政府引導基金支持中小企業發展的思考——基于美國SBIC計劃比較分析

竇昕妍，宋華，宋秋平

（安徽大學，安徽合肥 230601）

政府引導基金支持中小企業發展的思考
——基于美國SBIC計劃比較分析

竇昕妍，宋華，宋秋平

（安徽大學，安徽合肥 230601）

政府引導基金對扶持中小企業發展有非常重要作用.通過對中美兩國政府引導基金的具體運作及運作效果進行比較分析，提出美國SBIC計劃對我國政府引導基金支持中小企業發展的幾點啟示，具有一定的借鑒價值.

美國SBIC計劃；政府引導基金；中小企業

政府引導基金是由政府設立的政策性基金.針對單一參股模式帶來的風險，推廣多元化的參與模式將優化政府引導基金的風險環境.美國中小企業管理局（SBA）1958年建立了中小企業投資公司計劃（以下簡稱“SBIC計劃”），通過融資擔保的模式扶持創業投資公司.微軟、蘋果、英特爾等著名科技公司都曾受到這一計劃的資助.借鑒這一成功模式，可為我國引導基金的發展提供借鑒.

1 中美引導基金支持中小企業發展的運作比較

1.1 美國SBIC計劃的運作

1.1.1 設立及運作模式

美國1958年推出了SBIC計劃，由美國SBA負責監督管理.該項計劃主要通過政府撥款提供融資擔保、經SBA審批設立創業投資基金，幫助中小企業獲得權益資本和長期貸款，引導民間資本投資于中小企業.1992年后，美國小企業管理局為了降低短期融資的還款壓力，將“短期優惠貸款方式”改為“由政府擔保到公開市場發行長期債券方式”[1].改進后主要利用擔保債券和參與型證券兩種方式為SBIC提供資金支持.SBIC計劃以融資擔保模式支持中小企業發展的整個運作程序已逐漸系統化、完備化[2].

1.1.2 運作資金來源

SBIC計劃的運作資金來源主要由兩部分構成：私人投資資本和SBA通過政府信用擔保提供的杠桿資金.根據SBA統計，在2013財政年度內，全美新批準設立SBIC共34家，投資組合運營資金達19.81億美元，其中私人資本10.33億美元，占52.1%；SBA杠桿融資9.48億美元，占47.9%.但與私人資本相比，杠桿融資一方面可以降低風險投資公司的進入門檻，另一方面還可以擴大SBIC的投資規模，充分發揮政府引導基金杠桿放大作用.根據SBA統計，2013財政年度內，來自于擔保債券的杠桿資金有32.563億美元，占93.08%，僅有2.7%的資金來自于參與型證券，共0.759億美元.

1.1.3 組織管理機制

SBIC作為獨立的法人實體，擁有獨立的決策權和健全的組織管理機制，可自行制定公司的規章制度，其組織形式可分為公司制和有限合伙制.SBA采取了集體管理原則，由小企業投資公司部具體負責，共設5個職能處室，它們共同負責SBIC計劃的投資運作并對其進行監督管理.主要體現在資格審查、所有權限制、投資行為限制、資產管理和違規行為處置等方面[3].

1.2 中國政府引導基金的運作情況

1.2.1 設立及運作模式

我國政府引導基金有四種設立方式：政府主導型、地方政府和國家開發銀行共同設立、國家級引導基金及地方財政出資設立.主要采取參股支持、融資擔保、跟進投資、風險補助、投資保障等運作模式.其中參股支持是最主要的運作方式，由于社會信用系統不完善，融資擔保方式運用較少；跟進投資是一種直接投資方式，和風險補助以及投資保障一樣，都是引導基金的輔助運作模式.

1.2.2 運作資金來源

我國政府引導基金的主要來源是政府通過財政預算所增加的資金投入，但這種出資方式缺乏靈活性.目前，有些地方政府設立的引導基金，除了地方政府通過財政出資獨立完成之外，還有一部分是來自于國有投資公司出資，特別是與政策性銀行的聯合出資形式[4].

1.2.3 組織管理機制

地方政府一般設立引導基金管理委員會作為基金的最高投資決策機構，對引導基金的重大問題和事項行使決策和管理職能，但管理委員會一般不直接參與其日常運作，它主要由政府相關部門的負責人組成.根據我國政府引導基金的不同管理主體，分為直接管理和委托管理.而委托管理與直接管理相比具有管理架構清晰、權責分明等優勢.

2 中美引導基金支持中小企業發展的效果比較

2.1 美國SBIC計劃支持中小企業發展的效果分析

2.1.1 SBIC計劃投資領域廣泛

在2009—2013五個財政年度期間，共有11.6億美元的資金投入到中小企業中，其中投資于制造業、教育服務、信息技術、運輸、衛生和其他保健的占比分別為25%、14%、12%、9%、7%，投資范圍橫跨43個州，SBIC已遍布全美.受《SBIC法》約束，SBIC計劃也有一些投資領域受限，如不能對項目融資，不能對房地產、農田、金融中介機構等進行投資.

2.2.2 SBIC計劃資助一大批中小企業

據SBA統計，從2009財年到2013財年，美國SBIC計劃共資助了6313家企業，共創造了292466個就業工作機會（表1）.擔保債券與參與型證券作為SBIC計劃中主要的融資擔保模式，其資助的企業數占比最大，其中擔保債券尤甚；在所創造的就業工作機會占比中，擔保債券也最突出，從2011至 2013財年占比就超過了90%[2].

表1 2009—2013財年美國SBIC資助的企業數與創造的就業工作機會情況

2.1.3 SBIC計劃對中小企業資助方式多樣化

SBIC計劃對中小企業的資助方式主要有貸款、債券和權益投資三種.SBIC以長期貸款形式投資時，會與中小企業簽訂協議，通過規定一些限制性條款來為SBIC的投資提供擔保.其次，SBIC還可以將貸款以債券的形式向中小企業提供融資，期限一般為10年，且不需要分期償付.這種債券為可轉化債券，享有在未來按一定的價格購買中小企業股票的權利[3].最后，SBIC必須對中小企業提供權益投資，它有利于保證投資資金的安全性和盈利性，但它對任一中小企業的投資金額不得超過其自有資本的20%.

從統計情況來看權益投資形式的資助比例呈現下降趨勢，而貸款資助占比逐年上升，且2012年和2013年均超過59%的比重（表2）.SBIC貸款的增加可能是由于中小企業從傳統金融（如銀行）難以獲得可用的貸款資源，而SBIC計劃彌補了這一漏洞.

表2 2009—2013財年美國SBIC計劃資助形式及比例情況

2.2 我國引導基金支持中小企業發展的效果分析

2.2.1 彌補了創投市場的空白地區

2013年我國政府引導基金共有279項立項，支持金額達100000萬元，其中西部地區立項數僅有12項，支持金額約占4.94%，但這較以前狀況已有所改善（表3）.雖然我國引導基金的分布仍存在不平衡現象，但隨著引導基金的不斷完善與發展以及政府加大扶持力度，一些經濟發展緩慢的地區仍有很大的上升空間.

表3 2011—2013年我國政府引導基金立項支持情況

2.2.2 促進了產業結構調整升級

我國民間有大量的閑置資金，依靠政府信用設立政府引導基金來吸引這些閑置的社會資本，能引導資金流向科技型中小企業，特別是戰略性新興產業，推動整體產業結構調整升級.

2.2.3 拓寬了中小企業融資渠道

2013年度，科技型中小企業創業投資引導基金項目有10億元，約占預算總額的21.11%，創業投資引導基金在支持中小企業融資方面起著舉足輕重的作用，能在一定程度上緩解中小企業融資難困境.引導基金通過投資保障、風險補助和階段參股等方式，充分發揮政府資金的杠桿放大作用，極大地拓寬了中小企業的融資渠道[7].

3 幾點思考

根據中美對比分析來看，美國SBIC計劃采取的融資擔保模式具有較為完善的法律政策環境、規范的基金運作模式、廣泛的資金來源渠道以及清晰的組織管理機制等優點，對我國政府投資引導基金的發展有一定的啟示作用.

3.1 優化政府引導基金運作環境

美國SBIC計劃為中小企業發展創造了一個良好的、寬松的法律政策環境，而我國政府引導基金起步晚，各種法律法規不完善，缺乏規范化的市場競爭環境.因此，優化法律政策環境成為我國引導基金健康持續發展的首要任務.一方面，應修改和補充相應的法律法規；另一方面，把中小企業作為政府引導基金的重點投資對象.

3.2 創新政府引導基金管理運作模式

從中美對比分析來看，兩國政府引導基金的運作模式并不一致，而不同的運作模式也帶來了不同的運作效果.因此，有必要根據地區政府目標及中小企業發展需要來采取不同的運作模式，充分發揮政府引導基金最大功效，以促進本地區產業經濟發展.另外，應創新政府引導基金的監督管理方式，明確圍繞政府資金投資方向、決策程序、利潤分配、運營監管等內容設計一系列監督管理機制.

3.3 拓寬引導基金資金來源渠道

我國政府引導基金政府供給資金比例較大，這種格局必須要進行調整，否則難以保證政府引導基金的投資效率.比如美國SBIC計劃中民間資金主要有養老基金和金融機構等，可借鑒其成功經驗，允許將一定比例的養老基金參與到中小企業投資中.

3.4 引進和培養引導基金專門人才

政府應不斷完善人才培養機制和引進優秀人才.首先，政府應加大教育改革力度.其次，積極引進國外優秀人才、先進管理經驗和專業化運作模式，最后，引入優勝劣汰的激勵機制.

〔1〕劉健鈞.境外創業投資引導基金運作模式與啟示［J］.中國科技投資，2006（10）：44-46.

〔2〕張亦春，王國雄.借鑒成功經驗發展大陸創業投資引導基金［J］.武漢金融，2010（12）：9-12.

〔3〕晉自力，安娜.美國SBIC模式及其啟示［J］.上海電力學院學報，2003（2）：49-52.

〔4〕王南海.李留宇.中國的引導基金如何運作［J］.國際融資，2014（4）：55-58.

〔5〕于鳳坤.探討科學合理的政府引導基金發展之路［J］.中國科技投資，2010（01）：58-60.

〔6〕Lerner J.The Government as Venture Capitalist：The Long-RunImpact of the SBIR Program［J］.Journal of Business，1999，72（3）.

〔7〕李希義.創業投資引導基金的運行狀況和實施成效［J］.中國科技投資，2011：70-72.

F832.49

A

1673-260X（2015）04-0104-03

安徽大學2013年科研訓練項目（kyx12013064）；安徽省軟科學課題（1402052024）