水平下，全國層面、東部以及西部的格蘭杰結果也說明lnRt是lnVw的格蘭杰原因。格蘭杰因果檢驗的結果與VAR模型的實證結果相結合，較好地驗證本文研究兩個主要變量之間的關系以及資本回報率對我國區域間與區域內經濟差距的實際影響。

表5 格蘭杰因果檢驗

六、結論與政策建議

（一）本文結論

本文從區域間和區域內兩個層面，運用時間序列VAR模型對資本回報率對區域間與區域內經濟差距的影響做進行研究。通過區域間與區域內的計量結果對比得到如下結論：

第一，資本回報率對區域間經濟差距的影響與對區域內經濟差距的影響不相同。全國層面，資本回報率的“差異效應”強于“平衡效應”，資本回報率拉大了區域間的經濟差距。區域層面，資本回報率的“平衡效應”強于“差異效應”，資本回報率縮小了區域內的經濟差距。如何理解資本回報率在區域內和區域間對經濟發展的不同影響？從資本流動的角度來看，一個可能的假設是：區域內資本流動性強，資本的邊際遞減效用起到作用，資本回報率的增加會使得區域內經濟差距的減小，而區域間的資本流動性較差，資本的邊際遞減效用起不到促進資本在區域間流動的作用，這樣資本回報率的增加可能會使資本在某一區域集聚，使得區域間經濟差距的擴大。而實證結果也驗證了這一假設。

第二，城市化進程的加快、經濟發展水平的提高均縮小了區域間的經濟差距，而就業人員的增加則擴大了區域間的經濟差距，政府支出對區域間的經濟差距無顯著影響；區域內層面，不同地區區域經濟發展水平提高、城市化進程、就業人員、FDI及政府支出對區域內經濟差距影響顯著性不同。

（二）政策建議

經濟新常態下，正確認識資本回報率對我國區域經濟非均衡發展的影響，了解我國經濟發展的階段性特征，對于調整投資方向，平衡區域經濟差距，優化區域經濟結構，反思和探討宏觀調控政策措施選擇問題具有重要借鑒意義。基于實證結果，提出以下政策建議：（1）政府應出臺引導區域間資本流動的財政調節政策，減少資本流動成本，引導資本流向資本存量較少、經濟不發達的省份。（2）在經濟發展與城市化的進程中，要注意地區的均衡發展。中央政府要引導資源在區域內的公平配置，在實現效率的同時兼顧公平。（3）加大吸引外資力度，尤其在西部地區。由于FDI流動性強，其在區域間與區域內的流動不僅能給不發達地區帶去資金，也能引入先進的開發模式、管理理念、技術等，對于縮小區域間經濟差距以及平衡西部地區區域內經濟差距有顯著作用。

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（ZH）

*本文為國家社會科學基金項目（08CJL013）“形成有利于科學宏觀調控體系中通貨膨脹預期的研究”的階段性成果。