財務杠桿效應在報表分析中的作用

□文/朱小良

（安徽安聯高速公路有限公司 安徽·合肥）

隨著社會經濟水平的不斷發展，企業之間的競爭力越來越激烈。現階段，企業想要在日益變化的市場上立足，除了要依靠政府的政策，還要對企業自身的財務管理水平不斷地提升。財務杠桿在企業發展中被廣泛應用，其能夠對企業的財務風險進行合理控制，提升企業的經濟效益，促進企業的快速發展。

一、企業的財務杠桿效應

企業的財務杠桿效應是因存在的固定費用所導致的，在企業的資本結構及總額固定的情況下，從息稅前的利潤對債務的利息支付也是固定的。當息稅前利潤較小浮動變動時，企業所負擔的固定財產會較大幅度的變動。因此，息稅前利潤在增加的同時，負擔的固定財務費用（銀行借款、優先股、利息等）會隨之減少，帶給普通股很多的盈利；相反，固定財務費用會增加，帶給普通股相對較少的盈利。因為存在的固定財務費用，致使杠桿效應中的息稅前利潤隨之變動或者普通股的每股收益隨之變動的現象就是財務杠桿。

（一）財務杠桿的效應分類及界定。財務杠桿的效應分為正效應和負效應兩種，財務杠桿正效應指的是企業通過對財務杠桿的合理使用，提升企業的資本利潤率。其可以理解為，負債能夠定期并且定額的稅前付息，企業息稅前利潤比負債資本高，提高了企業的資本利潤。財務杠桿的正效應能夠直接反映出節稅的成果，是企業總資本成本降低的直接體現。但是，財務杠桿具有雙面性，在帶給企業經濟利益的同時，也會給企業的股東帶來財務風險。財務杠桿會使每股收益變動大幅度提升。如果企業經營過程中產生問題，會導致企業的利潤率大幅度下降，隨之股東的收益也會降低，這種現象就是財務杠桿的負效應。因此，如果企業的預期息稅前利潤已經確定，那么無論是股權還是負債等籌資方式都會不同程度的影響每股收益。在差別點較高的情況下，則會出現財務杠桿正效應；在差別點較低的情況下，則會導致財務杠桿負效應的出現。

（二）財務杠桿系數的計算公式。普通股每股收益的浮動率與息稅前利潤浮動率的比值就得出了財務杠桿系數。財務杠桿系數是財務杠桿作用的直接體現，其系數大小可以反映出企業稅后所得收益以及隨著息稅前利潤浮動每股收益的變化幅度大小。其可以用下面的公式來計算:

在這個公式中，DFL所代表的就是財務杠桿系數，EBIT所指的是息稅前的利潤，I指的是利息。由公式可以看出，企業所支付的債務利息（固定費用）的大小決定了財務杠桿系數值的大小。如果企業動用債務資金，那么財務杠桿系數必將比1大，隨之負債籌資變大，股東普通股每股的收益風險也隨之增大，也即負債籌資額變大導致利息費用也隨之增多，最后得出的財務杠桿系數也將會增大，導致增加了股東的每股收益風險。

二、財務杠桿在報表分析中的重要作用

（一）財務杠桿對企業資產負債率的影響。一般情況下，在對企業的財務報表進行分析時，企業的資產負債率通常是債權人分析報表的主要依據。其能夠體現出企業的借債資金占總資產的比例大小，是企業資本結構的直接反映，也是債權人衡量企業清算時收益程度。如果站在債權人的立場分析，企業的債務比例越小，企業的償債能力就越強，債權人風險也會很大程度上降低。財務杠桿效應所反映出的情況并不能體現出企業的貸款風險大小，因此要將財務杠桿系數和企業的資產負債率相結合進行有效分析，對企業的資產負債比例結構的好壞才能夠有所掌握，并能夠分析企業償還債務的能力及對債權人的保障，使債權人能夠對企業的抗風險能力全面的掌握了解。此時可以根據財務杠桿系數來判斷，如果DFL值將近1，那么只要是企業的負債率不高于80%，債權人就可以相對減少擔心。因為企業的收益很大程度上多于企業的固定債務利息。企業對債務利息的償還能力還是很強的，其負債經營風險大大降低。但是相反的情況下，如果企業的資產負債率小于30%時，企業的償還能力不高，對債權人的保障度也不高，在此種情況下，企業可能面臨的風險較大，利潤很少或者很可能已經沒有利潤，由于企業的利潤太少，已經不能夠承擔起固定利息的支付時，DFL值變為負數，造成企業虧損。

（二）已經獲得的利息倍數和財務杠桿系數。在對企業支付利息能力衡量時，企業已經獲得利息的倍數是衡量的重要指標。如果息稅前利潤較小，那么企業將很難長期支付資金的利息，財務杠桿系數與企業已經獲得的利息倍數有著緊密的聯系，如果知道企業的息稅前的利潤，就可以知道財務杠桿系數以及企業已經獲得的利息倍數。一般情況下，人們人為已獲利息倍數大，那么企業的償還能力就強，債權人的利益就有所保障。但是，實際情況已獲利息倍數大到什么程度，其可比性是需要與同行業平均水平相互比較之后才能說明的。與此同時，將對已獲利息倍數的分析作為基礎，對財務杠桿進行有效分析，就可以一定程度上掌握這個企業的承受風險情況。

三、財務杠桿在企業發展中的作用

財務杠桿效應對企業的良好發展發揮著重要的作用，其不僅對企業的財務水平和利潤水平有著重大影響，也能體現出企業資本結構的好壞。企業在運營時，如果對財務杠桿合理的應用，那么對企業的資本結構選擇上會有很大的優勢，從而使企業的利益最大化。但是相反，如果企業沒有合理的應用財務杠桿，那么其也會增大企業的財務風險，給企業帶來很大的損失。與此同時，對財務杠桿的合理應用也能夠考驗一個企業的財務管理水平，其可以反映出企業財務管理中存在的一些問題。因此，企業必須不斷提升財務管理的水平，減小企業的財務風險。

（一）評判企業資本結構的合理程度。現階段，一般情況下，企業會利用MM理論來檢驗企業資本結構的最優化，對企業資本結構的合理性進行判斷。企業的借入資金和自有資金是否維持在合理的比例內，然后對財務杠桿水平進行最優化的確定，使企業的利潤能夠大幅度提升。

（二）能夠使企業合理的避稅。企業如果能夠合理的應用財務杠桿，那么在企業負債經營的情況下，企業在稅前扣掉每期的負債利息，企業就可以合理有效地避稅。

（三）能夠使企業合理控制財務風險。對于企業的經營和發展來說，如何科學、合理的控制企業的財務風險是非常重要的。因此，在企業正常運營中，要加強財務管理的力度，風險管理水平要不斷的提升，加強風險管理控制，合理的運用企業財務杠桿，合理有效的控制風險，避免給企業帶來損失。

（四）監督管理企業的管理層。在企業運營過程中，合理的應用財務杠桿，會使企業的資本結構發生變化，債務信息會在財務杠桿中體現，這樣會使企業的財務風險很大程度上加大，因此企業需要不斷的提升財務管理水平，企業如果運用財務杠桿，就要對債務的支付方法、支出利息的額度以及設置債務償還期限、債務還款安排等諸多問題進行管理控制，這對企業的財務管理部門來說是很大的考驗，一旦管理不善，很可能增加企業的財務風險，給企業造成財產損失，因此企業必須不斷地提升財務管理水平，避免給企業財產造成損失。除此之外，企業的管理者不僅要考慮公司的利益，也要考慮債權人的利益，使債權人和股東利益最大化，權衡好企業的債務支出與股東收益，還要考慮企業的代理成本等，加強企業的管理力度。

四、結語

市場的經濟發展離不開企業的推動，企業的發展對穩定社會經濟、增強國家實力有著重要影響。將杠桿效應有效運用到企業中，合理控制企業的財務風險，對企業的發展至關重要。杠桿效應對企業管理水平的提升和企業的風險控制能力都有著重要的影響。但是，財務杠桿具有雙面性，既可以帶給企業利益，也可能把財務風險帶給企業。因此，在日益變換的經濟市場中，企業對財務杠桿的運用一定要謹慎，嚴格控制風險，為企業創造利益，促進企業的不斷發展。

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