為養(yǎng)老金安全入市行情不可能拉太高

皮海洲

由于養(yǎng)老金入市從管理辦法出臺(tái)到正式入市還有一個(gè)準(zhǔn)備過(guò)程，所以養(yǎng)老金在當(dāng)下還很難很快入市，更不可能大規(guī)模入市。因此，為了養(yǎng)老金能夠安全入市，當(dāng)下的行情也不可能拉得太高。這就需要股市構(gòu)筑一個(gè)相對(duì)安全的底部，以方便養(yǎng)老金的入市。

在經(jīng)過(guò)了6月15日到7月9日和8月18日到8月26日的兩輪暴跌，9月份的A股行情走向何處，無(wú)疑是目前投資者最關(guān)心的問(wèn)題。尤其是8月末9月初“國(guó)家隊(duì)”進(jìn)行了短暫維穩(wěn)操作，還有無(wú)后續(xù)動(dòng)作格外令人關(guān)注，也讓行情變得撲朔迷離。同時(shí)，中金所抑制股指期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)新規(guī)的出臺(tái)，也讓投資者對(duì)9月份行情的走勢(shì)充滿期待。那么，9月份的行情會(huì)走向何方？

對(duì)于9月份的市場(chǎng)走向，目前市場(chǎng)存在較大分歧。看空者認(rèn)為行情還會(huì)向2500點(diǎn)之下發(fā)展，甚至不排除跌到2000點(diǎn)的可能。而看多者則認(rèn)為行情會(huì)以3000點(diǎn)為起點(diǎn)，向3500點(diǎn)進(jìn)發(fā)，甚至不排除A股重回牛市的可能。不過(guò)，筆者對(duì)目前的行情既不看空，也不看多，認(rèn)為9月份行情震蕩筑底的可能性更大。

對(duì)于9月份的行情，筆者并不支持過(guò)于看空觀點(diǎn)。畢竟經(jīng)過(guò)了兩輪暴跌之后，目前市場(chǎng)做空的動(dòng)力得到較大釋放，不少個(gè)股的股價(jià)又從終點(diǎn)回到了起點(diǎn)。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的因素對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成較大壓力，但實(shí)際上兩輪暴跌行情也已在很大程度上體現(xiàn)了目前宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的因素。更何況還有“國(guó)家隊(duì)”的出沒(méi)，以及各項(xiàng)維穩(wěn)措施的不定期出臺(tái)。因此，在這種情況下，股市再繼續(xù)大幅走低的可能性不大。當(dāng)然，也基于幾個(gè)方面的原因，9月份的行情大幅走高的可能性也不大。相反，震蕩筑底更有可能構(gòu)成9月份行情的主基調(diào)。

首先是宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持目前的行情向上大幅走高。雖然筆者并不認(rèn)為目前的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)構(gòu)成行情繼續(xù)向下發(fā)展的動(dòng)力，但并不樂(lè)觀的基本面也很難構(gòu)成行情向上發(fā)展的動(dòng)力，相反會(huì)成為行情向上發(fā)展的壓力。畢竟目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面并不令人樂(lè)觀。官方近日發(fā)布的8月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，降至50%的榮枯線下方，創(chuàng)下2012年8月以來(lái)新低。雖然我們沒(méi)有必要因此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展悲觀失望，但它至少也不是一個(gè)令人樂(lè)觀的數(shù)據(jù)。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣背景下股市大幅上漲所帶來(lái)的教訓(xùn)，投資者已經(jīng)甚至目前仍然還在為之付出代價(jià)。因此，這種教訓(xùn)至少在短期內(nèi)投資者會(huì)銘記在心。

其次是管理層對(duì)場(chǎng)外配資的清理，也決定了9月份的行情不會(huì)大幅走高。基于場(chǎng)外配資的危害性，盡管目前大盤(pán)異常疲軟，但管理層對(duì)場(chǎng)外配資的清理絲毫都不手軟。9月1日，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)向轄區(qū)券商下發(fā)進(jìn)一步落實(shí)《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見(jiàn)》的相關(guān)通知，要求各券商限期完成利用信息系統(tǒng)外部接入開(kāi)展違法違規(guī)證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的清理整頓工作，并給出了明確時(shí)間袁，要求違法違規(guī)配資存量規(guī)模150億以內(nèi)的券商，必須在9月底前完成清理整頓工作，個(gè)別存量較大的公司不得晚于10月底前完成。可見(jiàn)，對(duì)場(chǎng)外配資的清理仍然貫穿9月份股市的始終。這將成為妨礙9月份行情向上發(fā)展的重要因素。

再次是投資者信心的回穩(wěn)，也需要一個(gè)震蕩筑底過(guò)程。目前，投資者對(duì)股市的信心十分脆弱，股市稍有風(fēng)吹草動(dòng)，投資者就如驚弓之鳥(niǎo)一般爭(zhēng)相出逃，引發(fā)千股跌停局面的發(fā)生。而即便是股票上漲，投資者也會(huì)因?yàn)槿鄙傩判亩旮邷p磅，不少資金因此而離場(chǎng)。所以，在這種情況下，大幅拉高股價(jià)的結(jié)果只會(huì)招來(lái)投資者甚至包括機(jī)構(gòu)投資者的拋壓。因此，要穩(wěn)定投資者的心態(tài)，股市需要有一個(gè)筑底過(guò)程。這個(gè)筑底不只是對(duì)股市行情的筑底，也是對(duì)投資者信心的筑底。只有經(jīng)過(guò)筑底后，投資者的心態(tài)穩(wěn)定了，股市行情才能進(jìn)入正常發(fā)展階段。

第四是為了養(yǎng)老金的入市，股市行情也不宜在短時(shí)間內(nèi)大幅拉高。為維護(hù)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，國(guó)務(wù)院于8月23日印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，為養(yǎng)老金投資股票市場(chǎng)開(kāi)啟了綠燈。辦法明確養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。同時(shí)，規(guī)定養(yǎng)老金參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，只能以套期保值為目的。并且該辦法自印發(fā)之日起施行。也就是說(shuō)，從8月23日開(kāi)始，養(yǎng)老金就可以正式進(jìn)入股市。但基于安全性考慮，養(yǎng)老金入市不會(huì)過(guò)分追高，相反股指越低，養(yǎng)老金入市就越安全。而由于養(yǎng)老金入市從管理辦法出臺(tái)，到正式入市還有一個(gè)準(zhǔn)備過(guò)程，所以養(yǎng)老金在當(dāng)下還很難很快入市，更不可能大規(guī)模入市。因此，為養(yǎng)老金能夠安全入市，當(dāng)下的行情也不可能拉得太高。這就需要股市構(gòu)筑一個(gè)相對(duì)安全的底部，以方便養(yǎng)老金的入市。畢竟股市已跌到了目前的位置，為養(yǎng)老金的入市創(chuàng)造了良機(jī)，同時(shí)在目前股市不振的情況下，也需要有養(yǎng)老金這樣的實(shí)力機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)提振。

正是基于上述因素分析，9月份的行情震蕩筑底可能性甚大。在這種震蕩筑底行情中，投資者的操作應(yīng)以高拋低吸為主。至于底在何處，在沒(méi)有新的重大利空出臺(tái)情況下，筆者以為上證指數(shù)在2850點(diǎn)—2500點(diǎn)之間構(gòu)筑底部區(qū)域的可能性較大。