從期限錯(cuò)配看我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)

白 唯

（天津工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津 300387）

一、引言

影子銀行這一概念源于美國(guó)，通常指那些不在監(jiān)管范圍之內(nèi),卻行使著銀行功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)是典型的銀行融資主導(dǎo)型國(guó)家，影子銀行大部分的業(yè)務(wù)都圍繞著商業(yè)銀行這個(gè)核心展開，近些年來，隨著我國(guó)影子銀行規(guī)模的不斷壯大和理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波、民間借貸亂象的不斷爆發(fā)，影子銀行引起了專家學(xué)者的廣泛關(guān)注和深入研究。比如萬亞蘭（2013）在對(duì)銀行體系穩(wěn)定性影響的實(shí)證分析中認(rèn)為，影子銀行規(guī)模是影響商業(yè)銀行穩(wěn)定性的重要原因；周衛(wèi)江（2012）認(rèn)為我國(guó)影子銀行的主要功能是作為融資渠道，其資產(chǎn)規(guī)模已接近傳統(tǒng)銀行體系。總體來看，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)影子銀行的研究主要集中在銀行運(yùn)行、宏觀經(jīng)濟(jì)、金融監(jiān)管等層次，內(nèi)容涵蓋了理論和實(shí)證分析，但是針對(duì)影子銀行期限錯(cuò)配這一特點(diǎn)的具體研究和穩(wěn)定性分析較為缺乏。本文基于我國(guó)影子銀行現(xiàn)狀和數(shù)據(jù)可得性，考察影子銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)銀行體系穩(wěn)定性的影響，重點(diǎn)從影子銀行期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探討。

二、我國(guó)影子銀行結(jié)構(gòu)與規(guī)模

國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》指出，我國(guó)影子銀行主要包括三類：一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等。二是不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等。三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照、但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

雖然對(duì)影子銀行內(nèi)涵的界定從此明朗，但我國(guó)影子銀行的規(guī)模到底有多大，目前還沒有一個(gè)統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)口徑。影子銀行的功能實(shí)質(zhì)是通過信托計(jì)劃、表外銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品創(chuàng)造信用,或者通過民間借貸等渠道實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)銀行渠道以外的信貸融資，因此，我們選取較有代表性的小額貸款公司和貸款類信托公司的兩組數(shù)據(jù)，以便對(duì)影子銀行整體規(guī)模進(jìn)行初步分析。

以上即從Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中選取的小額貸款公司和貸款類信托公司的兩組數(shù)據(jù)。由表一可知，我國(guó)小額貸款公司規(guī)模逐年擴(kuò)張，2013年貸款余額已達(dá)到2.9億元，是2011年的2.3倍。而在貸款信托方面，如表二所示，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年12月31日，貸款類信托公司平均發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到近1.7億元。從2007年到2012年，成立信托數(shù)量累計(jì)高達(dá)4351支。在如此快速的發(fā)展下，很難讓人不注意到影子銀行背后蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)。那么影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)從何而來，又將帶來什么后果呢？期限錯(cuò)配給出了答案。

表一：2011-2013年我國(guó)小額貸款公司業(yè)務(wù)規(guī)模

表二：我國(guó)2007-2012年貸款類信托公司規(guī)模

三、影子銀行期限錯(cuò)配和風(fēng)險(xiǎn)分析

影子銀行往往存在著嚴(yán)重的期限錯(cuò)配，尤其是負(fù)債期限和資產(chǎn)期限錯(cuò)配的問題。通俗來講，就是借短期的錢為長(zhǎng)期的項(xiàng)目融資，導(dǎo)致資金供給與需求之間的期限錯(cuò)配，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，進(jìn)而影響金融體系的穩(wěn)定性。

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

在業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張的背景下，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)將首先表現(xiàn)為資金市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。以我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品為例。銀行理財(cái)產(chǎn)品是影子銀行最重要的資金來源渠道之一，也是期限錯(cuò)配存在的典型。目前我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限構(gòu)成如圖一所示，其中1-3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)半數(shù)以上，整體看來期限普遍較短，而銀行理財(cái)產(chǎn)品，往往通過短期負(fù)債類理財(cái)產(chǎn)品匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)，因此，需要不斷滾動(dòng)發(fā)行，才能確保不導(dǎo)致融資方的資金鏈斷裂。另一方面，這些短期資金絕大多數(shù)都投向于包括基建及房地產(chǎn)等長(zhǎng)期項(xiàng)目中，由此形成了典型的期限錯(cuò)配。短期資金往往是回避風(fēng)險(xiǎn)的，融資主體希望本金能夠隨時(shí)保付。但是，就當(dāng)事人投資的這些項(xiàng)目而言，即使不考慮其他方面，僅僅由于期限的緣故，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就足夠高。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)分析

圖一 我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品期限構(gòu)成

影子銀行是金融市場(chǎng)參與者為規(guī)避監(jiān)管而催生的產(chǎn)物，在規(guī)范性、透明度、監(jiān)管度上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正規(guī)銀行。相對(duì)正規(guī)銀行已經(jīng)相當(dāng)成熟的審貸流程來說，影子銀行的資金運(yùn)用并沒有完整而嚴(yán)格的制度可循，不排除在操作過程中因?yàn)槿藶樵蚨敫嗟娘L(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)違法亂紀(jì)的情況，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)。

不少企業(yè)、融資平臺(tái)、信托和理財(cái)產(chǎn)品依賴借新還舊的模式運(yùn)轉(zhuǎn)。對(duì)于影子銀行的限制或會(huì)加速這類信用風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，部分領(lǐng)域可能會(huì)面臨資金鏈斷裂及出現(xiàn)信用違約事件。當(dāng)一些短期融資被投入長(zhǎng)期項(xiàng)目，面臨資金周轉(zhuǎn)的問題的簡(jiǎn)單方法就是通過新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品來償還到期產(chǎn)品。當(dāng)機(jī)制正常運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，一切風(fēng)平浪靜，然而，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)變化，可能產(chǎn)生系統(tǒng)性的償還風(fēng)險(xiǎn)，而且個(gè)別產(chǎn)品還存在違約風(fēng)險(xiǎn)。融資主體出現(xiàn)資金鏈緊張甚至是斷裂時(shí)，價(jià)格很容易在短時(shí)間內(nèi)引起市場(chǎng)的恐慌，推高短期利率，進(jìn)一步加重融資主體維護(hù)資金鏈的成本，形成惡性循環(huán)。流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)違約及信用風(fēng)險(xiǎn)，最后可能導(dǎo)致銀行體系危機(jī)。

四、結(jié)論

伴隨著近年來我國(guó)影子銀行體系的日益龐大，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)成為我國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要來源之一。風(fēng)險(xiǎn)形成與影子銀行本身的特點(diǎn)密切相關(guān)，其中就包括期限錯(cuò)配。

影子銀行與正規(guī)銀行一樣，從事著借短貸長(zhǎng)的期限轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。期限錯(cuò)配是正規(guī)銀行和影子銀行的固有屬性。資金需求者要的往往是長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金供應(yīng)。而資金提供者因?yàn)殡S時(shí)可能碰到流動(dòng)性沖擊，所以更愿意借出短期資金，以給自己留出足夠的靈活性，從而產(chǎn)生了資金供給與需求之間的期限錯(cuò)配，由此導(dǎo)致了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。期限錯(cuò)配一定程度上也可以理解為風(fēng)險(xiǎn)偏好的錯(cuò)配，沒有把偏好風(fēng)險(xiǎn)的資金放在有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上，而把回避風(fēng)險(xiǎn)的錢投資于偏好風(fēng)險(xiǎn)上。

影子銀行的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，其風(fēng)險(xiǎn)很大程度上在監(jiān)管者的視線之外累積。一旦爆發(fā)，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，極具破壞力。

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