你以為你很審慎，其實(shí)你是在逃避責(zé)任

徐會壇

目前，通貨膨脹日劇、央行連續(xù)降息，中國基金會行業(yè)整體如果依然把巨額捐款存放銀行而不積極進(jìn)行投資理財(cái)，任其貶值，不是審慎而是逃避責(zé)任無疑

“基金會必須投資理財(cái)！”

2015年9月18日，在基金會中心網(wǎng)承辦的“慈善+金融：現(xiàn)代基金會的成功之路”圓桌會上，南都公益基金會理事長徐永光斬釘截鐵。他很可能是基金會投資理財(cái)在全中國最熱切的倡導(dǎo)者和尋求突破者。

他說自己在這件事上經(jīng)歷了所有的跌宕起伏和風(fēng)險(xiǎn)。盡管早已由有關(guān)部門“正名”，且時(shí)隔十多年，但是談起當(dāng)年的“希望工程違規(guī)投資”風(fēng)波時(shí)，他終究意難平。

“人家批我，給信托公司理財(cái)屬于合規(guī)，而我們自己去做是違規(guī)。我說，如果不違規(guī)，我將死無葬身之地。當(dāng)然，自己做投資，肯定有成功、有失敗。失敗的被抓住猛打。”

上世紀(jì)80年代末、90年代初，相關(guān)管理辦法允許基金會投資理財(cái)。那時(shí)徐永光需要通過投資理財(cái)獲得收益來解決青基會希望工程的行政管理經(jīng)費(fèi)。但是，他信不過可以委托的金融機(jī)構(gòu)—當(dāng)時(shí)主要為信托投資公司，后來90%被清理關(guān)閉，留下的也都虧損—于是違反人民銀行基金會投資理財(cái)“必須委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行”的規(guī)定，自己進(jìn)行投資。

這一冒險(xiǎn)很快招致媒體質(zhì)疑，并引來有關(guān)部門的調(diào)查。在接受《中國慈善家》的專訪時(shí)，徐永光曾回憶：“這個(gè)調(diào)查是挖地三尺的，中紀(jì)委先后調(diào)查了兩次，審計(jì)署地毯式地審計(jì)，每一個(gè)項(xiàng)目，每一個(gè)走向，所有的東西都調(diào)查。”

時(shí)至今日，中國基金會在投資理財(cái)方面仍承受著制度、能力、輿論等方面的壓力，這使它們在投資理財(cái)上始終難以放開手腳。2014年，中國工商銀行一項(xiàng)專門針對基金會的調(diào)研顯示，70%以上的受訪基金會都有投資理財(cái)意愿，但僅有40%進(jìn)行了理財(cái)。

然而，不得不承認(rèn)，空間和自由度已經(jīng)明顯擴(kuò)大。2014年10月29日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)慈善事業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，“倡導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)慈善事業(yè)的特點(diǎn)和需求創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)方式，積極探索金融資本支持慈善事業(yè)發(fā)展的政策渠道。”中國金融界日漸把目光投向基金會行業(yè)，把它看作一個(gè)潛力巨大的客戶市場。

新的機(jī)遇之門已經(jīng)開啟，基金會要如何進(jìn)入？一些富有遠(yuǎn)見的基金會已經(jīng)先行一步，例如青基會、扶貧、南都、敦和、壹基金、真愛夢想等。他們或摸索多年之后勇于創(chuàng)新，或誕生之初就深思熟慮，具體操作同異并存，但都獲得了相應(yīng)的投資理財(cái)回報(bào)。

來日正長，中國基金會行業(yè)整體的投資理財(cái)走向和成效仍難斷言。然而，通貨膨脹日劇、央行連續(xù)降息，如果依然把巨額捐款存放銀行而不積極進(jìn)行投資理財(cái)，任其貶值，不是審慎而是逃避責(zé)任無疑。

現(xiàn)狀：超過2/3基金會未參與投資理財(cái)

不久前，基金會中心網(wǎng)對整個(gè)中國基金會行業(yè)的投資理財(cái)現(xiàn)狀進(jìn)行一次摸底。結(jié)果顯示，投資理財(cái)在中國基金會行業(yè)中仍非資產(chǎn)管理的主流，截至2014年12月31日，全國4211家基金會中，2863家基金會未參與投資理財(cái)，占比超過三分之二。

在未參與投資理財(cái)?shù)幕饡校瑢⒔?9%的基金會資產(chǎn)在億元以下。這些基金會超過60%的資金放在銀行里面，沒有進(jìn)行投資理財(cái)。比較而言，資產(chǎn)億元以上的基金會把一半的資金進(jìn)行投資增值。

“從整個(gè)行業(yè)平均的收益水平來說，全國四千多家基金會平均下來才百分之二點(diǎn)幾。這還不如余額寶。”基金會中心網(wǎng)副總裁陶澤在接受《中國慈善家》專訪時(shí)說，“如果區(qū)分開來，單看參與投資理財(cái)?shù)幕饡氖找妫蟾拍苓_(dá)到百分之六。之所以全行業(yè)被拉到才稍微高于百分之二，是因?yàn)橛腥种幕饡]有參與投資理財(cái)，它們把錢放在銀行，銀行的利率非常低。”

為何有這么多基金會不進(jìn)行投資理財(cái)？究其原因，徐永光指出，主要者有四，分別是慈善文化環(huán)境不好、基金會管理者害怕?lián)?zé)、法律法規(guī)存在障礙和缺少專業(yè)、有公信力的第三方投資服務(wù)平臺。

“存在著道德綁架、道德審判的問題。有些事明明是對的也挑毛病，讓你不敢干。”相關(guān)法律法規(guī)允許基金會通過投資理財(cái)實(shí)現(xiàn)保值增值，但是因?yàn)樯鐣壬莆幕h(huán)境尚未成熟，現(xiàn)代慈善理念普及程度仍低，公眾把基金會將善款拿去投資理財(cái)誤解為“挪用捐款”、“涉嫌腐敗”的情況并不少見。再者，基金會進(jìn)行投資理財(cái)，如因市場波動、投資決策失誤等出現(xiàn)虧損，決策者很容易被“窮追猛打”。前述時(shí)任中國青少年發(fā)展基金會（簡稱，青基會）秘書長徐永光遭遇波劫，即是一例。

前車之鑒往往使人如履薄冰，乃至畏葸不前。由于害怕“引火燒身”，相當(dāng)一部分基金會管理者寧愿把資金存銀行貶值也不進(jìn)行投資理財(cái)。徐永光認(rèn)為，這是“審慎有余，關(guān)注不足”，他認(rèn)為對慈善資產(chǎn)保值增值要堅(jiān)持審慎的原則，但“要像家庭理財(cái)那樣，既審慎又在乎才對。”

當(dāng)前規(guī)范基金會財(cái)產(chǎn)使用和管理的法律法規(guī)的不足，諸如沒有關(guān)于基金會投資理財(cái)行為的細(xì)化規(guī)定、基金會投資理財(cái)收益要交25%企業(yè)所得稅等，也是抑制許多基金會進(jìn)行投資理財(cái)?shù)闹匾颉４送猓痘饡芾項(xiàng)l例》第43條，關(guān)于理事會如因決策不當(dāng)使財(cái)產(chǎn)損失要承擔(dān)賠償責(zé)任的規(guī)定，顯然也使得一些基金會的理事會選擇“不冒險(xiǎn)”。

然而，也有一些基金會處于愿意冒險(xiǎn)而不得的尷尬境地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，95%以上的中國基金會的資產(chǎn)都在5000萬元以下，“這些小的基金會，無力雇用做投資的人，又因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模比較小，難以做資產(chǎn)配置以控制風(fēng)險(xiǎn)，很少有金融機(jī)構(gòu)為它們提供專門服務(wù)。”和徐永光一樣，陶澤也認(rèn)為，推動這部分基金會投資理財(cái)，需要有專業(yè)、有公信力又有效的第三方投資服務(wù)平臺。

相比資產(chǎn)在5000萬元以下的基金會，占中國基金會總數(shù)不到10%的資產(chǎn)5000萬元以上的基金會參與投資理財(cái)?shù)闹鳌⒖陀^條件都更加成熟。近期，據(jù)基金會中心網(wǎng)對資產(chǎn)5000萬元以上基金會的調(diào)研，在近100家有效填寫問卷的基金會中，有91%進(jìn)行了投資理財(cái)。但是遇到的困難也不少，其中，55%表示，“缺少合適的金融產(chǎn)品”是投資理財(cái)過程中遇到的最大困難。就連有投行背景的上海真愛夢想公益基金會（簡稱，真愛夢想）的投資決策委員會主席吳沖也說，如今要找到符合條件的投資產(chǎn)品不那么容易了，其中一個(gè)重要原因是沒有更加專業(yè)的人來做顧問。endprint

探索者：

為投資理財(cái)建立一套完整的支持系統(tǒng)

接受 《中國慈善家》專訪時(shí)，吳沖正在籌備召開真愛夢想投資管理委員會的第一次會議。上一個(gè)月，他剛發(fā)出兩份聘書，結(jié)束了“光桿司令”的日子。

吳沖之前的身份是真愛夢想秘書長，長期在理事會的授權(quán)范圍內(nèi)獨(dú)力操作基金會的投資理財(cái)。因有投行背景，應(yīng)對此前相對較小的投資規(guī)模，他的視野和判斷力足夠。但今年以來，真愛夢想投資的資金量已經(jīng)逼近一億元，面對越來越復(fù)雜的投資市場，他意識到需要引入更多專業(yè)人士，集思廣益。

于是，他提請理事會建立投資管理委員會，正式招聘兩位業(yè)內(nèi)資深的投資人擔(dān)任委員。“在理事會設(shè)定了整體的風(fēng)險(xiǎn)底線的情況下，這個(gè)委員會的決策相對集中，兩位委員更多是提供咨詢意見，最終策略和交易的決定權(quán)在我。”吳沖說。

中國扶貧基金會（簡稱，扶貧）成立于1989年，但也是直到前幾年才開始梳理和完善整個(gè)保值增值機(jī)制。2012年，隨著對基金會工作和投資理財(cái)?shù)恼J(rèn)識加深，加之為了避免資金在CPI高居的情況下貶值，扶貧建立起了一套投資理財(cái)?shù)臎Q策體系。

“我們的投資理財(cái)是理事會授權(quán)，會長會進(jìn)行管理。一定額度以下的投資可由會長會定，比如說五千萬元以下。”扶貧秘書長劉文奎介紹說，“會長會下面有一個(gè)投資管理委員會，這個(gè)委員會下面有一個(gè)投資小組。這個(gè)投資小組做好投資建議后，交由與投資管理委員會平行的專家委員會提意見，然后再交給委員會。”據(jù)了解，扶貧的專家委員會由證券公司、投資公司、信托公司、銀行等專業(yè)人士構(gòu)成，是顧問性質(zhì)的。

南都公益基金會（簡稱，南都）也設(shè)立了投資管理委員會。南都2007年7月即制定了詳細(xì)的《投資管理制度》，明確規(guī)定投資管理委員會由具有5年以上投資經(jīng)驗(yàn)的理事和外聘專家組成，人數(shù)5到8人，職責(zé)是受理事會委托制定重大投資決策計(jì)劃，并在獲得批準(zhǔn)后對計(jì)劃內(nèi)的具體投資進(jìn)行決策和承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

同樣屬于老牌“國字頭”公募基金會，青基會的投資理財(cái)決策制度也是理事會授權(quán)下的秘書處管理執(zhí)行機(jī)制。它沒有像前面三家基金會那樣設(shè)立投資管理委員會，而是在理事會設(shè)有資產(chǎn)財(cái)務(wù)小組，并沿用了徐永光在任時(shí)就已經(jīng)有了的資產(chǎn)管理部。青基會官網(wǎng)上的治理結(jié)構(gòu)圖顯示，這個(gè)資產(chǎn)管理部下屬秘書處。

“秘書處討論擬定資產(chǎn)管理方案，先向理事會財(cái)務(wù)與資產(chǎn)小組咨詢意見，接著交由理事會決定后，再在授權(quán)范圍內(nèi)執(zhí)行。”青基會副秘書長姚文告訴《中國慈善家》，2004年《基金會管理?xiàng)l例》出來后，青基會重新規(guī)范了資產(chǎn)管理部的工作，使它在職責(zé)和管理方面都更加清晰。

深圳壹基金公益基金會（簡稱，壹基金）注冊成立于2011年1月，至2011年7月逐漸形成了新的戰(zhàn)略方向和業(yè)務(wù)模式。2013年，雅安地震發(fā)生后，壹基金全年總收入突破5億元。“在此之前，從新戰(zhàn)略的設(shè)定執(zhí)行到當(dāng)時(shí)的籌資規(guī)模和項(xiàng)目支出規(guī)模，機(jī)構(gòu)都還不具備足夠的保值增值條件。”壹基金財(cái)務(wù)總監(jiān)李君香說，在理事會的批準(zhǔn)下，壹基金從2013年底、2014年初開始由財(cái)務(wù)管理中心探索投資理財(cái)?shù)姆椒ǎ驗(yàn)檫x擇了較為穩(wěn)健的理財(cái)方式，所以并沒有成立投資管理委員會。

作為一家民間公募基金會，壹基金保值增值策略的基本原則是確保本息安全，因此首先考慮的是結(jié)構(gòu)性存款和選擇低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健型的銀行理財(cái)產(chǎn)品，并且短、中和長期產(chǎn)品并存。“這樣能夠在投資理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，兼顧靈活性，最大限度地滿足和平衡保值增值與機(jī)構(gòu)工作開展的需要。”在這樣的投資策略下，2014年，壹基金銀行理財(cái)收入約為638萬元，結(jié)構(gòu)性存款和各種長短期銀行存款利息收入約為940萬元，全年資產(chǎn)保值增值收入共計(jì)1578萬元，占全年總收入的約8.6%。

李君香說，2015年，深圳將開展公益信托探索，壹基金將積極參與，在慈善資金安全的前提下，以更加創(chuàng)新、有效的方式進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。與此同時(shí)，她也提出，希望市場上能夠出現(xiàn)更多滿足基金會投資理財(cái)需求、乃至為基金會“度身定做”的投資理財(cái)方式。

與壹基金不同，真愛夢想、扶貧、青基會、南都都或多或少采用了更加多元化的資產(chǎn)配置方式，除了銀行理財(cái)產(chǎn)品，還有不同比例的長期債權(quán)和長期股權(quán)產(chǎn)品。劉文奎透露，目前，扶貧的資產(chǎn)配置為現(xiàn)金管理工具類產(chǎn)品52%、債券類產(chǎn)品14.8%、信托類產(chǎn)品5.4%，權(quán)益類產(chǎn)品27.8%，其中，權(quán)益類產(chǎn)品含10%風(fēng)險(xiǎn)相對較低的量化對沖產(chǎn)品；2014年度，扶貧總投資理財(cái)收益為2617萬元，回報(bào)率為6%。

但是，基金會中心網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，哪怕是資產(chǎn)5000萬元以上的基金會，也有85%的基金會傾向于投資理財(cái)本金不受損失。“本金的安全性、組合的分散性、資金的流動性這三條是前提，在此基礎(chǔ)上再考慮收益性的問題。”吳沖所言應(yīng)該能夠代表參與投資理財(cái)?shù)闹袊饡囊话阍瓌t。盡管并不以追求收益為首要目的，但是通過及時(shí)、靈活的投資調(diào)整，他預(yù)計(jì)真愛夢想2015年度投資理財(cái)回報(bào)率至少有8%。

在“慈善+金融：現(xiàn)代基金會的成功之路”圓桌會上，長安財(cái)富市場部總經(jīng)理石偉松說，投資理財(cái)最重要的是兩個(gè)原理：一個(gè)是“美林投資時(shí)鐘”，意思是不同的經(jīng)濟(jì)情況下有不同的投資產(chǎn)品相對應(yīng)；另一個(gè)是資產(chǎn)配置，也就是“雞蛋不要都放在一個(gè)籃子里”。其中，后者又更為重要，與前者相當(dāng)于95%比5%的關(guān)系。

他認(rèn)為，資產(chǎn)配置的關(guān)鍵點(diǎn)是多元化，而且只有把弱相關(guān)性的產(chǎn)品進(jìn)行配置才有作用。“比如說，基金會有1000萬準(zhǔn)備投資，50%放在信托里，50%放到銀行里，或者放在債里面，它們的金融產(chǎn)品屬性比較相近，作用就比較小。資產(chǎn)配置一定要講究弱相關(guān)性，股票跟信托相關(guān)性很小，差別比較大，這樣配置起來作用才巨大。”

吳沖則認(rèn)為，不管怎么做，最重要的是要為投資理財(cái)建立一套完整的支持系統(tǒng)，從確定決策機(jī)制、制定投資策略到風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置再到選擇金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品等。然而，他對《中國慈善家》說：“我覺得有可能很多的基金會在做投資的時(shí)候，并沒有完整的邏輯去支持他，比較簡單化一點(diǎn)。”endprint

尋求突破：基金會與資產(chǎn)管理互動

孕育著兩個(gè)行業(yè)的蝶變

個(gè)別先行探索的基金會表現(xiàn)積極，獲得了相對豐厚的投資理財(cái)回報(bào)，但如前所說，整體來看，中國基金會行業(yè)投資理財(cái)?shù)囊庾R仍相對滯后。

基金會中心網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年年底，中國基金會總資產(chǎn)超過1000億元，投資收入總額不足30億元。陶澤指出，如果整個(gè)基金會行業(yè)的年均投資理財(cái)收益水平能夠提高一個(gè)百分點(diǎn)，就可以每年再帶來10多億元的慈善資金。“現(xiàn)在全行業(yè)平均才百分之二點(diǎn)幾，要上升到百分之三點(diǎn)幾、四點(diǎn)幾，加上現(xiàn)在中國市場沒那么困難，要容易得多。”

推動基金會行業(yè)的投資理財(cái)發(fā)展對于中國慈善事業(yè)發(fā)展的意義不言而喻。陶澤告訴《中國慈善家》，未來三年，基金會中心網(wǎng)將通過一系列的倡導(dǎo)和推動活動，促進(jìn)基金會和金融兩個(gè)行業(yè)之間的相互了解與合作。

“基金會和資產(chǎn)管理的相遇，注定孕育著兩個(gè)行業(yè)共同的蝶變和騰飛。”中國工商銀行總行資產(chǎn)管理部高級經(jīng)理趙伯功認(rèn)為，基金會和金融兩個(gè)行業(yè)的合作，不僅對于中國行業(yè)發(fā)展作用巨大，也將推動中國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展。

“從客戶構(gòu)成來看，目前國內(nèi)資產(chǎn)管理市場百分之六、七十是個(gè)人客戶，而發(fā)達(dá)國家資產(chǎn)管理市場則百分六、七十是機(jī)構(gòu)客戶，其中主要是捐贈基金、養(yǎng)老資金、主權(quán)財(cái)富基金。基金會已經(jīng)是國外金融市場的重要機(jī)構(gòu)投資人，我國基金會理財(cái)市場未來還有非常廣闊的增長空間。”

針對絕大多數(shù)中國基金會客戶短期化、保本化、固收化、風(fēng)險(xiǎn)承受能力低等特點(diǎn)，中國工商銀行已經(jīng)開始專門面向基金會客戶開發(fā)和推出一系列投資理財(cái)產(chǎn)品。趙伯功說，目前，大學(xué)基金會當(dāng)中的清華、浙大、北航、北師大等，公募基金會中的紅十字基金會、殘疾人福利基金會、薩馬蘭奇體育基金會、上海擁軍優(yōu)屬基金會等都是工行的客戶。

徐永光也一直想在推動中國基金會投資理財(cái)發(fā)展方面尋求突破。目前，他念茲在茲的是“一定要建設(shè)一個(gè)穩(wěn)健、又能夠?yàn)楣尜Y產(chǎn)保值、增值的有公信力的投資管理平臺。”

2009年，在美國了解到“共同基金”（Commonfund）時(shí)，徐永光如獲至寶。共同基金1970年由福特基金會出資建立，目的是幫助很多缺乏資產(chǎn)保值增值通道的基金會進(jìn)行投資理財(cái)。目前，它有1500個(gè)客戶，管理資產(chǎn)300億美元。除了為基金會進(jìn)行投資保值增值，它還有投資建議和培訓(xùn)等平臺。

“美國聯(lián)邦政府很支持，給了共同基金總部免稅待遇，當(dāng)然下屬機(jī)構(gòu)具體的投資項(xiàng)目還需要交稅，如房地產(chǎn)。共同基金四十多年的業(yè)績年化回報(bào)率達(dá)到17%，堪稱奇跡。就是遇到金融海嘯，他們的表現(xiàn)也非常穩(wěn)健，因?yàn)樗麄儾蝗ジ阃稒C(jī)性的產(chǎn)品。”

徐永光希望把共同基金的模式引入中國。為了爭取落地，他曾分別找了國有背景的中國建設(shè)銀行和中國工商銀行。但是，因?yàn)檎米采稀肮烂朗录币约捌渌喾矫娴脑颍瑑纱螄L試先后流產(chǎn)。

“一些機(jī)構(gòu)正在探索中國的共同基金模式，我表態(tài)說，只要我看好的，認(rèn)為你的設(shè)計(jì)是對的，我都給你站臺。一定要把這個(gè)東西建立起來。”徐永光說。

長安財(cái)富是探索中國共同基金模式的金融機(jī)構(gòu)之一。“（我們考慮）以契約型基金方式來做共同基金，產(chǎn)品只針對基金會的沉淀資金。產(chǎn)品的共同發(fā)起人是長安信托和中信證券，馬上中金公司也會加入。我們將聯(lián)合金融界最優(yōu)秀的投顧，共同為基金會做資產(chǎn)管理。”

石偉松介紹說，“這個(gè)基金現(xiàn)在正在過風(fēng)控，預(yù)計(jì)10月份會報(bào)證監(jiān)會，年底會成立。第一期先成立5個(gè)億，每年會發(fā)兩期，預(yù)計(jì)明年規(guī)模會做到100個(gè)億。”

他認(rèn)為，中國的共同基金模式要成功，必須集齊四方面的力量，分別是：優(yōu)秀的金融投資顧問、有遠(yuǎn)見并且能夠把資金交給共同基金運(yùn)作的基金會、愿意“站臺”的公益領(lǐng)袖以及創(chuàng)新、穩(wěn)健同時(shí)經(jīng)得住市場檢驗(yàn)的投資產(chǎn)品。

推動中國版本的共同基金出現(xiàn)也是基金會中心網(wǎng)的愿望。但是，陶澤坦言：“這是一條比較漫長的路。“對這一觀點(diǎn)，徐永光想必也同意。他說，“慈善金融，任重道遠(yuǎn)，責(zé)無旁貸。”endprint