“皮洛士的勝利”—從國際比較看我國海外企業投入產出比

“皮洛士的勝利”—從國際比較看我國海外企業投入產出比

2001年我國被正式批準加入WTO后，國際化成為我國企業發展過程中無法繞行的門檻。

“我國企業選擇國際化源于做大的沖動。在一定程度上講，大不一定強，但是不大很難強。由此，快速做大做強成為眾多國內企業追求的目標?！鄙虅詹靠鐕狙芯恐行闹魅魏温嗾f。

10多年來，我國企業對外投資一直保持快速增長態勢，2003-2012年10年年均增長達41.6%。今年前5個月，我國境內投資者共對全球146個國家和地區的3426家境外企業進行直接投資，累計實現非金融類對外投資2783.6億元人民幣，同比增長47.4%。截至2014年底，我國共有107家中央企業在境外設立了8515家分支機構，分布在全球150多個國家和地區?！笆濉币詠?，央企境外資產總額從2.7萬億元增至4.9萬億元，年均增長16.4%；營業收入從2.9萬億元增至4.6萬億元，年均增長12.2%。

雖然我國對外投資增速迅猛，但從投資存量來看，與發達國家仍有較大差距。2014年初，我國對外直接投資存量6604億美元，位列全球第11位，但其存量規模僅為同期美國的10.4%，英國的35%，德國的38.6%，法國的40.3%，日本的66.5%。聯合國對外直接投資流出績效指數（OND）排名顯示，在全球128個參與國中，我國的OND為1.139，全球排名第67位。這說明我國對外直接投資流出績效非常低，對外直接投資項目的技術含量不高、效益較差，嚴重缺乏海外投資的所有權優勢。

被石油業稱之為“中國并購時代”的2009-2013年，我國三大石油公司海外并購金額合計超過1000億美元，這一海外并購規模迅速將中國石油推上全球第4大油企寶座，中國石化和中國海油也成為全球一流油公司。同時，巨額投資為中國油企在海外獲取“權益油”（石油公司根據油田所占股份權益分成獲取的原油，區別于市場買賣的“貿易油”）超過1.3億噸，這是我國石油企業揚帆海外市場20多年獲得的最大收益。然而，與西方發達國家跨國石油公司相比，我國石油企業在國際化程度、跨國指數、投入產出比等方面仍存在較大差距。在海外經營業績方面，2014年我國10大跨國石油公司的海外資產和海外員工無論是規模還是占比都比上年有所上升，然而，海外營業收入的平均占比卻由22.25%降至20.86%。這從側面反映了我國跨國石油公司的部分海外業務仍處于投入階段或者投資回報率不理想階段。

我國石油企業海外資產經營管理、運行效率越來越受到關注。2014年2月，中央巡視組在對中國石化巡視后指出了該公司海外經營資源配置管理方面的問題：一些油氣項目收購程序不夠規范，盡職調查不到位，有的實際運行效果和預期差距較大；資產投資回報率較低，有的多年沒有產出等問題。這些問題，實際上是我國石油企業海外業務存在的普遍問題。

1000 億被石油業稱之為“中國并購時代”的2009-2013年，我國三大石油公司海外并購金額合計超過1000億美元。

今年2月，中國石化原董事長傅成玉在集團公司工作會議上表示：“過去我們決定海外投資主要看規模和區域，現在一定要看效益和風險。我們去海外收購能源資產，主要不是看貴賤，而是看能不能增值。10美元的資產跌到1美元，確實很便宜。但如果不能實現增值，投入還是打水漂，這方面我們的教訓不少?！?/p>

在中國經濟發展高層論壇上，國資委原副主任、黨委副書記邵寧感慨：“央企是中國經濟的中流砥柱，但國際化經營卻是央企的短板。在這方面我們走過許多彎道，交過很多學費。”邵寧的感慨，讓人聯想到“皮洛士的勝利”—這個一心想在地中海建立一個大國的伊庇魯斯王子，在阿普里亞戰爭慘勝后，面對眾多祝賀者感嘆：“若是再有一次這樣的勝利，我們也撐不住了！”

依賴低成本勞動力和資源投入獲取高利潤的時代一去不復返。以工業企業為例，1998-2008年，全國規模以上工業企業利潤年均增速高達35.6%；而到2014年，這一增速驟降至10.2%，2015年1-5月僅為5.8%。在經濟新常態下，企業發展，尤其是海外企業的發展要更多依靠信息、技術和知識等新要素，利潤的獲取更多地依賴決策科學化和經營精細化，而這一切的前提都要建立在能通過比較發現自己短板的基礎上。

2009-2013年10月國際大型石油公司資產購并情況 （單位：億美元）

“在微利時代，我國石油企業如何耕耘好新大陸，做好海外經營這篇大文章，需要的不僅僅是熱情和勇氣，更需要有國際化的意識和視野，要從全球資源配置的視角出發，識別主要風險并未雨綢繆做好防范和應對；要對標世界一流，從盈利水平、技術開發、市場拓展等方面全面提升自己的競爭力?！焙温嗾f。

事實上，僅從規模來看，中國石油和中國石化的資產和收入規模與殼牌等跨國石油公司不相上下。2013年，中國石油總資產規模約3800億美元，與殼牌、BP、?？松梨谙喈?；中國石化資產規模則與處在第二梯隊的道達爾、雪佛龍等相當，在2000億美元左右。作為第三梯隊的中國海油，資產規模也超過1000億美元。在營業收入方面，中國石化和中國石油分別為4676億和3666億美元，與殼牌、BP和?？松梨谙喈敗５绻麑鴥韧馐凸痉旁谟蚣苌戏治?，差距則相當明顯。

從凈資產收益率來看，中國石油和中國石化明顯落后于殼牌、?？松梨?、道達爾、康菲石油等跨國石油公司。2013年，“兩桶油”凈資產回報率（ROE）分別為12%和11%，比國外跨國石油公司平均低了3個百分點。中國海油凈資產回報率較高，達到17%，高于國外跨國石油公司的平均水平。從單位員工創造的收入來分析，中外石油公司差距更加明顯，國外主要石油公司的平均水平是405萬美元/人，而“三桶油”平均水平不到95萬美元/人，前者是后者的4.3倍。

從市場競爭能力指標可以發現，我國石油產量較多，但是油品銷售市場占有率卻很低。國外領先的石油公司如埃克森美孚、殼牌、BP等，既注重發展生產，也非常重視產品銷售，在保證自產油品銷售的同時，還從事原油、天然氣和油品的轉手貿易，所以這些石油公司在世界油品市場占有率較高，而我國石油公司油品銷售規模較小。與國際大石油公司相比，我國石油企業技術開發資金投入嚴重不足。在國際范圍內，企業技術開發經費占銷售收入比重超過5%，而我國石油開采技術開發經費比例僅僅1.4%，石油加工業技術開發經費不足1%，均低于國際平均水平。

總體來看，與世界其他國家石油產業相比，我國石油產業的總體盈利能力較弱，石油企業資本回報率僅為12.7%，僅相當于其他石油企業平均數的3/4。在資本利用效率方面，我國石油公司總資產周轉率是國際石油公司平均水平的1/2，資產負債率也相對較高。我國石油企業在勘探開發科技能力上基本上處于或接近世界先進水平，而導致技術水平指標較低的原因，是在煉油化工技術方面與世界先進水平存在相當大的差距，特別是石油化工工藝尚未形成成套技術，技術開發能力較差，直接影響了企業盈利能力和市場競爭力。

20年的境外投資實踐，讓我國石油企業海外管理者發現，以高投入、高風險驅動的海外業務增長模式難以持續，注重投入產出比率、降低投資風險是所有管理者必須面對的一道課題。