九張圖看懂互聯網金融模式

本文從最基本的金融需求出發，用簡潔明了的圖表，為讀者繪出互聯網金融的全貌。

互聯網金融是最近幾年頗為火爆的話題，作為一個新生的概念，目前還沒有權威定義。依托MECE原則（Mutually exclusive collectively exhaustive，不重不漏），本文將從最基本的金融需求出發，用簡潔明了的圖表，為讀者繪出互聯網金融的全貌。

1 金融的需求

互聯網思維的一個關鍵要素，就是從用戶的需求出發去思考問題。我們不妨首先思考一下：用戶的金融需求是什么？

從用戶需求的角度出發，互聯網金融和傳統金融的差別其實不大，都是為了滿足用戶的三大基本金融需求：投資、融資、支付。

上述的語言定義也許有些簡單，下圖會給大家一個更直觀的印象（圖1）。

投資和融資是相輔相成的一個整體。投資是資金盈余者想用錢“賣錢”，融資是資金短缺者想用錢“買錢”，一個巴掌拍不響，一個交易總是要有買賣雙方才能順利達成。

相對地，支付可以獨立于投融資活動。例如，我們平時網購過程中的支付，就沒有涉及投資或融資活動。

搞清楚這3個基本金融需求后，接下來就容易發掘互聯網金融的全貌。整個投融資的流程如圖2所示。

傳統金融機構通常被稱為金融中介（Financial intermediates），負責為金融市場提供流動性，如圖3所示。以銀行為例，在資金盈余者存款的交易中，傳統金融機構是資金短缺者的角色。在資金短缺者融資貸款的交易中，傳統金融機構則是資金盈余者的角色。

在最基本的投融資流程的基礎上，有時由于信息不夠透明，需要投融資雙方以外的第三方介入，以促成供求信息配對，完成投融資活動，如圖4。

看到圖4可能有些讀者會產生疑問：傳統金融機構是否屬于圖中的第三方？針對這個問題，筆者進一步解釋一下第三方在投融資流程中的角色。

第三方并不吸收資金或出借資金，而是僅作為媒人，撮合投融資雙方，投融資雙方是一一對應的。從這個角度來說，擁有資金池的P2P網絡借貸平臺其實不是第三方，而是資金盈余者或短缺者。

傳統機構也有可能是第三方：以銀行代銷基金產品為例，基金公司是資金短缺方，零售投資者是資金盈余方，銀行則是第三方。用金融行內的術語來講，第三方只是一個“通道”。

2 投融資領域的3種業務模式

弄清了投融資的流程，下面介紹投融資領域的3種業務模式（圖5）。

2.1 自有產品

在第三方缺席的投融資過程中，自有產品是互聯網金融的主要玩法，主要有3種表現形式。

（1）金融機構互聯網化。金融機構所架設的在線平臺，既提供投資產品也提供融資產品，如電子銀行、保險網銷。

（2）互聯網公司金融機構化。要做金融產品的制造商，互聯網公司必須獲得相關牌照。在這個范疇下有兩個亮點：一是互聯網/電商系小貸公司，借助電商平臺收集交易數據，從而挖掘在線商戶的融資需求，并利用大數據控制信用風險，進行小貸業務，如阿里小貸；二是互聯網公司參股的民營銀行。

（3）金融機構與互聯網公司合作開發。金融機構和互聯網公司在股權層面進行合作，建立合資企業并獲得金融牌照，共同設計、打包、生產投融資產品，如眾安在線。

2..2 金融服務中介

金融服務中介，是投融資過程圖中“第三方”承擔的角色。

其實投融資的過程和實物交易的過程無異，需要有買家（出錢的投資者），有賣家（賣股權、債權或其他權益的融資者），有商品（股權、債權或其他權益）。

在研究金融服務中介之前，可以思考一下電子商務領域里面都有哪些主要市場參與者（圖6）。

圖6中的概念已經被大部分人所熟知，在此不作贅述。了解了電商的業務模式后，我們還必須意識到金融市場和電子商務市場兩個很大的不同點：

一是金融產品不是消耗品，且價格會發生波動，所以金融市場需要可以讓市場參與者進行交易的流通市場（也就是金融業界常說的“二級市場”）來滿足交易需求，這個角色通常由交易所（Exchange）來承擔。

二是金融的二級市場通常需要有經紀（Brokers）的參與來提高市場效率或為交易方的信息進行保密。經紀還可以為投資者提供融資融券等額外服務。

因此，可以順理成章地把圖6中的概念拓展到金融服務中介中來（圖7）。

下面進一步解釋圖7中的6種金融服務中介的含義。

F2F：金融機構間的交易大多一對一直接進行，但也有不少交易平臺存在，比如銀行間交易市場。由于F2F模式大多都由監管機構所主導，或以交易所（如陸金所的F2F業務Lfex）的形式存在。

F2N：包括平臺F2N及非平臺F2N，零售用戶可以直接在F2N上購買基金、保險等金融產品，進行投資理財。平臺式F2N是一個在線的金融產品市場（Market place），金融機構可以進駐該平臺并直接向客戶銷售金融產品，金融機構作為直接銷售方，如淘寶基金、淘寶保險等。最有名氣的余額寶僅僅是其中的變種。此外還有微信公眾號，不少金融機構也進駐微信，以服務號的形式提供內容。非平臺F2N銷售的產品不是自己生產的，它只是做代銷工作，一般以從金融產品的生產商（基金、保險公司等）收取傭金的方式賺錢，如天天基金網、銅板街等。用戶除了購買投資產品外，還可以申請貸款產品，如互聯網供應鏈金融模式：電商平臺與銀行合作，為電商平臺的供應商提供供應鏈金融服務。目前京東商城、蘇寧易購、eBay等已經與銀行合作，開展了這項業務。原本打算在2014年3月由騰訊、阿里巴巴、中信銀行合作推出的網絡信用卡，其本質也是信用卡產品銷售渠道的新拓展，只可惜這個計劃已經被央行叫停。

N2N：以眾籌平臺為代表，有融資需求的個人/機構可在眾籌平臺發起項目，以股權、債權，或預售/團購等的方式向投資者募集項目資金。需要注意的一點是，P2P借貸平臺其本質是以債權為基礎的眾籌平臺。國內的市場參與者有天使匯、大家投、人人貸、拍拍貸、陸金所、點名時間、眾籌網、追夢網等。

導購網站：即金融流量分發網站（也被稱為金融垂直搜索），根據用戶的金融需求，金融流量分發網站會匹配適合客戶的金融產品（目前覆蓋貸款、信用卡、理財產品等），國內的市場參與者主要有融360、好貸網、我愛卡、百度貸款搜索、24財富等。

交易所：供用戶交易金融產品或大宗商品的二級市場。除了兩大股票交易所，大部分讀者可能都不知道，國內的大宗商品電子交易所在2013年多達近100家（2012年的高峰時期，國內交易所甚至超過900家，后來在商務部、央行和證監會的聯合整頓下，國內交易所的數量才被控制下來）。與此同時，在北京、重慶等地存在著近20家金融資產交易所。互聯網交易所也在慢慢崛起，如各P2P平臺的二級交易市場、陸金所旗下的Lfex等。讀者可能會注意到，在圖7中交易所把前面的幾種交易類型都覆蓋了，這主要是因為大部分交易所也承擔了一級市場發行的功能。

經紀：在股票交易市場中，經紀的角色是由券商來承擔的。在互聯網金融領域，我將會探討互聯網券商的發展。

2.3 信息供應與分析

談完自有產品和金融服務中介這兩種主要業務模式，接下來簡單介紹一下投融資領域的最后一種業務模式——信息供應與分析。

這個領域的市場參與者通過為客戶提供及時有效的信息及分析以促成投融資活動，如挖財記賬、彭博、財經門戶、騰訊操盤手、雪球財經等。如果你懂得運用，它們并不比私人投資顧問差多少。

比投資融資更廣泛的金融需求是支付，線上線下的消費都需要支付，甚至線上線下未來的消費都可以通過線上支付。仔細想想我們平時付錢的過程，你會發現支付的流程其實很簡單（圖8）。

支付方使用擁有支付手段功能的媒介（即貨幣，圖8中的“￥”），直接付款給收款方，或通過第三方間接付款給收款方。

所以互聯網金融企業想要在支付領域下功夫，只有兩種手段：要么成為第三方，要么成為媒介。對應地，互聯網金融在此領域有兩種可以實現的業務模式：一是電子支付，作為買家賣家以外的第三方，為用戶提供桌面端/移動端電子支付及轉賬、繳費等服務，如網上銀行支付、支付寶、微信支付；二是虛擬貨幣，以電子形式存在、于網絡上流通、具有標價及消費等功能的非法定貨幣，如Q幣、比特幣、萬里通。

3 總結

綜合以上分析，將8張圖合并在一起，即可看清互聯網金融各種模式在整個領域的構成情況（圖9）。

值得注意的是，圖中的互聯網金融的各種業務模式是按實現的功能劃分，現有的市場參與者也逐漸在向多個領域滲透，例如陸金所雖然是債權眾籌平臺（P2P借貸平臺），但它也有交易所的功能可為用戶提供二級市場交易的服務。

收稿日期：2015-11-18