民間借貸對銀行信貸和銀行體系穩定性的影響

李富有，蘇韶華

（西安交通大學 經濟與金融學院，陜西 西安710061）

一、引言

民間借貸作為非正規金融活動一種主要形式，其產生及發展是我國金融抑制狀況下市場的理性選擇，Mckinnon&Show（1973）提出的“金融抑制及金融深化理論”被學術界視為最早提出的非正規金融問題的研究，其認為非正規金融的存在是由于國有銀行對私人經濟部門的融資存在著信息不對稱和市場失靈現象［1-2］。在麥金農和肖的研究基礎上，Fry & Isakson（1984）從自選擇機制的角度分析了非正規金融的起因問題，他們認為非正規金融在某種意義上具有私人相互信息和民間道德規范的自選擇機制［3］。國內學者結合我國的實際情況，對我國民間借貸的產生機理也做了大量的研究，其中姜朝旭、丁昌鋒（2004）認為非正規金融是政府金融管制的產物，作為一種過渡金融體制，由于正規金融的“金融深化”不足，從而導致原有的部分金融空間出現“真空”或“缺位”，從而產生了非正式金融［4］。林毅夫、孫希芳（2005）認為中小企業信息不透明，很少能提供正規金融機構所要求的抵押和擔保，而非正規金融在收集中小企業軟信息方面具有優勢，因此非正規金融廣泛存在［5］。

民間借貸主要作用在于其彌補了銀行等正規金融機構的融資缺口，促進了民營企業的發展。史晉川等（1997）指出民間金融提高了資金的配置效率，推動了民營企業快速發展，已成為促進我國金融深化的重要力量［6］。樊綱（2000）認為民間金融的發展不僅改善了資源配置，擴大了民營企業的融資渠道，使得中國經濟，金融市場健康發展，而且競爭機制的引入，有利于我國發展金融業市場競爭及對競爭的管理［7］。姜旭朝、丁昌鋒（2004）指出民間金融在正規金融體制之外而產生，但其更具活力及效率，是金融創新的重要源泉。

民間借貸市場的繁榮，在一定程度上緩解了民營企業資金需求壓力，但其游離于國家正規監管體系之外，所暴露出來的問題也是顯而易見的，民間借貸對我國銀行體系的影響也受到了國內外學者的關注。Zagaris（2007）對民間金融在非法活動中的作用進行了分析，認為非正規金融規模的擴大對銀行體系甚至金融體系穩定性具有負面影響［8］。張青庚（2006）通過對民間金融對銀行體系整體及個體兩個層面上分析后，指出民間金融的無序發展將加劇銀行等金融機構的信用風險［9］。2011年，溫州、鄂爾多斯、陜北神木等多地爆發的民間借貸危機，引發了國內學者及政策層貴該問題的進一步關注。胡乃武、萬曉芳（2011）認為由于民間借貸市場高額的資本回報率，使得銀行部分資金通過借款人所投資的小貸公司或擔保公司曲線流入民間借貸市場謀取高額利差，如果借款人一旦出現破產倒閉，則曲線流出的信貸資金將有去無回，從而威脅銀行貸款的安全性［10］。陳碩、李孟剛（2012）認為民間金融利率普遍高于同期銀行利率，使資金閑置者不愿存入銀行，這在一定程度上對正規金融產生了擠出效應，影響了正常的利率市場，擾亂了正常的金融秩序［11］。劉少華、張賽萍（2013）指出由于民間借貸具有較高的隱蔽性，使得銀行等正規金融機構在發放貸款時，無法在第一時間對借款人的財務風險做出科學分析和判斷，從而威脅了銀行資產的安全性，如果借款人用銀行貸款去償還民間貸款這將更進一步加大銀行資金的風險，影響銀行體系穩定性［12］。

縱觀國內外的相關文獻，目前還鮮有民間借貸對銀行體系影響的專項研究，此外在現有的民間借貸的研究中，其對銀行信貸與銀行體系穩定性的影響多側重于不同機理的定性分析，而缺乏定量的實證研究。本文首先提出研究的問題，并對民間借貸的產生根源、作用及功能進行分析；然后就民間借貸對我國銀行信貸與銀行體系穩定性的影響機制進行分析，并運用實證模型，對其進行檢驗；最后基于實證研究，對合理引導民間金融健康發展提出了幾點針對性的建議。

二、民間借貸對銀行信貸及銀行體系穩定性的影響分析

（一）民間借貸對銀行信貸的影響

1.民間借貸對銀行存款的影響

總體來講，民間借貸對銀行等正規金融機構存款具有“擠出效應”。根據Mckinnon（1973）在《經濟發展中的貨幣與資本》認為由于發展中國家存在金融抑制現象，政府對銀行等正規金融市場的利率限制，使得民間借貸市場利率明顯高于正規金融市場利率，在資本逐利的驅使下，資金由銀行等官方金融機構流向民間借貸市場，造成了民間借貸對正規金融資金的“擠出效應”，從而削弱了銀行等正規金融機構的中介能力，甚至加劇了正規金融機構的流動性風險［1］。其擠出效應如圖1所示。

圖1 民間借貸對銀行存款“擠出效應”

圖1中S、D曲線代表銀行等正規金融機構資金供給與需求曲線，re點代表均衡時市場利率；考慮到對民間借貸資金供給者的風險補償，因此民間借貸資金供給曲線是以A點為原點并在S曲線上方的H曲線，由于民間金融的資本利率的需求彈性較低，因此民間借貸的需求曲線I較之正規金融需求曲線D更陡峭，此外民間金融資金市場均衡利率r1遠高于市場均衡利率re。若政府實行利率管制，則在利率水平r0下，銀行等正規金融可提供資金為OA，民間借貸市場所能融通到的資金為AE’。假設由于高利率，民間借貸對正規金融資金擠出為AA’，則正規金融供給曲線將由S變為S’，在限制利率r0水平下，銀行等正規金融機構所能融通資金由OA減少到OA’，而民間金融資金市場的原點也從A點變為A’點，民間金融市場資金供給量將由AE’增加到A’E’，則民間金融的資金“擠出效應”將使得正規金融機構融資減少了AA’。

具體來看，銀行存款主要可分為儲蓄存款、企業存款及財政存款，其中儲蓄存款及企業存款約占存款總量的80%以上。民間借貸對銀行存款影響途徑如圖2所示。

圖2 民間借貸影響銀行存款的途徑

民間借貸對銀行儲蓄存款具有一定的“擠出效應”。這種“擠出效應”主要來源于兩方面，一方面，民間借貸較之銀行信貸多屬于關系型借貸，具有信譽約束，因此被一部分具有信息優勢的居民所選擇；另一方面與較低的銀行儲蓄存款利率相比，民間借貸高額的資金回報率成為“儲蓄搬家”的主要動因。從整體上看，民間借貸對銀行儲蓄存款的“擠出效應”是有限的，這是因為高收益伴隨高風險，居民在進行借貸決策時往往首先會考慮到收益風險，最終的決策將會受到個人風險偏好的影響，大多數儲戶仍為風險厭惡者。但就特定區域而言，由于民間借貸具有高關聯性及高回報率的特性，加之區域投資者往往“羊群效應”更加明顯，因此，民間借貸市場繁榮的區域勢必對銀行儲蓄存款具有較強的“擠出效應”，甚至會對銀行資金的流動性構成威脅。早在20 世紀80年代，姜旭朝（1996）通過對當時浙江溫州及福建平潭等地所發生的“會案”進行調查后發現由于當地民間金融吸收了大量的儲蓄資源，從而導致當地農信社因為儲蓄資源枯竭而瀕臨倒閉［13］。

民間借貸對銀行的企業存款具有較強的“擠出效應”。企業較之個人而言，其更注重資本回報率，其風險承受能力也更強，因此在資本逐利的驅使下，很多企業更愿意將閑置的資金從銀行取出，投向收益率更高的民間借貸市場，從而分流了銀行的企業存款，威脅銀行資金流動性。以民間借貸市場繁榮的溫州為例，當地經濟長期以來主要依靠勞動密集型產業帶動，其資本回報率較低，近年來隨著當地民間借貸市場利率不斷飆升，很多企業將自有資金甚至從銀行抵押貸款籌得的資金投向民間借貸市場，謀取高額的資金回報率，這不僅使當地銀行企業存款在一定程度上受到影響，而且造成當地實體經濟空心化日益嚴重。

民間借貸參與者通過偷逃稅收從而降低了銀行財政存款基數。由于民間借貸活動具有高度的隱蔽性，因此政府無法對其進行有效統計與監管，從而使得民間借貸參與者通過鉆政策空隙、打擦邊球以此達到偷逃稅收的目的，比如資金借出方進行交易時將利息并入本金，從而簽訂無息借款協議，以此逃避利息收入所應承擔的稅收；資金的借入方不以利息的名義進行稅前扣除，而是擴大其它成本、費用，間接進行扣除，使民間借貸交易隱蔽化，稅收無法征收；甚至有些民間金融組織還為企業提供資金外逃的地下通道等，以上行徑均降低了國家財政稅收，影響銀行的財政存款基數。

2.民間借貸對銀行貸款的影響

首先，民間借貸對銀行貸款具有部分的替代效應，這源于民間借貸本身制度上的效率優勢，包括交易成本優勢、在借款人還款能力甄別上的信息優勢、靈活的借款擔保優勢，能優先滿足非國有經濟的融資需求。因此其更易被中小企業及個人貸款者所選擇，這將會造成銀行貸款業務的部分分流。因此，民間金融對銀行貸款的替代效應削弱了銀行的盈利能力。

其次，民間借貸干擾了銀行的貸款決策。由于民間借貸不受正規金融監管部門的約束，因此具有較強的隱蔽性，從而加劇了金融市場的信息不對稱性，使得銀行等正規金融機構的貸款決策受到干擾，金融機構的信用風險增大。這是因為一方面，正規金融機構對貸款人進行審核時，由于無法觀測到借款人民間借貸的負債情況，因此將會高估借款人的償債能力，導致正規金融機構做出錯誤的貸款決策，使違約概率增大；另一方面，由于民間金融的高利率性，借款人在償還債務時首先考慮對民間借款的本息償還，而后考慮償還正規金融機構的貸款，因此借款人的債務償還次序使得當其資本無法覆蓋民間金融與正規金融的債務時，借款人往往選擇對正規金融機構債務的理性違約。

最后，伴隨銀行信貸資金對民間借貸參與度的提高，銀行的信用風險也不斷增大。李富有、孫晨輝指出近年來不斷攀升的民間借貸利率誘使套利者從銀行等正規金融渠道獲取低息貸款，轉而高息在民間借貸市場貸出，以此套取高額利差［14］。但是由于民間信貸缺乏有效地風險控制，民間借貸危機一旦爆發，其風險外溢必然導致銀行貸款有去無回，加劇了銀行的信用風險。

民間借貸對銀行貸款的影響路徑如圖3所示。

圖3 民間借貸影響銀行存款的途徑

（二）民間借貸對銀行體系穩定性的影響

第一種是直接影響方式，民間借貸本身所具有的高隱蔽性，使得其難以納入正規金融監管部門的視野，監管部門無法采取有效措施對民間借貸風險進行防控，隨著民間借貸規模的增大，所蘊含的風險加劇，如不加以規范引導，其波動將會威脅銀行體系穩定性。

第二種是間接影響方式，民間借貸通過對銀行信貸的沖擊作用，從而對我國銀行體系穩定造成影響。民間借貸對銀行信貸的“擠出效應”將會加劇銀行的流動性風險、削弱銀行的盈利能力，從而威脅我國銀行體系的穩定性。

民間借貸主要通過直接和間接兩種方式對銀行體系穩定性構成影響，影響路徑如圖4所示。

圖4 民間借貸對我國銀行體系穩定性影響路徑

民間借貸對實體經濟特別是區域經濟的影響，將會沖擊銀行體系穩定性。隨著民間借貸規模增長，其對企業資金鏈的影響也隨之加大，其波動會影響企業所在產業鏈上一系列企業的資金平衡，從而對產業甚至區域經濟構成影響；此外，近年來由于民間借貸利率的高漲，致使很多企業“避實就虛”，造成區域實體經濟空心化嚴重，威脅區域經濟的穩定發展，而銀行體系作為宏觀經濟重要的組成部分，其穩定性必然受到影響。

三、民間借貸對銀行信貸及銀行體系穩定性的實證分析

（一）變量的設定及數據來源

根據民間借貸對銀行信貸規模及其穩定性影響的機理分析，考慮到變量的可得性及代表性，本文對變量的選擇及數據處理過程如下：

民間借貸方面：李建軍運用經濟金融相關系數法對我國未觀測信貸帶規模進行測算，并指出未觀測金融活動主要集中于民間借貸市場［15］。所以本文借鑒李建軍（2010）對未觀測金融信貸規模的測算原理，運用改進后公式IFS=［（RYSL-RFL）×GDPF+（RYSL-REL）×GDPE］/L 測算的統計結果作為民間借貸規模的衡量數據。

銀行信貸規模方面：本文選取金融機構存款及貸款規模，分別表示銀行存款規模CK 及銀行貸款規模DK。

銀行體系穩定性方面：本文從銀行體系基本運行及宏觀因素影響兩個方面考慮，選取9 個具有代表性的基礎指標，采用主成分分析法，運用SPSS20.0，將基礎指標合成為一個綜合指數作為我國銀行體系穩定性的衡量指標（BSI）。

銀行體系穩定性基礎指標的選取及成分矩陣結果見表1所列。

表1 銀行體系穩定性指標構成及成分矩陣結果

（二）模型的選擇及識別

向量自回歸（VAR）模型是將每一個外生變量作為所有內生變量滯后值的函數來構造模型，它可以反映內生變量之間動態關系，但是它無法揭示變量同期的影響關系；此外，由于缺少經濟理論支持，所產生的脈沖響應不能被識別為內在結構誤差，從而無法給出結構性解釋。基于VAR模型基礎上所發展起來的結構向量自回歸模型（SVAR）則正好彌補了VAR 模型的上述缺陷，使模型具有更加明確的經濟意義。因此，本文建立四變量的SVAR 模型，從而研究民間借貸對我國銀行信貸與銀行體系穩定性的動態影響。含有4 個變量的p階結構向量自回歸模型SVAR（p）一般矩陣形式可表示為：

其中，

其中，P是滯后階數，T是樣本個數。B可逆時，可將公式（1）轉化為：

可以根據et=B-1Ut估計得到的簡化式：

對結構矩陣進行估計。

為了對結構式沖擊進行識別，需要對模型施加k（k-1）/2個約束條件，對于結構式模型可以根據經濟含義對模型施加約束，本文對模型施加以下6個約束條件：lnDK銀行貸款規模對BSI銀行體系穩定性當期具有影響，但其不受BSI的當期影響，即：b21=0；lnCK銀行存款對BSI銀行體系穩定性及銀行貸款規模lnDK產生當期的影響，但其不受BSI和lnDK的當期影響，即：b31=0、b32=0；民間借貸規模lnIFS不受BSI、lnDK、lnCK的當期影響，即b41=0、b42=0、b43=0。

（三）變量平穩性及模型平穩性檢驗

通過ADF單位根檢驗后發現，原序列在5%的顯著性水平下都不平穩，但是其一階差分序列在5%的顯著性水平下都是平穩的，四個變量均為一階單整序列。

基于SVAR 模型進行分析前必須確保所構建模型是平穩的，本文首先通過VAR模型最佳滯后期階數的檢驗確定模型最佳滯后期：在5%的顯著水平下，AIC 和SC 指標的最優滯后期都為滯后2 期，因此可確定模型為SVAR（2）；然后對SVAR（2）模型進行平穩性檢驗，通過AR 根圖檢驗結果證明所構建的SVAR（2）模型是平穩的，可以對模型進行脈沖響應函數分析。

（四）脈沖響應函數分析

民間借貸對銀行存款的沖擊效應：如圖5 可知，當期給民間借貸規模增長一個單位正向沖擊，銀行存款規模從當期開始負向響應，并在滯后7 期時負向沖擊效應達到最大值，然后負向沖擊作用開始小幅減弱，并保持長期負向響應狀態。

民間借貸對銀行貸款的沖擊效應：如圖6 可知，銀行貸款受到民間借貸規模一個單位正向沖擊，當期開始負向響應，并在滯后7 期時達到負向沖擊效應達到最大值，然后沖擊作用有所小幅減弱；因此，通過脈沖響應函數，可以看出民間借貸對銀行貸款同樣具有負向沖擊作用。

民間借貸對銀行體系穩定性的沖擊效應：BSI作為衡量我國銀行體系穩定性的綜合指標，從圖7可知，當受到來自民間借貸規模一個單位正向沖擊時，其從當期開始負向響應，這種負向沖擊效應在滯后4 期時達到最大值，之后該效應逐漸減弱，并趨向于零，這說明從長期來看，民間借貸對我國銀行系穩定性的負面影響是有限的并逐漸削弱。總體來看，民間借貸的增長對我國銀行體系穩定性具有一定的負面影響。

圖5 民間借貸對銀行存款（lnCK）沖擊效應

圖6 民間借貸對銀行貸款（lnCK）沖擊效應

圖7 民間借貸對銀行體系穩定性（BSI）沖擊效應

銀行信貸對銀行體系穩定性的沖擊效應：從圖8和圖9 可知，銀行貸款及銀行存款對銀行體系穩定性具有類似的正向沖擊效應，當期給銀行貸款規模和存款規模一個單位正的沖擊，銀行體系穩定性當期開始正向響應，都在滯后3 期時達到最大值，之后略有下降，并長期保持正向響應狀態，就各期具體沖擊效果而言，銀行存款對銀行穩定性的拉動作用相對于銀行貸款而言略高。這種類似的沖擊路徑是由于銀行貸款源于銀行的存款，二者具有很強的聯動性。從實際情況來看，銀行存款的增加有利于銀行體系保持充裕的資本流動性，從而增強了其抵御外部沖擊的能力。貸款規模的增大有助于覆蓋銀行的存款成本，增大其盈利性，為銀行體系平穩發展提供了堅實的物質基礎。

圖8 銀行貸款對銀行體系穩定性（BSI）沖擊效應

圖9 銀行存款對銀行體系穩定性（BSI）沖擊效

（五）方差分解分析

民間借貸對銀行信貸規模波動的影響：從圖10和圖11銀行貸款及存款方差分解可以看出，民間借貸對銀行貸款及存款規模波動的解釋能力大致相同，民間借貸對銀行貸款規模波動的影響在前三期很小不足1%，之后呈遞增趨勢，在第10 期時，對銀行貸款規模的波動的解釋力達到了14.45%；民間借貸對銀行存款規模波動的影響力同樣隨時間的變化呈遞增趨勢，在第10期時，影響力達到最大值為18.24%。這表明民間借貸規模的增長對銀行信貸規模的變化具有一定的影響，特別是對銀行存款規模波動的影響力較大。

民間借貸對銀行體系穩定性的影響：從圖12銀行體系穩定性方差分解可以看出，銀行體系穩定性作為一個綜合指標，其波動的60%受自身基礎指標因素的影響；銀行信貸對銀行體系穩定性波動影響力約占31.6%；民間借貸對銀行體系穩定性波動的影響力在前兩期極小可視為無影響，從第3 期開始小幅緩慢增加，到第10 期時達到最大值約為8.7%；因此，從短期來看，民間借貸對我國銀行體系穩定性波動幾乎無影響，但從長期來看，民間借貸對銀行體系穩定性波動具有一定的影響。

銀行信貸與銀行體系穩定性對民間借貸規模波動的影響：從圖13民間借貸發差分解可以看出，銀行貸款對民間借貸規模波動的影響力約占41%，銀行體系穩定性的影響力約占27%，銀行存款的影響約占9%。這說明近年來我國不斷增長的銀行信貸規模與銀行系統平穩快速發展是促使民間借貸規模迅速擴張的一個重要原因，特別是銀行貸款通過各種渠道變相流入民間借貸市場已成為推動民間借貸規模擴張的重要因素。

圖10 銀行貸款（LNDK）的方差分解

圖11 銀行存款（LNCK）的方差分解

圖12 銀行體系穩定性（BSI）的方差分解

圖13 民間借貸（LNIFS）的方差分解

四、結論與建議

文章選取1992-2013年度數據為樣本，通過構建SVAR 模型，就我國民間借貸對銀行信貸與銀行體系穩定性的影響進行實證研究，結果發現：由于該階段屬于民間借貸發展的過渡時期，其游離于國家正規的金融監管體系之外，具有較強的隱蔽性。因此，民間借貸迅速擴張及其波動已對我國銀行信貸與銀行體系穩定性構成了一定的負面沖擊。文章通過對這種負向作用的影響機制分析及實證檢驗，旨在探求民間借貸在發展中所存在的問題，從而制定針對性的政策建議，合理引導民間借貸健康發展。

首先，民間借貸對我國銀行存貸款規模具有一定的“擠出效應”。通過脈沖響應函數可以看出，民間借貸規模的增長對我國銀行存款及貸款規模增長均具有負向沖擊效應；通過銀行信貸的方差分解可以看出，民間借貸對我國銀行信貸規模的波動具有一定的影響，其中對銀行存款規模的波動影響力較大達到18.24%。

其次，民間借貸在一定程度上使我國區域銀行體系穩定性受到影響。通過脈沖響應函數可以看出，民間借貸規模的增長對我國銀行體系穩定性具有負向沖擊效應，該效應在滯后3 期時達到最大，在第9 期后逐漸消失，這說明從長期來看，民間借貸對我國銀行系穩定性的負面影響是有限的并逐漸削弱的。通過對銀行穩定性的方差分解來看，民間借貸對銀行穩定性波動的影響，短期內可忽略不計，但長期具有一定的影響。

因此，如何引導民間借貸市場健康發展，以及銀行如何采取有效措施應對民間借貸沖擊，這是關系到民間金融與正規金融能否協同發展，從而保持我國長期金融穩定局面的重要問題。為此，提出以下對策建議：

（1）進一步加強民間金融“機構化”，避免其交易分散化，阻止其“野蠻生長”。民間借貸活動高隱蔽性及分散化的性質，是金融監管機構無法對其有效約束，使其“野蠻生長”的重要原因，因此加強民間金融“機構化”是民間借貸走向透明化的先決條件，是其健康發展的必然趨勢。國家應鼓勵民間金融機構合法化發展，并給予一定的政策支持、為其制定相應的法令制度規范及其業務流程、設定準入及退出機制、建立存款保險制度、保證民間金融與正規金融協同發展，成為我國金融市場有效補充。

（2）加大市場配置資源力度，使民間借貸利率合理化。央行應制定適度的貨幣政策，對市場中的貨幣量進行有效調節，利用貨幣政策的傳導作用影響利率，使資金根據市場供求關系合理化定價；加強利率市場化改革，放開對金融機構的利率管制，使資金按照市場供求關系進行合理配置；加強資本市場信息公開化，為資金供求雙方搭建充分的信息交流平臺，使得資金根據市場供求關系得以匹配，利率根據市場供求合理定價。

（3）高筑銀行“防火墻”切斷民間借貸從銀行竊取資金的路徑。近年來，由于民間借貸利率的高企，出現了民間金融機構、個人、企業甚至銀行從業人員充當“金融掮客”從銀行低息獲取資金，轉而投向民間借貸市場獲取高額利差，一旦民間借貸參與者資金鏈斷裂，銀行資金將面臨極大的風險。因此，銀行在對個人或企業貸款額度進行授信時，不僅應考慮到抵押物的市場價值，還應考察其資金使用用途及實際使用金額；銀行應嚴格執行銀監會2009年年中及2010年年初所頒布的“三法一指引”的貸款條例；銀行應考慮在整個貸款周期中，要求借款人進行民間借貸申報，這包括參與民間借貸的時間、金額、利率及擔保方式等。從而筑起民間借貸從銀行竊取資金的“防火墻”，切斷民間借貸從銀行分流資金的渠道，隔離民間借貸風險。

（4）大力發展銀行小額貸款，建立多元化金融供給體系。民間借貸對銀行貸款的部分替代效應，一定程度上源于中小民營企業無法從銀行獲取經營資金，不得不求助于民間借貸。因此，大力發展銀行小額貸款，不但能夠滿足中小民營企業對資本需求，有力推進實體經濟發展；而且能夠平衡資金供求關系，從而引導資金在民間金融與正規金融合理分配，有助于銀行體系平穩發展。

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