經濟“新常態”下商業銀行資產管理業務發展的新機遇

宋潔

摘 要：2014年，習近平總書記提出，從當前我國經濟發展的階段性特征出發，要適應“新常態”。在此之前，對于中國經濟發展進入新階段的認識，實際上已經有共識。在經歷了過去30年的高速增長，各類風險日益突顯和釋放，包括人口、環境、資源等宏觀基本面悄然發生變化，經濟增速出現趨勢性下滑。新一代中央領導層從決策者的高度，以“新常態”描述新周期中的中國經濟，勢必對未來的宏觀政策選擇，具有方向性和決定性的影響。伴隨經濟“新常態”，銀行業也勢必迎來一個新的發展階段。面臨著經濟“三期疊加”潛在矛盾集中暴露、金融改革深化、金融脫媒加劇、監管要求升級、利率市場化提速、市場競爭加劇、改制紅利式微等嚴峻挑戰。商業銀行要盡快適應經濟“新常態”，主動調整自己，順應形勢變化，做好打持久戰的準備，要居安思危，順勢而為，主動應對挑戰，搶抓機遇。那么，經濟“新常態”，或者說銀行“新常態”下，資產管理業務的發展機遇在哪里呢？筆者認為，需要往兩個方向去考慮。簡單說，一個往前看，一個向后看。往前看，看一些隨著“新常態”出現而顯著變化的經濟現象，可以著重關注儲蓄率的問題；向后看，主要是看“新常態”下的宏觀政策選擇而產生的影響。

關鍵字：資產管理；新常態；并購重組；PE

一、從儲蓄率變化來看，資產管理業務將迎來高速成長期

高儲蓄率是中國經濟的一個重要現象，1992年至2012年間儲蓄率從35%飆升到59%，這是經濟高速增長的前提和必要條件。然而，過高的儲蓄率，支撐了信貸規模粗放擴張，推高資產價格，造成房地產過熱；簡單重復投資，造成產能過剩；資金過度集中于銀行，間接融資比重過大，利率不能反映供求關系，金融創新乏力。概括而言，高儲蓄率為經濟增長提供了足夠的資金支持，所以對資金配置效率的要求并不迫切。

但是，經濟“新常態”下這一形勢將有根本性的轉變。最直接的沖擊，就是高儲蓄率時代的終結，2013年儲蓄率為51%，較上年下降了8個百分點，未來3年-5年將是中國儲蓄率快速下降的時期。在經濟“新常態”下，整個社會要以比較有限的資金，維持一個相對較快的經濟增速，必然要求更高的資金配置效率，這一點傳統存貸款業務無法滿足，資管業務的高速成長期將要到來。在此過程中，將可以發現，金融市場正在呈現一些新的變化，包括理財產品的多樣化，PE的涌現，以及金融機構向一些非傳統領域的擴張，其核心不外乎著眼于客戶的金融資產。特別是，理財產品成為了利率市場化的急先鋒，2013年全國理財產品規模是10萬億元，2014年預計年末接近20萬億元，2015年末預測會達到30至40萬億元間的量級，基本與居民儲蓄規模相當。2014年前八個月，河北某國有大型銀行理財產品日均余額356億元，較上年新增61億元，增速為21%，而同期間儲蓄存款增速為5%。但同時，應注意到與近3000億元的儲蓄存款相比，理財產品規模依然偏小，一方面意味著資管業務發展空間巨大，另一方面也意味著可能受到資管業務沖擊的風險很大。因此商業銀行在業務發展中“要加快形成完善的大資管業務發展格局”，“負債結構由存款為主向存款、全量資金并重轉變”，這些正是基于對市場形勢的準確判斷。

二、去杠桿化的宏觀政策，將為資產管理業務多元化創造機遇

債務風險問題突出，是經濟“新常態”下的又一重要現象。2014年上半年，在經濟數據逐步企穩的同時，信貸和債務風險仍在加速累積，6月末時的總債務GDP之比飆升至251%，較2013年底攀升了17個百分點。而“克強經濟學”的三大支柱之一，便是去杠桿化，大幅削減債務，降低借貸與產出比。因此，在較長時期內，圍繞債務風險問題的去杠桿化，可能是宏觀政策的重要導向之一。筆者認為，投行業務打造的資產業務多元化，將迎來重要的發展機遇。如何理解呢？要從作為債務主體的“四大部門”著手，分別分析，它們分別是政府性債務、非金融企業部門債務、金融部門債務、住戶部門債務。

1.債券發行業務的機遇。關于政府性債務問題，關注的焦點是地方政府融資平臺，去杠桿化的重點是盡力防止平臺風險向銀行體系的轉移，于是限制平臺類信貸業務，限制影子銀行業務，可以說這是“堵”的策略。而對于城鎮化過程中的融資需求還需要有“疏”的辦法。2014年5月，國務院批準上海等10省市地方債自發自還。未來，試點地區擴容將是必然，地方債發行市場將很快壯大。關于金融部門債務問題，關注的焦點是非標資產。2014年8月末，河北某國有大型商業銀行在總行資產池的基礎資產為127億元，除11億元債券資產外，其它均為信貸替代類的非標資產。據銀河證券統計，2013年末主要銀行非標資產總量在3萬億元以上。對于此塊資產的標準化需求解決，向私募債等債券產品轉換是主要思路。關于企業部門債務問題，表面上看貸款或發債，對企業的負債情況沒有本質區別，實際上隨著利率市場化的進一步推進，企業債券直接融資的成本優勢會非常突出，有助于緩解債務問題。

2.PE股權業務的機遇。根據《2013年中國500強企業報告》，中國500強企業資產負債率平均高達84%，遠高于發達國家大企業50%-70%的平均水平。中國500強企業是中國實體部門債務風險的縮影，反映出中國企業去杠桿化的壓力十分突出。如何解決企業債務依賴型增長，當然提高投資效率，防止粗放擴張是一方面。另一方面從財務角度而言，通過投行業務吸收股權類投資，適度降低資產負債率也能起來重要作用。實際上，私募股權融資業務是最本源、最典型的投行業務，國內銀行受牌照限制一直沒有做大。隨著金融體制改革的推進，PE股權業務將成為投行業務的重要支柱。從同業來看，工行已經先行一步，根據掌握的不完整資料，2013年半年時間工行完成50多個PE融資項目，規模在170億元以上。河北行根據總行政策導向，在股權業務方面進行了探索，已完成股權收益權理財產品一筆，目前正積極“京津冀協同發展基金”項目。

3.資產證券化的機遇。從住戶部門債務，即個人債務方面考慮，資產證券化是一個不錯的選擇。2014年上半年，共有23家金融機構發起發行了43單、1793億元信貸資產證券化產品，主要涉及個人消費貸款、汽車抵押貸款、信用卡分期等個人債務資產。這也是投行業務需重點關注的一個方向。

三、經濟結構調整，產業轉型升級，并購重組業務將大有可為

經濟結構調整，產業轉型升級，是經濟“新常態”下的又一重要現象。通過簡政放權，放寬市場準入，開放民間資本投資領域，在傳統產業尤其是國有壟斷企業中引入混合所有制，這是主動推動的一面。還有就是市場倒逼之下的淘汰落后產能，促進產業結構優化，這一點在河北區域表現更為突出。習近平總書記指出，“產能過剩時是兼并重組和提高產業集中度的大好時機”；“金融要支持轉型”。國務院也出臺意見，規定除借殼上市須繼續嚴格審核外，上市公司其他重大資產購買、出售、置換行為均取消行政審批，在并購重組支付手段、定價等方面也更加靈活。近期，河北省政府下發《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的實施意見》，因此并購重組業務的市場環境將非常有利。

資產管理業務在并購重組方面的業務優勢是十分突出的。首先，并購理財業務對企業自有資金的要求是35%，遠低于并購貸款要求的50%；其次，并購基金業務融資可以作為項目資本金；第三，資產管理業務可以整合股、貸、債、基金、資管計劃等多種融資渠道。所以，資產管理業務在并購重組業務中將大有可為。商業銀行資產管理部門應加大此項業務推進力度。

進一步講，“新常態”下的投行業務機遇，將促使投行業務融智服務能力的極大提升，無論是資管業務、債券承銷、PE股權融資，還是資產證券化、并購重組業務，都需要資產管理業務提供專業的方案設計和高效率的業務實施，這將是財務咨詢業務的本質回歸。

綜上所述，經濟“新常態”下銀行經營面臨“新常態”，在挑戰和考驗之中，也蘊育著投行業務發展的新機遇。各家商業銀行都有自身的優勢，也有轉型發展的良好基礎，因此應該有應對困難的堅定信心。只要我們做到“奮發有為不懈怠，搶抓發展敢擔當”，就能實現資產管理業務發展再上新臺階。

參考文獻：

[1]吳建亞.現階段我國農村商業銀行的市場定位和發展戰略[J].金融論壇，2004（08）.

[2]潘小明，李杰.股份制銀行投行業務的市場機會和管理模式[J].金融論壇，2011（03）.