我國證券市場個體投資者行為博弈研究

朱金鋒

（河南城建學院，河南 平頂山 467036）

一、緒論

（一）研究背景與意義

自我國證券市場建立以來，一些事情廣泛引起人們對個體投資者的關注。我國證券市場的一個重要特征就是過度投機氛圍濃厚，令人印象深刻的1995年的國債風波，它使人們深刻感受到了過度投機的危害。接下來的發展階段，我國不斷反思并對證券市場進行規范，2000年在《財經》雜志上發表的文章《基金黑幕》引發了整個證券市場的大討論。然而由于我國股市的不穩定，直到2007年我國證券市場行情一直不樂觀，這也說明了投資者在投資行為上并不是傳統經濟學以理性為基礎的狀況。

證券市場多處于負回報狀態的競局中，個體投資者投資行為繁榮了股市，但是高額利潤卻被大資金操作者享有，散戶在這場博弈中利潤不斷受損，而我國證券市場本身屬于新興的市場，市場秩序還不夠規范，而個體投資者又缺乏相應的分析能力，缺乏科學的指導，長期出現非理性的投資行為，引起證券市場的過度投資現象。行為經濟學的特色在于能夠立足人自身的心理分析其行為特征，彌補傳統博弈論中的不切實際，指導投資者的行為，因此運用行為經濟學對個體投資者行為博弈的研究勢在必行。

（二）研究內容與方法

本文的研究內容比較明晰，主要分四個部分：首先，在緒論部分提出主題的研究背景和意義，在這一部分主要分析證券市場的發展狀況、借助行為經濟學和行為博弈論來糾正個體投資者行為博弈偏差的內容。其次是回顧對個體投資者起重要作用的相關理論，并使其貫穿在第三、第四部分來分析我國個體投資者行為博弈的偏差，并提出相關的建議。

二、理論回顧及其影響

（一）行為經濟學理論

傳統的經濟分析理論核心是供需分析，它的成功之處在于對宏觀經濟比較全面、合理的分析，不足之處就是忽略單個微觀經濟，多考慮的是整體忽視個體，忽視整體與個體之間存在的相互影響，不利于指導個體投資者的投資行為。行為經濟學是借用傳統經濟學分析法流行發展起來的，它注重個體的行為和心理特質，不僅分析供需均衡，還關注供應者之間、需求者之間的動、靜態研究，能夠有效指導投資者的行為，穩定證券市場的發展。

（二）行為博弈論的相關影響

博弈論思想在中國最早可以追溯到田忌賽馬的故事，在《孫子兵法》、《三十六計》中也能看到它的影子，但都沒有形成比較完整的體系，現代博弈理論最早的被認為起源于巴比倫王國猶太法典中的一個問題——“婚姻合同”，發展至今，博弈論被廣泛應用到經濟學領域。一直以來，傳統博弈論和經濟學研究多是以理性人為基礎，與實際脫軌，導致投資者在認知和行動時期待與實際嚴重偏差。而行動博弈論是把行為經濟學與博弈論相結合，糾正以理性人為基礎的傳統博弈論的偏差，結合人自身的心理、行為特征，在認知和行為上考慮非理性因素，研究參與者的認知的具體行動。行為博弈論注重個體的研究一定程度上有利于證券市場的公平性，考慮整體與個體的相互影響，增強股市的透明性，有利于減少個體投資者心理的損失，正確分析股市的走向，能夠引導個體投資者合理投資，減少過度投資行為。

三、我國證券市場個體投資者行為博弈狀況

首先，個體投資者認知和行為上的偏差嚴重。我國個體投資者多是散戶，數量多但比較分散，不能形成規模力量，而且投資多是短期，一方面不利于穩定市場發展情況，另一發面不利于保障自己的利益。散戶不具備相應的證券市場知識和技能，缺乏風險防范意識，在證券市場進行投資行為博弈過程中往往處于劣勢，經常聽信媒體、專家、個人經驗等去進行投資，易產生從眾或投機心理，從而導致了非理性的投資行為。

其次，證券市場不夠成熟穩定。我國證券市場目前仍是一個新興的經濟市場，無論是市場制度還是法律制度的建設上都不夠完善，個體投資者又缺乏相應的法律知識和自我保護意識，在投資行為博弈過程中往往容易受到傷害，又無法訴求自身利益的保證。

最后是個體投資者在與相關機構之間的博弈對局中處于劣勢。長久以來，政府的政策都是造成證券市場波動的一大因素，個體投資者沒有能力把握好政府政策的方向，政府也不是完全有能力調控股市的狀況，規避風險，市場自發性導致股市投機氛圍濃厚，政府監管難度較大，而真正操縱股市的機構投資者在與政府的博弈中占優勢，這種不均衡必然導致個體投資者的利益無法得到保障。

四、我國證券市場個體投資者行為博弈的相關建議

第一，認知偏差一定程度上來源于證券市場知識的匱乏，作為一個投資者，應該具備基本的證券知識和一定的操作技能，還要有一定的思辨能力，積極學習，完善自己的知識結構，盡量避免從眾心理，增強自我保護意識。正所謂“股市有風險，入市需謹慎”。賭博和投機心理是不應該出現的，要有防范風險的意識，一旦風險出現要有自我保護措施。另外，政策、專家的意見可以采納，但是事物發展的規律是不容忽視的，切記盲聽盲從，產生不理性的投資行為。

第二，市場具有自發性，證券市場的健康發展離不開法律制度和規范的保障。成熟、完備的法律制度能夠有效地規范市場行為，保證弱勢群體的利益。社會和政府應該積極研究證券市場出現的問題，建立完善的市場管理制度，揭露并懲罰機構投資者的違法投資行為，引導投資者適度投資、合法交易，減少投資市場的負面影響。加強保障個體投資者利益，打擊股市欺詐行為，為個體投資者追討自己的損失提供綠色通道。

第三，個體投資者知識儲備有限，一般會選擇媒體來了解政府政策的方向，所以政府要想穩定證券市場的秩序應該多借助媒體的力量宣傳一些投資知識、法律知識和投資自我保護知識，引導個體投資者合理、理性的投資。另外，對于股市的莊家，政府要加強監管力度，對機構投資者的違法投資行為要采取嚴格的懲罰措施，引導莊家規范投資，使其在股市中起到積極地作用，嚴厲打擊投機過度，同時要充分發揮市場的調節作用，維持市場競爭的公平性，保證個體投資者利益。

五、結束語

隨著市場經濟的發展，個體投資者的投資行為越來越豐富，個頭投資者的數量也越來越多，但是個體投資者在證券市場投資行為的博弈中一直處于劣勢，如何實現博弈的一般均衡是社會各界力量研究的重點，也是證券市場穩定的重要保證，行為經濟學和博弈論的發展應用與實踐為研究提供了一定的保證，讓我們看到了我國證券市場發展的希望。

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