經(jīng)濟(jì)下行為何仍堅持去杠桿

截至9月11日，監(jiān)管層已完成對3255個資金賬戶的清理工作，占全部涉嫌場外配資賬戶的60.85%。已清理賬戶中，有76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的清理方式，僅6.33%采取銷戶方式清理，部分賬戶采取了產(chǎn)品終止等方式清理。

近期有報道稱，證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險較高。證監(jiān)會表示，證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)總體風(fēng)險可控，違約處置金額占比較低。目前，該業(yè)務(wù)總體規(guī)模約6000億元，平均履約保障比例近300%，總體風(fēng)險可控。個別客戶質(zhì)押的股票因價格下跌可能被平倉處置，應(yīng)當(dāng)屬于個別事件，涉及金額不大，對市場影響有限。

9月14日，監(jiān)管部門深夜發(fā)聲，安撫市場情緒。聲明表示，監(jiān)管層依據(jù)《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》所進(jìn)行的清理場外配資工作不會對市場形成明顯沖擊。

然而，市場看的是預(yù)期，管理層的一系列行動給市場帶來影響將逐漸顯現(xiàn)。同時，市場具有極端的連鎖反應(yīng)，樂觀時在云層之上，悲觀時在地獄之下。如果沒有上市公司的盈利和源源不斷的資金進(jìn)入這兩大支撐，市場很可能將會上演一場悲劇，在連鎖反應(yīng)下，會被放大進(jìn)而釀成多少眼淚都說不盡的慘劇。

在市場如此低迷的狀態(tài)下，管理層強(qiáng)硬清理不合規(guī)杠桿、嚴(yán)處違規(guī)操作手段、降低期指投機(jī)活躍度，種種行動絲毫沒有因為市場下行而手軟。引發(fā)此次股市大幅波動的8家機(jī)構(gòu)共受到高達(dá)8.4億元的處罰，堪稱中國證券市場歷史之最。

管理層一方面繼續(xù)嘗試將滬指維持在3000點(diǎn)左右，以維系微弱的市場信心；另一方面又挖出一個深坑，以市場下行的代價為未來可能更糟糕的日子做準(zhǔn)備，以免讓不可預(yù)測的系統(tǒng)性風(fēng)險噩夢成真。

目前，全球市場都在經(jīng)歷著去杠桿，從股市到匯率，持續(xù)震蕩不止，大量資金持續(xù)從新興市場及高風(fēng)險資產(chǎn)流出，全球大宗商品的暗黑隧道看不到盡頭。如今，已經(jīng)有金融機(jī)構(gòu)推測，中國、巴西、土耳其或許將成為下一波債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)地，如同歐債危機(jī)一樣，接下債務(wù)的拉力棒。

然而現(xiàn)狀是，即使中國市場自身不去杠桿，只要美元指數(shù)繼續(xù)上升，在國際市場的重壓下，中國也會走上去杠桿的道路。如果美國實施加息，美元指數(shù)在目前的高位繼續(xù)上升，直到突破100，全球廉價套利資金進(jìn)入美國，美元指數(shù)將形成一個上升循環(huán)。如果美國不實施加息，市場的加息預(yù)期仍會推高美元指數(shù)，中國證券與貨幣市場仍然會遭受巨大壓力，目前的局面正是如此。

目前，股價處于下行過程，但投資者的情緒還算穩(wěn)定，主要原因是房地產(chǎn)市場尚維持在穩(wěn)定區(qū)間。然而，一旦股市疊加房地產(chǎn)市場同步大幅下挫，將造成中國金融系統(tǒng)與中產(chǎn)階層將難以承受的壓力。

在經(jīng)濟(jì)下行壓力下堅持去杠桿，其實是在做最壞的準(zhǔn)備，如果中國成為全球去杠桿的受災(zāi)地，起碼能夠保證在杠桿去掉后金融系統(tǒng)不會徹底崩潰。收緊螞蟻搬家式的外匯兌換，收緊做空手段，就是為了提前減少剪羊毛的工具。

無論面對怎樣的市場，只要做好了配置，就不必驚慌。中國經(jīng)濟(jì)如果被壓垮，即使驚慌也不會讓損失減少。如果中國經(jīng)濟(jì)有足夠的潛力，市場下行周期恰恰是逢低吸納有價值資產(chǎn)的良好機(jī)會。雖然數(shù)量少，但中國仍然存在有價值的、能夠順利度過下行經(jīng)濟(jì)周期的公司。