泰達宏利：A股上漲空間受限，個股表現優于大盤

年初以來，A股市場經歷了巨幅波動。截至10月28日，中國市場的年化波動率大幅超越全球范圍內的其他市場，接近42%的水平，而排名第二的日本市場年化波動率僅22%。預期中國市場2015年的市盈率為15.34倍，高于新興市場整體表現，但落后于印度市場的19.34倍，而同期美國、歐洲市場的預期市盈率為18.2倍和16.19倍。

當前，在經濟增長趨緩、低通脹及歐洲、日本的持續寬松政策將維持G4國家的利率處于較低水平的整體環境下，預計未來12個月市場波動將會持續。得益于估值優勢、低違約率（能源及原材料行業除外）和再融資需求，看好成熟市場高收益債的投資機會。就收益的角度而言，澳大利亞、新西蘭的政府債將表現更加優異。

從全球范圍來看，歐洲股市將受惠于寬松的貨幣政策和受壓制的歐元。歐元區及其周圍的新興經濟體的企業盈利將可持續改善，有利于資本市場的表現。亞洲區塊看好估值過低的中國香港股市及受惠于美國需求恢復的中國臺灣地區、韓國等小型市場。中國A股市場的上漲空間則受限于經濟轉型及企業盈利下降問題，個股表現將優于大盤。

外匯方面，人民幣納入IMF的SDR貨幣籃子的可能性正在逐步加大，短期內人民幣或略微減緩貶值態勢，但中長期的貶值趨勢仍將繼續。此外，建議關注日元超貶反彈的可能。