場外配資清理進入尾聲 股市震蕩持續

今年上半年，場外配資對中國股市的影響極大。可以說，今年中國股市出現暴漲暴跌，很大程度上是在監管不到位的背景下，場外配資這種高杠桿的融資方式瘋狂擴張導致的。

以恒生電子HOMS為代表的場外配資系統，利用網絡技術及數據，讓投資者通過高杠桿融資進入證券市場。當股市上漲時，場外配資能夠一輪又一輪地推高股價；但當股市下跌時，則強制要求投資者在風險點平倉，從而引發股市暴跌。可以說，場外配資是今年中國股市暴漲暴跌的重要根源之一。

今年以來，清理場外配資系統成了中國證券市場監管層維持中國股市持續、穩定的當務之急。例如，對場外配資公司及系統進行嚴厲追查，處以巨額罰款，并對這類所謂的“金融創新”趕 盡殺絕，以防其死灰復燃。但應該看到的是，只要監管層對場外配資采取嚴厲措施，就很容易造成市場的大幅震蕩。其原因是，上半年掀起的場外配資潮所涉及的范圍非常廣泛，包括證券、基金、信托、互聯網等行業及廣大普通投資者，涉及的金額達到2萬億元以上。因此，如何將清理場外配資的風險降到最低，是中國監管層重點考慮的問題。

9月17日，中國證監會發布《關于繼續做好清理整頓違法從事證券業務活動的通知》（以下簡稱《通知》），首次明確了信托產品的清理范圍，并要求券商不能單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式進行清理。

《通知》提到，截至9月16日，已完成3577個資金賬戶的清理，占全部涉嫌違法從事證券業務活動賬戶的64.30%。這意味著，當前監管層對場外配資的清理已經取得較大進展，同時也進入了一個重要階段，如果對清理場外配資問題的處理稍有不慎，將有可能引發中國股市的巨幅震蕩。因此，為將此風險降到最低，《通知》對場外配資的清理工作提出了以下要求。

首先，解除清理場外配資工作的時間限制，不在時間上對場外配資清理工作做出規定，而是順勢而為。

其次，明確了在清理過程中應先根據具體案例了解情況，再采取相應的解決辦法。《通知》要求，必須仔細甄別、確認涉嫌場外配資的相關賬戶。其中，將信托產品賬戶的清理范圍規定為3方面：第一，在證券投資信托委托人份額賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產品賬戶；第二，傘形信托不同的子傘委托人（或其關聯方）分別實施投資決策，共用同一信托產品證券賬戶的信托產品賬戶；第三，優先級委托人享受固定收益，劣后級委托人以投資顧問等形式直接執行投資指令的股票市場場外配資。

最后，為減少清理行動中過多股票被強制平倉，避免嚴重沖擊股市，《通知》明確規定相應的股票可以直接劃轉，即采取將違規賬戶的資產通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統外部接入權限并改用合法交易方式等方法處理。這樣不但減少了相關當事人的利益損失，也降低了對股市的沖擊。

雖然，為了將風險降到最低，《通知》根據市場的現實情況做出了一些新的規定，且清理場外配資工作已經接近尾聲，但其對當前股市的困擾仍然存在。例如，場外配資參與者之間的利益關系如何處理、市場流動性的降低導致股市交易量急劇下降、對場外配資公司的處罰是否會影響市場信心等，這些現實存在的問題都可能逐漸影響中國的股市。因此，場外配資的清理一定會對股市造成影響，投資者應更加謹慎地對待投資。