中小企業融資的傳統方法及弊端分析

◎ 文/湯 佩

中小企業融資的傳統方法及弊端分析

◎ 文/湯 佩

中小企業融資一直顯示社會中存在的一大熱點、難點問題。傳統融資渠道主要包括風險投資、天使投資、中小企業融資和眾籌模式，本文對其不可忽視的弊端進行了總結分析。風險投資一般只適用于高新技術行業，要求高回報高風險，這就加大了中小企業融資門檻。而風險投資和天使投資對于中小企業股權的控制實際上可能由于自身經驗不足影響股東和管理層對被投資企業的決策權，影響其績效。中小企業租賃則影響了企業未來的融資能力，限制了企業的生產能力。眾籌模式暫時不能為中小企業提供足夠的融資貸款。

中小企業融資；傳統融資；弊端分析

由于中小企業存在缺乏大額固定資產、無歷史信用記錄、會計賬簿核算不完整等問題，銀行等金融機構不愿意將錢貸給中小企業。然而，中小企業的發展對于活躍我國的市場經濟起著十分重要、不可替代的作用。中小企業融資困難已經成為了當前約束中小企業發展的重要因素。為了克服中小企業融資的難題，有一些學者提出了幾種傳統的融資方法，但這些融資方法都有弊端。針對現實生活中，中小企業融資所面臨的實際問題，筆者將對傳統渠道的融資方式弊端進行詳細分析。

一、中小企業定義

中小企業是與所處行業的大企業相比人員規模、資產規模與經營規模都比較小的經濟單位。不同國家、不同經濟發展的階段、不同行業對其界定的標準不盡相同，且隨著經濟的發展而動態變化。一般來講，區分企業的規模可以從定性和定量兩個角度進行度量，定性的指標包括企業的組織結構復雜程度、融資能力的大小、所在市場的地位，然而，定性指標在操作上較難實現。因此，各個國家一般都從定量進行劃分，主要依靠的因素有資本規模、總產值、員工人數、占地面積等。比如，在美國，一般對于中小企業的界定采用員工人數作為定量指標，一般人數不超過500人的企業成為中小企業。有些國家則在定量指標為主的基礎上，再參考定性指標，對中小企業進行分類。

二、國內外文獻綜述

（一）國外研究狀況

Hirofumi Uchida（2009）認為：相比起英國穩健而成熟的資本市場，中國資本仍然亟待發展，經濟和法律環境的限制使得天使投資、風險投資在中國仍有巨大的空間，中小企業仍依賴這些投資成長。James Hussain（2010）認為：在中國、泰國、菲律賓等發展中的亞太國家，中小企業融資難問題已經成為了限制中小企業發展的主要瓶頸，而中小企業的不良發展也不利于經濟的穩定和失業問題的解決。

（二）國內研究狀況

林書堂（2011）認為：風險投資一般比較青睞具備一定資本規模、有抗風險能力、信用有保障的企業，因此，對于大多數種子期和起步期的中小企業，風險投資較難滿足其需求。而天使投資并不像風險投資那樣正式，其融資規模大多在50萬元以下，對企業的信用、風險管理能力要求相對較低，更好滿足了中小企業融資的需求。黃偉（2013）認為：一般說來，中小企業融資難問題不僅僅是因為中小企業的資本結構、資金流動性、企業信譽、抵押資產等問題。在銀行方面，因為技術創新有很大的風險性，大多數銀行為了減少壞賬，保證銀行貸款的安全性，不愿意對中小企業做投資。而風險投資在很大程度上克服了傳統銀行業務的局限性，它現代新興的投資方式，在促進西方資本主義國家中小企業成長方面有舉足輕重的作用。溫州金融辦（2012）指出：溫州指數，即溫州民間融資綜合利率指數。它是反映一定時期內民間融資價格變動情況及趨勢的一套指數體系。

三、中小企業融資的傳統方法及其弊端

（一）風險投資及其弊端

1.風險投資

從投資行為的角度來講，風險投資（Venture Capital）是指專業機構把資本投向有潛力的高新技術公司，在企業發展前期給予資金和管理上的幫助，從而使得高新技術企業盡快成長、上市，再高價賣出控股權以取得資本收益的投資方式。

風險投資是處于創業期的中小企業，尤其是高新技術企業非常喜歡的融資方式。風險投資的投資期至少在3至5年以上，而且不需要被投資方提供任何形式的抵押擔保。除了種子期融資以外，風險投資人一般對于企業之后各階段的融資要求也會積極滿足。同時，風險投資人一般會積極參與到企業的經營決策活動中來，利用自己的專業知識為被投資企業提供增值服務。

2.風險投資的弊端

第一，風險投資一般只適用于高風險高收益的中小企業。風險投資對于回報率的要求非常高，一般在20％以上，這一目標對于大多數中小企業來說是非常難達到的，一般的生產型和服務型的企業的投資回報率都在10％以下，只有少數高新技術行業可以滿足風險投資人的要求，這無疑使得中小企業融資遇到了新的瓶頸。

第二，資金供給不足，力量有限。企業的風險投資是一種市場行為，但是由于部分企業投資中資金力量較為薄弱，呈現后期供給力量不足的局面。

第三，風險投資人參與決策，使得中小企業老板對于企業的控制權大大削弱。在大多數情況下，風險投資人無法在各個行業做到精通，其參與決策可能在一定程度上阻礙企業的發展。

（二）天使投資及其弊端

1.天使投資

天使投資（Angel Capital）是很多中小型企業在創立初期常用的融資方式，它是由天使投資人和非傳統的風險投資機構，對創新能力較強的規模較小的企業進行的前期投資。天使投資不同于傳統意義上的風險投資，其運作不受專業的風險投資公司所限制，更多是由天使投資人個人或多個天使投資人投資。因此，天使投資對于企業的要求較低，有時候即便是一個簡單的想法也有可能獲得天使投資人的青睞，而對于這種類型的投資市場，風險投資一般較小進駐。因此，對于早期的中小企業來說，在得不到銀行貸款和風投的情況下，天使投資的出現無疑為其成長提供了必要的支持。

2.天使投資的弊端

第一，天使投資門檻比風險投資低，在一定程度上克服了風險投資只能用于高風險高回報企業的缺點，但仍無法擺脫對于被投資企業的控股問題。

第二，我國目前仍然對于天使投資缺少相關的法律規范。由于我國的資本市場仍處在發展中階段，不及西方國家發展較為完善，很多天使投資人在撤資時缺少有效的途徑。雖然我國于2010年開始實施了《創業投資企業管理暫行辦法》①，但該暫行法規并沒有將天使投資人和非傳統的投資公司納入法規之中。所以，我國法律對于天使投資的保護和規范仍然有待進一步提升。

（三）中小企業融資租賃及其弊端

1.中小企業融資租賃

中小企業融資租賃是指中小企業在無法承擔一次性支付高額固定資產購買費用時，向出租人尋求幫助的一種方式。由出租人出資購買中小企業需要的固定資產，再將該資產出租給中小企業，每期收取租金的一種融資方式。一般來講，該資產的出租期限占據資產經濟壽命的90％以上，在租期截止日，中小企業有權以極低的價格買入該資產設備。

2.中小企業融資租賃的弊端

一般的融資租賃公司會對中小企業自身的盈利能力提出很高的要求，因為機器設備本身產生的現金流并不等于企業能夠產生的現金流，而融資租賃公司對企業未來現金流的強烈需求使得其對中小企業的盈利能力有了更高要求。除此之外，企業的信譽也是合作的基礎，只有中小企業與融資租賃公司達成合作默契才能輔助中小企業健康成長。

如果采用銷售租回的方式，則使企業長時間被租回的設備限制了生產效率，要承擔較為高額的持續租金，還影響了企業未來貸款的借債能力。

（四）眾籌融資及其弊端

1.眾籌融資

眾籌（Crowd Funding）一詞起源于美國著名的創意融資網站Kickstarter②，它是一種以互聯網為平臺的全新融資方式，集中民間零散的資金用以支持某個創意或項目。按照投資回報方式的不同，眾籌可以分成多種不同的類型，其中最主要的有兩種類型。第一類是捐贈，投資人以個人的名義，通過互聯網將小額的資金注入給投資人感興趣的創意和項目，這種資金贊助通常是不求回報的。典型的例子有軟件開發、電影制作、賑災救助等。第二類是小額反饋，得到眾籌投資的企業可能根據投資者的投資額不同給予一些反饋，但此類反饋往往不同于股利，而是一些小禮物或公司的產品，美國創意融資網站Kickstarter所采用的就是第二種形式。眾籌融資的出現無疑讓人眼前一亮。依附于互聯網存在的眾籌融資對于資本市場的完善和經濟的促進都有重要的影響力，尤其是在緩解種子期、孵化期的小微型企業資金問題上開辟了新的模式。由于眾籌模式下投資人對于投資回報要求較低，更多是處于自身興趣對創意的支持，企業的融資成本就能得到明顯下降，促進了創業，防止創意因為資金不足而被扼殺。

2.眾籌融資的弊端

不難看出，眾籌融資正式由于其“小額、低報酬”的模式風靡歐美國家，然而，也正是因為如此，眾籌模式有明顯的弊端。由于其無法為投資者帶來明顯的投資收益，因此投資人提供的資金相對零散、小額，只能夠對種子期的小微企業提供小額的融資，并不能根本解決中小企業融資難的問題。

其次，眾籌模式對于投資者權益的保護仍存在巨大缺陷。以Kickstarter為例，由于平臺無法對于大量的創意項目進行一一核實，融資欺詐風險幾乎全部由投資者承擔。雖然近年來網站對于項目進行了一系列的評估措施，但這些仍無法發現系統的舞弊行為，通過互聯網的投資者有可能無法獲得及時的回報。

四、結語

傳統的風險投資、天使投資方法對于被投資企業的要求較高，很多中小企業無法滿足如此嚴苛的要求，而其對中小企業的控股也可能在一定程度上影響了中小企業股東、管理層對于企業的決策和控制權。而中小企業租賃則在實際上提高了融資成本，也影響了中小企業未來借貸能力。新興的互聯網融資方式仍處在非常初期的階段，并不能為中小企業提供充足的資金融通。相比之下，合法的民間借貸利用其靈活的利率和期限，大多數情況下不需要抵押，投資也不要求控股等特點克服了上述傳統融資方法的弊端。讓中小企業有充足的資金來源，讓民間投資者有較高的利率回報，促進了資本市場的完善，緩解了國家信貸的壓力。

注釋：

①2005年9月7日國務院批準，2005年11月15日國家發展改革委、科技部、財政部、商務部、中國人民銀行、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、中國銀監會、中國證監會、國家外匯管理局聯合發布，自2006年3月1日起施行。

②Kickstarter網站致力于支持和激勵創新性、創造性、創意性的活動。通過網絡平臺面對公眾集資，讓有創造力的人可能獲得他們所需要的資金，以便使他們的夢想有可能實現。

[1] 郝建萍.淺析中小企業融資問題[J].中國商貿,2011（10）.

[2] 柳春新.論我國中小企業融資難問題[J].現代經濟信息，2010（07）.

[3] 王朝弟.中小企業融資問題與金融支持的幾點思考[J].金融研究,2003（09）.

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[6] 姚益龍. 中小企業融資問題研究[M]. 經濟管理出版社, 2012.

[7] 鄭春蕾.探究中小型企業投融資問題及建議[J]. 科技資訊，2013（09）.

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(作者單位：中南財經政法大學 會計學院)