杜邦分析法在上市公司的應用
——以蘇寧云商為例

◎ 文/雷 英

杜邦分析法在上市公司的應用
——以蘇寧云商為例

◎ 文/雷 英

財務分析是企業及相關方決策時不可缺少的工具，杜邦分析法是綜合企業財務狀況的經典方法之一。本文以蘇寧云商為研究對象，選取2014年和2013年的財務數據進行縱向分析，以凈資產收益率為核心指標，探索2014年凈資產收益率變動的主要影響因素，為該企業乃至整個行業改善經營管理水平提供參考。

杜邦分析法；蘇寧云商

一、研究背景和意義（含公司背景）

在信息紛繁復雜的今天，財務分析可以客觀評價企業的盈利能力、償債能力以及資產管理能力，進而綜合評價企業財務狀況的，減少決策的不確定性，因此財務分析已是企業的經濟利益關系集團決策時不可缺少的工具。

本文在借鑒前人研究的基礎上，以蘇寧云商為研究分析樣本，收集該公司2013和2014年的財務年報資料，運用杜邦分析法進行財務分析應用研究，旨在對企業財務狀況的綜合評價，并找出影響各項財務能力的因素，為該企業乃至整個行業改善經營管理水平提供參考。

二、蘇寧云商的杜邦分析

（一）杜邦分析

1910年，杜邦公司在評定下屬企業經營業績時制定了一種以凈資產收益率為核心的綜合財務分析體系，被稱為杜邦分析法或杜邦分析體系。杜邦分析法包含了銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數三個指標，主要分析各種財務指標間的內在聯系，以對企業綜合盈利能力及經營業績進行綜合評價的方法，是評價公司盈利能力水平的一種經典財務分析方法。

（二）蘇寧云商2013年與2014年的杜邦分析

根據蘇寧云商2013年、2014年年報中的合并資產負債表及合并利潤表，計算出杜邦分析法的各種指標，計算結果如表1所示。

表1 蘇寧云商2013年、2014年財務指標縱向比較

1.凈資產收益率分析

凈資產收益率=總資產收益率*權益乘數，2014年的凈資產收益率相比2013年上升1.65％，蘇寧云商股東們的獲利程度顯著提升。通過對凈資產收益率的分解可得知其上升的原因是，2014年的總資產收益率大幅上升，且權益乘數略有上升。權益乘數有所上升，意味著2014年蘇寧云商的負債率有稍微的上升，由此帶來的杠桿效益也較2013年有所擴大。

總資產收益率和權益乘數對凈資產收益率的影響程度，可以通過連環替代法來進行定量分析。將2014年的總資產收益率帶入計算公式，可知2013年的凈資產收益率為2.83％，則總資產收益率上升帶來凈資產收益率上升1.54％，即2014年凈資產收益率的變動93.3％來自于總資產收益率的影響。而總資產收益率=營業凈利潤率*總資產周轉率，由表1可知，2014年與2013年的總資產周轉率相等，而營業凈利潤率2014年與2013年分別是0.80％與0.35％，即2014年總資產收益率上升的0.58％全部來自營業凈利潤率的變動。營業凈利潤率=凈利潤/營業收入，2014年、2013年的凈利潤分別為86691.4萬元和37177.0萬元，2014年、2013年的營業收入分別為10892529.6萬元和10529222.9萬元。由表1可知，營業凈利潤率2014年上升0.45％，假定2014年的營業收入不變，則2014年營業凈利潤率為0.78％，即營業收入的增加僅給營業凈利潤率帶來0.02％的增加，可見，2014年的營業凈利潤率變動95.6％來自凈利潤的上升。

2.凈利潤分析

由表2可知，營業收入與全部成本兩項2014年與2013年相比變化很少，主要變化在其他利潤項和所得稅項。由利潤表可知，2014年其他利潤大幅提升，主要在于非流動資產處置利得，由2013年的135萬元上升為2014年的244935萬元。所得稅方面，2014年的綜合稅率為15.3％，而2013年為27.8％，2014年的所得稅率是有大幅下降。可見，2014年所得稅率的增加是因為利潤的大幅增加。

表2 蘇寧云商2013年、2014年經營成果指標縱向比較 （單位：萬元）

三、小結

由以上的分析可知，2014年蘇寧云商凈資產收益率顯著上升的主要原因是凈利潤的顯著增加，進一步分析凈利潤增加的原因可知主要是非流動資產處置帶來營業外收入的增加。近年來，互聯網零售保持高速發展，公司也在實施“一體兩翼”的戰略升級，管道融合有一定成效，但公司的資產周轉率和成本控制在發展在線業務的背景下并無明顯變化，因此，公司在未來的一段時間應該專注于提高資產周轉率和加強成本控制，提高營運能力，進而提高盈利能力，增強公司自身競爭力。

[1]周龍騰.財務分析輕松學[M].北京：中國宇航出版社,2013.

[2]胡明亮.蘇寧電器股份有限公司財務分析[J].市場論壇,2013(10).

(作者單位：粵北人民醫院)