“二次跨越”—由以追求資源為主的國家石油公司，向具有投資屬性的跨國石油公司的轉變

“二次跨越”—由以追求資源為主的國家石油公司，向具有投資屬性的跨國石油公司的轉變

從“小舢板”，投石問路，積累經驗，到組建合作項目的“國際聯隊”，優勢互補，風險共擔，再到“跨國艦隊”，以投資帶動國內工程技術服務隊伍走出國門；從南美、北非、中亞及亞太等傳統資源國，邁向北美及澳洲等能源高端市場；從投資常規油氣項目，擴展到油砂、超重油、煤層氣、頁巖氣、深水等非常規油氣項目；從立足上游延伸至下游的煉油、貿易倉儲等油氣全產業鏈，20多年來，我國石油企業海外業務從零起步、從無到有、從小到大、從弱到強，完成了“一次跨越”。

然而，單純依靠增加投資擴大資產規模的境外投資戰略難以為繼。從投資學角度來看，連續增加某一種投入，所新增的產出或收益反而會逐漸減少，這種效應，在經濟學中叫“邊際效益遞減率”。正是在這種效應的發酵下，我國石油企業海外業務凈資產回報率逐年下降。

伴隨中國走出去戰略升級，我國石油企業面臨著“二次跨越”的新機遇。從產業升級和次第發展的角度看：一個以石油化工為“頭雁”的新“雁陣”有望形成，其范圍不僅在中東—北非、中亞—俄羅斯和北美三大區域，更延伸至歐美等國；從投資理念來看，經過20年海外投資驅動與高速擴張之后，我國石油企業將更加重視資產增值、效率與投資回報率；從國際化運營模式上看，無論是從并購成本、融資渠道、支付方式，還是組織架構、資本配置、風險管理等，我國石油企業都將進入國際化程度更高的新階段—跨國經營由以追求資源為主的國家石油公司，向具有投資屬性的跨國石油公司的轉變，實現商業價值增值將成為投資經營最主要目的和方向，對國際商務運作能力要求也將越來越高。

“中國國家石油公司將逐步發展成為新型國際化國家石油公司，對既有的國際能源投資、貿易乃至世界經濟和政治產生巨大影響。”中國社會科學院研究員徐小杰如此預測我國石油公司國際化趨勢。

與之相應的是我國石油企業在國際化新跨越中還面臨諸多挑戰：在并購主體方面，我國石油企業的國有性質在國際化初期將起到一定的促進作用，但在新階段，已經難以支撐企業國際化的深度和廣度。在并購成本方面，我國石油企業海外并購大多是以充足的外匯儲備和政策性銀行支持為背景的，多以現金方式支付，受時間、股價和交割速度影響巨大，同時還要承擔一定的匯率風險，這些因素共同推高了企業海外并購成本。中國海油并購尼克森溢價61%以上，中國石化并購Addax公司溢價47%以上，都超過國際同類并購的溢價水平。現金支付和高溢價讓石油企業并購擁有了巨大優勢，但同時也增加了并購的政治風險和并購結束后的財務壓力。在融資渠道方面，國外跨國石油公司并購融資渠道廣泛，如在東道國通過債券、股權融資或向外資銀行借款等，但這些低風險的融資方式對企業資產結構和經營業績都有較高要求，現階段我國石油企業難以有效借鑒。石油企業海外并購金額巨大，融資能力的強弱不僅影響企業的單項并購行為，還會對企業國際化戰略后續實施產生巨大影響。

“在石油企業海外業務新戰略中，要實行兩個轉變：一是國家層面的轉型，包括支持和扶持企業走出去的國家戰略和政策的完善和轉型；二是企業自身走出去戰略和策略的轉型，主要是要轉向國際化經營和當地化發展。”國家發展和改革委員會能源研究所研究員韓文科表示。

從政策措施方面看，在全球資源、金融服務等競爭日益激烈的背景下，我國政府應進一步放松政策限制，給我國企業在全球市場的競爭提供有利的政策環境。政府部門要充分利用自身強大的功能和資源，協調各國行業協會，共同為我國企業開展海外并購創造良好的環境，提高跨境并購的成效和質量。

一是簡化對海外投資企業的各項審批程序，從而減少企業面臨的政策障礙，縮短并購交易時間，提高并購效率。加快促進授權人民幣境外活動審批流程并逐步提高企業的貸款限制額度，為企業順利獲得海外并購所需的外幣提供更為暢通的渠道。

二是強化產業政策對跨境并購的引領作用。根據我國產業國際競爭力狀況，確定產業并購變動的方向，制定相關產業優惠政策，以促進和加快產業結構調整和重組的步伐，重新配置產業資源，且積極發揮財稅政策。

中國三大油企海外權益油氣產量 （單位：萬噸）

三是對不同跨境并購項目采取不同策略。對于關系國民經濟發展全局或長遠利益而必須予以控制的跨境戰略性資源和資源性產品，應考慮通過企業有計劃、有步驟地主動實施收購，并由政府承擔相應的風險和責任。對完全市場化的企業跨境并購行為，政府不宜直接施加行政干涉，可適當置于國家法律法規的框架內予以調整。

四是積極開展能源外交。我國的能源外交應充分發揮能源國際合作機制的作用，利用高層互訪，重點鞏固加強中俄、中哈（哈薩克斯坦）等10個重要能源合作關系，鞏固和擴大西北、東北、西南和海上四大油氣運輸通道建設，推動能源資源引進。加快推進絲綢之路經濟帶、21世紀海上絲綢之路、中印緬孟經濟走廊和中巴經濟走廊建設，以能源合作為主線，帶動上下游產業、工程建設、技術裝備和相關服務業發展。

作為海外業務“二次跨越”的實施主體，我國石油企業根植于國內生產管理理念難以適應深度國際化需要。盡管在過去20多年里，石油企業國際化步伐很快，成績很大，但國際化業務在其整體規模中仍然沒有成為主體。未來隨著國際化業務在其收入與利潤中占比的提升，以及自身在國際化市場中的定位，適應國際化發展的理念就顯得異常重要。未來我國石油企業在國際化進程中面臨的發展瓶頸不是市場容量限制，而是如何通過創新提高品牌溢價能力，從微笑曲線底部向價值鏈高區域提升。這需要企業以全新的思維方式迎接挑戰，構建屬于自己的全球產業生態圈。

一是構建全球成本分攤機制。全球成本分攤機制可以較準確地反映各海外作業單元的實際成本，便于考核和評價，同時可以督促海外作業單元降低對共同成本的索取和消耗；通過組織形式和法律架構設計，可將成本在不同稅負國家之間適當調整。這是目前全球跨國石油公司建立全球分攤成本機制的主要動因。而我國石油公司盡管每年為海外項目提供了大量集中的技術支持、綜合服務，但由于缺乏合理的成本分攤機制，無法獲得所提供服務應得的補償和成本分攤。

二是借助“大數據”推動傳統油企轉型。“大數據”被稱為“21世紀的新石油”，海量數據產生、獲取、挖掘及整合，使其展現出巨大的商業價值。傳統的石油行業面臨新的“石油”，該如何挖掘和利用？數據是企業的共同資產，只有實現數據充分共享，才能最大化發掘數據價值。因此，需打破傳統的部門壁壘，建立涵蓋企業全局的數據共享與服務合作機制，進而搭建跨地域、跨部門、跨專業的企業級“大數據”應用中心，形成更為科學的數據價值發掘和應用模式。

三是規避油氣并購中資產權益風險。因為盡職調查事關收購方在收購后是否可以合法有效地進行油氣勘探開發活動，如存在瑕疵，將會導致勘探開發活動存在受限，導致資產權益價值降低或無法實現，所以收購方的盡職調查必須是立體的多維度的，油氣資產權益要素中一個都不能少。需要特別指出的是，油氣資產權益范圍不僅包括勘探開發合同中進行油氣勘探開發和獲得油氣產品的權利，還包括在聯合作業協議中的作業權利，原油銷售合同中的油氣產品銷售權利，以及管道合同項下的管道使用權及其其他關系到資產權益實現的合同項下的附屬權利等。

四是要構建“石油金融一體化”體系。當前，不僅國際石油市場上的操作日趨金融化，期貨交易量已完全脫離了實物供給量與需求量，而且在其價格波動的背后，國際金融資本已大規模參與到了實物市場中來。應對這樣的競爭格局，石油企業也需要在海外戰略中制定相應的金融對策，將石油領域的“走出去”與金融領域的“走出去”、石油安全與金融安全聯系起來通盤考量。

五是海外油氣投資與合作思維應有針對性。我國參與海外油氣投資與合作可從功能與戰略兩個維度來定位目標國，具體可以分為兩類：一類是資源相關國家，另一類是通道相關國家。資源類型國家和通道型國家可以形成多種戰略組合—對前者，政府和企業地位并重；政府層面側重協調、避免競爭，企業層面可以建立有效的進口需求聯合體；對于后者，要相對淡化國家功能，充分發揮企業和市場的主動性和能動性。

六是建立利益分享的競合戰略合作模式。不同的資源國，資源掌控權也有不同體現，有的由國家或國家石油公司掌握，有的由跨國石油公司或其他企業掌握。因此，合作方式既可以是與資源國政府進行合作，也可以運用市場化手段通過跨國并購方式實現；既可以與資源國國家石油公司進行資產互換、合資合作，也可以與跨國石油公司在全球范圍內進行多層次的創新性合作。

七是樹立以提升國際化能力和發展可持續競爭力為核心戰略目標的新思維。實現持續盈利能力必須放在企業跨國并購的首位。盡管產量是很重要的用來體現競爭力的指標，但只有可持續盈利能力的產量才是有價值的，也才是體現石油公司國際化競爭力的根本所在。在未來的投資與合作中，必須始終堅持效益第一的原則，這樣才有可能在全球油氣資源市場博弈中具有競爭力。