申萬宏源：“錢多+資產荒”已成主流認識

從目前的情況來看，“錢多+資產荒”已成為市場的主流認識，其破解之道唯有多元。“資產荒”是在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資產配置機構對低風險、高收益的固定收益類資產需求得不到滿足的情況。實體經濟回報率下行是形成資產荒的根本原因。破解資產荒需要負債端成本的有效下行，但資產管理機構擴張規模的動力依然存在，負債端對資產配置的倒逼短期仍難緩解，在資產端提高風險偏好，進行多元資產配置是必行之舉。優先股、資產證券化、權益一級市場、不良資產處置及港股和B股實施股東主義的投資機會都有望受到追捧。A股作為大類資產配置的重要環節，部分資產配置機構突破“理性人”假設，遵循行為金融規律，提高風險偏好、加配A股的情況也正在或者將要發生，高股息板塊可能率先受益。大類資產配置格局對A股有利，如果改革和創新進程配合，在最樂觀的情況下，“慢牛”可能已經逐步到來。