國有企業混合所有制改革資產估值的研究

曹世鳳

摘 要：資產估值作為國有企業混合所有制改革過程中的重點工作，不僅關系著國有企業的聯營、兼并以及資產轉讓關鍵性的改革工作，而且對于國有企業的整體發展也具有重要影響。為了進一步研究混合所有制改革背景下國有企業資產估值的方法，通過對混合所有制改革的概念進行闡述，并結合資產估值在國有企業混合所有制改革中的作用，進而對國有企業混合所有制改革過程中的資產估值方法進行了研究。

關鍵詞：國有企業；混合所有制改革；資產估值

中圖分類號：F276.6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）20-0032-04

前言

深化國有企業混合所有制改革是建立現代國有企業制度的重要組織形式，是提高資源利用效率并增強國有企業競爭力的有效方法，而資產估值是否合理則是影響國有企業資產流失以及資產保值增值的關鍵因素，對國有企業混合所有制的改革具有重要影響。為此，以國有企業混合所有制改革中的資產估值工作作為研究對象，通過闡述資產估值概念，在結合混合所有制經濟在國有企業中發展的正當性的基礎上，探析了混合所有制改革背景下國有企業資產估值的方法。

一、混合所有制改革概述

（一）混合所有制及混合所有制改革

混合所有制的界定，可以從宏觀和微觀兩個層面考察。從宏觀層面看，是指社會所有制結構的多種所有制并存，即公有制與非公有制的并存與共同發展，可稱為社會的混合所有制，我國混合所有制的結構是以公有制為主體，多種所有制經濟共同發展的格局，是一種社會的混合所有制。從微觀層面來看，是指不同所有制成分所聯合形成的企業所有制形態，可稱為企業的混合所有制。它包括許多具體的所有制形式，混合所有制只是許多的企業所有制中的一種類型，它是由不同所有制性質的產權主體共同投資參股、相互融合而形成的企業產權組織形式和經濟形式，是同一經濟組織中不同性質的產權形式，包括國有、集體、個體、私營、外資及其他社會法人產權等產權形式間的聯合或融合。而混合所有制改革，實際上就是國家允許更多的國有經濟以及其他所有制形式的經濟，通過一定的手段發展成為混合所有制經濟的過程。

（二）國有企業發展混合所有制經濟的必要性

國有企業發展混合所有制經濟的必要性可以從以下三個角度進行分析：（1）為我國混合所有制經濟的發展提供制度上的合法性。將現代企業制度引入到國有企業中的實質就是將股份制作為企業最基本的組織形式并對其進行改革的過程。在加強現代企業制度建設的過程中，多數國有企業在其組織形式上均進行了公司制以及股份制的改革，由此可知，混合所有制國有企業在我國已普遍存在了。從微觀層面來講，公有制企業和非公有制企業的所有制形式均不是單一的，而是混合所有的，而基于混合所有制下的國有企業則可以對我國社會主義市場經濟下公有制的組織形式與實現形式進行良好適應，發展混合所有制經濟，為大量正處于混合所有制改革的國有企業提供了制度上的合法性。（2）促進公有制經濟的發展。國有企業公有制經濟的主體地位以及其對國有經濟的主導力、控制力和影響力均會借助混合所有制經濟中的國有資本功能而體現出來，進而全面促進公有制經濟自身的發展。例如，2004年，北京首都創業集團有限公司同香港地鐵公司與北京市基礎設施投資有限公司進行合作，共同投資建成了北京地鐵4號線，其總投資約153.8億元，引資約46億元。由此可知，公有制經濟在我國經濟中的主體地位以及國有企業在國有經濟中的影響力與控制力將會通過混合所有制中的國有資本功能的發達而進一步展現出來。（3）加強公司治理?；旌纤兄聘母锏哪康闹槐闶谴蚱菩姓艛嘁约白匀粔艛嗟刃袠I對國有資本長期占有的局面，進而通過合理定價并增量吸收相應比例的非國有股份在國有企業內部形成混合所有制格局，從根本上提高國有企業對國有資本的控制能力和公司治理能力。為了進一步了解國有企業混合所有制改革中的核心內容，下文則以資產估值為研究對象，對其內容及其在國有企業混合所有制改革中的作用展開說明。

二、資產估值概述

資產估值即資產評估，是指在充分遵循公允或法定標準及程序的基礎上，通過借助科學的方法，由專門的評估機構或評估人員在將貨幣作為計算企業權益的統一尺度的基礎上，對在某段特定時間點上的資產進行評定估算的過程。基于國有企業混合所有制改革下的資產估值工作主要包含以下幾方面的特點：（1）現實性。基于現實性的資產估值是指將時間參照選為估值基準日，并以此時間點的企業資產的實際情況為基礎，對其資產進行評定估算的辦法。（2）市場性。市場性是指國有企業資產估值與其他會計活動相區分的顯著特征，如資本者權益與勞動者權益的計算等。（3）預測性。預測性是通過對資產在未來的潛能進行說明，進而反映出當前企業的實際資產情況。（4）公正性。公正性實際上是指估值當事人個體的資產估值行為所具有的估值獨立性，估值當事人的資產估值行為主要為企業各項資產業務的開展提供相關方面的服務，而并不服務于資產業務當事人在某一方面的任何單獨需要。（5）咨詢性。咨詢性即決策性，是指資產估值結果能夠為企業的相關資產業務提供更為專業的估值意見，進而對企業股東關于企業的各項決策提供資產評定與估算方面的支持。

三、國有企業混合所有制改革中資產估值的作用

我黨在十八屆三中全會中進一步指出，以現代企業制度指導國有企業發展是深化國有企業改革的主要方向，且在未來相當長的時間內，國有企業將全面轉變為公司制企業。在這一政策方針的支持下，我國的大批國有企業將改制為混合所有制企業。在進行混合所有制改革前，需要對原企業資產進行科學估值，從而對國有企業的資產現狀進行真實了解，為推進國有企業混合所有制改革打下良好基礎。因此，資產估值在國有企業混合所有制改革過程中的作用分析如下。

（一）資產估值是明晰國有企業產權的重要保障

在進行混合所有制改革時對原國有企業進行資產估值不僅進一步明確了國有企業的財產權利，而且也改變了原國有企業產權代表不明確、產權主體模糊和經營權無法得到落實的情況。通過對企業資產進行有效估值，進而將各個投資方（股東）的出資額準確地確定出來，并在明確各投資方的責任，實現國有企業改制過程中的產權清晰與責權明確的目標。

（二）防止國有資產流失

國有企業在進行以產權轉讓、中外合資以及股份制改革等各種形式的混合所有制改革過程中，由于企業對其原有資產的核算是以其歷史成本的賬面凈值進行計價的，并未將資產增值的問題考慮到資產核算當中，而對于預期收益以及無形資產等因素也未予以充分考慮，增加了國有資產流失的可能。

（三）為國有企業的混合所有制改革提供必要條件

由國有企業資產估值管理辦法可知，國有企業在進行混合所有制改革前必須對其當前資產進行估值和確認。資產評估機構以約定的時間為基準，根據企業資產估值的目的，在對被估值企業資產進行評定估算后，給出資產估值報告。將資產估值報告傳給委托單位審查，而后，再由委托單位報當地資產估值的行政管理部門進行確認，在確保估值價值與實際價值相符的基礎上，使被估值企業的資產順利進入產權交易市場，進而為國有企業的混合所有制改革提供必要的基礎和前提。

四、國有企業混合所有制改革中資產估值的方法研究

（一）資產估值范圍的確定

資產估值的范圍通常是以企業資產估值的目的來確定的，估值的目的不同，其資產估值的范圍也不盡相同。具體分析如下：若資產估值的目的是對原國有企業進行全面的混合所有制改革，則需要對企業的整體資產進行估值。在估值過程中，既要考慮企業歷史資產的賬面價值，也要將賬外資產予以充分考慮；既要將企業進行生產經營活動時，對其生產和經營予以一定支撐的資產納入考慮范圍，又需要考慮到并未參與到企業生產經營活動中的資產以及企業的閑置資產。同時，還需將有形資產、無形資產以及企業的貨幣性資產與非貨幣性資產進行充分考慮。就現階段而言，我國國有企業在進行混合所有制改革時，應對以下5類資產進行具體估值：（1）固定資產。固定資產主要包括企業的土地、管網以及機械設備和房屋等；（2）流動資產。流動資產主要包括了貨幣資金、短期證券以及存貨等；（3）專項資產。專項資產主要包括了在建工程以及專項物資；（4）無形資產。無形資產主要包括了可確指以及不可確指的無形資產，如勞動力價值、知識產權等；（5）長期有價證券。長期有價證券主要為經營性長期資產。

（二）資產估值程序

1.申請立項。國有企業在進行混合所有制改革時，應嚴格按照相關規定展開其資產的估值工作。在經主管部門審查同意以后，向與其同級的資產估值行政管理部門提交企業的資產估值立項申請書，其中，存有特殊情況的，按照相關規定進行具體立項。而后，資產估值的行政管理部門對國有企業所提交的資產估值立項申請進行核對和審查，對于符合估值條件的予以批準，并下達立項申請。

2. 資產清查及評定估算。資產清查與評定估算是國有企業混合所有制改革過程中的核心環節，不僅關系著企業資產估值的結果，而且對于企業整體的混合所有制改革成敗也具有重要影響。

資產評估機構根據資產清查的結果，通過選擇適當的估值方法，對其所要負責估值的國有企業資產價值進行評定估算，并向委托企業出具資產估值報告書。在進行資產評定估算時，企業在配合估值單位相關工作的同時，還應監督評估機構做好資產評定估算的以下幾個步驟：（1）估值方案的制定。估值方案的內容主要包括了企業資產估值的范圍、內容以及估值的重點項目和估值方法等。此外，在進行估值方案的制定時，還需將估值的時間安排、估值步驟等予以充分考慮。在此基礎上，明確企業資產估值的組織領導以及各個估值人員的估值分工，并對估值的質量標準做出明確規定，以確保估值方法的科學性和估值結果的可靠性。（2）資料收集。資料收集工作的實質就是對企業資產估值時所需的各種資料和信息進行收集和整理的過程。所收集的資料除了來自評估機構對企業資產清查外，還應對國家關于國有企業混合所有制改革過程中資產估值工作的相關法律法規以及各類資產的歷史資料與資產在現行市場的價格資料和企業的歷史經營狀況等進行充分了解。同時，評估機構還應對國有企業在進行資產估值后的預期收益與資產估值時所需的各類經濟參數進行搜集和整理。（3）評定估算。評定估算工作實際上就是對國有企業資產的評估價值進行確定的過程。根據資產清查的實際情況，確定出最符合企業當前資產現狀的估值方法。在結合所收集到的資料的基礎上，對所確定的基本估值方法進行補充和完善，從而使估值結果盡可能地接近企業資產的實際情況。（4）出具估值報告。資產評估機構對委托單位進行資產估值的內容以及資產估值結果的最終文件即資產估值報告。通常情況下，企業的資產估值報告主要包括了說明、基礎數據以及最終結果和評估機構在進行資產估值工作中所積累的相關經驗以及遇到的各類問題和估值附件等。在企業方面，需要委派專人對資產評估機構制定估值報告的過程進行監督，對于其中與企業實際資產價值明顯不符的資產項目應及時提出，并提交給資產估值結構，經核實無誤后，對此類資產價值進行重新估算。

3.驗證確認。驗證確認是國有企業混合所有制改革過程中資產估值的最終環節。當國有企業收到由資產評估機構所出具的資產估值報告后，移交其主管部門進行審查。經企業主管部門審查同意后，將估值結果上報至企業所在地的資產估值行政管理部門進行確認。在資產估值的行政管理部門方面，其通過對接收的資產估值結果進行審核、驗證和確認，進而向即將改制的國有企業下達資產估值結果的確認通知書。此后，國有企業便開展了全面的混合所有制改革工作。

（三）國有企業資產估值方法

就現階段而言，較為常用的國有企業資產估值方法主要包括了收益現值法、清算價值法以及重置成本法。

1.收益現值法。收益現值法是指通過對所要估值資產的未來預期收益進行估算，并將其折算成現值，以其確定所需估值資產價值的一種資產估值方法。

P=Ri（1+r）-i

P為收益現值，Ri為第i年的純收益，r為折現率，n為估值期。

2.清算價值法。清算價值是指企業出現財務危機而導致破產或停業清算時，把企業中實體資產逐個分離而單獨出售的資產價值。清算價值法就是根據企業當前所有資產的變賣價值對企業自身價值進行確定的一種方法。

3.重置成本法。重置成本法則是從企業的實際情況出發，以重新購置或是建造一個全新狀態的估值對象為目標，用此過程中所需的全部成本與估值對象自身的實體性、功能性和經濟性陳舊貶值做差，并將該差值作為估值對象現實價值的一種估值方法。

各種資產估值方法的適用條件及優缺點如表1所示。

以上三種方法均存在于不同的適用條件，在實際操作中，應注意具體情況具體分析，不可機械地按某種模式或某種順序進行選擇，必要的時候還可以綜合考慮各項因素，將各種方法結合在一起使用，但要保證每種估值方法所依據的假設、前提條件、數據參數的可比性，保證估值過程的科學性、合理性，結果的可比性和可驗證性。整體資產估值和單項資產估值存在一定的區別，它們分別適用不同的假設前提和估值方法。這主要是因為，單項資產估值對象一般是單純的一項資產，例如，一臺設備、一件廠房等，它們不管數量多少，最大的特點是不能形成一個有獲利能力或生產能力的有機整體，所以一般適用重置成本法。但整體資產估值的對象是一組具有獲利能力或生產能力的資產的組合，且它們相關程度高，只有組合在一起才能發揮其重大作用，這樣的資產組合很難在市場上找到相同或類似的參照物，而且往往涉及到無形資產，故不能使用重置成本法，而應該通過預估其未來收益，采用收益現值法最為恰當；當然，對于瀕臨破產的企業，一般采用清算價格法。

五、對國有資產估值時需注意的問題

國有企業資產估值時需注意各類問題，一方面可以使資產估值的結果更加貼近企業資產的實際價值；另一方面也為國有企業后續的混合所有制改革提供了必要的基礎和前提。

（一）避免僅以凈資產作為混合所有制資產估值的基礎

國有企業混合所有制改革的一種形式是管理層收購（MBO）或經營者持股的做法，無疑，這一改革對提高經營者的積極性、增強企業活力發揮了一定作用，但在實施過程中企業管理者自賣自買、自行定價也暴露出一些問題。表2是部分國有上市公司管理層收購的有關資料。

從表2中可見，通過管理層收購的價格及其與每股凈資產的比較，顯示了我國上市公司產權交易過程中存在的嚴重的“凈資產情結”，它們在改革過程中根本不進行資產估值或者即使進行估值也不按照估值結果操作，存在很大的資產流失的空間和可能。所以，要綜合考慮各個因素，不能僅以凈資產作為估值依據。

（二）避免以清產核資替代資產估值

清產核資的實質是對其現有的存量資產進行的盤點和清理，確保企業的賬物相符，并將價值標準選定為企業的歷史成本，進而對企業資產進行確定的一種方法。資產估值是在企業清產核資的基礎上，通過借助科學的評定估算方法對企業的全部資產進行重新的評定估算，其考慮的不僅是企業資產自身所擁有的價值，還需將其使用資產所產生的預期收益以及貨幣的時間價值等納入資產估值工作當中，所反應的是企業當前各種形式資產的總價值。因此，并不能將清產核資視為資產估值而將其進行取代。

（三）估值方法的合理選擇

就現階段而言，企業資產估值方法主要包括了收益現值法、清算價值法以及重置成本法等。在國有企業進行混合所有制改革過程中，由于需要對企業的全部資產進行估值，而所選用的估值方法根據企業資產類型的不同也存在著較大差異。例如，當評估機構對“商譽”這種無形資產進行估值時，由于其實質是一種無確指的無形資產，同機械設備等其他有形資產相比，并不具備賬面價值，因此，可采用收益現值法對其所具有的價值進行計算。而對于機械設備和專項物資等有形資產而言，則可采用重置成本法對其所具有的價值進行評定估算。

（四）資產估值過程中所選取的參數和指標要高度統一

在對國有企業進行資產估值時，所選取的各類技術參數以及經濟指標除了需要具有較高的標準化程度后，其口徑還需保持高度一致。否則，最終所得資產估值結果將缺乏可比性，在降低結果可信度的同時，也使得國有資產的估值價值與其資產的實際價值之間的差距進一步擴大，使資產估值工作本身失去了價值和意義。

（五）評估機構的正確選擇

資產評估機構對國有企業資產估值的結果不僅需要得到資產估值行政管理部門以及國有企業自身的認可，而且還需要得到社會各界的廣泛認可，進而增加混合所有制改革的可行性。國有企業在進行混合所有制改革前，需要謹慎選擇資產評估機構，應通過盡量選取具有豐富經驗和較高信譽度的評估機構來提高其資產估值結果的準確性與可靠性。在選擇評估機構時，企業負責人應事先對納入選項中的各個估值事務所進行詳細而全面的調查，在充分了解估值事務所的估值經驗、人員經歷以及估值準確率與估值設備水平的基礎上，通過對比，進而選擇出最優的評估機構，以確保在資產估值的初始階段便為其獲得有效而準確的估值結果提供良好保障。

結論

本文通過闡述混合所有制以及混合所有制改革的相關概念，并對國有企業發展混合所有制經濟的必要性進行分析，進而引出資產估值在我國國有企業混合所有制改革中的重要作用，從確定資產估值范圍以及資產估值程序等方面對國有企業混合所有制改革中資產估值的方法做出了系統探析。未來加強對混合所有制改革背景下資產估值方法的研究與應用力度，對于促進我國混合所有制經濟以及國有企業的健康、穩定發展具有重要的歷史作用和現實意義。

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[責任編輯 仲 琪]