為養老金安全入市行情不可能拉太高

皮海洲

由于養老金入市從管理辦法出臺到正式入市還有一個準備過程，所以養老金在當下還很難很快入市，更不可能大規模入市。因此，為了養老金能夠安全入市，當下的行情也不可能拉得太高。這就需要股市構筑一個相對安全的底部，以方便養老金的入市。

在經過了6月15日到7月9日和8月18日到8月26日的兩輪暴跌，9月份的A股行情走向何處，無疑是目前投資者最關心的問題。尤其是8月末9月初“國家隊”進行了短暫維穩操作，還有無后續動作格外令人關注，也讓行情變得撲朔迷離。同時，中金所抑制股指期貨市場過度投機新規的出臺，也讓投資者對9月份行情的走勢充滿期待。那么，9月份的行情會走向何方？

對于9月份的市場走向，目前市場存在較大分歧。看空者認為行情還會向2500點之下發展，甚至不排除跌到2000點的可能。而看多者則認為行情會以3000點為起點，向3500點進發，甚至不排除A股重回牛市的可能。不過，筆者對目前的行情既不看空，也不看多，認為9月份行情震蕩筑底的可能性更大。

對于9月份的行情，筆者并不支持過于看空觀點。畢竟經過了兩輪暴跌之后，目前市場做空的動力得到較大釋放，不少個股的股價又從終點回到了起點。雖然宏觀經濟不景氣的因素對市場構成較大壓力，但實際上兩輪暴跌行情也已在很大程度上體現了目前宏觀經濟不景氣的因素。更何況還有“國家隊”的出沒，以及各項維穩措施的不定期出臺。因此，在這種情況下，股市再繼續大幅走低的可能性不大。當然，也基于幾個方面的原因，9月份的行情大幅走高的可能性也不大。相反，震蕩筑底更有可能構成9月份行情的主基調。

首先是宏觀經濟的基本面并不支持目前的行情向上大幅走高。雖然筆者并不認為目前的宏觀經濟基本面會構成行情繼續向下發展的動力，但并不樂觀的基本面也很難構成行情向上發展的動力，相反會成為行情向上發展的壓力。畢竟目前宏觀經濟基本面并不令人樂觀。官方近日發布的8月份制造業采購經理指數（PMI）為49.7%，降至50%的榮枯線下方，創下2012年8月以來新低。雖然我們沒有必要因此對中國經濟發展悲觀失望，但它至少也不是一個令人樂觀的數據。宏觀經濟不景氣背景下股市大幅上漲所帶來的教訓，投資者已經甚至目前仍然還在為之付出代價。因此，這種教訓至少在短期內投資者會銘記在心。

其次是管理層對場外配資的清理，也決定了9月份的行情不會大幅走高。基于場外配資的危害性，盡管目前大盤異常疲軟，但管理層對場外配資的清理絲毫都不手軟。9月1日，相關監管部門向轄區券商下發進一步落實《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》的相關通知，要求各券商限期完成利用信息系統外部接入開展違法違規證券業務活動的清理整頓工作，并給出了明確時間袁，要求違法違規配資存量規模150億以內的券商，必須在9月底前完成清理整頓工作，個別存量較大的公司不得晚于10月底前完成。可見，對場外配資的清理仍然貫穿9月份股市的始終。這將成為妨礙9月份行情向上發展的重要因素。

再次是投資者信心的回穩，也需要一個震蕩筑底過程。目前，投資者對股市的信心十分脆弱，股市稍有風吹草動，投資者就如驚弓之鳥一般爭相出逃，引發千股跌停局面的發生。而即便是股票上漲，投資者也會因為缺少信心而逢高減磅，不少資金因此而離場。所以，在這種情況下，大幅拉高股價的結果只會招來投資者甚至包括機構投資者的拋壓。因此，要穩定投資者的心態，股市需要有一個筑底過程。這個筑底不只是對股市行情的筑底，也是對投資者信心的筑底。只有經過筑底后，投資者的心態穩定了，股市行情才能進入正常發展階段。

第四是為了養老金的入市，股市行情也不宜在短時間內大幅拉高。為維護股票市場的穩定，國務院于8月23日印發了《基本養老保險基金投資管理辦法》，為養老金投資股票市場開啟了綠燈。辦法明確養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。同時，規定養老金參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。并且該辦法自印發之日起施行。也就是說，從8月23日開始，養老金就可以正式進入股市。但基于安全性考慮，養老金入市不會過分追高，相反股指越低，養老金入市就越安全。而由于養老金入市從管理辦法出臺，到正式入市還有一個準備過程，所以養老金在當下還很難很快入市，更不可能大規模入市。因此，為養老金能夠安全入市，當下的行情也不可能拉得太高。這就需要股市構筑一個相對安全的底部，以方便養老金的入市。畢竟股市已跌到了目前的位置，為養老金的入市創造了良機，同時在目前股市不振的情況下，也需要有養老金這樣的實力機構進場提振。

正是基于上述因素分析，9月份的行情震蕩筑底可能性甚大。在這種震蕩筑底行情中，投資者的操作應以高拋低吸為主。至于底在何處，在沒有新的重大利空出臺情況下，筆者以為上證指數在2850點—2500點之間構筑底部區域的可能性較大。