人民幣加入SDR的相關研究

摘 要：世界經濟體系日趨復雜，貨幣市場是看不見硝煙的市場。一個國家在世界經濟體系中地位的高低，決定了他在國際經濟中的地位。2008年，全球金融危機爆發，美元遭受到了巨大挑戰與沖擊。為了緩解全球金融體系的流動性緊張，新興國家為反映他們的經濟地位，要求分得更多的SDR份額。作為發展中國家的中國加入SDR的呼聲日益強烈，2015年11月30日，國際貨幣基金組織決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，并于2016年10月1日實施。人民幣邁向國際化走出了重要的一步，也將更好地推動中國實現全球戰略。

關鍵詞：特別提款權（SDR）；人民幣國際化；機遇與挑戰

一、SDR概述及國內學者的觀點

（一）SDR概述

特別提款權（Special Drawing Rights，簡稱SDR），亦稱“紙黃金”，是一種人造貨幣，最早發行于1970年，是國際貨幣基金組織（簡稱IMF）根據成員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補成員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產。

20世紀60年代初，美元爆發第一次危機，暴露出以美元為中心的布雷頓森林體系存在有重大缺陷。1969年時，IMF設SDR，一單位SDR的價值為一美元。1971到1973年，美元與黃金脫鉤，多數主要貨幣放棄了對美元的固定匯率制，布雷頓森林體系解體。之后，SDR開始與一籃子貨幣掛鉤，一籃子貨幣最初為16個國家的貨幣，再為英美德法意五國的貨幣，1999年時演變為歐元、英鎊、日元、美元。等到2016年10月1日，新的SDR貨幣籃子生效后，美元、歐元、日元、英鎊、人民幣的權重分別為41.73%、30.93%、8.33%、8.09%、10.92%。

（二）國內學者關于SDR觀點

在IMF宣布人民幣加入SDR貨幣籃子之前，國內學者關于此方面的呼聲就很強烈。黃志龍（2011）認為人民幣已實現經常項目完全開放，資本項目已有較大程度開放，完全有理由和資格入選SDR貨幣籃子。閆屹等（2012）認為，人民幣國際化的標志就是人民幣成為SDR這個貨幣籃子里的記值貨幣。

二、人民幣加入SDR的客觀條件

（一）加入SDR的條件

第一，貨幣發行國的出口貿易規模位居世界前列，第二，該貨幣可自由使用。

（二）人民幣加入SDR客觀條件

1、外匯出口近年來成就顯著

中國作為全球第二大經濟體。2013年，中國貨物貿易總額突破4萬億美元，超過美國成為全球最大貨物進出口國，進出貿易總量約占全球12%。2014年中國吸引外資約1200億美元，居全球第二；中國對外投資規模達1400億美元，僅次于美、日成為全球第三大對外投資國。

——數據來自國家統計局

2、人民幣國際化成果豐碩

近年來，人民幣的國際地位不斷提升。在國際上，2008年美國次貸危機爆發以來，以美元為主導的國際貨幣體系和外匯儲備地位遭到了各方面的質疑。 人民幣得到了廣泛的認可。與中國簽署雙邊本幣互換協議的國家和地區達33個，總規模約3.3萬億元。目前，人民幣是全球40多個國家的外匯儲備貨幣。在國內，利率市場化改革不斷深化，匯率形成機制改革不斷加快。中國人民銀行取消了貸款利率下限和存款利率上限，資金流動更具合理性與合法性。匯率方面，中國人民銀行于2015年8月11日，宣布完善人民幣中間報價機制，央行對匯率主要采取間接的市場化干預手段，人民幣匯率朝著市場化邁出了重要的一步。為配合“811匯改”，2015年9月30日，央行公告稱，境外央行類機構可以進入中國銀行間外匯市場，開展包括即期、遠期、掉期和期權在內的各種外匯交易，無限額限制。丁志杰（2015）認為境外央行直接進入銀行間外匯市場的會員，可以在中國的銀行間市場便利地進行本外幣的兌換，進而在中國進行資產配置創造條件，是人民幣資本項目可兌換的一大進展。越來越多的國家考慮將人民幣作為外匯儲備貨幣，越來越多的金融機構、實體企業開始嘗試用人民幣進行債券融資。人民幣正在成為世界上最“火”的貨幣。

3、全球對人民幣需求上升新臺階

中國銀行行長陳四清表示，未來“一帶一路”建設與人民幣資本輸出將進一步激發境外人民幣需求。去年以來，境內外人民幣的利率和匯率環境發生了變化，離岸人民幣使用不斷活躍，人民幣與美元、歐元等其他主要國際貨幣的差距不斷縮小，人民幣國際化進入新常態。此外，自2014年“滬港通”，推動了資本市場的改革，增加了境外人民幣資金流入渠道，增加了境外對人民幣資金的需求。

72個國家的央行已經表態將會增持人民幣資產。中國人民銀行發布《2015年人民幣國際化報告》指出，截至2015年4月底，境外央行或貨幣當局在境外持有債券、股票及存款等人民幣資產達到6，667億元人民幣。對于其他境外機構及個人投資者，在境外持有約4.4萬億元人民幣資產。因此，在人民幣加入SDR貨幣籃子后，各個國家的央行、私人機構和個人投資者對人民幣的投資都將會進一步增加。

三、人民幣加入SDR后的機遇與挑戰

（一）人民幣加入SDR后的機遇

1、推動人民幣國際化

中國人民銀行行長周小川表示，加入SDR有以下一些目的中國可以成為很多國際商品定價國，中國可以在國際資本市場以更低的成本借貸，人民幣可以被更多的國家需求等等。人民幣加入SDR將鼓勵各國央行和主權財富基金持有人民幣計價資產，可進一步提高人民幣的儲備貨幣地位。配合著“一帶一路”全方位對外開放戰略，推動我國對外開放區域結構轉型，并順應中國要素流動轉型和國際產業轉移的需要，為中國與其他國家及地區的經濟合作創造更好的平臺。

2、推動中國金融改革

人民幣加入SDR后，人民幣需承擔更多的國際貨幣責任，中國利率和匯率不斷走向市場化，有助于提高中國債券市場的質量和數量。中國政府將會放松金融體系管制，減少對資本流動的管制，增強國內外金融市場的競爭性，打造一個多元化、多層次的金融市場。中國將會進一步開放資本賬戶，促進國內資本市場與國際資本市場接軌。同時，發揮香港作為全球最大的人民幣離岸建設，使企業能夠充分利用境外低成本的資金，解決融資難題；也有利于健全離岸市場機制，來確保人民幣的自由使用和便利性。人民幣正從區域貨幣逐步走向世界貨幣。

3、逐步實現匯率清潔浮動

在未來較長時間內，我國對外經濟貿易將繼續保持著較大的順差，外國對華直接投資（FDI）和我國對外直接投資（ODI）持續增長，外匯儲備非常充裕，這些因素都決定了人民幣沒有持續貶值的基礎。人民幣匯率形成機制改革遵循主動性、可控性和漸進性。人民幣匯率在均衡水平上基本穩定，是增加匯率雙向彈性，漸進穩健地實現匯率清潔浮動的前提。人民幣加入SDR后，中國對匯率的管制逐漸放寬，加之“811匯改”相關舉措，匯率清潔浮動將逐步實現。

（二）人民幣加入SDR后的挑戰

1、外貿型企業經營面臨危機

環球銀行間金融通信協會公告，人民幣在2015年9月份，占全球支付貨幣中的比重為2.45%。全球約有90%的外匯交易都使用美元，全球支付結算的貨幣主要是外幣，人民幣加入SDR后，匯率波動幅度增大，外貿型公司的盈利也將遭受更大的不確定性。

2、傳統的貨幣數量控制方法不再適用

近兩年，中國逐漸放寬資本賬戶管制，資本雙向流動規模有所擴大。每年央行發行的貨幣向國外流出難以估計和控制，則需要一個新的貨幣數量調控體系。這個新的調控體系需要國家進一步的研究和定奪。

四、結束語

人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣在國際化的道路上邁出了重要的一步，通過提高貨幣地位來彰顯中國的經濟大國地位。在這之后，雖然帶來了很多國際上經濟交流的便捷，但是也帶來了許多挑戰，這些挑戰不是一朝一夕能夠解決的，需要不斷的改革與創新，人民幣國際化道路任重而道遠。

參考文獻：

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