申萬(wàn)宏源：“錢多+資產(chǎn)荒”已成主流認(rèn)識(shí)

從目前的情況來(lái)看，“錢多+資產(chǎn)荒”已成為市場(chǎng)的主流認(rèn)識(shí)，其破解之道唯有多元。“資產(chǎn)荒”是在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的固定收益類資產(chǎn)需求得不到滿足的情況。實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下行是形成資產(chǎn)荒的根本原因。破解資產(chǎn)荒需要負(fù)債端成本的有效下行，但資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)擴(kuò)張規(guī)模的動(dòng)力依然存在，負(fù)債端對(duì)資產(chǎn)配置的倒逼短期仍難緩解，在資產(chǎn)端提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)行多元資產(chǎn)配置是必行之舉。優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、權(quán)益一級(jí)市場(chǎng)、不良資產(chǎn)處置及港股和B股實(shí)施股東主義的投資機(jī)會(huì)都有望受到追捧。A股作為大類資產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)，部分資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)突破“理性人”假設(shè)，遵循行為金融規(guī)律，提高風(fēng)險(xiǎn)偏好、加配A股的情況也正在或者將要發(fā)生，高股息板塊可能率先受益。大類資產(chǎn)配置格局對(duì)A股有利，如果改革和創(chuàng)新進(jìn)程配合，在最樂(lè)觀的情況下，“慢牛”可能已經(jīng)逐步到來(lái)。