經濟新常態下我國影子銀行風險的化解

武英芝

[摘 要] 近年來，盡管我國影子銀行體系在彌補正軌金融體系不足，改善中小企業融資困境，豐富居民投資理財途徑等方面發揮了積極效應，但其隱藏的風險也不容小視。尤其是在我國經濟步入新常態下，影子銀行體系潛在風險更容易爆發。研究新形勢下影子銀行的風險及防范，對于實體經濟及金融體系的穩定具有重要意義。經濟新常態下的結構調整會使資金需求產生新的變化，監管部門應制定措施引導影子銀行為經濟結構轉型服務，逐步釋放影子銀行體系風險，加強影子銀行監管的規范性和協調性，從而使影子銀行在為實體經濟提供金融服務的同時，實現風險自擔，降低信用風險及流動性風險。

[關鍵詞] 影子銀行；風險釋放；金融監管；建議

[中圖分類號] F640 [文獻標識碼] B

一、當前我國影子銀行體系的運作特點

（一）資金投向以地方政府融資平臺、房地產、“兩高一?！钡阮I域為主

逐利性及填補傳統金融服務空白是我國影子銀行產生發展的內在動力。由于傳統金融體系受貸款規模、存貸比及較為明確的信貸投向要求限制，使房地產、“兩高一?！钡荣Y金需求旺盛且資金回報率較高的行業融資轉向影子銀行體系。在暴利誘惑及銀行信貸收緊之下，大量高息影子銀行資金繞過監管進入房地產、“兩高一?！币约暗胤饺谫Y平臺支持的基建投資領域。信托業協會統計數據顯示，近幾年基建產業、資房地產行業一直是資金信托的第二大、第五大配置領域。

（二）服務對象包括大量中小企業

商業銀行在我國金融體系中一直占據絕對主導地位，2014年社會融資規模結構中，雖然直接融資比重創年度新高，但80%以上的融資仍是間接融資。在間接融資主導的金融體系下，企業籌資的主要渠道是銀行貸款。受銀行經營原則的制約，信用風險高、抵押品不足、道德風險高的中小企業很難獲得銀行貸款青睞，故催生了服務于中小企業的小額貸款公司、P2P等影子銀行的產生。因此，影子銀行體系的服務對象包括了大量中小企業，一定程度上改善了中小企業融資難的困境。

（三）資金來源大量來自商業銀行的直接融資

在長期的利率管制下，商業銀行習慣了依賴利差為主和規模擴張獲取利潤的盈利模式。為突破規模管制約束、規避監管，銀行依靠隱形擔保通過發行理財產品、委托貸款等方式將資產轉出資產負債表，變相從事直接融資業務獲利，從而為影子銀行體系提供了大量的資金。因此，以銀信合作理財業務為代表的影子銀行體系，其資金來源主要源于商業銀行的積極參與。

二、經濟新常態下我國影子銀行體系風險的影響因素

（一）房地產投資的回落

經濟新常態下，我國經濟結構面臨著由倚重投資向投資、消費、出口均衡方向的調整，受宏觀調控等因素制約，2014年全國住宅新開工面積同比下降10.7%，商品房銷售面積同比下降7.6%。2015年前3季度，住宅新開工面積同比下降13.5%。全國商品房銷售同比增長7.5%，9月末，全國商品房待售面積66510萬平方米，同比增長16.4%。以上數據說明，2015年以來房地產市場銷售的增長，仍然在以消化庫存為主，尤其是二、三線城市。房地產投資的回落、部分城市信用違約風險上升，宏觀上表示房地產投資對經濟貢獻度的趨勢下降，微觀上表示一些二三線城市的地產商將面臨較大的資金周轉壓力，資金投入其中的影子銀行承擔的信用違約風險必然加大。

（二）地方債務的重組

2014年10月，預算法修正案以及43、45號文件出臺，2015年中央政府將承接地方政府債務中部分較高的杠桿率，分擔了地方政府債務中的部分風險。但是，政府短期債務重組中的風險仍需關注。一是地方政府發債需經過時間時滯。地方政府雖能夠自主發債，但額度必須經全國人大和地方人大審議批準方能發行；二是2015年以來地方債發行遭遇寒流。5月啟動地方政府債券發行以來，經過了江蘇延期發債、遼寧意外流標之后，地方債完全市場化的發行之路受阻，往往是最終通過各種行政手段干預才得以完成發行，這意味著財政收入大幅下降的地區容易誘發流動性風險。三是去政府信用后的城投債終將分化。部分現金流不穩、后續無資產注入的城投債將面臨信用惡化、溢價上升的風險。發行新的地方政府債券置換或處置地方政府資產方式緩慢釋放存量地方政府債務的風險能否成功，直接關系著投入地方政府投資項目影子銀行體系的信用風險。

（三）經濟周期的下行

我國經濟增速放緩已持續了3年之久。2012年以來，GDP增速連續多個季度在7%以上的一定區間內窄幅波動。國家統計局最新發布的數據顯示，2015前三季度GDP增速回落至6.9%，其中第三季度GDP增速為6.9%，為2009年6月以來首次跌破7%，顯示當前中國經濟面臨的下行壓力依然較大。一些脆弱的行業和企業，如煤炭、鋼鐵、房地產和一部分中小企業運營困難加大，顯露出經濟形勢嚴峻的一面。2014年以來，我國采取了貨幣政策、財政政策、產業政策等多種宏觀調控，收到一些成效。但是，去過剩產能、去杠桿不斷深化過程中，房地產投資下滑、地方政府債務重組、企業債務實際負擔上升等風險因素的壓力仍然不可小覷。影子銀行的順周期性非常明顯，當前的經濟下行周期，使影子銀行體系蘊含的系統性信用及流動性風險隨之上升。

（四）通貨緊縮的壓力

2014年以來，去產能與國際大宗商品價格下跌疊加形成的輸入型通縮，使得PPI連續為負，2015年9月PPI同比-5.9%再創新低，1-9月PPI同比-5.0%。2015年，CPI低位運行，9月CPI同比再次回落至1.6%，1-9月CPI同比僅上漲1.4%。從目前來看，影響PPI的大宗商品價格2015年依舊低迷，WTI原油價格從2014年7月100美元/桶開始下跌，目前仍在50美元/桶附近徘徊。強美元周期以及原油價格大幅下跌帶動國際大宗商品價格的下行導致的輸入型通縮壓力不減，國內需求疲弱和大宗商品價格低迷的狀況短期內緩解緩慢，我國經濟面臨的通縮陰影依然濃重。長期通縮對企業經營非常不利，不僅加大債務實際負擔、惡化資產負債率，而且導致利潤水平降低。因此，影子銀行體系的用風險也必將隨之水漲船高。endprint

（五）影子銀行監管的日益嚴格

國務院辦公廳下發的《關于加強影子銀行監管有關問題的通知》（[2013]107號文），首次以官方名義對我國影子銀行體系的構成進行了界定，并對不同的影子銀行監管機構進行了明確劃分。隨后，銀監會陸續發布的《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》、《關于完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》，對理財產品投資非標類資產的比例、理財業務內部組織管理體系和風險隔離提出了較高的要求。2015年7月，人民銀行牽頭下發的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（[2015]221號），明確了當前各互聯網金融業的監管分工，并在客戶資金第三方存管制度、信息披露、風險提示、加強互聯網金融行業自律等方面提出了具體要求。對影子銀行日益嚴格的監管，不僅約束了影子銀行的信用擴張能力，而且監管的風險控制合規性要求還可能導致一些資本實力低、管理粗放的互聯網金融平臺資金鏈斷裂甚至倒閉。因此，日益嚴格的監管使影子銀行短期內面臨的信用風險、流動性風險上升。

三、我國影子銀行體系風險的化解

（一）引導影子銀行為經濟結構轉型服務

經濟新常態下的結構調整會使資金需求產生新的變化。監管部門應制定措施引導影子銀行從過剩產能、高風險行業中有序退出，將資金更多地投入到代表產業升級的高科技技術創新企業，力助經濟結構轉型。在此過程中，要引導商業銀行理財業務為代表的影子銀行通過直接融資渠道，破除剛性兌付，通過資金合理定價降低實體經濟融資成本，使影子銀行在為實體經濟提供金融服務的同時，實現風險自擔，降低信用風險及流動性風險。

（二）逐步釋放影子銀行體系風險

目前，監管層已陸續出臺了引導影子銀行逐步釋放風險的相關政策。比如，2014年12月底銀監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，就是希望通過推進金融市場化，從源頭上消除銀行理財業務中剛性兌付和隱性擔保。在此過程中，既要引導商業銀行等金融機構加快轉變盈利模式，又要防范金融市場化速度過快。要通過利率市場化的穩步推進、深化多層次資本市場體系，緩慢釋放影子銀行體系的風險，維護金融體系的穩定。發行地方政府置換債券、推行PPP（政府和社會資本合作）模式對原有影子銀行體系中地方政府的風險釋放中，要抓住機會，在調控好速度的前提下，平穩推動高風險領域投資的退出，避免資金鏈斷裂而引發區域性或系統性風險。

（三）加強影子銀行監管的規范性和協調性

在分業監管模式下，影子銀行的監管機構除一行三會外，還涉及到中央政府和地方政府，多頭監管必然容易導致監管重疊和真空地帶，影子銀行依然擁有規避監管擴張業務套利的動力。監管各自為政缺乏協調，致使不同金融機構的業務監管標準不一。近幾年出臺的對影子銀行監管制度主要是針對商業銀行和信托類金融機構，因此，對影子銀行的代表性業務資產管理而言，這兩類金融機構的監管部門不斷提高監管要求；而證券公司和基金管理公司監管部門的監管要求相比則相對寬松。另外，一般性資產管理業務所依托的委托代理關系與信托公司遵循的信托法在法律上也有較大的差異。因此，應加大影子銀行監管的規范性、透明度和協調性，使不同金融機構的同類業務有著相同標準的監管，建立以防范系統性風險為目的的宏觀審慎監管架，加強對重點風險領域融風險水平的監控，化解影子銀行的系統性風險。

[參 考 文 獻]

[1]于樂.中國影子銀行體系的特征、構成及其影響研究[J].武漢金融，2014（4）

[2]雷薇.“影子銀行”規范與監管改革.上海證券報[N].2014-02-28

[3]陳偉.落實107號文降低影子銀行系統風險.證券時報[N].2014-01-16

[責任編輯：潘洪志]endprint