市場底部跡象初顯 投資者可謹慎樂觀

鑒于市場在大跌后出現的變化，現階段即使不是短期底部，也相差不遠。策略上可保持謹慎樂觀，適當參與左側交易，考慮提高權益類資產配置比重。

本期（8月19日～9月18日）的4個交易周里，A股市場經歷了自6月底以來的第二輪大幅下跌，7個交易日的累積跌幅近29%。在經濟下行壓力加大，人民幣貶值預期開啟，以及外圍市場表現不佳、美聯儲議息會議臨近等因素的影響下，股市“跌跌不休”；隨著場內融資余額跌破萬億元、場外配資被徹底清理，去杠桿接近尾聲，中金所修改股指期貨交易規則、三大交易所擬引入指數熔斷機制等一系列救市維穩政策相繼出臺，市場開始止跌企穩。

本期，上證指數和滬深300的跌幅分別為17.35%和15.01%，中小板和創業板指本期跌幅分別為22.31%和20.80%。天相二級行業指數全線下挫，銀行、保險本期跌幅在5%之內，信托和元器件墊底，跌幅在27%以上。鑒于市場在大跌后出現的變化，我們認為，現階段即使不是短期底部，也相差不遠。策略上可保持謹慎樂觀，適當參與左側交易，考慮提高權益類資產配置比重。主題方面，在《關于深化國有企業改革的指導意見》發布后，具體操作方案將陸續推出，相關股票的關注度將隨之提高，因此可重點關注國企改革主題的基金。

本期債券市場出現上漲。8月中下旬，在央行雙降、采取多種手段緩解資金面壓力、股市大幅下跌，以及經濟數據不佳等因素的刺激下，債券市場迎來了一波上漲行情。9月初實施降準政策后，資金面寬松不及預期且獲利回吐壓力較大，債券市場出現震蕩調整，但隨著股市的再次調整，以及美國宣布暫不加息，債券市場再次上漲。本期中債綜合指數（全價）上漲0.32%。具體品種上，由于經濟數據不佳，市場對于經濟預期較為悲觀，加之降息、降準等因素的影響，債券中長端品種收益率出現下行，下行幅度大于短端品種，債券收益率曲線進一步平坦化。受累于股市下跌，本期轉債市場出現調整，天相轉債指數下跌7.11%。

1 場內基金

市場在經歷兩輪大幅下跌后，分級基金下折現象已見怪不怪。與此同時，而投資者教育依然不足，即便交易所針對此前下折發生的風險事件，對觸發下折閾值的基金標記星號進行風險提示，在觸發下折后的第2個交易日依然有大批投資者奮不顧身接“下落匕首”。

對于投資者來說，參與臨近下折基金的風險在于溢價損失，當市場下跌時杠桿份額溢價不斷擴大。而一旦發生下折，杠桿份額溢價消失，就會發生實質性虧損，因此買入已觸發下折的杠桿份注定會有所損失。

投資者在抄底杠桿基金時，一定要注意風險控制，對于臨近下折的分級基金更應謹慎。切記在分級基金臨近下折時，其風險與收益并不匹配，其風險遠遠大于收益。部分臨近下折的杠桿基金如表所示。

2 場外基金

2.1 股票基金：跟隨市場大幅下跌

股票型基金本期的平均凈值跌幅為18.31%，全部該類基金本期凈值漲幅均收負。僅前海開源再融資主題精選股票、前海開源優勢藍籌股票和富國新興產業股票3只基金的跌幅控制在1%之內，其余基金的跌幅均在9%以上。

該3只基金本期跌幅較小共有3方面原因：首先，3只基金均為今年一季度成立的次新基金，目前均處在6個月的建倉期內，股票倉位不受最低限80%的控制；其次，這3只基金的建倉相對保守，基金成立后并沒有急于建倉，而是根據市場行情酌情加倉，在市場快速下跌的過程中，避免了凈值的減少；最后，根據這3只基金本期的凈值表現分析，其股票倉位很低，且并未加倉。而其余股票型基金則由于最低倉位的限制，基金凈值在本期跌幅較大。

2.2 保本基金：跌多漲少

本期，保本基金受累于股市大幅調整，整體跌多漲少，平均凈值跌幅為1.80%。收益率排名前3位的是銀河潤利混合、建信安心保本混合和招商安益保本混合，分別為1.29%、1.15%和0.50%，整體漲幅不大。建信安心保本混合成立于2013年9月3日，保本周期為3年。基金經理鐘敬棣是建信投資管理部副總監，投資風格較為穩健。截至9月18日，該基金今年以來、過去1年、過去2年的收益率分別為23.71%、37.13%和49.35%，在同類基金中分別排在第4位、第5位和第3位，為投資者取得了很好的業績回報。

2.3 混合基金：靈活配置型表現搶眼

混合型基金本期的平均凈值收益為-13.85%，納入本期統計的852只混合型基金中，僅有50只基金本期收益為正，占比不足6%。其中，長盛電子信息主題靈活配置混合以3.72%的凈值漲幅位列同類基金榜首，中郵穩健添利靈活配置混合和建信鑫安回報靈活配置混合緊隨其后，分別取得了1.10%和0.98%的收益。

長盛電子信息主題靈活配置混合6月底的股票倉位不足1%，根據其凈值表現分析，該基金自6月初以來就主動將股票倉位進行了大幅下調，從而成功躲避市場近期的兩輪大跌，既反映了管理團隊對行情的準確判斷，又體現了靈活配置基金產品設計的精髓。中郵穩健添利靈活配置混合自今年5月成立以來，凈值穩步上升，完全沒有受到股市大跌的影響，根據其凈值表現分析，該基金在6月之前進行了股票投資，6月之后的下跌行情里主要進行債券的配置，股票投資的占比非常低。在8月的下跌行情中，由于靈活配置型基金天然的產品設計規則，使得其能夠及時通過倉位的調整避免凈值的損失。

2.4 指數基金：黃金避險工具性凸顯

本期指數型基金的平均凈值增長率為-18.33%，與股票型基金的平均收益不相上下。本期只有4只黃金ETF受黃金價格上漲影響而凈值收漲，其余基金的凈值均出現下跌。其中，博時黃金ETF以0.44%的凈值增長率位居首位，而上期排名靠前的鵬華中證國防指數分級本期則以34.26%的跌幅墊底。

近期市場不斷反復，閱兵行情尚未結束，軍工板塊就遭遇“滑鐵盧”，特別是當市場出現下調行情時，指數分級產品的凈值會出現更為明顯下跌，投資者應充分認識這類產品的風險特性，謹慎投資。

2.5 QDII基金：后續表現值得關注

QDII基金本期的平均凈值增長率為-5.00%，僅有6只該類基金本期凈值收益非負，其中3只為黃金產品，此外，國泰大宗商品配置以5.01%的收益位列同類基金第1。前10名中，投資債券等固定收益類資產為主的基金占據半數。

8月下旬，全球股市暴跌，美國、歐元區、亞太國家的股市一片慘淡，投資海外的權益類基金的業績表現不佳。隨著美聯儲不加息的靴子落地，市場松了口氣，新興市場隨即有持續資金流入，在利好消息的刺激下，QDII基金預計會有較好的表現。

2.6 貨幣基金：場內貨基規模快速擴張

貨幣基金A類份額本期的平均收益率為0.2297%，與上期相比，小幅下降。收益率排名前3位的是銀華日利ETF、國金通用眾贏貨幣和建信嘉薪寶貨幣，分別為0.4946%、0.4118%和0.4040%。近期股票市場大幅調整，貨幣ETF規模增長迅速。以銀華日利ETF為例，該基金二季度末規模為100.02億元，經過2個多月發展，截至9月18日，基金規模達到552.48億元，增長452.38%。貨幣ETF作為在股票賬戶上購買的貨幣基金，可以實現與股票投資的無縫銜接，具有門檻低、安全性高等特點，且交易成本較低。另外，貨幣ETF可以進行節假日投資和一、二級市場套利等，貨幣ETF不僅可以場內交易，還可以作為融資融券業務的保證金，無障礙地參與融資融券交易，投資者可根據自身需求進行選擇。

2.7 債券基金：純債基金表現較好

本期債券市場小幅上漲，但股票市場和轉債市場出現下跌，拉低了債券基金的平均水平。本期所有債券基金A類份額的平均凈值增長率為-0.38%，3成產品本期凈值出現了下跌。具體品種上，純債基金、一級債基、二級債基本期的平均凈值增長率分別為0.52%、0.16%和-2.15%。

所有債券基金A類份額中凈值增長率排名前3位的是南方聚利1年債、南方通利A和博時安豐18個月定期開放，分別為2.30%、2.03%和1.92%。這3只均為純債基金，而近期股票市場出現調整，純債基金不投資股市，且投資轉債的基金占比較低，整體表現好于其他債基。近期轉債債基受累于股市調整，回撤較大。其中，轉債二級本期的平均凈值下跌7.44%。

收稿日期：2015-09-22