“通貨膨脹容忍度”理論的文獻綜述

段 瑩

（ 廣西大學，廣西 南寧 530004）

“通貨膨脹目標”以及“最優通脹率”通常是國內外學者們研究和探討的重要課題之一，隨著經濟的發展，通貨膨脹并非如人們所預期的在適度區間內發展，反而挑戰通脹目標，對經濟影響巨大。所謂通貨膨脹容忍度，即一國政府或央行對通貨膨脹規定的最高限額。目前國際上通用的通脹容忍度為3%，歐洲央行確定為2%，而中國則是浮動于3%～4%之間。2010年以來國際大宗商品價格高，國內勞動力成本上升，通脹成本沖擊特征明顯，考慮到中國經濟發展的環境及程度，使得是否就通脹容忍度進行擴容，擴容到多少適度，成為眾學者爭論的焦點。對通脹容忍度進行分析闡述的文獻并不多，本文在此基礎上總結文獻到2013年，將“通脹容忍度”相關文獻觀點歸納分類為以下幾大觀點。

一、反對通脹擴容

反對通脹擴容，在2010年呼聲最大。渣打銀行大中華區研究主管王志浩認為，窮人將收入40%～50%用于購買食品，無法購買房子或理財產品以保值增值，以低收入人群的角度分析了擴容的不利；國際經濟交流中心常務副理事長鄭新立提到，現在中國有條件實現高增長，低通脹，主要的措施就是通過引導資金的投向，把通脹的壓力變成支持產業升級的動力，而不是提高通脹容忍度；學者葉檀指出，中國現發布的CPI數據存在系統性低估，用低估的CPI來證明應提高通脹容忍度是不科學的，中國提高通脹容忍度需兩個前提：國際社會已形成容忍通脹的共識、統計局公開CPI樣本與調整權重的依據。反對通脹擴容的觀點總結概括為，擴容將導致通脹預期的提升，一定程度抵消貨幣政策效果，鼓勵市場投機之風，損害中國實體經濟，削弱對外出口優勢，促使短期繁榮，實則埋下危機的根源。

二、支持通脹擴容

相對于反對擴容觀點，世界各地更多的是提高通脹容忍度的聲音。

2010年，布蘭查德等學者提出，通過適度提高通脹目標，來增加貨幣政策應付沖擊的空間，在面對危機時，利率將更有靈活變動性；而中國學者如厲以寧指出，中國通貨膨脹容忍度可以提高到4.5%，社會是可以承受的；2011年李斌利用B-S效應模型對通脹容忍度分析，發現非貿易品價格上漲是低生產率部門分享經濟高增長收益的重要途徑，且具有結構性、趨勢性的特征，因此有必要對此作出一定程度的容忍。

2012年伍戈等人結合當前中國實況，以AD-AS框架為分析基礎，表示在B-S效應作用下勞動力成本沖擊具有長期結構性特征且不可逆，加上擴張性政策的高通脹成本特征，應在一定程度降低其中長期經濟增長目標并提高通脹容忍度。

2013年，支持擴容的理論研究方向更加多樣化發展。吳海民、王建軍基于通貨膨脹與經濟增長、運行效率之間的非線性關系，利用門限效應自回歸模型，提出應適度提高通脹容忍度，如短期內以“穩增長”為政策取向時，4.455%的門限值可視為近期內我國通貨膨脹的最大容忍邊界，而以長期以“轉變發展方式、提高經濟運行效率”為政策取向時，3.741%為通貨膨脹的最大容忍邊界；彭方平、連玉君等則從公司層面，應用面板平滑轉換模型研究發現通脹率容忍度應為3.8%；彭恒文從福利成本角度，構建雙對數形式的貨幣需求函數，通過“福利三角”測算出通脹容忍度應為5%；竇智、葉文輝則基于雙重菲利普斯曲線，表示隨著我國人口紅利的消失，未來的通脹壓力勢必會增加，需提升適當的通貨膨脹容忍度。

總體來說，國內外對支持通貨膨脹擴容的呼聲遠遠高于反對之聲。從“要素價格改革”、“非貿易品”到后期的“勞動力成本”、“福利成本”、“雙重菲利普斯曲線”等多個不同的角度，眾專家學者提出了自身對通貨膨脹容忍度的見解，并試圖界定其適當值，卻未達成一致意見，通貨膨脹容忍度值低可至4%，高可達5%。

雖通貨膨脹容忍度目前尚不能得出準確數值，但擴容似乎是眾望所歸，同時不少學者還警示到，通貨膨脹容忍度適當的擴容是適應中國經濟環境的，但需防范其在一定程度上對人民生活與社會經濟造成沖擊，遏制惡性通貨膨脹的出現，把控好貨幣政策，安撫民眾福利損失，保證中國經濟持續健康發展。

三、針對“擴容”提出的政策與建議

第一，提高通脹政策的可信度。通脹預期往往抵消宏觀政策的效果，我國勞動力市場存在著相當多的信息不對稱，向公眾告知貨幣政策實施情況，發布對通脹走勢的分析與預測，提高人們對通脹政策的可信，進一步引導和管理通貨膨脹預期。

第二，對通脹容忍度宜實行地域差別化管理。中國地區經濟發展不平衡，不同地區應實施不同的通脹容忍度，如以增長為目標的中西部地區，可提升至高通脹容忍度水平，而以轉型和效率為目標的沿海地區則可適度降低通脹容忍度水平。

第三，把握貨幣政策的實施力度與節奏。提高通脹容忍度并不代表實施寬松的貨幣政策，實現政策規則性與靈活性的統一，優化信貸結構，保持貨幣的適度流動性，不斷調整經濟結構，提升經濟運行效率。

第四，重視民眾福利損失，積極尋求解決辦法。通貨膨脹可能伴隨著民眾福利的減少，政府不應以福利的下降的代價來換取通脹容忍度的提升，加快收入分配制度改革，完善動態補貼機制迫在眉睫。

無疑，通脹“擴容”能更好地讓經濟以自由的姿態發展，或許在將來成為世界各國經濟發展的一種趨勢，但同時應保持警惕，不應以犧牲民眾福利為代價去換取。我國目前正處于轉型期，體制尚不完善，需加快經濟轉型與體制改革建設，把控宏觀政策調控，有階段性地實現通脹容忍度的擴容，方能實現經濟持續快速健康發展。

[1] 李斌.經濟增長、B-S效應與通貨膨脹容忍度[J].經濟學動態，2011，（1）：61-66.

[2] 伍戈，李斌.成本沖擊、通脹容忍度與宏觀經濟政策[J].經濟理論與經濟管理，2012，（3）：48-52.

[3] Olivier Blanchard，Giovanni Dell’Ariccia，Paolo Mauro.Rethinking Macroeconomic Policy[R].IMF staff position note，2010-02-12.