王小魯：經濟減速并非供給因素導致

文│王小魯

王小魯：經濟減速并非供給因素導致

文│王小魯

王小魯中國改革基金會國民經濟研究所副所長

最近經濟增長下行引起社會廣泛關注，這里談幾點看法。

搞清經濟增長下行的原因，是能否正確應對當前局面的關鍵。經濟增長下行是供給因素造成的嗎？2014年，我國資本存量的不變價格增長率為15％，雖然比2009年以來的增速有所放緩，但仍然高于過去更長時期的資本存量增長率。再看勞動力增長情況，2011～2014年城鎮就業人數的年均增長率是3.2％，雖低于2000～2010年的增速，仍與20世紀90年代的城鎮就業增速相當。

近期農民工進城出現了一定程度放緩的跡象，但是我認為主要不是由于勞動力供給枯竭造成的，而是城市就業機會不足。在人力資本增長方面，我國近年來勞動年齡人口人均教育年限的年均提高速度，超過了2000～2010年的提高速度，有加快趨勢。

綜合來看，近年來要素投入總的增長速度并沒有出現放緩趨勢。但與此同時，經濟卻處在減速通道中。因此不能用供給方面的因素來解釋經濟增長下行的原因。同時也不能簡單解釋為經濟規模擴大了，增長速度就要放慢。因為發達國家在經濟規模做大到一定程度、出現經濟增長速度放慢的同時，都伴隨著要素投入的減緩。我國完全沒有出現這種情況。近年來世界上發達國家的平均資本形成率只有17％左右，中等收入國家平均為28％，我國高達48％。也就是說每年要拿出差不多一半的GDP用于投資。如此巨大的投資，本不該出現增長減速。

很明顯，經濟減速不是供給因素導致，而是需求方面的因素導致的。但問題并不是出在投資需求不足，恰恰相反，是過去十幾年來過高的儲蓄率和投資率造成的。在2000～2010年期間，由于投資迅速擴張，我國資本形成率從占GDP的35％上升到了48％，提高了13個百分點。消費率從62％下降到48％，下降了14個百分點。其中居民消費從46％下降到35％，只占到GDP的1/3左右。最近幾年，資本形成率略有零點幾個百分點的回落，居民消費率約有一個百分點的回升，仍然只占到GDP的36％。

十幾年來，各級政府推動的投資快速增長和過于寬松的貨幣供應導致了投資規模越來越大，產能急劇擴張；而比重越來越低的國內消費，不足以消化這樣大的產能，從而導致供求關系失衡。過去一個時期，出口年增長率持續超過20％，外需替代了內需，掩蓋了這一結構矛盾。而近年來國際市場需求減速，使我們自己的結構失衡問題凸顯出來，產能過剩越來越嚴重，房地產泡沫巨大，投資效率越來越低，內需卻持續不足，增長日漸疲軟。由過度投資導致的結構失衡，才是導致經濟增長下行的關鍵原因。

面對這樣的結構失衡問題，是否可以延續過去的傳統方式，由政府推動繼續擴大投資，繼續采取貨幣寬松的刺激政策來消除呢？答案是否定的。首先，在當前條件下，放松貨幣和信貸供應對實體經濟沒有明顯的作用，卻會放大房地產和股市泡沫，進一步放大債務危機的風險。

其次，政府推動的投資，只在一些必要的基礎設施、民生工程、環境保護等領域有效，一旦超過了這個界限，進入那些投資空間已經飽和的領域，就會導致資源錯誤配置、投資效率下降和大量浪費，促使產能過剩和房地產泡沫進一步擴大。即便在必要的投資領域，如果擴張過急過快，也會通過價格信號的傳導，誘發傳統投資品生產領域的投資擴張，未來使這些部門的產能過剩問題更加嚴重。過多的政府借款投資還會擠占企業正常經營所需要的銀行貸款，增加企業面臨的困難，并擴大債務風險。這些情況，前幾年都發生過，有過沉痛的教訓。所造成的問題，至今沒有消除。

在當前條件下，寬松的貨幣政策和大規模政府投資只能在很短的時期拉高增長率，中長期將使結構失衡和內需不足的情況更加嚴重，發生金融危機和經濟衰退的風險進一步增加。

因此當前我們面臨的關鍵問題，不是保短期經濟增長，而是調整結構，恢復經濟平衡。近兩三年需要承受較低的增長率，只有堅持改革和結構調整，避免采取大規模刺激政策，才能恢復消費與投資、供給與需求之間的平衡，使經濟增長恢復動力，保證中長期增長可以持續。

我國目前儲蓄率和投資率過高，居民消費比重過低，一個最重要的原因是政府儲蓄和政府投資過高。企業儲蓄率和居民儲蓄率也居高不下，又與競爭性行業與壟斷性行業之間收入分配不均、居民收入差距過大有密切的關系。解決這些問題，需要推進財稅體制、土地制度、戶籍制度、社保制度等方面的改革，從而改善收入分配格局。但首先需要改變政府支出結構，改善醫療、教育等公共服務和社會保障，盡快解決諸如農民工社會保障缺失等長期積欠的問題，推進戶籍制度改革和農村轉移人口的市民化，改變公共服務分配不均的狀況。這些對促進結構再平衡有重要意義。

此外，在投資率已經過高的情況下，積極財政政策的重點與其放在繼續擴大投資上，不如給企業廣泛減稅，以減輕企業負擔，改善企業經營條件。這對促進就業和經濟回升的作用會更直接、更有效。與此同時，也需要繼續推進行政體制改革，減少政府對資源配置的干預，發揮市場的決定性調節作用，使經濟運行和收入分配盡快回歸到合理的狀態。