淺議企業(yè)戰(zhàn)略并購中的財務風險與防范

吳榮娟

（江蘇省揚州商務高等職業(yè)學校，江蘇 揚州225009）

并購作為企業(yè)間的一項產(chǎn)權(quán)交易，日益活躍于資本市場。通過戰(zhàn)略并購活動，企業(yè)可以迅速擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)跳躍式發(fā)展。因此構(gòu)建有效的戰(zhàn)略并購財務風險管理體系，對于我國企業(yè)充分認識戰(zhàn)略并購的風險，實施恰當?shù)牟①彂?zhàn)略，實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展有重要的戰(zhàn)略指導意義。

1 企業(yè)戰(zhàn)略并購財務風險的主要類型

眾所周知，企業(yè)戰(zhàn)略并購能夠有效的加強公司競爭能力。但企業(yè)并購是不斷變化的動態(tài)過程，很多風險都會體現(xiàn)在這個過程中。

1.1 定價風險

目標企業(yè)的價值風險就是企業(yè)的定價風險，也就是說收購的一方對被收購一方的盈利能力以及資產(chǎn)價值給出的估計太高，最終由于出價太高企業(yè)自身的承受能力不足。就算是企業(yè)的運營很不錯，但收購方也無法得到滿意的利潤。

1.2 融資風險

不能夠及時有效的完成自己籌集任務同時無法對并購活動實現(xiàn)保護就是并購的融資風險。企業(yè)并購融資主要有內(nèi)外部融資，這兩種融資的方式與渠道都存在差異，自然存在的風險也不一樣。企業(yè)怎樣利用內(nèi)、外部融資渠道在短期內(nèi)籌集到所需資金是決定企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵因素之一。

1.3 支付風險

主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金的運用存在的風險。一是，由于現(xiàn)金的支付所引起的資金流動性風險以及引發(fā)的債務風險。現(xiàn)金支付的工具具有明顯的不足，這必然會為并購活動帶來風險隱患。二是，由于股權(quán)支付引起的股權(quán)稀釋風險。

2 企業(yè)戰(zhàn)略并購財務風險產(chǎn)生的原因

2.1 并購估價的不準確

企業(yè)定價的主要基礎(chǔ)前提就是并購雙方是價值評估。要是在評估過程中對企業(yè)盈利價值以及資產(chǎn)價值等的評估出現(xiàn)不認真，就可能出現(xiàn)主并企業(yè)因為出價太高，超過自己企業(yè)的實際能力，造成成本太大，因此出現(xiàn)企業(yè)負債嚴重，最終是并購雙方都不能及時盈利，給企業(yè)帶來財務風險危機。

并購企業(yè)對未來自己受益的時間與大小的預期決定著雙方的估價。因為預測不當，可能會導致并購雙方的價值評估存在偏差，這樣就會引發(fā)雙方企業(yè)的估價風險。不過在現(xiàn)實的并購中，這種不準確評估的可能性一般發(fā)生在對目標企業(yè)的價值評估上。

2.2 并購戰(zhàn)略支付方式的選擇

（1）現(xiàn)金支付引發(fā)的風險

流動性風險是現(xiàn)金支付所引起的主要風險。這種風險的形成主要是因為在企業(yè)實現(xiàn)并購之后，由于現(xiàn)金流量的不確定性，還債資金嚴重不足，最終引發(fā)資本結(jié)構(gòu)的惡化所導致的。對其資產(chǎn)流動性的考慮是使用現(xiàn)金收購企業(yè)的首要考慮的問題，只有流動資產(chǎn)質(zhì)量高，變現(xiàn)的實力很強，企業(yè)才能夠更為快速及時的獲取收購資本，不過在這個過程中占用了大量的資金，這樣就會大大降低企業(yè)應對外部環(huán)境變化的能力，從而給企業(yè)帶來運作與財務風險。

（2）股票交換所引起的風險

目標企業(yè)的股票被并購方股票所代替就是股票交換。它很有可能會稀釋股權(quán)，同時因為新股發(fā)行一般都會有很高的成本，會出現(xiàn)投機者的套利，最終是雙方損失慘重。

3 企業(yè)戰(zhàn)略并購財務風險的防范措施

3.1建立合理的風險評價指標

要想最大限度的降低風險，使戰(zhàn)略并購效用實現(xiàn)最大化，掌握相應的信息是經(jīng)濟主體在做決策時必須具備的條件。這主要是由于信息的有效管理對并購活動有著很大的促進作用。企業(yè)存在的信息不對稱以及企業(yè)自身的處理信息的能力是戰(zhàn)略并購財務風險產(chǎn)生的主要原因，這就要求企業(yè)在戰(zhàn)略并購時要十分注意由信息不對稱帶來的財務風險。

我們要建立一套科學合理的風險評價指標體系，讓并購方能夠在戰(zhàn)略并購過程中以及并購之后有效的去發(fā)現(xiàn)和找出那些不可信的假信息，提早的發(fā)現(xiàn)風險的存在，發(fā)出風險預警信號，有效的降低并購引發(fā)的財務風險。

3.2 控制目標企業(yè)估值風險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。

總之，我們要不斷地改變現(xiàn)實中的信息不對稱問題，運用科學合理的相關(guān)模型，對目標企業(yè)價值進行合理的確定，使目標企業(yè)的估價風險大大降低。

3.3 控制資金流動性的風險

資產(chǎn)負債流動性的風險之一就是流動性的風險，這種風險的降低必須要對負債匹配進行有效調(diào)整。不過流動性風險一旦被降低，那資金的流動性也會大大降低，它的收益也會因此而降低，所以我們要想有效解決這個問提，就需要建立一個流動資產(chǎn)組合，這個方法能夠兼顧收益性與流動性，這樣既能滿足并購需要，同時還能有效降低流動風險。建立科學合理的流動性資產(chǎn)組合能夠有效的解決這個難題。總之，我們可通過構(gòu)建流動性資產(chǎn)組合，加強營運資金管理，從而降低流動性風險。

3.4 通過法律保護降低財務風險

為了確保企業(yè)在并購中的正確性，簽訂法律協(xié)議是非常必要的。不僅可以避免出現(xiàn)不能按時償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)，同時又可以保障自己的合法權(quán)益，最終達到降低財務風險目的。政府部門在并購中的作用就是要制定出一系列的政策來對市場中的并購行為進行引導和監(jiān)管，并且嚴厲的打擊并購中出現(xiàn)的各種違法行為，來有效的保護合法企業(yè)的合法權(quán)益以及國有資產(chǎn)。國家有關(guān)部門應該根據(jù)新出現(xiàn)的這些情況來制定出一系列具有較強的針對性的法規(guī)等來對并購雙方的具體行為進行指導和規(guī)范，這利于讓企業(yè)有長遠的發(fā)展戰(zhàn)略，也能夠讓雙方都減少其自身的財務風險。

綜上所述，只有通過對企業(yè)戰(zhàn)略并購中財務陷阱的產(chǎn)生原因有足夠的認識，從而才能找出針對性地策略、措施，加以防范。我國企業(yè)戰(zhàn)略并購無論從理論上還是實踐中都需要借鑒國外的經(jīng)驗，不斷的進行探索，減少企業(yè)戰(zhàn)略并購中的財務風險。同時，政府與企業(yè)都應樹立憂患意識，最為重要的還是把這些策略落實到服務經(jīng)濟建設(shè)的實踐中去。通過促進優(yōu)勢企業(yè)間的戰(zhàn)略并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

［1］韓靜.企業(yè)戰(zhàn)略并購財務風險管理研究[M].東南大學出版社,2012.

［2］陳秋月,魏婷婷.我國企業(yè)戰(zhàn)略并購的風險研究[J].市場論壇,2010.