IPO新規在即，股基化身打新基金

投資者選擇股票基金時更應注重該類基金本身高倉位、高風險、高回報的“三高”特性，并在做好擇時的基礎上適度申購，切莫為了打新而因小失大。

本期（10月19日～11月20日）的幾個交易周內，A股市場熱點輪動，兩市融資余額實現11連升，逼近1.2萬億元，上證指數及創業板指在此期間同樣節節攀升，收復失地。隨著股市全面回暖，新發基金百花齊放，接近半數新發基金提前結束募集。IPO新規出臺，5萬億元巨額凍結資金將陷入兩難境地，高倉位的股票基金成為名副其實的打新基金。

1 股市全面回暖，股基一馬當先

場外配資的清理行動剛剛結束，監管層再度刮起“稽查風暴”。在此背景下，A股市場得以恢復穩定，終于在10月迎來了近5個月的第一根月K線陽線。隨著市場逐步企穩，投資者的風險偏好再度回升，兩市成交額在11月5日達到13721億元，創下近3個月的高點。種種跡象表明，A股有可能再度步入上升軌道。在此期間，權益類公募基金凈值的回升也十分明顯，其中高倉位的股票基金更是領跑于各類基金，居于榜首。

據濟安金信基金評價中心統計，在本期A股市場全面反彈期間，僅1個月內，上證指數由3391點攀升至3630點，上漲7.05%，創業板指更以14.34%的區間漲幅領跑于各大指數。從權益類基金來看，同期整個市場股票基金平均凈值增長率為10.82%，混合基金平均凈值增長率為8.04%，且股票基金區間收益超10%的數量占股票基金總量的比重高達55.45%，而混合基金該項占比僅為38.36%。由此可見，股票基金平均凈值增長率的增長較其他類型基金更為明顯，可謂一馬當先。

2 IPO新規為股基錦上添花

證監會發布《首次公開發行股票并上市管理辦法（征求意見稿）》，并于11月6日宣布將重新啟動新股發行。其中一項重大改動是“針對巨額打新資金取消現行新股申購預先繳款制度，改為確定配售數量后再進行繳款”，這意味著打新的基金必須達到1000萬元股票市值的底倉，才能在網下配售新股。該項新規直接否決了前期不參與二級市場交易的債券型打新基金，并使前期以申購新股做主要資產配置的混合基金進退兩難：不配置股票則無法打新，如配置股票則直接加大其風險收益水平，將可能造成其偏離業績比較基準。

濟安金信基金評價中心數據顯示，在7月IPO停止后，77只在前期以申購新股為主的混合型打新基金多數配置了大量的債券，現在如果想要打新，則必須要配置1000萬元股票市值的底倉。這意味著，這些基金必須在短時間內“賣債買股”，這不僅會使其資金利用效率低下，還會降低其獲配的比例，更會大大提升基金本身的風險水平，因此，未來打新基金的主力將會集中在主做權益類投資的基金上。

筆者認為，IPO新規持有股票市值“先申購，后繳款”的新股配售制度，就如同“刮中彩票，再交錢”的規定一樣，恰似為股票基金量身定做。首先，股票基金無論是否參與打新，都要遵循《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十條對股票基金80%股票投資倉位底線設定的要求而持有較大比例的股票市值。因此，股票基金天生具有打新所必備的“彈藥”，相較于混合基金不必調倉換股，間接提高了資金的使用率。其次，從以往的打新情況來看，新股一旦獲得配售，中簽資金翻倍的情況比比皆是，可謂穩賺不賠，這無疑為股票基金的盈利能力錦上添花。最后，由于股票基金本身就主做權益類投資，其選股能力更為突出，買賣二級市場股票較其他類基金具有得天獨厚的優勢。在接下來的時間里，投資者可多多關注股票基金。

3 投資能力是重中之重

僅在1個月里，股票基金的凈值增長率首尾已相差超過20%，可見不同基金投資能力的差異之大，在接近20%的巨大回報差距下，打新所帶來的穩定收益略顯單薄。且股票基金長時間保持高倉位，其風險系數較高，打新的收益與股票投資的盈虧相比更是小巫見大巫。因此，投資者選擇股票基金時更應注重該類基金本身高倉位、高風險、高回報的“三高”特性，并在做好擇時的基礎上，適度申購，切莫為了打新而因小失大。無償打新的確為股基帶來了一部分穩定收益，但這僅僅是錦上添花，并不足以讓個別表現差強人意的基金扭虧為盈。

截至11月20日，市場共有140只股票基金。公募基金三季報顯示，符合統計標準的82只股票基金產品的平均股票投資市值占資產凈值比例達87.20%，其中25只基金投資股票的倉位在90%以上。此外，82只產品平均前十大重倉股集中度超過50%，成為各類型基金股票投資倉位及重倉股集中度的榜首，重倉股集中度較大意味著該類基金相較于其他類基金更為激進，凈值的震蕩也會更大。在當前的市場環境下，熱點輪動，主板創業板行情分化，二八行情再現苗頭，投資者在挑選股票基金時，應從定性的角度掌握3個技巧。

3.1 考察投資標的

由于股票基金具有倉位較高的特性，購買股票基金如同購買了一攬子股票，故而選擇該類基金首先要考察其投資標的是否符合時下熱點，由此判斷在未來是否存在增長空間。在本期內，28個申萬一級行業中，申萬綜合漲幅達到23.43%，電子板塊漲幅21.17%，非銀金融板塊漲幅17.93%，遠高于28個申萬一級行業11.13%的平均漲幅。因此，投資電子行業個股較多的華安智能裝備主題股票，區間收益率在股票基金排名第一。同樣投資于電子行業個股較多的匯添富移動互聯股票收益率也名列前茅，遠遠超過股票基金10.82%的平均凈值增長率。由此可以看出，股票基金的投資標的是否順應市場熱點尤為重要，這將決定其基金的整體業績表現。因此，選擇股票基金一定要了解其投資方向及投資特點，并深入思考其投資的行業是否還有上漲空間，然后再進行投資選擇。

3.2 關注公司規模及歷史業績

各家基金公司在投研團隊能力、公司規模、旗下產品數量等方面存在較大差別，且各家基金公司的同質化產品較多，投資風格相似的產品在不同的基金公司管理下，盈利能力可能截然不同。即使投資標的幾乎相同，但因各家基金公司管理水平參差不齊，也會導致業績表現出現極大差距。因此在選擇基金公司時，建議投資者重點關注公司成立時間較長，且規模較大的基金公司，對于小公司、新公司，以及業績表現不好或沒有歷史業績可以作為參考的基金公司，應尤為謹慎。

3.3 衡量基金經理的管理水平

對于公募基金而言，基金經理就如同戰場上的指揮官，基金經理的管理能力如何，決定了一只基金的成敗。數據顯示，在102家基金公司中，有13家基金經理平均任職年限不足1年，個別基金公司甚至僅有一名基金經理，且這些經驗不足的基金經理在任職不久后就已經管理多只基金。在公募基金發行速度加快，基金經理缺乏的市場環境下，這類現象并不少見。對于這類資源分配極度不均的產品是否值得信任，相信投資者們會有所判斷。因此，建議投資者選擇過往管理經驗豐富、所管理的基金產品過往業績較好，且所管理的基金數量不多的基金經理。

4 鎖定盈利，防范風險

需要提醒的是，股票基金的倉位一直保持較高水平，這對高風險偏好的投資者而言是把雙刃劍，用好則可以帶來豐厚的回報，反之將會造成不小的虧損。最近，A股市場在觸底反彈后，仍有一定上漲空間。但從長期來看，后市并不明朗。筆者建議，投資者投資股票基金應在做好擇時的基礎上，遵循適度、止損兩大原則，做到順勢而為。在獲取利潤后，應考慮將部分本金贖回，鎖定利潤，切勿貪取暴利；如因市場大幅下跌而導致虧損，也應理性看待，并設置止損線，截斷虧損，做一個明智的投資者。

收稿日期：2015-11-26