經濟新常態下“豬周期”波動及影響

文/羅光強 周黎

2015年8月我國畜禽產品消費均有所提升，尤其是8月份第4周提升更為明顯。

“豬周期”通過CPI傳導對貨幣政策的影響處于衰減態勢，如果沒有較大疫情發生，2015年“豬周期”引致CPI上升，進而倒逼央行貨幣政策轉向的概率不大。

生豬市場是典型的周期性市場，2011年豬肉價格暴漲，各路資金蜂擁而入，母豬存欄增加，供給上升大于求的局面形成，這導致2012年、2013年豬肉價格開始持續低迷，資本撤離，母豬存欄量下降。

按照通常大約三至四年為一循環的 “豬周期”理論，當前生豬價格的持續上漲讓我們不由自主的思考，2015年 “豬周期”是否將進入更替周期？這個新周期又會有多長？在新一輪 “豬周期”中，豬價上漲是否會推高CPI？豬價會不會對通貨膨脹帶來壓力？是不是貨幣政策將要調整的方向標？

蛛網模型

“豬周期”是市場供求的正常表現，肉價上漲→母豬存欄量大增→生豬供應增加→肉價下跌→大量淘汰母豬→生豬供應減少→肉價上漲，周而復始，形成了所謂的“豬周期”。

“豬周期”形成的根本原因是生產時滯和適應性預期。當豬價走高的時候，更多資本集中于養豬行業，然而由于生產時間的滯后，當這些生豬出欄的時候，市場已經飽和，從而引起價格下降。同樣在豬價的下降的時候，資本退出也需要很長的時間才能使得供給減少，而滯后的供需缺口導致豬價上漲。此過程循環反復，由此產生的供需曲線像蛛網一樣交織在一起，因此， “豬周期”又被稱之為蛛網模型，通常一個完整的 “豬周期”為3—4年的時間。

觀察今年豬肉價格走勢，2015年1—3月全國瘦肉型價格由1月5日的 13.38元/公斤下跌至 3月16日的11.64元/公斤；受生豬出欄量顯著下降影響，從 4月16日的12.53元/公斤回升至 8月8日的 18.38元/公斤，開始連續5個月回升，月漲幅均在5%以上；而從3月15開始至 8月8日，累計漲59.41%。自從8月8日豬價見頂之后，豬價一直處在漲跌互現，窄幅波動的區間內運行，總體波動幅度在0.2—0.4元/公斤，呈現高位震蕩態勢。而每當瘦肉型豬價降至18元/公斤附近時，豬價便抵抗性反彈，當豬價彈至18.2元/公斤以上時，豬價便受阻回落。截止到目前，各地豬價變化均不大，幅度也只在0.2—0.4元/公斤間。

2015年的豬肉價格總體呈上漲趨勢，但在不同的月份，全國瘦肉型豬肉價格波動呈現出不同的特征。1—3月，全國瘦肉型豬肉價格波動幅度比較劇烈，出現明顯的下降趨勢；4—6月，全國瘦肉型豬價格在緩慢上漲，該階段價格波動幅度較緩和，基本圍繞13元/公斤左右向上浮動；6—8月，全國瘦肉型豬肉價格開始進入暴漲模式，豬肉價格出現了大幅度上漲，呈直線上升狀態。8月1日至8月31日，全國瘦肉型豬肉價格波動呈現出螺旋上漲狀態，波動頻率較高，基本圍繞在18元/公斤左右上下浮動，當瘦肉型豬價降至18元/公斤附近時，豬價便抵抗性上漲，當全國瘦肉型豬肉價格上漲至18.2元/公斤時，又會被壓回至18元/公斤—18.2元/公斤價格區間內。

受生豬價格低迷影響，仔豬價格自2014年10月開始連續5個月下跌。 2014年下半年能繁母豬產能快速下降，導致4個月以后仔豬供應量下降。2015年2月仔豬價格小幅下跌0.4%后，3月開始快速回升，從20.09元/公斤漲至8月17日的34.37元/公斤；其中，4—5月環比漲幅在10%以上，6月環比漲幅7.0%，同比上漲15.8%。

全國仔豬價格8月份波動狀態基本與瘦肉型豬肉價格波動狀態非常相似，8月1日至8月22日，全國仔豬價格在34—36元/公斤的區間內波動，但8月23日開始出現了大幅度下跌，跌至了31.33元/公斤，8月24日至9月3日，其仔豬價格圍繞在32—35元/公斤的區間波動。

“豬周期”何時進入下跌階段？

豬肉價格在此前兩三年的下跌周期，下降速度快，主要原因在于前期上漲周期積累了過多的庫存，同時經濟增速持續放緩，貨幣政策偏緊擠壓杠桿率，供需同時發力快速擠掉了豬肉價格泡沫。今年二季度以來，情況發生了較大逆轉，經過長達兩年的大規模去庫存化運行，能繁母豬和生豬存欄持續下降到歷史低點，22省市生豬平均價從接近20元/公斤的高點下跌至11元/公斤，跌幅接近50%，豬糧比大幅低于盈虧平衡點，供給層面壓力釋放，豬價已跌無可跌。同時貨幣放松力度加大，經濟增速跌幅收窄，且市場普遍有經濟企穩的預期，需求層面逐步好轉。因此，4月以來的豬肉價格飛速上漲。

據農業部數據統計顯示，2015年8月我國畜禽產品消費均有所提升，尤其是8月份第4周提升更為明顯，但尚未傳導至生豬市場。至9月份豬肉市場將出現具有規律性的季節性的需求增長，中秋國慶雙節更是豬肉需求的小旺季，豬肉價格將呈現季節性上漲。整體來看，如果沒有較大疫情發生，豬肉價格即使一直在上漲，其上漲幅度也不會太大。即便 “豬周期”持續發力，豬價上漲也存在天花板。主要原因在于：第一，豬肉并不是我國居民唯一的肉類消費品，替代品越來越多；第二，國家儲備豬肉會發揮一定的 “彈力棉”作用，2009年中央啟動豬肉收儲計劃，使得如今 “豬周期”比往年更加平滑。

綜合分析，10月份前，豬價難跌，基本維持現狀或是小幅上漲；10月份后豬價將進入下跌階段，下年度元旦節前及春節前，豬價處于上漲階段，春節后因需求的季節性萎縮， “豬周期”再次進入下跌階段。

“豬周期”對CPI和貨幣政策的影響

我國經濟進入新常態，經濟增速放緩，CPI漲幅衰減，宏觀經濟整體處于平穩狀態。然而，我國民生消費品市場的豬肉價格似乎有違常態，從3月中旬以來豬肉價格一路飆升，進入8月份多地傳出價格突破30元/公斤，似乎又要創歷史新高，大有將趨于常態的CPI拉回至非常態之勢。根據國家統計局公布的CPI數據顯示，8月CPI同比上漲2%，與上月相比，漲幅擴大了0.4個百分點。

由于豬肉價格在CPI中所占比重相對較大，因此，較大的 “豬周期”波動將沖擊著CPI的變動。事實上，歷史數據表明，CPI同比走勢和豬肉同比走勢非常近似，從2012年到今年豬肉價格在CPI中所占比重來看，都在3.2%左右，這意味著豬價上漲30%， CPI將上漲1個百分點；2007年8月豬肉價格上漲同比達到80.9%，拉動CPI上漲2個百分點以上。

據國家統計局公布，2015年8月份，食品價格同比上漲3.7%，影響居民消費價格總水平上漲約1.23個百分點。其中，豬肉價格上漲19.6%，影響居民消費價格總水平上漲約0.59個百分點。環比看，8月份食品價格環比上漲1.6%，影響居民消費價格總水平上漲約0.55個百分點。其中，豬肉價格上漲7.7%，影響居民消費價格總水平上漲約0.25個百分點。

央行貨幣政策操作的最首要任務，在于穩定幣值，防范通貨膨脹。因此，一旦通脹持續攀升至央行容忍范圍外，貨幣政策將被迫收緊，從而對資本市場流動性產生沖擊性的影響。此外，從現金流貼現模型分析，貨幣政策調整將影響實際貼現率的關鍵因子，通脹攀升直接降低金融資產的現值。不管從宏觀經濟、金融形勢還是偏微觀的金融資產價格走勢來看，“豬周期”以及由此引發的通脹預期，都將是貨幣政策走向極為關鍵的影響變量。因此，控制CPI過快上漲必然需要防范 “豬周期”對CPI重大沖擊的影響。

從“豬周期”運行趨勢看，平穩性在不斷增強，“豬周期”通過CPI傳導對貨幣政策的影響處于衰減態勢。如果沒有較大疫情發生，2015年“豬周期”引致CPI上升，進而倒逼央行貨幣政策轉向的概率不大，亦即當前“豬周期”不會對貨幣政策形成實質性的沖擊或影響。可以預見，經濟新常態下 “豬周期”波動將處于常態化的小幅波動中，對消費者價格指數與貨幣政策的雙重影響或沖擊會越來越有限。當然，進一步優化宏觀經濟環境，促進 “豬周期”平穩運行仍然是我國經濟調控不能忽略的重要目標之一。