杜邦分析法在上市公司的應用
——以蘇寧云商為例

◎ 文/雷 英

杜邦分析法在上市公司的應用
——以蘇寧云商為例

◎ 文/雷 英

財務分析是企業(yè)及相關方決策時不可缺少的工具，杜邦分析法是綜合企業(yè)財務狀況的經典方法之一。本文以蘇寧云商為研究對象，選取2014年和2013年的財務數(shù)據(jù)進行縱向分析，以凈資產收益率為核心指標，探索2014年凈資產收益率變動的主要影響因素，為該企業(yè)乃至整個行業(yè)改善經營管理水平提供參考。

杜邦分析法；蘇寧云商

一、研究背景和意義（含公司背景）

在信息紛繁復雜的今天，財務分析可以客觀評價企業(yè)的盈利能力、償債能力以及資產管理能力，進而綜合評價企業(yè)財務狀況的，減少決策的不確定性，因此財務分析已是企業(yè)的經濟利益關系集團決策時不可缺少的工具。

本文在借鑒前人研究的基礎上，以蘇寧云商為研究分析樣本，收集該公司2013和2014年的財務年報資料，運用杜邦分析法進行財務分析應用研究，旨在對企業(yè)財務狀況的綜合評價，并找出影響各項財務能力的因素，為該企業(yè)乃至整個行業(yè)改善經營管理水平提供參考。

二、蘇寧云商的杜邦分析

（一）杜邦分析

1910年，杜邦公司在評定下屬企業(yè)經營業(yè)績時制定了一種以凈資產收益率為核心的綜合財務分析體系，被稱為杜邦分析法或杜邦分析體系。杜邦分析法包含了銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數(shù)三個指標，主要分析各種財務指標間的內在聯(lián)系，以對企業(yè)綜合盈利能力及經營業(yè)績進行綜合評價的方法，是評價公司盈利能力水平的一種經典財務分析方法。

（二）蘇寧云商2013年與2014年的杜邦分析

根據(jù)蘇寧云商2013年、2014年年報中的合并資產負債表及合并利潤表，計算出杜邦分析法的各種指標，計算結果如表1所示。

表1 蘇寧云商2013年、2014年財務指標縱向比較

1.凈資產收益率分析

凈資產收益率=總資產收益率*權益乘數(shù)，2014年的凈資產收益率相比2013年上升1.65％，蘇寧云商股東們的獲利程度顯著提升。通過對凈資產收益率的分解可得知其上升的原因是，2014年的總資產收益率大幅上升，且權益乘數(shù)略有上升。權益乘數(shù)有所上升，意味著2014年蘇寧云商的負債率有稍微的上升，由此帶來的杠桿效益也較2013年有所擴大。

總資產收益率和權益乘數(shù)對凈資產收益率的影響程度，可以通過連環(huán)替代法來進行定量分析。將2014年的總資產收益率帶入計算公式，可知2013年的凈資產收益率為2.83％，則總資產收益率上升帶來凈資產收益率上升1.54％，即2014年凈資產收益率的變動93.3％來自于總資產收益率的影響。而總資產收益率=營業(yè)凈利潤率*總資產周轉率，由表1可知，2014年與2013年的總資產周轉率相等，而營業(yè)凈利潤率2014年與2013年分別是0.80％與0.35％，即2014年總資產收益率上升的0.58％全部來自營業(yè)凈利潤率的變動。營業(yè)凈利潤率=凈利潤/營業(yè)收入，2014年、2013年的凈利潤分別為86691.4萬元和37177.0萬元，2014年、2013年的營業(yè)收入分別為10892529.6萬元和10529222.9萬元。由表1可知，營業(yè)凈利潤率2014年上升0.45％，假定2014年的營業(yè)收入不變，則2014年營業(yè)凈利潤率為0.78％，即營業(yè)收入的增加僅給營業(yè)凈利潤率帶來0.02％的增加，可見，2014年的營業(yè)凈利潤率變動95.6％來自凈利潤的上升。

2.凈利潤分析

由表2可知，營業(yè)收入與全部成本兩項2014年與2013年相比變化很少，主要變化在其他利潤項和所得稅項。由利潤表可知，2014年其他利潤大幅提升，主要在于非流動資產處置利得，由2013年的135萬元上升為2014年的244935萬元。所得稅方面，2014年的綜合稅率為15.3％，而2013年為27.8％，2014年的所得稅率是有大幅下降。可見，2014年所得稅率的增加是因為利潤的大幅增加。

表2 蘇寧云商2013年、2014年經營成果指標縱向比較 （單位：萬元）

三、小結

由以上的分析可知，2014年蘇寧云商凈資產收益率顯著上升的主要原因是凈利潤的顯著增加，進一步分析凈利潤增加的原因可知主要是非流動資產處置帶來營業(yè)外收入的增加。近年來，互聯(lián)網零售保持高速發(fā)展，公司也在實施“一體兩翼”的戰(zhàn)略升級，管道融合有一定成效，但公司的資產周轉率和成本控制在發(fā)展在線業(yè)務的背景下并無明顯變化，因此，公司在未來的一段時間應該專注于提高資產周轉率和加強成本控制，提高營運能力，進而提高盈利能力，增強公司自身競爭力。

[1]周龍騰.財務分析輕松學[M].北京：中國宇航出版社,2013.

[2]胡明亮.蘇寧電器股份有限公司財務分析[J].市場論壇,2013(10).

(作者單位：粵北人民醫(yī)院)