為什么要到新三板掛牌

程曉明

新三板今年很熱，不過在這兩個月它的熱度有所降溫。很多股價跌很多，因為我們整個證券市場都在下跌。大家所期盼的所謂“新三板的利好”，好像沒有如期兌現。

那么，新三板未來到底怎么樣，企業要不要堅持走新三板這條路？在此，我想就新三板過去、現在和未來做一個討論。

化妝品企業配股權融資才更好

新三板是證券市場不可分割的一部分，它基本邏輯跟主板一樣，可以融資。融資有兩種方式，一種方式叫債券融資，一種叫做股權融資。

債券融資有一個基本的特點，債券和銀行貸款是解決流動資金，購買原材料，擴大現有生產的產能的。作為企業來說，存在的價值是獲得利潤，這個利潤由創新、技術壟斷或者品牌壟斷來獲取。

而化妝品行業跟高科技行業非常類似，是典型的技術密集、資本密集型行業，你打造一個品牌需要時間和錢。然而這個錢不能靠銀行，不能靠債權融資。因為債券融資它是要在規定的時間按照約定的利息還本付息的，這會給企業造成風險。但對于品牌來說，它不僅需要錢，更需要共同承擔風險的錢，這個錢就是股權融資。

所以，股權投資是跟企業共擔風險的，如果企業發展好收益就高，如果發展不好利潤低就少分，虧損則不分。

上市是為了解決定價問題

化妝品行業要取得發展，一定要靠股權投資，然而股權投資的問題在于它不好定價。所以為什么要上市？就是要解決公司在股權融資的時候，投資機構對其定價的問題。

什么是股票？股票就是交易起來的股份，由于上市公司的股份在交易，所以上市公司股票都有一個市場價格，有了市場價格以后，根據這個價格一般打八到九折確定融資價格，這樣投融資雙方都能接受，這就是證券市場的定價功能，而融資的核心也就是解決定價。

大家為什么買上市公司股票？因為你認為買了以后可以以更高的價格賣掉。大家為什么不買非上市公司股票？因為買了非上市公司股票以后不知道以后能賣多少。非上市公司也可以融資，但非上市公司融資的時候價格不好定，因為要糾纏未來不能確定的盈利。

我們為什么上新三板？因為新三板可以通過交易給你一個簡單的定價依據。

所以上市公司和非上市公司的區別，在于上市公司可以持續，甚至說永遠都能以合理的定價迅速融資，而非上市公司也許能融到資，但你事先不知道何時、和誰談一個什么樣的融資價格，這個價格合不合理你永遠不知道。

新三板將更活躍

新三板2006年推出，到今年才開始受到關注，新三板未來活躍不活躍？

任何一個證券市場幫企業融資，核心就是為了交易，新三板是國家搞的第三個交易所，新三板的官方名稱叫做全國中小企業融資平臺。國務院下文定位說得特別清楚，新三板就是中國第三個全國性證券交易所，跟上海、深圳兩個交易所一樣的，上交所、深交所有的功能新三板都有。

但是，目前新三板交易量還是不能與上交所、深交所相比，之所以有這么大差距，唯一問題是我們交易沒有到位。

所以，新三板去年進行三個方面的交易改革：第一，取消了股東200人數的限制；第二，新三板以前交易起點是35000，現在降到了1500；第三，新三板的交易數以前只有協議的柜臺交易，買賣雙方直接交易討價還價，面臨的問題是一方面很難成交，另一方面即使成交了價格不可信，所以去年引入了做市商制度（注：做市商制度由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，簡單說就是報出價格，并能按這個價格買入或賣出）。

其實，新三板交易上與主板存在巨大差距的原因，在于只有一個制度沒有解決，就是個人問題（注：以前新三板只允許機構投資者和參與公司定向增發的個人投資者參與交易，市場流動性很差）。我們主板個人投資人數量至少一個億以上，大家知道新三板個人投資有多少嗎？13萬人，差不多差了一千倍。主板的投資者幾乎都不能進入新三板，如果我們主板也設定一個規定，個人投資者都不能參與主板交易，你覺得還有人參與嗎？

證券市場交易活躍是起碼的，沒有交易就沒有一切，證券市場是標準的眾籌，所謂眾籌就是幫助你們企業解決股權融資，沒有活躍的二級市場就不可能有活躍的一級繁榮市場。

那么，個人能參與新三板的交易嗎？肯定是可以的，但是你的資金帳戶余額必須在500萬元以上，這個門檻顯然太高，所以我個人預測這個門檻肯定會降低，最多三年，也就是2018年徹底取消。

隨著門檻的逐漸降低，新三板還有三年最好的時間，2018年以后新三板交易肯定是幾億以上的，甚至可能是百億或者干億，企業那時候上新三板恐怕自已經很難上了。

中國企業上市難，根本原因不是門檻高低，比如創業板門檻不高，之所以這么難上，是因為它有數量限制。一個市場好不好，首先看可不可行，如果一個市場根本上不去你去千什么。所以，我建議大家抓住新三板高速擴容的2015年，我們判斷這三年之內每年大概可以上3000家。

我個人認為，新三板未來5年市值將超深交所，8年超過上交所，10至15年超越它們的組合，占據半壁江山。

新三板什么時候交易活躍？我覺得最晚也是2018年。