擴大匯率波幅后的實證研究及預測

余維仁 南京財經大學

擴大匯率波幅后的實證研究及預測

余維仁 南京財經大學

最近，外國央行開始“扎堆”設立人民幣清算銀行，力爭成為人民幣離岸結算中心。人們注意到，人民幣國際化的步伐正逐步加快。特別是今年的3月17日，央行對外宣布每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動，人民幣的國際化進程又再一次引起大家的關注。

人民幣 匯率國際化 均衡匯率 預測

一、緒論

過去人民幣的單邊升值促使熱錢不斷涌入中國的股市、房地產市場形成泡沫，不利于經濟的健康發展。并且中國經濟現在處于調結構、去杠桿的關鍵時期，擴大匯率波幅已經勢在必行。通過擴大波幅，進而擴大人民幣結算的規模，通過貿易支付的供求關系決定基準匯率，是人民幣匯率市場化機制形成過程中很重要的一步。

擴大人民幣匯率浮動幅度有利于推動人民幣匯率形成機制的市場化改革，也有利于外匯市場貨幣價格發現功能的實現。隨著內外部經濟形勢和結構的變化，人民幣匯率已經具備了更大幅度雙向波動的內部條件。隨著人民幣匯率浮動幅度的逐步擴大，在岸和離岸市場上人民幣匯率將逐步趨同。有利于減少外部因素對我國貨幣政策的擾動，為中國經濟的平穩發展創造一個良好的環境。

但同時我們應該注意到，受金融危機影響，很多國家的復蘇基礎不牢固，經濟增長乏力，要實現發展面臨著諸多挑戰。一旦中國面臨下行壓力，有人就開始唱衰中國，對人民幣沒有信心。挑戰和機遇是并存的，面對挑戰我們要有一個平常心。解決問題的方法總比問題本身多，只有不斷改革，不斷打破經驗主義和教條主義，才能勇往直前。在改革的過程中要把握一個度，正如鄧小平所說的，要摸著石頭過河。在人民幣國際化的進程中，既不能固步自封，也不能有大躍進的思想。

本文研究人民幣對美元的匯率預測，通過數據分析，發現其基本符合時間序列分析中的GARCH模型的特點，因此采用該模型進行預測，預測結果比較成功。預測表明人民幣呈現升值的趨勢.

二、實證研究

（一）數據的選取及分析

本文選取了2013年11月4日至2014年8月29日期間的人民幣中間匯價，其中11月4日到14年6月30號的161個數據用于來估計預測模型的參數，用X表示；余下的44個用于作為樣本外預測區間，用來檢驗模型的預測效果，數據來源于國家外匯管理局網站。

如圖所示，人民幣匯率基本在614位置上下波動，說明人民幣的匯率水平已經接近均衡水平，這也說明擴大波幅有助于人民幣均衡匯率的形成。

（二）預測與結果分析

利用GARCH方程對2014年7月1日至8月29日的44個數值進行預測，得到的如下結果

從圖中可以看出，人民幣的匯率值一直在615的水平上下波動，說明人民幣匯率已經進入了一個均衡的波動區間，沒有明顯的單邊升值或貶值傾向。

將預測值和真實值比較會發現，預測值與實際值之間的誤差較小，除個別日期的誤差接近1，其余數據的誤差都在1以內，說明模型對未來匯率的預測準確度是比較高的。

根據Eviews提供的預測評價指標，模型的預測在趨勢上比較成功，基本上反映了人民幣升值的趨勢。在預測短期匯率上具有一定的實用性。

三、結論與建議

隨著中國經濟步入“新常態”，過去這種粗放式發展模式已經一去不復返，要朝著實現各種資源的優化配置發展，要向創新要動力。匯率在配置國內、外資源中起著舉足輕重的作用，匯率的市場化是人民幣國家化的要求，更是經濟轉型發展的要求。匯率波幅的進一步擴大表明人民幣離匯率市場化又邁出了重要的一步，從預測模型可以看出匯率已經接近均衡匯率水平。

展望未來，我們相信，在以習近平同志為總書記的黨中央堅強領導下，我們一定能準確把握改革發展穩定的平衡點，準確把握近期目標和長期發展的平衡點，準確把握經濟社會發展和人民生活改善的結合點，實現經濟社會發展預期目標，推動中國經濟社會長期持續健康發展。

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