經濟下行為何仍堅持去杠桿

截至9月11日，監管層已完成對3255個資金賬戶的清理工作，占全部涉嫌場外配資賬戶的60.85%。已清理賬戶中，有76.28%采取取消信息系統外部接入權限并改用合法交易的清理方式，僅6.33%采取銷戶方式清理，部分賬戶采取了產品終止等方式清理。

近期有報道稱，證券公司股票質押回購業務的風險較高。證監會表示，證券公司股票質押回購業務總體風險可控，違約處置金額占比較低。目前，該業務總體規模約6000億元，平均履約保障比例近300%，總體風險可控。個別客戶質押的股票因價格下跌可能被平倉處置，應當屬于個別事件，涉及金額不大，對市場影響有限。

9月14日，監管部門深夜發聲，安撫市場情緒。聲明表示，監管層依據《關于清理整頓違法從事證券業務活動的意見》所進行的清理場外配資工作不會對市場形成明顯沖擊。

然而，市場看的是預期，管理層的一系列行動給市場帶來影響將逐漸顯現。同時，市場具有極端的連鎖反應，樂觀時在云層之上，悲觀時在地獄之下。如果沒有上市公司的盈利和源源不斷的資金進入這兩大支撐，市場很可能將會上演一場悲劇，在連鎖反應下，會被放大進而釀成多少眼淚都說不盡的慘劇。

在市場如此低迷的狀態下，管理層強硬清理不合規杠桿、嚴處違規操作手段、降低期指投機活躍度，種種行動絲毫沒有因為市場下行而手軟。引發此次股市大幅波動的8家機構共受到高達8.4億元的處罰，堪稱中國證券市場歷史之最。

管理層一方面繼續嘗試將滬指維持在3000點左右，以維系微弱的市場信心；另一方面又挖出一個深坑，以市場下行的代價為未來可能更糟糕的日子做準備，以免讓不可預測的系統性風險噩夢成真。

目前，全球市場都在經歷著去杠桿，從股市到匯率，持續震蕩不止，大量資金持續從新興市場及高風險資產流出，全球大宗商品的暗黑隧道看不到盡頭。如今，已經有金融機構推測，中國、巴西、土耳其或許將成為下一波債務危機的爆發地，如同歐債危機一樣，接下債務的拉力棒。

然而現狀是，即使中國市場自身不去杠桿，只要美元指數繼續上升，在國際市場的重壓下，中國也會走上去杠桿的道路。如果美國實施加息，美元指數在目前的高位繼續上升，直到突破100，全球廉價套利資金進入美國，美元指數將形成一個上升循環。如果美國不實施加息，市場的加息預期仍會推高美元指數，中國證券與貨幣市場仍然會遭受巨大壓力，目前的局面正是如此。

目前，股價處于下行過程，但投資者的情緒還算穩定，主要原因是房地產市場尚維持在穩定區間。然而，一旦股市疊加房地產市場同步大幅下挫，將造成中國金融系統與中產階層將難以承受的壓力。

在經濟下行壓力下堅持去杠桿，其實是在做最壞的準備，如果中國成為全球去杠桿的受災地，起碼能夠保證在杠桿去掉后金融系統不會徹底崩潰。收緊螞蟻搬家式的外匯兌換，收緊做空手段，就是為了提前減少剪羊毛的工具。

無論面對怎樣的市場，只要做好了配置，就不必驚慌。中國經濟如果被壓垮，即使驚慌也不會讓損失減少。如果中國經濟有足夠的潛力，市場下行周期恰恰是逢低吸納有價值資產的良好機會。雖然數量少，但中國仍然存在有價值的、能夠順利度過下行經濟周期的公司。